Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Я хотел в частности взглянуть на финансовые показатели Pixelworks (NASDAQ:PXLW) и ее перспективы в мобильном сегменте. Компания существует уже давно и до сих пор не приносит прибыли. Я хотел взглянуть на потенциальный расчет того, где операционная прибыль увеличится до уровня, при котором компания сможет получать прибыль. К сожалению, поскольку сценарий является гипотетическим и сопровождается ухудшением рентабельности, я пока не рассматриваю компанию как жизнеспособную долгосрочную инвестицию. Я хотел бы увидеть значительное улучшение рентабельности в ближайшие годы. Я пока даю компании рекомендацию «продавать».
Коротко о компании
Pixelworks производит интегральные схемы (ИС) специально для обработки изображений в кинопроекторах, домашних развлечениях и мобильных устройствах.
Перспективы
Мобильный сегмент
На рынке мобильной связи слишком много запасов, что привело к очень низкому спросу в последний год или около того. Прогнозируется, что ситуация изменится в ближайшие полгода-год, когда спрос на телефоны, планшеты и другие подобные продукты начнет расти. Честно говоря, трудно представить, как компания будет работать, даже если спрос возрастет, потому что даже в последнее десятилетие показатели компании были очень плохими из-за очень высоких операционных расходов.
Микросхемы компании в секторе мобильной связи используются моей любимой мобильной компанией OnePlus. Я был фанатом с первой модели и с тех пор покупаю их. Популярность бренда OnePlus быстро выросла, и если он продолжит расти так же быстро в будущем, это потенциально может обеспечить хороший рост доходов в обозримом будущем. В 2021 году количество проданных единиц значительно превысило отметку в 10 миллионов. К сожалению, я не могу найти более актуальных цифр, что может означать, что телефоны стали слишком дорогими, и люди перестали их покупать, или Пит Лау забыл об этом. Расскажи нам. OnePlus Ace и OnePlus 12 будут использовать новый визуальный процессор X7. Телефоны обычно относятся к бренду Oppo, как и Realme, которая также является клиентом Pixelworks.
Помимо вышеперечисленных брендов, у компании также есть клиенты Honor и Asus ROG. Asus ROG, на мой взгляд, представляет собой своего рода нишу, и я не думаю, что там будет большой рост, однако Honor, которая ранее принадлежала Huawei, может обеспечить хороший импульс в будущем, поскольку Китай продолжает восстанавливаться после ограничений COVID. и расходы снова растут.
Поля
Меня очень беспокоит рентабельность компании. В последнем квартале валовая прибыль компании снизилась примерно на 9% по сравнению с предыдущим кварталом. У компании не было хорошего начала года из-за столь негативных настроений в отношении мобильного сектора в сочетании с макроэкономическими препятствиями. Прочитав стенограммы, я не нашел никаких мер по сокращению затрат, которые помогут компании достичь прибыльности в ближайшем будущем, и это очень тревожит.
Если мы посмотрим на показатели маржи в годовом исчислении, мы увидим, что они улучшаются, однако я ожидаю, что в 23 финансовом году они будут намного ниже, потому что они уже пострадали в первом квартале 2023 года. Если компания не найдет способ повысить эффективность, я не считаю это жизнеспособной долгосрочной игрой, возможно, это просто авантюра при таких ценах.
Финансы
По состоянию на первый квартал 23 года у компании было около 56 миллионов долларов наличными при нулевом долге, и это здорово. 56 миллионов долларов наличными уже очень близки к ее общей рыночной капитализации, а отсутствие долгов и ежегодные убытки означают, что резервы денежных средств, возможно, придется использовать для поддержания деятельности.
Коэффициент текущей ликвидности компании из-за большого количества наличных средств к концу 22 финансового года составил более 5. На мой взгляд это немного завышено. Для меня оптимальный диапазон 1,5-2,0. Все, что выше этого, по моему мнению, означает, что компания не может эффективно использовать свои активы.
Говоря об эффективности и прибыльности, неудивительно, что ROA и ROE компании ужасны. Это еще больше укрепляет мою уверенность в том, что руководство не может эффективно использовать активы компании и акционерный капитал и не создает стоимости, что отражается в резком падении цен на акции.
Что касается конкурентных преимуществ и рва, то неудивительно, что у него их нет. Обычно я предпочитаю рассчитывать на то, чтобы рентабельность инвестированного капитала превышала 10%, и очевидно, что у компании нет рва или конкурентного преимущества.
Если мы посмотрим на эти показатели с точки зрения наполовину полного стакана, то в них хорошо то, что они, похоже, имеют тенденцию к росту, однако, как я уже упоминал, в первом квартале 23 года уже наблюдалось снижение рентабельности, поэтому я ожидаю, что эти показатели показатели могут снова работать хуже.
Оценка
Для базового сценария с точки зрения выручки я выбрал среднегодовой темп роста в 14,5% в течение следующего десятилетия. Я думаю, что это очень разумно, на мой взгляд, и, возможно, даже с консервативной стороны. За последнее десятилетие компания выросла всего на 6%, но выросла на 35% в 21 году и на 27,3% в 22 году.
Для оптимистичного сценария я выбрал 18,3%, а для консервативного — 12,5%.
Я решил подойти к оценке, исходя из предположения, что операционные расходы значительно снизятся и к 28 году оставят положительную чистую прибыль, а к 32 году чистая прибыль увеличится примерно до 14%, что, на мой взгляд, весьма оптимистично.
Из-за приведенных выше финансовых показателей и моего гипотетического увеличения чистой прибыли мне приходится обеспечить приличный запас прочности. Я выбрал здесь 45%, потому что модель представляет собой ситуацию типа «а что, если».
При этом внутренняя стоимость компании, если она станет прибыльной к 28 году, составит 1,38 доллара за акцию, что означает, что текущая оценка слишком высока.
Заключительные комментарии
Я не могу рекомендовать эту компанию в данный момент. Это все слишком спекулятивно. В полупроводниковой промышленности есть акции получше, которые хорошо зарекомендовали себя, прибыльны и эффективны. Например, я недавно рассказывал о Qualcomm (QCOM), который, по моему мнению, является выгодным по таким ценам. Честно говоря, я удивлен, что Pixelworks существует с 97 года и до сих пор не приносит прибыли.
Необходимо что-то серьезное изменить внутри, будь то смена руководства или что-то еще, но я не понимаю, как эта компания может стать хорошей инвестицией, возможно, краткосрочной авантюрой, но даже в этом случае риски слишком высоки. Я бы посоветовал продать позиции и вернуться к акциям через пару лет, чтобы посмотреть, как они изменились с точки зрения рентабельности, но я думаю, что потребуется еще много лет, чтобы они стали прибыльными.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
