Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Одна из вещей, которая затрудняет инвестирование, заключается в том, что оно не всегда основано на холодной и жесткой логике. В краткосрочной перспективе цены ценных бумаг могут существенно зависеть от настроений. Иногда это мнение может быть основано на реальных фундаментальных данных. В других случаях это не так. В этом случае становится еще сложнее выяснить, в какой степени изменение настроений уместно, а в какой — нет. Одной из компаний, которая в последние месяцы подверглась сильному пессимизму, который, как я считаю, оправдывал некоторую часть этой боли, но которая испытала слишком много пессимизма по сравнению с ее общим фундаментальным состоянием, является PAM Transportation Services (NASDAQ:PTSI).
PAM Transportation Services с рыночной капитализацией в 593,8 миллиона долларов представляет собой довольно небольшую логистическую компанию, которая предоставляет услуги по доставке грузовых автомобилей и перевозке грузов, в основном для товаров, по всей Северной Америке. Недавнее снижение как выручки, так и прибыли привело к падению акций компании, в то время как рынок в целом чувствует себя довольно хорошо. Но если вы посмотрите на то, насколько дешевы акции, даже с учетом этой слабости, я бы сказал, что отрицательная сторона слишком сильно преувеличена. Во всяком случае, акции компании заслуживают хорошего роста.
Оценка недавней боли
Последние пару месяцев выдались не особенно приятными для PAM Transportation Services и ее акционеров. 1 марта этого года я опубликовал статью, в которой рассматривал фундаментальное состояние компании. В то время компания переживала падение цен на акции, которое было почти вдвое больше, чем индекс S&P 500, наблюдавшийся с февраля 2022 года до момента его публикации. Этот спад произошел даже несмотря на то, что компания добилась дальнейшего роста, и во многом он был вызван слабостью, с которой бизнес столкнулся в своей прибыли. Несмотря на эту слабость, акции компании выглядели очень дешево. Это побудило меня оценить предприятие как «покупать», что отражало мое тогдашнее мнение о том, что в обозримом будущем акции должны превзойти рынок в целом. Но с тех пор слабость только усилилась. Акции упали еще на 8,1%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 11,6%.
Если вы посмотрите на самые последние доступные данные, которые должны охватывать первый квартал 2023 финансового года компании, становится совершенно ясно, почему акции упали. Выручка за этот квартал составила $221,7 млн. Это немного больше, чем 219,4 миллиона долларов, о которых сообщалось годом ранее. Но если исключить из уравнения топливные сборы, продажи фактически упали со 196,1 миллиона долларов до 193,5 миллиона долларов. Это снижение произошло даже несмотря на то, что доходы от услуг по загрузке грузовых автомобилей, без учета топливных сборов, незначительно выросли со 125 миллионов долларов до 125,2 миллионов долларов. Во многом это было обусловлено увеличением количества грузовых автомобилей, которыми пользовалась компания по сравнению с прошлым годом. К сожалению, средняя ставка за милю, которую могла взимать компания, снизилась настолько, что в значительной степени компенсировала бы большее увеличение. Таким образом, боль для компании была вызвана слабостью ее деятельности в области логистики и брокерских услуг. Без учета топливных сборов выручка этой части компании снизилась на 4% с $71,1 млн до $68,3 млн. По мнению руководства, это было вызвано главным образом снижением средних ставок, которые компания могла взимать со своих клиентов.
Снижение выручки оказалось не единственной проблемой для компании. Чистая прибыль значительно упала: с $23,9 млн в первом квартале 2022 года до $5,2 млн за тот же период в этом году. Несмотря на то, что часть компании, занимающаяся логистикой и брокерскими услугами, испытала наибольшие проблемы с доходами, часть компании, занимающаяся услугами по загрузке грузовых автомобилей, испытала наибольшую боль с точки зрения прибыльности. Прибыль компании до уплаты налогов в этом сегменте, опять же без учета топливных сборов, упала с 18,8% до отрицательных 0,2% всего за один год. В этом было несколько участников. Однако я коснусь трёх наиболее значимых.
Одной из областей, где компания испытала большие трудности, были зарплаты, заработная плата и льготы. Они выросли с 28,8% продаж в сегменте услуг по погрузке грузовых автомобилей до 36,2% продаж. По словам руководства, это было вызвано сокращением доли заемных средств. Поскольку продажи снизились в расчете на милю, большая часть постоянных затрат компании, таких как общие и административные расходы, заработная плата за техническое обслуживание и эксплуатационная заработная плата, оставалась повышенной. Далее у вас есть оперативные поставки и расходы. Они выросли с 6,5% продаж до 10%. По мнению руководства, этот рост был обусловлен тем же вышеупомянутым фактором, а также увеличением среднего пробега каждого грузовика. И, наконец, расходы на страхование и возмещение ущерба выросли более чем вдвое с 5,5% от продаж до 12,3%. Это произошло из-за увеличения резервов на случай несчастных случаев, которые компания признала за первый квартал этого года, включая обязательство в размере 10 миллионов долларов США, которое компания зафиксировала для покрытия претензий, которые, как ожидается, будут урегулированы сверх страховых лимитов, характерных для несчастного случая, произошедшего в феврале. 2022 года.
Другие показатели прибыльности компании следовали аналогичной траектории. Например, операционный денежный поток упал с $41,1 млн до $34,2 млн. Если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы увидим еще большее снижение с 41,8 миллиона долларов до 21,4 миллиона долларов. Даже EBITDA Турции бьет. Судя по предоставленным данным, она сократилась почти вдвое — с $46,1 млн до $24,4 млн.
Как ни горько это видеть, акции компании по-прежнему выглядят дешевыми. Если мы переведем в годовой отчет результаты, полученные в первом квартале года (подход, который, вероятно, является слишком консервативным, учитывая единовременный характер некоторых проблем с чистой прибылью), мы получим чистую прибыль в размере 19,7 миллиона долларов за весь 2023 год. денежный поток составит 95,1 миллиона долларов, а EBITDA — 96,7 миллиона долларов.
Взяв эти цифры, мне удалось составить таблицу выше. В ней вы можете увидеть, как оцениваются акции, используя оценки на 2023 год, а также фактические результаты за 2022 год. В таблице ниже вы, тем временем, можете увидеть, как оцениваются акции относительно пяти аналогичных фирм. Если мы сравним компанию, используя данные за 2022 год, то обнаружим, что акции довольно дешевы. По соотношению цена/прибыль только одна из пяти компаний оказалась дешевле, чем PAM Transportation Services. Когда дело доходит до подхода «цена к операционному денежному потоку» и подхода «EV к EBITDA», две из пяти компаний оказались дешевле.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Транспортные услуги ПАМ | 6.5 | 3.2 | 4.1 |
| Желтая Корпорация (YELL) | 5.0 | 0.5 | 3.0 |
| Daseke (DSKE) | 16.1 | 3.1 | 5.0 |
| АркБест (ARCB) | 7.5 | 4.4 | 4.2 |
| Вернер Энтерпрайзис (ВЕРН) | 12.8 | 6.2 | 5.6 |
| Knight-Swift Transportation Holdings (KNX) | 13.3 | 6.7 | 6.2 |
нажмите, чтобы увеличить
Конечно, эта картина изменится, если мы воспользуемся прогнозом на 2023 год. В этом случае акции компании становятся самыми дорогими в группе двумя способами из трех. Воспользовавшись третьим, мы обнаруживаем, что одна из компаний связана с ним, а три другие оказались дешевле. Здесь может возникнуть соблазн склониться к более консервативной оценке, но имейте в виду, что, учитывая, что эти компании схожи по своей природе, они имеют дело с некоторыми из тех же отраслевых условий, что и PAM Transportation Services. Это правда, что они, возможно, не сталкиваются с такой же ответственностью по страхованию и искам. Но все остальные проблемы, скорее всего, останутся нетронутыми. Даже если акции компании в конечном итоге станут дороже, чем акции аналогичных фирм, торговые мультипликаторы с точки зрения денежного потока все еще вполне доступны.
Это не значит, что впереди не будет какой-то слабости. В статье, опубликованной в конце прошлого года, Ли Класкоу из Bloomberg упомянул, что прибыль и прибыль, вероятно, окажутся под давлением в этом году из-за роста затрат на рабочую силу, страхование, стоимость оборудования, а также прогнозируется, что общие показатели загрузки грузовиков снизятся после двух лет высокого спроса. Если учесть, что происходит с влиянием инфляционного давления и роста процентных ставок, это неудивительно.
Еда на вынос
Основываясь на данных, находящихся в моем распоряжении, я ожидаю, что фундаментальное состояние не только PAM Transportation Services, но и других подобных компаний будет оставаться под давлением в течение следующих нескольких кварталов. Однако это не означает, что эта компания или подобные ей не заслуживают внимания. Фактически, я бы сказал, что PAM Transportation Services действительно выглядит дешево как в абсолютном выражении, так и по сравнению с аналогичными фирмами. В долгосрочной перспективе я вполне подозреваю, что рынок логистики будет только расти. Рост населения приводит к росту экономики. И поскольку эта экономика становится все более зависимой от перевозки товаров, спрос на такую компанию, как PAM Transportation Services, сохранится. В краткосрочной перспективе мы все еще можем увидеть некоторое снижение цен на акции. Но, учитывая дешевизну акций, я бы сказал, что это может предоставить хорошую возможность для покупки.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
