Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
В нескольких своих недавних статьях о SA я упоминал, что ищу компании с малой капитализацией и растущими доходами для своего личного портфеля. Среди акций, которые кажутся мне недооцененными на данный момент с точки зрения фундаментальных показателей, есть Pro-Dex (NASDAQ:PDEX), контрактный производитель, специализирующийся на медицинской продукции, доходы которого с 2014 финансового года выросли более чем в четыре раза и составили более 40 миллионов долларов. Чистая прибыль компании TTM составляет 4,7 миллиона долларов, и ее результаты должны улучшиться в 24 финансовом году благодаря новому заводу в Калифорнии. Моя рекомендация по акциям – спекулятивная покупка, поскольку я полагаюсь на горстку клиентов. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Pro-Dex была основана в 1975 году и является калифорнийским контрактным производителем, занимающимся производством «автоклавируемых, аккумуляторных и электрических многофункциональных хирургических отверток и бритв, используемых в основном в ортопедических, торакальных и челюстно-лицевых операциях» («CMF «рынки» (см. стр. 6 здесь). Многие из крупных клиентов Pro-Dex обычно размещают заказы на конкретные продукты, разработанные в рамках договоров на разработку или поставку.
У компании также есть собственная линейка роторных пневматических двигателей, которые она продает клиентам в нескольких отраслях, а также запатентованное программное обеспечение для адаптивного ограничения крутящего момента, ориентированное на рынки CMF и грудной клетки, под названием TorqueDrive.
Глядя на финансовые показатели компании за последнее десятилетие, мы видим, что доходы росли быстрыми темпами в течение последних нескольких лет и увеличились почти в пять раз с 2014 финансового года до $48,1 млн на основе TTM. Это соответствует совокупному годовому темпу роста («CAGR») в 18,6% с 2014 финансового года, что я считаю убедительным.
Кроме того, я ожидаю ускорения роста выручки в ближайшие месяцы благодаря новому производственному объекту. В 2020 году Pro-Dex купила промышленное здание площадью 25 000 квадратных футов в городе Тастин, примерно в четырех милях от своей штаб-квартиры в Ирвине. Строительство объекта было завершено осенью 2021 года, и в пресс-релизе Pro-Dex по результатам третьего квартала 2023 финансового года сообщалось, что все операции по сборке и ремонту были перенесены на новое место в четвертом квартале 2023 финансового года. Результаты за четвертый квартал 2023 финансового года должны быть опубликованы в начале сентября.
Если посмотреть на финансовые результаты за третий квартал 23 финансового года, то чистые продажи выросли на 41,2% в годовом исчислении до $13,1 млн, и ключевым фактором этого стало увеличение доходов от ремонта на $3,2 млн благодаря недавней программе ремонта, которая включает модернизацию наконечника, который Pro- Dex продает своему крупнейшему клиенту самое последнее поколение. Продажи медицинского оборудования, в свою очередь, продемонстрировали скромный рост на 7,1% в годовом исчислении до $6,99 млн.
Увеличение продаж медицинского оборудования снова связано с крупнейшим клиентом компании, поскольку доходы, полученные им, выросли за этот период на 0,63 миллиона долларов. Этот клиент входит в ортопедическую категорию. Регулярные доходы от дистрибьюторов драйверов CMF выросли на $0,79 млн благодаря импульсу, полученному благодаря запуску нового драйвера в третьем квартале 22 финансового года. Однако это увеличение было компенсировано спадом продаж в торакальном сегменте, поскольку единственный клиент Pro-Dex для ее торакального привода удовлетворял краткосрочные потребности ее дистрибьюторской сети.
Обращая внимание на отчет о прибылях и убытках, валовая прибыль снизилась до 29,1% в третьем квартале 2023 финансового года с 30,8% годом ранее, но операционная прибыль выросла более чем вдвое до $2,07 млн за счет продаж, общих и административных расходов, а также затрат на исследования и разработки. почти не изменился.
Глядя на баланс, я думаю, что ситуация стабильная, поскольку денежные средства, денежные средства и их эквиваленты, а также краткосрочные инвестиции выросли до 3,24 миллиона долларов в марте 2023 года, в то время как чистый долг составил всего 9,12 миллиона долларов. Как видите, у Pro-Dex относительно легкая бизнес-модель, а дебиторская задолженность и запасы составляли более половины от общего объема активов в 46,98 миллиона долларов по состоянию на конец третьего квартала 23 финансового года.
У Pro-Dex низкие капитальные затраты, а закупки оборудования и усовершенствований составили всего 0,82 миллиона долларов за первые девять месяцев 23 финансового года. Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, в свою очередь, составили $4,84 млн за период, и помимо погашения долгов компания также использовала $1,55 млн для обратного выкупа акций.
Судя по оценке, стоимость компании Pro-Dex на момент написания составляла 72,9 миллиона долларов, а ее акции торгуются с коэффициентом P/E 13,6x на основе TTM. Учитывая, что за последние несколько лет доходы росли двузначными процентами, а рентабельность улучшалась благодаря эффекту масштаба, я думаю, что Pro-Dex следует оценивать на уровне выше 20x P/E. Это соответствует примерно $26,50 за акцию или потенциалу роста в 47,2%.
Обращая внимание на негативные риски, я думаю, что основным из них является концентрация клиентов. Видите ли, на долю крупнейшего клиента Pro-Dex пришлось 65,9% чистых продаж в третьем квартале 2023 финансового года, а на другого клиента пришлось еще 15,7%.
Я обеспокоен тем, что сокращение заказов или потеря любого из этих двух клиентов может привести к значительному снижению доходов, а также прибыльности. Такое уже случалось несколько раз в прошлом, особенно в 2012 финансовом году, когда продажи крупному клиенту упали до $6,71 млн с $12,29 млн годом ранее (см. стр. 4 здесь). Кроме того, инвесторы должны иметь в виду, что это акции с микрокапитализацией, акции которых имеют низкую ликвидность, а ежедневный объем торгов редко превышает 5000 акций. Это означает, что может быть сложно закрыть даже небольшую позицию, не вызвав при этом значительной волатильности цен на акции.
Вывод инвестора
Pro-Dex быстро развивала свой бизнес в течение последних лет, и я оптимистичен, что новое предприятие в Калифорнии позволит ей расшириться в ближайшие месяцы, а также улучшить свою прибыль благодаря экономии за счет масштаба. При коэффициенте P/E 13,6x это выглядит дешево для растущей акции, но меня беспокоит значительная зависимость всего от нескольких клиентов. Учитывая, что потеря любого из них может нанести ущерб бизнесу, моя рекомендация по акциям — спекулятивная покупка. Я думаю, что инвесторам, не склонным к риску, следует избегать Pro-Dex.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
