Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Shenandoah Telecommunication Company (NASDAQ:SHEN), продаваемая как Shentel, является телекоммуникационной компанией, которая уже более 100 лет предоставляет регулируемые и нерегулируемые телекоммуникационные услуги клиентам в Среднеатлантическом регионе. Shentel предлагает высокоскоростной Интернет, кабельное телевидение и услуги широкополосного доступа через оптоволоконные и кабельные сети. Кроме того, у Shentel есть небольшой бизнес, сдающий в аренду площади вышек другим операторам беспроводной связи.
У Шентела были трудные несколько лет. Цена акций упала с 30 до 30 долларов в 2021 году до конца 2022 года и составила 15,88 доллара. В течение 2023 года цена акций стагнировала и колебалась около отметки в 20 долларов. Однако прибыль за первый квартал 2023 года рисовала совсем другую картину. Не только прибыль в 0,04 доллара выросла на 0,12 доллара, но и выручка в 71,7 миллиона долларов выросла на 1,7 миллиона долларов. Новые клиенты растущей сети Fiber под названием Glo Fiber преподнесли положительный сюрприз.
Хотя руководство было чрезвычайно оптимистично во время отчета о прибылях и убытках за первый квартал 2023 года, я не настолько уверен в этом. Я считаю, что существует значительный риск ухудшения ситуации между стагнацией или снижением ARPU, уменьшением прибыли от роста оптоволокна и слабым балансом. Инвесторам следует удерживать текущие позиции, поскольку акции справедливо оценены со сбалансированным риском роста и падения. Скорее всего, это будет тернистый путь, поэтому подумайте о выходе, если у вас низкий риск или низкая волатильность.
Инвестиции в оптоволокно стимулируют рост объемов, но не ценообразования
В презентации доходов за первый квартал 2023 года руководство рассмотрело тенденции в сфере оптоволокна и широкополосного доступа, и рост оказался сильным. Компания установила рекорды по квартальным чистым приростам, квартальной выручке от оптоволокна, квартальной выручке от широкополосной связи и квартальной EBITDA от широкополосной связи.
В сообщении о прибылях и убытках руководство подтвердило хорошие новости и взяло на себя обязательство сохранить тенденцию увеличения чистого прироста и роста EBITDA широкополосной связи за счет масштабирования до 43% к 2025 году (по сравнению с 37% сегодня). Этот результат был действительно неожиданным, о чем свидетельствует сюрприз по доходам, о котором говорилось выше.
Меня меньше впечатляет ценовая сторона, которую руководство старалось как можно быстрее замалчивать во время разговора.
ARPU Glo Fiber снизился на 0,2% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о том, что Shentel пришлось сделать скидку или клиенты выбрали более дешевые планы. Широкополосная связь выросла всего на 2,4% в годовом исчислении. В обычное время это было бы хорошо, но сейчас не нормальные времена. В условиях высокой инфляции за последние два года большинство телекоммуникационных компаний агрессивно подняли цены, чтобы компенсировать ценовое давление. Исключением являются случаи, когда они вынуждены предлагать рекламные акции, чтобы сохранить долю рынка. Shentel, похоже, не имеет большого влияния на ценообразование на своем рынке.
Поддержание темпов роста волокон будет сложной задачей
Ранний рост после инвестиций в волокно прост, поскольку вы хватаете легко висящие плоды. По мере расширения вашей клиентской базы не только каждый клиент становится сложнее (и его привлечение становится дороже), но вы привлекаете больше интереса со стороны конкурентов.
Shentel сталкивается с огромной конкуренцией со стороны фиксированного беспроводного доступа, поскольку Verizon (VZ) и T-Mobile (TMUS) сделали это ключевым стратегическим приоритетом. Фиксированный беспроводной доступ использует существующие беспроводные сети для доставки домашнего Интернета, что снижает необходимость в установке оптоволокна последней мили. Хотя обе компании покрывают регион Shentel, это сфера деятельности Verizon, и Verizon прилагает все усилия для развития фиксированной беспроводной связи.
Хотя Shentel может конкурировать по скорости, она не может конкурировать с Verizon по масштабу, способности делать скидки и объединять несколько услуг вместе. Я считаю, что Shentel продолжит увеличивать выручку и OI, прокладывая больше миль оптоволокна, но я думаю, что потенциал роста имеет более низкий потолок, чем предполагало руководство.
Балансовый отчет слаб после многих лет низких показателей
В период с 2018 по 2020 год компания Shentel сообщила об убытках от операционной деятельности, а к 2022 году ее прибыль выросла только до 6 миллионов долларов. Что касается инвестиций, капитальные затраты выросли с 57 миллионов долларов в 2018 году до 190 миллионов долларов в 2022 году. Денежный поток сократился как с операционной, так и с инвестиционной стороны. , а продажа беспроводной связи в 2021 году и выпуск долговых обязательств в 2022 году восполнят этот пробел.
Чтобы успокоить опасения инвесторов, Шентель указывает на доступную компании кредитную линию в размере 300 миллионов долларов. Это не заставляет меня чувствовать себя лучше. Во-первых, я редко вижу, чтобы сильные компании опирались на кредитные линии. Во-вторых, даже кредитную линию необходимо погасить, а свободный денежный поток не увеличивается достаточно быстро, чтобы поддерживать этот уровень роста. Для поддержания роста выручки и инвестиций в оптоволокно это указывает на снижение дивидендов или увеличение (и более дорогого) долга.
Множители и количественные рейтинги отражают сбалансированный риск
Мультипликаторы оценки и количественные рейтинги показывают положительные и отрицательные рейтинги.
Начиная с количественных оценок, пересмотр прибыли получает оценку A+ (потенциал роста), а оценка получает оценку F (потенциал снижения). Рост и динамика находятся посередине (вверх и вниз). Общий рейтинг – твердое удержание. Я думаю, что это справедливо, поскольку базовые показатели есть повсюду.
Мультипликаторы оценки являются прекрасным примером того, что эту компанию сложно анализировать. P/E на целых 4500% выше показателя сектора. EV/EBIT на 700% выше показателя сектора. За исключением дивидендной доходности, которую инвестор хотел бы иметь высокой, и цены/баланса, все коэффициенты значительно выше отраслевых. По сравнению с показателями за 5 лет Shentel отстает по всем показателям, за исключением цены/денежного потока. Мультипликаторы дают как сильные сигналы на покупку, так и сильные сигналы на продажу. Я считаю, что в этой ситуации лучшим вариантом является сохранение существующих позиций и надежда на то, что прогноз руководства сработает.
Вердикт
У Shentel были трудные несколько лет, и цена акций отражает это. Недавний отчет о прибылях и убытках за первый квартал 2023 года нарисовал более радужную картину, но я не столь уверен в этом. Похоже, что Shentel все еще борется с ARPU и сталкивается с уменьшением прибыли от роста оптоволокна в долгосрочной перспективе, в дополнение к и без того слабому балансу. Инвесторам следует удерживать текущие позиции, поскольку акции справедливо оценены со сбалансированным риском роста и падения, что отражено в мультипликаторах оценки и количественном рейтинге. Подумайте о выходе, если у вас низкий риск или низкая волатильность. Как всегда, инвесторы должны провести исследование, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
