Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
В Microcap Review мы любим писать об акциях с микрокапитализацией на SA, и сегодня я рассматриваю Snail (NASDAQ:SNAL). Это разработчик и издатель видеоигр, акции которого были зарегистрированы на NASDAQ в ноябре 2022 года посредством непримечательного первичного публичного размещения акций. На мой взгляд, финансовые результаты за первый квартал 2023 года были разочаровывающими, но в третьем квартале компания может оказаться в плюсе благодаря выпуску расширенной версии своей флагманской игры в августе. Тем не менее, моя оценка акций на данный момент нейтральная из-за опасений размывания акций. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Snail была основана в январе 2022 года с целью завершения IPO Snail USA, американского подразделения китайского разработчика онлайн-игр Suzhou Snail Digital Technology (Snail Games). Компания Snail USA отвечала за предоставление продуктов Snail Games аудитории в Северной Америке, Южной Америке и Европе, и сегодня флагманской франшизой Snail является симулятор выживания динозавров в открытом мире под названием Ark: Survival Evolved, который был запущен в 2015 году. На данный момент почти 90% доходов Snail поступает из США.
В портфолио игр компании также входят Last Oasis, PixARK, Dark and Light и другие. По состоянию на март 2023 года общее время игры во франшизе ARK составляет 3,2 миллиарда часов.
Что касается IPO, я думаю, оно было неудовлетворительным. Первоначально Snail планировала привлечь от 25 до 35 миллионов долларов, но в октябре объем операции был сокращен до 12–18 миллионов долларов. В ноябре компания привлекла 15 миллионов долларов путем выпуска 3 миллионов акций класса А по цене 5 долларов за акцию. Поскольку в первый день цена акций упала на 55%, Snail запустила обратный выкуп акций на 5 миллионов долларов, в результате чего цена акций выросла до 2,98 долларов в нерабочее время. По состоянию на март 2023 года Snail выкупила 1 350 275 акций по средней цене 2,72 доллара (см. стр. 17 здесь), но цена акций составляет менее трети цены IPO.
Обратив наше внимание на результаты первого квартала 2023 года, я был приятно удивлен высокой вовлеченностью, поскольку ARK: Survival Evolved насчитывала в общей сложности 276 144 активных пользователей в день ((DAU)) по сравнению с 257 168 DAU годом ранее. Кроме того, Snail продала в общей сложности 1,6 единиц франшизы ARK по сравнению с 1,2 миллиона единиц в первом квартале 2022 года благодаря увеличению рекламных акций, предлагаемых ее партнерами по платформе. На мой взгляд, это впечатляющие цифры для видеоигры восьмилетней давности, и видеть рост пользовательской базы такой зрелой франшизы необычно. Тем не менее, рекламные акции привели к значительному снижению средней цены продажи (ASP), что привело к снижению продаж ARK на 3,1 доллара. Кроме того, единовременные выплаты по контракту упали на 8,5 миллиона долларов, а продажи других игр Snail упали на 0,7 миллиона долларов. Это привело к падению чистой выручки на 52% до $13,5 млн, а EBITDA стала отрицательной и составила $3,4 млн. Бронирования, которые представляют продукты и услуги, продаваемые в цифровом или физическом виде и исключающие влияние отсрочек на доходы, упали на 47,6% до $13,3 млн.
Если рассматривать разовые платежи в первом квартале 2022 года, то они включают в себя в основном лицензионное соглашение на сумму 4,8 миллиона долларов с платформой для Ark: Survival Evolved и Ark 2 (предстоящее продолжение игры), а также сделку на 3,5 миллиона долларов по созданию Ark: Survival Evolved доступен на платформе в течение 5 недель (см. стр. 12 здесь). На мой взгляд, вполне вероятно, что в будущем Snail будет совершать больше подобных единовременных платежей, но невозможно спрогнозировать их суммы и время, когда они могут произойти.
Глядя на баланс, я думаю, что ситуация начинает выглядеть ужасной, поскольку денежные средства и их эквиваленты снизились до 4,1 миллиона долларов по состоянию на март 2023 года, а чистый долг составил 12,5 миллиона долларов.
Еще большее беспокойство вызывает то, что руководство ожидает, что компания не выполнит свои квартальные долговые обязательства за второй квартал 2023 года (см. стр. 10 здесь). Snail необходимо поддерживать минимальный коэффициент покрытия обслуживания долга на уровне 1,5 к 1,0 в рамках своего возобновляемого кредита на 2021 год. и Краткосрочные облигации на 2022 год. На мой взгляд, это может подтолкнуть компанию к выходу на фондовый рынок в ближайшем будущем, что приведет к значительному размыванию акций, если цена акций не восстановится в ближайшее время.
В целом финансовое положение Snail выглядит мрачным, но я думаю, что компания, скорее всего, окажется в плюсе в третьем квартале 2023 года, поскольку Ark: Survival Ascended, расширенная версия Ark: Survival Evolved на Unreal Engine 5, должна быть выпущена в следующем квартале. Август 2023 г. на PS5, Xbox Series X|S и ПК. За последние несколько дней в сеть просочились фотографии людей, играющих в Ark: Survival Ascended, так что выпуск игры не будет отложен, и я ожидаю, что эта игра увеличит чистый доход в третьем квартале 2023 года как минимум до 25 миллионов долларов. Заглядывая в будущее, Ark 2 планируется запустить в 2024 году, что может изменить правила игры для Snail, но я обеспокоен тем, что выход новой игры может быть отложен до 2025 года. Впервые Ark 2 был анонсирован в 2020 году, и изначально предполагалось, что он выйдет будет выпущен в 2022 году, но будет отложен до 2023 года.
Вывод инвестора
Ark: Survival Evolved остается популярной видеоигрой, несмотря на то, что она была выпущена еще в 2015 году, но Snail ушла в минус в первом квартале 2023 года из-за отсутствия единовременных платежей по контракту, а также более низкой ASP. Я ожидаю, что компания снова окажется в плюсе в третьем квартале, поскольку похоже, что Ark: Survival Ascended выйдет в августе. Тем не менее, баланс выглядит слабым, и я обеспокоен тем, что в течение следующих двух месяцев может произойти значительное размытие акций, и именно поэтому моя позиция по акциям на данный момент нейтральна.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
