Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Она может считать себя ведущим мировым люксовым брендом, но Lanvin Group Holdings Ltd. (NYSE:LANV) может лишь сильно приукрасить свою гораздо менее гламурную финансовую реальность.
В своих первых финансовых результатах, опубликованных на прошлой неделе после бэкдор-листинга в декабре прошлого года, производитель элитной одежды подчеркнул рекордные продажи в 2022 году и постоянное повышение рентабельности. В абсолютных цифрах это действительно так: в прошлом году выручка компании выросла на 37% до 422 миллионов евро (464 миллиона долларов), а валовая прибыль увеличилась на процентный пункт до 56%.
На первый взгляд, рост доходов выглядит вполне приличным. Для сравнения, LVMH (OTCPK:LVMHF, OTCPK:LVMUY) (MC.PA), модный гигант, в число брендов которого входит Louis Vuitton, в прошлом году сообщил о росте выручки на 23%, а Kering (OTCPK:PPRUF, OTCPK:PPRUY) (KER. PA), в портфеле которого есть Gucci, вырос всего на 15%. Но обе эти компании намного крупнее Lanvin, их годовой объем продаж составляет десятки миллиардов евро. Они также стабильно прибыльны, в то время как Lanvin находится в убытке.
Более того, выручка Lanvin в 2022 году оказалась ниже той, которую она прогнозировала, когда пыталась привлечь интерес инвесторов во время листинга в прошлом году путем слияния с компанией по приобретению специального назначения (SPAC). В презентации для инвесторов в марте прошлого года компания прогнозировала, что ее выручка достигнет 473 миллионов евро в 2022 году, что примерно на 12% выше окончательной цифры. Далее прогнозируется, что к 2025 году эта цифра вырастет почти до 1 миллиарда евро, хотя прошлогодний промах делает столь оптимистичный прогноз менее достоверным.
Возможно, что еще более важно, компания подтвердила в своем отчете о первых прибылях и убытках, что в следующем году она выйдет на уровень безубыточности. Но цифры не столь убедительны. Lanvin использует показатель под названием «прибыль от вклада» в своих объявлениях о прибылях, которые, по их словам, по сути представляют собой валовую прибыль за вычетом расходов на продажу и маркетинг. Прибыль, измеренная таким образом, в прошлом году выросла на 44% и составила 13 миллионов евро.
Но картина менее привлекательна из-за более стандартного вида чистой прибыли, которая не указана в объявлении о прибылях и убытках, но включена в годовой отчет Lanvin за прошлый год. Во-первых, прибыль от вклада сразу же превышает общие и административные расходы. Согласно годовому отчету, с учетом других статей, съедающих прибыль, чистый убыток компании увеличился более чем в три раза до 240 миллионов евро в прошлом году с 2021 года.
Lanvin заявляет, что два других ее бренда — Wolford и St. John Knits — сейчас приносят положительную прибыль, и компания будет расширять эти операции, чтобы помочь всей компании достичь прибыльности.
Но переход от минуса в более чем 200 миллионов евро к безубыточности через несколько лет кажется довольно амбициозным, если предположить, что его цель по «безубыточности» относится к чистой прибыли, а не к какой-либо другой основе. Это особенно важно потому, что общие операционные расходы компании очень велики по сравнению с ее доходами. Кроме того, расширение потребует дальнейших затрат.
Акции Lanvin немного выросли после публикации отчета о прибылях и убытках в прошлый четверг. Но после этого они падали в течение двух дней подряд, указывая на то, что инвесторы не увидели в результатах компании особого энтузиазма и вместо этого могут скептически относиться к радужным прогнозам компании.
Роскошная игра Fosun
Lanvin стала частью Fosun — бизнес-империи, построенной китайским миллиардером Го Гуанчаном, человеком, которого когда-то называли китайским Уорреном Баффетом, — в 2018 году во время агрессивной кампании группы, подпитываемой долгами, по накоплению крупных мировых брендов, включая английский футбольный клуб Wolverhampton Wanderers и Club. Сеть санаториев Мед.
Но примерно в то же время Пекин активизировал собственную кампанию по обузданию обремененных долгами группировок, в число которых также входили столь же скупые Dalian Wanda Group и HNA Group. В более широкой попытке получить денежные средства для погашения части своего огромного долга Fosun в конце прошлого года привлекла 150 миллионов долларов, выведя Lanvin на биржу.
Процесс был довольно затяжным: он занял девять месяцев, поскольку обсуждаемая стоимость предприятия Lanvin в конечном итоге упала на треть до 1,5 миллиарда долларов. Акции компании потеряли почти половину своей стоимости после завершения слияния SPAC, в результате чего текущая рыночная стоимость Lanvin составляет 680 миллионов долларов.
Под управлением Fosun компания Lanvin, основанная в 1889 году в парижском магазине шляп, сосредоточилась на удовлетворении сильного спроса на роскошь на своем внутреннем китайском рынке. Продажи компании в Большом Китае увеличились более чем вдвое с 2020 по прошлый год и составили более 10% от общего дохода. Это противоречит тенденциям, наблюдаемым в LVMH и Kering, чья выручка в Азии, за исключением Японии, в прошлом году снизилась на 8%.
Самой большой проблемой Lanvin в Китае или где-либо еще является относительно слабая узнаваемость бренда в сегменте, где узнаваемость является ключевым фактором продаж. Отвоевание доли рынка у таких брендов, как Chanel, Dior (OTCPK:CHDRF, OTCPK:CHDRY) и Gucci, несомненно, станет тяжелой битвой для менее известного Lanvin.
Чтобы Lanvin и другие бренды второго эшелона увеличили продажи за счет повышения своего авторитета, потребуется огромная маркетинговая кампания, которая лишь съест прибыль компании в краткосрочной перспективе. Восстановление Китая после длительных ограничений Covid-19 также может занять некоторое время, поскольку правительство установило довольно скромную цель роста на 5% на этот год. Это означает, что в нынешней осторожной экономической ситуации предметы роскоши вряд ли разлетятся с полок в ближайшее время.
Под давлением необходимости привлечь капитал и улучшить свое финансовое положение, Fosun все еще занята продажей некоторых других своих активов. Но она, вероятно, сохранит Lanvin, учитывая, что Fosun консолидирует свой бизнес вокруг активов, связанных с домашним потреблением. Lanvin является частью «сегмента счастья» Fosun, который включает в себя потребление брендов, туризм и отдых.
Fosun все еще может рассмотреть возможность продажи дополнительных акций Lanvin, если ей понадобится немного дополнительных денег. Ее компания Fosun International (OTCPK:FOSUF, OTCPK:FOSUY) (0656.HK), зарегистрированная в Гонконге, владеет 65% акций Lanvin, что дает ей достаточно возможностей для продажи своей доли, не отказываясь от контроля.
Но захотят ли новые инвесторы получить часть Lanvin – это другой вопрос. Отражая отсутствие энтузиазма инвесторов, акции компании в настоящее время торгуются с коэффициентом цена/продажа (P/S) 1,7, что составляет половину от 3,4 у Kering и треть от 5,3 у LVMH.
Листинг SPAC для Lanvin занял некоторое время и усилия. Но теперь компании, возможно, придется осознать, что для того, чтобы привлечь инвесторов в долгосрочной перспективе, потребуется гораздо больше, чем просто придать своим показателям красивый вид. Или, возможно, он уже усвоил этот урок из вялой реакции инвесторов, несмотря на его попытки приукрасить свой первый пакет доходов.
Раскрытие информации: нет
Исходное сообщение
Примечание редактора: итоговые пункты для этой статьи были выбраны редакторами Seeking Alpha.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
