Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Как я упоминал в своих недавних статьях о RF Industries (RFIL) (здесь) и Smith-Midland (SMID) (здесь), я искал компании с малой капитализацией и растущими доходами, которые можно было бы добавить в свой портфель, и я думаю, что смогу Наконец-то нашел тот, который соблазняет меня нажать на курок и открыть небольшую позицию — Flanigan’s Enterprises (NYSE:BDL). Это семейная сеть, состоящая из трех десятков ресторанов и винных магазинов в Южной Флориде, которая удвоила свои доходы с 2013 финансового года. Кроме того, компании удавалось оставаться прибыльной даже во время пандемии COVID-19, и у нее сильный баланс с 37,8 млн долларов США наличными по состоянию на 1 апреля (см. стр. 3 здесь), что составляет чуть более двух третей ее рыночная капитализация. Flanigan’s Enterprises оценивается по коэффициенту EV/EBITDA 5,15x на основе TTM, и я думаю, что с учетом фундаментальных показателей она выглядит недооцененной. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Flanigan’s Enterprises была основана в 1959 году и первоначально представляла собой сеть небольших коктейль-баров и магазинов упакованных спиртных напитков. По состоянию на 1 апреля 2023 года у компании была сеть из 36 ресторанов и винных магазинов, находящихся в собственности, управлении и по франшизе под брендами Flanigan’s, Flanigan’s Seafood Bar and Grill, Big Daddy’s Liquors, Big Daddy’s Wine & Liquors и The Whale’s Rib. Компания также владеет спортивным баром под брендом Brendan’s Sports Pub, благодаря чему размер ее сети увеличивается до 37 заведений в округах Мартин, Бровард и Майами-Дейд.
В компании Flanigan’s Enterprises работает более 1700 человек, около 1300 из которых работают неполный рабочий день. Как вы могли заметить из таблицы выше, значительная часть ресторанов структурирована как товарищества с ограниченной ответственностью, а это означает, что владельцы несут капитальные расходы, в то время как компания получает половину чистого дохода каждого из них в качестве общего дохода. партнер в обмен на управленческие услуги, а также бренд. Это позволяет Flanigan’s Enterprises ограничить капитальные затраты примерно 10 миллионами долларов в год, но также создает значительную долю меньшинства в ее счетах.
Глядя на финансовые показатели компании за последнее десятилетие, мы видим, что выручка увеличилась вдвое по сравнению с 2013 финансовым годом и составляет $165,9 млн на основе TTM. Это соответствует совокупному годовому темпу роста (CAGR) в размере 7,6%, что я считаю приличным, особенно с учетом того, что пандемия COVID-19 негативно повлияла на бизнес. Тем не менее, продажи немного снизились только в 20 финансовом году, и Flanigan’s Enterprises удалось сохранить прибыльность во время пандемии, хотя следует отметить, что это произошло благодаря прощению кредитов Программы защиты зарплат (PPP) — 10,1 миллиона долларов в 21 финансовом году и 3,5 миллиона долларов. в 22 финансовом году (см. стр. 73 здесь).
Анализируя финансовые результаты компании Flanigan’s Enterprises за второй квартал 2023 финансового года, мы видим, что она продолжает расти высокими однозначными процентами, поскольку выручка выросла на 8,6% в годовом исчислении до 43,8 миллиона долларов. У компании есть два отчетных сегмента, а именно рестораны (продажа еды в ресторанах и барах) и упакованные магазины (розничная продажа спиртных напитков и сопутствующих товаров), причем на первый в настоящее время приходится почти 80% выручки. Рост выручки во втором квартале 23 финансового года был обусловлен открытием Brendan’s Sports Pub в июне 2022 года и ресторана с ограниченной ответственностью в Sunrise в марте 2022 года, а также прекращением негативного воздействия ограничений, введенных из-за COVID-19, на бизнес. Кроме того, продажи в магазине упаковки выросли за счет повторного открытия в течение квартала магазина, который пострадал в результате пожара в 2018 году.
Заработная плата и связанные с ней расходы выросли на 17,8% до $14,2 млн во втором квартале 23 финансового года из-за увеличения количества операционных офисов на три, а также повышения заработной платы из-за напряженности на рынке труда. В результате доля заработной платы и связанных с ней расходов в процентах от общей выручки выросла до 32,4% с 29,8% годом ранее (см. стр. 22 здесь). Хотя это оказало давление на финансовые результаты, рентабельность операционной прибыли увеличилась до 6,2% с 4,6% годом ранее благодаря снижению стоимости ребрышек, поскольку себестоимость товаров, продаваемых в сегменте ресторанов и гостиниц, снизилась на 1,4%.
Глядя на баланс, Flanigan’s Enterprises имеет относительно легкую бизнес-модель активов для оператора ресторана благодаря партнерству с ограниченной ответственностью, а денежные средства и их эквиваленты по состоянию на 1 апреля составляли 37,8 миллиона долларов. Долговая позиция кажется управляемой как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. долг составил 23,7 миллиона долларов. Неконтролирующие доли, в свою очередь, на 1 апреля составляли $16,6 млн, что означает, что чистый долг составляет всего $2,6 млн (рассчитывается как краткосрочный долг + долгосрочный долг + неконтролирующие доли — денежные средства и их эквиваленты).
Глядя на то, чего ожидать в будущем, я с оптимизмом смотрю на то, что доходы продолжат расти на высокие однозначные проценты в ближайшие месяцы, поскольку Flanigan’s Enterprises повысила цены на меню с 26 марта:
В течение двадцати шести недель, закончившихся 1 апреля 2023 г., мы повышали цены на наши продукты питания (с 26 марта 2023 г.), чтобы обеспечить совокупный рост наших доходов от продуктов питания примерно на 2,06 % в год, а также увеличили цены на наши предложения в барах. (вступает в силу 20 марта 2023 г.), чтобы увеличить доходы от наших баров примерно на 5,65% в год, чтобы компенсировать более высокие затраты на продукты питания и спиртные напитки, а также более высокие общие расходы — см. стр. 27 здесь.
Обращая внимание на оценку, Flanigan’s Enterprises на момент написания оценивает стоимость предприятия в $57,9 млн и торгуется с соотношением EV/EBITDA 5,15x на основе TTM. Учитывая, что у компании устойчивый бизнес с историей прибыльности, и я с оптимизмом смотрю на перспективы ее роста, я думаю, что ее следует оценивать на уровне выше 6x EV/EBITDA. Это соответствует $35,68 за акцию или потенциалу роста в 19,7%.
Глядя на риски в случае с быками, я думаю, что есть несколько существенных. Во-первых, повышение цен на меню может отпугнуть клиентов в ближайшие месяцы. Во-вторых, безработица в США остается низкой, а ограниченность рынка труда может привести к дальнейшему увеличению затрат на рабочую силу, что приведет к снижению рентабельности. В-третьих, стоимость проданных товаров может начать расти (например, ребрышки). В-четвертых, вкусы потребителей могут со временем измениться, что приведет к снижению продаж. В целом, здесь есть много вещей, которые могут пойти не так, и инвесторам следует также иметь в виду, что это малоторгуемые акции с микрокапитализацией, дневной объем которых редко превышает 5000 акций. Может быть сложно выйти даже из небольшой позиции, не вызывая значительной волатильности цен на акции, и если что-то пойдет не так, и вы решите остаться в качестве долгосрочного инвестора, на данный момент это не особенно привлекательная дивидендная акция, поскольку Дивидендная доходность на момент написания составляет всего 1,51%.
Вывод инвестора
Flanigan’s Enterprises сумела выжить более 60 лет в рискованном ресторанном бизнесе и оставалась в плюсе даже во время пандемии COVID-19. На мой взгляд, это высококачественный бизнес с приличным ростом, который выглядит дешево при соотношении EV/EBITDA 5,15x. При этом на горизонте есть несколько рисков, и запас прочности здесь пока недостаточно велик, на мой вкус, чтобы открывать позицию. Я помещаю Flanigan’s Enterprises в свой список наблюдения со спекулятивной рекомендацией покупать и могу рассмотреть возможность покупки некоторых акций ниже уровня 25 долларов.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
