Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В сентябре 2021 года компания Brands Holding Corp. (NYSE:AKA) стала публичной, продав 10 миллионов акций по цене 11 долларов за акцию, собрав 95,7 миллиона долларов за вычетом банковских комиссий и скидок андеррайтеров. Несмотря на кратковременный взлет, в ноябре 2021 года, когда акции AKA достигли высшей отметки в 15 долларов, с тех пор ситуация пошла под откос.
Однако, несмотря на двойной черный ромбовидный склон на биржевом графике, будучи инвестором с небольшой капитализацией и особым положением, я почти еженедельно отправлялся на поиски неправильно оцененных и недооцененных ценных бумаг. В этих приключениях я иногда сталкиваюсь, сражаюсь и убиваю драконов, чтобы обнаружить и спасти принцесс (недооцененные акции), запертых в башнях. В других случаях эти квесты просто донкихотские.
Во время недавнего приключения я открыл для себя имя Брендс. Очарованный оценкой, я потратил время на то, чтобы немного поработать и освоиться здесь. Насколько я могу судить, акции выглядят очень заниженными и, похоже, это ситуация, когда ребенка выплеснули вместе с водой. Это компания с очень хорошей валовой прибылью, бизнес-моделью, ориентированной на потребителя, владеющей сильными и растущими брендами и балансом, который лучше, чем ожидалось. В сегодняшней статье я расскажу читателям, почему я считаю, что акции AKA оценены неправильно: 0,38 доллара за акцию.
Компания
aka Brands («ака») — акселератор модных брендов следующего поколения. Компания в основном работает в цифровом формате (или ориентирована непосредственно на потребителя), и через свой портфель из четырех мировых брендов компания ориентирована на миллениалов и поколение Z. Компания действительно сильна на фронтах социальных сетей и цифрового маркетинга. По состоянию на 31 марта 2023 года у компании было около 10 миллионов подписчиков в социальных сетях и 3,6 миллиона активных клиентов.
По состоянию на апрель 2023 года компания владеет следующими брендами:
Женские бренды: (Princess Polly и Petal & Pup)
И Princess Polly (основана в 2010 году), и Petal & Pup (основана в 2015 году) были основаны в Австралии. Princess Polly в основном онлайн и ориентирована на клиентов-женщин в возрасте от 15 до 25 лет. Petal & Pup ориентирована на клиентов-женщин, в основном в возрасте от 25 до 34 лет.
Два бренда уличной одежды: (Culture Kings и mnml)
Culture Kings была основана в 2008 году в Австралии. Culture Kings продает уличную одежду, обувь, головные уборы и аксессуары. Они предлагают ассортимент продукции от более чем ста сторонних поставщиков и имеют большой и постоянно растущий список дизайнерских брендов. Более 50% ее продукции являются эксклюзивными, а 76% продаж осуществляются онлайн.
Компания mnml была основана в Лос-Анджелесе в 2016 году. Они продают мужскую уличную одежду, предназначенную для модной одежды, с упором на низ, по доступным ценам.
(Они продали ребдоллов, февраль 2023 г.)
Компания владела брендом Rebdolls, который они приобрели в декабре 2019 года, но был продан обратно своему основателю в феврале 2023 года. Согласно отчету компании о прибылях и убытках за четвертый квартал 2022 финансового года от 9 марта 2023 года, бренды Rebdolls имели годовой темп роста выручки. примерно 10 миллионов долларов и, скорее всего, не приносила никакой EBITDA.
Почему акции упали:
Среди основных факторов падения цен на акции являются макрофакторы. В частности, потребительский дискреционный сектор находится в глубокой немилости из-за слабых операционных результатов, опасений рецессии, плохих потребительских настроений и постоянных сдерживающих факторов инфляции.
В частности, AKA 2022 FY Adj. EBITDA снизилась почти на 50%, до $31,9 млн (5,2% продаж) по сравнению с $62,4 млн (11,1% продаж) в 2021 финансовом году.
С точки зрения каденции, AKA’s Adj. Траектория EBITDA замедлилась во втором квартале 2022 финансового года. Таким образом, по состоянию на этот квартал они проводят более простые сравнения.
Снижение прил. Другими факторами являются EBITDA в сочетании с некоторым долгом на балансе. По состоянию на первый квартал 2023 финансового года долг AKA составлял 132 миллиона долларов (текущий долгосрочный долг составлял 6,3 миллиона долларов) и 32 миллиона долларов денежных средств. В ходе телеконференции 13 мая 2023 года по итогам первого квартала 2023 финансового года мы узнали, что руководство выплатило еще 10 миллионов долларов долга в течение второго квартала 2023 финансового года. Таким образом, на пропорциональной основе мы говорим только о 122 миллионах долларов США. долг и, возможно, 25 миллионов долларов наличными.
Возвращаясь к 2023 финансовому году по состоянию на 13 мая 2023 г., давайте взглянем на обновленные рекомендации AKA:
Обновленное руководство на 2023 финансовый год
Оценка:
0,38 доллара США на акцию x 130 миллионов акций равняется рыночной капитализации всего в 49,4 миллиона долларов США. Предположим, что ориентировочный чистый долг на май 2023 года составит около 100 миллионов долларов. Если вы верите, что AKA сможет достичь прогноза на 2023 финансовый год. EBITDA, то эти акции торгуются только с коэффициентом EV/2023 на 2023 финансовый год только с коэффициентом 4X. Ориентир по EBITDA. Это смехотворно дешево для компании DTC, владеющей хорошими брендами!
Кроме того, по состоянию на 31 марта 2023 года положительный чистый оборотный капитал AKA составлял 93 миллиона долларов.
Долг
По состоянию на 31 марта 2023 года остаток срочного кредита AKA составлял 104 миллиона долларов, а непогашенная сумма по револьверу составляла 30 миллионов долларов.
По итогам 10-го квартала совокупная стоимость долга составила 7,92% исходя из условий кредитного соглашения и спреда к SOFR.
Итак, с формальным долгом в 122 миллиона долларов мы говорим о будущих ежегодных процентных расходах в 9,8 миллиона долларов. Обратите внимание, что срок погашения долга наступит не раньше 2026 года!
Основные моменты конференц-связи за четвертый квартал 2022 года и первый квартал 2023 финансового года:
1) Высокая валовая прибыль, несмотря на усиленную рекламную среду и намеренное сокращение запасов, чтобы высвободить доллары оборотного капитала для погашения долга.
2) Менеджмент играет в долгосрочную игру и балансирует рост с прибыльностью.
Я хочу рассказать вам о факторах, которые повлияли на наш бизнес в четвертом квартале. Ключевым элементом нашей стратегии является баланс между ростом и прибыльностью наших брендов. Мы гордимся тем, что ведем прибыльный и надежный бизнес, и стремимся создавать отличные бренды на долгосрочную перспективу. Мы вошли в четвертый квартал, зная, что он будет рекламным, поскольку в секторе моды [неразборчиво] имеется инвентарь. Но по мере того, как мы переживали сезон отпусков, особенно во второй половине квартала, рекламных акций и скидок было много и они были гораздо более интенсивными, чем мы ожидали.
В рамках наших усилий по обеспечению баланса между ростом и прибыльностью мы приняли стратегическое решение не конкурировать на уровне рекламных акций наших конкурентов и сохранили наши скидки и рекламные акции на относительно неизменном уровне по сравнению с прошлым годом. Кроме того, из-за усиленной рекламной среды мы также увидели, что отдача от маркетинговых инвестиций была ниже, чем предыдущие уровни, а дополнительные маркетинговые расходы снижались и не были прибыльными. Стремясь максимизировать прибыльность, мы сохранили наши маркетинговые расходы на уровне 10% от чистых продаж в расчете на ставку, что также повлияло на нашу выручку.
(Источник: телеконференция за четвертый квартал 2022 финансового года)
3) В более нормализованной среде руководство считает, что они могут вернуться к низким и средним двузначным значениям. Маржа EBITDA
Стоимость приобретения брендов:
Если покопаться в рейтинге 10-К АКА, то в 2021 году можно найти три крупные покупки. Общие денежные затраты составили 276 миллионов долларов наличными и 23,86 миллиона выпущенных акций.
1) Короли культуры: 370 миллионов долларов (227 миллионов долларов наличными)
Они купили Culture Kings в марте 2021 года за 370 миллионов долларов. 227 миллионов долларов наличными и 142,7 миллиона долларов акциями, поскольку продавцы согласились получить 21,8 миллиона акций до IPO.
2) mnml была куплена 14 октября 2021 года за $45,5 млн. Эта сумма состояла из 28,2 миллиона долларов наличными и выпуска 2 057 695 акций АКА.
3) В августе 2021 года, а затем после IPO в сентябре 2021 года, они купили оставшуюся не принадлежащую им долю Petal & Pup с долей в 33,3% за 27,8 миллиона долларов в австралийских долларах (примерно 21 миллион долларов в долларах США).
Если вы посмотрите на S-1 AKA, они приобрели контрольный пакет акций Princess Polly в июле 2018 года и 67% акций Petal & Pup в августе 2019 года.
Summit Partners, LP владеет 55% акций
Если вы посмотрите на владельцев, то 55% акций принадлежит давней частной инвестиционной компании Summit Partners, LP из Бостона. Других держателей материала нет.
Глянь сюда:
Собираем все вместе
Несмотря на январь 2023 года, в сегменте малой капитализации нам пришлось нелегко. Доходность и рыночный интерес в 2023 году сосредоточены исключительно на акциях технологических компаний с большой капитализацией, а AI Mr. Market очень пессимистичен в отношении того, что многие акции с микрокапитализацией и потребительскими дискреционными акциями находятся в глубокой непопулярности.
Когда дело доходит до брендов, я бы сказал, что стоимость частей (или суммы брендов) значительно превышает их текущую стоимость предприятия. Это компания DTC, имеющая солидную валовую прибыль и владеющая хорошими брендами. Яркие заголовки макроэкономических новостей и избыточные мощности в масштабах всей отрасли, конечно, будут правильными, так всегда бывает. С учетом погашения долга AKA (до 2026 года) и управляемых процентных расходов, акционерный капитал здесь слишком дешев с разных точек зрения.
Если вы считаете, что руководство может предоставить 37 миллионов долларов США в 2023 финансовом году с поправкой. EBITDA, здесь мы могли бы говорить о свободном денежном потоке в размере 15 миллионов долларов. Вот математика (37 миллионов долларов США скорректированной EBITDA, минус 11 миллионов долларов процентных расходов, минус 11 миллионов долларов капитальных затрат).
Честно говоря, я немного удивлен, что Summit Partners, LP не попыталась просто выкупить остальную часть публично торгуемых акций AKA (остальные 45%), учитывая такое расхождение в оценках и силу брендов AKA.
Проще говоря, я бы сказал, что акции AKA слишком дешевы, чтобы их игнорировать: их цена составляет 0,38 доллара.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
