Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Следующий фрагмент был выдержкой из этого письма фонда.
Решения для периметра (NYSE:PRM)
Компания Perimeter является единственным квалифицированным поставщиком антипиренов для многих применений. Этот критически важный продукт представляет собой небольшую часть расходов клиентов, и доходы по своей природе являются повторяющимися, поскольку долгосрочные вековые попутные ветры (рост числа и размеров пожаров) поддерживают рост. Периметр возглавляет, как мы считаем, опытная, лучшая в своем классе управленческая команда, ориентированная на распределение капитала.
«Периметр» проверяет наши рамки для инвестиций. Это лидер на растущем рынке, сильный денежный поток и рентабельность капитала, талантливая команда менеджеров, торгующая по привлекательной цене.
12 декабря Morgan Stanley опубликовал заметку с роуд-шоу менеджмента:
«Основным конкурентным рвом PRM на своем основном рынке остается ее самое ценное предложение — и самая большая дискуссия среди инвесторов… В ближайшем будущем кажется вероятным, что Fortress (потенциальный участник) достигнет полной квалификации для использования Лесной службой США в 2023 году. Однако это, вероятно, будет нести в себе больше заголовков, чем практический риск. Реальный предмет спора заключается в том, эффективно ли с точки зрения логистики для пожарных служб использовать несколько несовместимых огнезащитных решений».
Акции Perimeter распроданы более чем на 10%. Мы согласны с тем, что о риске больше говорится в заголовке, чем о риске для основного бизнеса и доли рынка.
Мы считаем, что есть несколько причин, по которым акции продолжают торговаться так, как сегодня:
1. Обеспокоенность по поводу одобрения продукта потенциального конкурента для использования в воздухе.
Риск того, что конкурент захватит долю рынка, маловероятен. В настоящее время компания Perimeter является единственным поставщиком, получившим одобрение Министерства сельского хозяйства США. Хотя вполне вероятно, что Fortress будет одобрен в ближайшем будущем, инфраструктура Perimeter и интеграция в цепочку поставок обеспечивают длительное конкурентное преимущество, помогающее сохранить долю рынка. Это, в сочетании с тем фактом, что продукт Perimeter составляет лишь ~3% расходов клиентов на подавление, делает затруднительным и маловероятным для федеральных агентств и агентств штата смену поставщиков.
2. Изменение доходов в результате изменения пожароопасного сезона.
Мы понимаем, что сезоны пожаров не являются совершенно линейными, но общая тенденция количества сожженных акров продолжает поддерживать рост единиц жилья. Мы считаем, что в этом году произошло некоторое недоразумение на рынке пожаротушения. В этом году в сезон пожаров на Аляске сгорело большое количество акров земли. Поскольку антипирены не часто используются в отдаленных местах, где пожар не представляет угрозы для людей или инфраструктуры, это не обеспечило поддержку томов Perimeters.
3. Некоторых инвесторов отталкивает уникальная структура вознаграждения.
На наш взгляд, если это четко определенный план и вы можете его смоделировать, вы сможете учитывать его в будущем. Нам нравится управленческая команда, которой платят за работу и которая участвует в игре.
Выручка должна составить около 10% за счет сочетания увеличения объемов и роста цен, выражающегося средним однозначным числом. Рост объемов будет стимулироваться продолжающимся увеличением площади сожженных акров, более крупными пожарами и дальнейшим удлинением пожароопасных сезонов. Помимо североамериканского подразделения противопожарной продукции, дополнительный рост должен быть обеспечен за счет недостаточно освоенных международных рынков и сегмента специальной продукции. International в настоящее время приносит около 20% доходов и набирает обороты. Второе подразделение Perimeter, которому уделяется меньше внимания и на которое приходится 1/3 выручки, — это компания Specialty Products, выручка которой по состоянию на третий квартал выросла на 40% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а EBITDA увеличилась более чем вдвое.
Согласно нашим прогнозам на 2023 год, при текущей цене акций около $9 компания Perimeter торгуется с доходностью свободного денежного потока около 6%. Это касается бизнеса со значительными конкурентными преимуществами, который должен увеличивать свободный денежный поток на акцию более чем на 25% в год в течение как минимум следующих двух лет. Этот бизнес в основном не коррелирует с экономическими циклами, и мы считаем, что нормализованная прибыль имеет ограниченный потенциал ухудшения ситуации. Мы видим путь к почти $1 на акцию свободного денежного потока к 2025 году.
Примечание редактора: итоговые пункты для этой статьи были выбраны редакторами Seeking Alpha.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
