Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
В феврале я написал на SA статью об американском дистрибьюторе магазинов повседневного спроса AMCON Distributing Company (NYSE:DIT), в которой сказал, что годовая чистая прибыль в размере не менее 15 миллионов долларов в год кажется устойчивой, и компания должна торговаться по цене выше 8x P. /E, что соответствует $213,40 за акцию.
Что ж, я думаю, что финансовые результаты за второй квартал 23 финансового года были неутешительными, и, учитывая, что цена акций превысила мою цель, я больше не чувствую себя комфортно с рекомендацией покупать акции. На мой взгляд, AMCON, скорее всего, будет трудно превысить чистую прибыль в 10 миллионов долларов в 23 финансовом году, и я меняю свою позицию по акциям на нейтральную. Давайте рассмотрим.
Обзор финансовых результатов за второй квартал 2023 финансового года
Если вы не знакомы с AMCON или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание бизнеса. Это компания из Омахи, которая специализируется на оптовой продаже потребительских товаров и в настоящее время продает более 17 000 наименований, включая сигареты и табачные изделия, конфеты и другие кондитерские изделия, напитки, бакалейные товары, бумажную продукцию, товары для здоровья и красоты, замороженные и охлажденные продукты и продукты общественного питания. AMCON является одним из крупнейших оптовых дистрибьюторов в США с годовым доходом более 2 миллиардов долларов и обслуживает около 6800 торговых точек, включая магазины повседневного спроса, продуктовые магазины, винные магазины, аптеки и табачные магазины. В общей сложности она управляет восемью распределительными центрами в Иллинойсе, Миннесоте, Миссури, Небраске, Северной Дакоте, Южной Дакоте, Теннесси и Западной Вирджинии, общая площадь которых составляет около 1,1 миллиона квадратных футов постоянной площади. Кроме того, у компании есть розничный сегмент, в который входит фирма по производству здорового питания Healthy Edge Retail Group. Последняя продает натуральные и органические продукты и пищевые добавки и имеет сеть из 18 магазинов под брендами Chamberlin’s Natural Foods, Akin’s Natural Foods и Earth Origins Market.
Обращая внимание на финансовые результаты за второй квартал 23 финансового года, мы видим, что выручка выросла на 49,3% в годовом исчислении до 585 миллионов долларов. Как видно из таблиц ниже, весь прирост пришелся на оптовый сегмент, а сигареты и табачные изделия сейчас составляют более 80% доходов этого подразделения. Снижение продаж Healthy Edge Retail Group было ожидаемым, учитывая, что годом ранее у нее было еще два магазина.
Около $152,2 млн прироста продаж в оптовом сегменте во втором квартале 2023 финансового года пришлось на Team Sledd, которую AMCON приобрела в третьем квартале 2022 года. На мой взгляд, эта цифра разочаровывает, учитывая, что Team Sledd добавила к продажам AMCON в первом квартале финансового года в общей сложности $159,9 миллиона. . Еще 21 миллион долларов увеличения продаж был получен за счет повышения цен, осуществленного производителями сигарет, в то время как Генри’с Фудс увеличил объем продаж на 44 миллиона долларов. Последний является крупнейшим поставщиком магазинов повседневного спроса в Миннесоте и был куплен AMCON 3 февраля за 55 миллионов долларов. В своей предыдущей статье я сказал, что эта покупка, вероятно, улучшит чистую прибыль компании, но, похоже, я ошибался, поскольку с момента приобретения до марта 2023 года компания Генри находилась в минусе. Ее операционная прибыль за этот период составила всего 0,3 миллиона долларов (см. стр. 22 здесь), а чистый убыток составил 0,1 миллиона долларов.
В целом я разочарован отсутствием органического роста AMCON во втором квартале 23 финансового года, а также слабой рентабельностью Генри, и, глядя на отчет о прибылях и убытках, я обеспокоен быстрым ростом процентных расходов из-за более высоких процентных ставок. AMCON имеет три кредитные линии с совокупной кредитной способностью 290 миллионов долларов США, и по ним выплачиваются проценты либо по основной ставке банка, либо по ставке обеспеченного финансирования овернайт (SOFR), либо по лондонской межбанковской ставке предложения (LIBOR). Средняя процентная ставка по кредитам компании на конец марта составила 6,49% (см. стр. 23 здесь). На мой взгляд, чистая прибыль в 23 финансовом году, скорее всего, упадет ниже 10 миллионов долларов, если процентные ставки не начнут снижаться в ближайшее время.
Обращая наше внимание на баланс, я считаю положительным моментом то, что запасы упали до $130,9 млн в марте со $185,2 млн в декабре. Этот уровень близок к сентябрьскому уровню и позволил AMCON снизить чистый долг до $117,8 млн со $149,8 млн в декабре, несмотря на финансирование приобретения Генри за счет кредитов. К сожалению, дальнейшие возможности снижения долгового бремени кажутся ограниченными.
AMCON выплачивает квартальные дивиденды в размере 0,18 доллара на акцию, а также трижды распределяла специальные дивиденды по 5,00 доллара на акцию за последние три года, в результате чего дивидендная доходность компании на момент написания составила 2,65%. На мой взгляд, снижение чистой прибыли из-за высоких процентных ставок может привести к тому, что компания отменит свои следующие специальные дивиденды (вероятно, запланированные на декабрь 2023 года или январь 2024 года), что снизит дивидендную доходность до всего 0,3% исходя из квартальных дивидендов.
Обращая внимание на оценку, AMCON имеет чистую прибыль TTM в размере $15,4 млн, что соответствует коэффициенту P/E TTM на уровне 8,6x. Хотя этот уровень не выглядит высоким, соотношение увеличится до 13,2x, если чистая прибыль упадет до 10 миллионов долларов. Учитывая, что AMCON в последнее время испытывает трудности с органическим ростом, процентные ставки по всему миру все еще растут, а компания Генри убыточна, я не думаю, что компанию следует оценивать более чем по 10-кратному коэффициенту P/E. Это оставляет небольшой запас прочности, который может исчезнуть в ближайшие кварталы.
Вывод инвестора
На мой взгляд, у AMCON было слабое начало 2023 года: на результаты второго квартала 23 финансового года оказало давление отсутствие органического роста, высокие процентные ставки и неудовлетворительная рентабельность у Генри. Поскольку центральные банки по всему миру все еще повышают процентные ставки, я сомневаюсь, что финансовые показатели компании улучшатся во второй половине 23 финансового года, и я ожидаю, что чистая прибыль за финансовый год упадет ниже 10 миллионов долларов. Учитывая, что рыночная капитализация AMCON выросла на 23,5% со времени моей предыдущей статьи, я думаю, что сейчас хорошее время для инвесторов, чтобы сократить или закрыть свои позиции и зафиксировать прибыль. При таком уровне цены акций моя оценка нейтральна.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
