Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание редактора: Seeking Alpha с гордостью приветствует Уильяма Мэдсена в качестве нового участника. Стать участником Seeking Alpha и зарабатывать деньги на реализацию своих лучших инвестиционных идей легко. Активные участники также получают бесплатный доступ к SA Premium. Нажмите здесь, чтобы узнать больше «
Kolibri Global Energy (KGEIF)(TSX:KEI:CA) имеет длинный путь для роста с относительно неразработанными нефтяными месторождениями на юге Оклахомы. Компания бездействовала в этом районе с 2019 по 2021 год, не имея программы бурения из-за низких цен на сырье и неспособности привлечь дальнейшее финансирование. Средняя добыча в 2021 году составила всего 975 баррелей нефти в сутки. Недавнее предложение прав на акции в конце 2021 года позволило Колибри возобновить бурение в этом районе, и в своем последнем пресс-релизе компания объявила о темпах выхода в 2022 году на уровне более 4000 баррелей нефти в сутки. Успех программы бурения 2022 года должен привести к существенной корректировке запасов в сторону увеличения на конец года по доказанным разрабатываемым добывающим запасам (PDP) и доказанным неразработанным запасам (PUD). Это, в свою очередь, может привести к доступу к дальнейшему финансированию и потенциальному ускорению разработки пьесы. Рынок также может повысить ценность текущих резервов компании на основе этих недавних результатов.
Колибри — младший производитель нефти и газа, работающий на юге Оклахомы на месторождении Тишоминго. По состоянию на третий квартал 2022 года доля добычи Колибри составляла 74% нефти, 16% природного газа и 10% газа. Компания владеет примерно 17 000 акрами земли в сланцевой формации Кейни.
Как упоминалось ранее, в конце 2021 года компания провела размещение прав на акции, собрав 8,6 млн канадских долларов. Эти средства были использованы для бурения и завершения первых двух скважин программы бурения пяти скважин компании на 2022 год. Хотя это вызвало сильное размывание акций (увеличение количества акций на 53%), это был единственный доступный вариант на тот момент, поскольку кредитная линия компании в Банке Оклахомы уже была полностью использована.
Эти первые две скважины (Barnes 7-3H и 8-4H) были введены в эксплуатацию в марте и апреле и оказались очень успешными, добыв значительно выше как сторонних оценок запасов, так и оценок кривой типа внутреннего управления, как указано в корпоративной презентации за декабрь 2022 года.
Остальные три скважины в программе бурения 2022 года были завершены и введены в эксплуатацию в ноябре (Emery 17-2H) и декабре (Brock 9-3H и Glenn 16-3H). Согласно последнему пресс-релизу, эти скважины также показывают очень хорошие результаты по сравнению с оценками типовых кривых.
Руководство отдает должное изменению конструкции заканчивания, которое впервые было реализовано в 2018 году, в котором используется понизитель трения высокой вязкости (HVFR) для улучшения стимуляции призабойной зоны и уменьшения длины трещины. Скважина Glenn 16-2H, завершенная с помощью этой технологии в 2018 году, также показала результаты, значительно превышающие оценки типовой кривой. Эти результаты, судя по всему, указывают на то, что компания оптимизировала схемы заканчивания скважин для этого района и может привести к более стабильным результатам бурения в будущем.
По состоянию на конец 2021 года у Колибри было 60 доказанных незастроенных территорий (ПУД), показанных зелеными линиями на карте суши ниже. Основываясь на опережении пяти скважин, пробуренных в этом году, по сравнению с типовыми кривыми, разумно предположить, что после публикации отчета о запасах за 2022 год произойдет довольно значительное увеличение как доказанных разрабатываемых добывающих, так и доказанных неразработанных запасов. Поскольку программа 2022 года включала в себя уплотняющие скважины, воздействие на доказанные запасы должно быть больше, чем воздействие на вероятные запасы, поскольку поэтапное бурение для дальнейшего снижения риска вероятных и возможных месторождений не проводилось.
Убедительная оценка
Колибри быстро увеличивает денежные потоки по мере освоения доказанных запасов. Согласно корпоративным рекомендациям, компания, как ожидается, увеличит скорректированный поток денежных средств (AFF) на 270% в годовом сопоставлении, с 8,9 млн канадских долларов в 2021 году до 32,5 млн канадских долларов в 2022 году. Благодаря этому быстрому росту скорректированного потока денежных средств и раннему развитию месторождения Kolibri торгуется с премией к большинству аналогов по рыночной капитализации, торгуемых в Канаде, по доходности AFF (в годовом исчислении с использованием результатов третьего квартала 2022 года) к стоимости предприятия с доходностью 22%. Например, другие производители, такие как Lucero Energy (LOU:CA) (OTCQB:PSHIF) и Southern Energy (SOU:CA)(OTCQX:SOUTF), имели гораздо более высокую доходность денежных потоков — 38% и 58% соответственно. С учетом трех скважин, введенных в эксплуатацию в четвертом квартале, Kolibri, вероятно, должна приблизиться к многим сопоставимым аналогам или превзойти их по этому показателю по мере увеличения денежных потоков.
По доказанным запасам (1P) Колибри недооценена по сравнению с аналогами. В настоящее время Kolibri торгуется по стоимости предприятия, которая составляет лишь 36% от оценки доказанных запасов. Некоторые из аналогов Kolibri, в том числе Gear Energy (GXE:CA)(OTCQX:GENGF), торгуются с доходностью более 100% по этому показателю.
По состоянию на конец 2021 года доказанные запасы Kolibri составляли 13,50 канадских долларов на акцию. Хотя к концу 2021 года у них было всего 2,15 канадских долларов на акцию доказанных разрабатываемых добывающих запасов, эта цифра должна существенно увеличиться в отчете за 2022 год с учетом результатов бурения в этом году и связанного с этим увеличения добычи.
На основе доказанных плюс вероятных (2P) запасов компания снова торгуется благоприятно по сравнению с аналогами. Помимо 60 доказанных незастроенных локаций по состоянию на конец 2021 года, у компании было зарезервировано 60 вероятных локаций. По состоянию на конец 2021 года доказанные плюс вероятные запасы Kolibri составляли 18,51 канадских долларов на акцию.
Несмотря на увеличение темпов бурения в 2022 году, Колибри сохраняет здоровый баланс. По состоянию на третий квартал 2022 года отношение долга к скорректированному потоку денежных средств (в годовом выражении по результатам третьего квартала) составляло 0,58, а соотношение долга к собственному капиталу составляло 0,17. На конец третьего квартала задолженность компании составляла 21,3 млн канадских долларов. В настоящее время у Колибри есть кредитная линия в Банке Оклахомы, которая была увеличена с 26,8 млн канадских долларов до 33,4 млн канадских долларов в октябре 2022 года. Вероятно, эта сумма будет увеличена еще больше, когда будет опубликован отчет о резервах за 2022 год, что может позволить более масштабная программа бурения в 2023 году.
Операционная эффективность
«Колибри» работает на довольно небольшой территории с небольшим количеством скважин и поэтому может снизить эксплуатационные расходы. Объемы газа подаются по трубопроводу в близлежащую систему сбора Exxon Mobil (XOM) и газовый завод, а нефть вывозится грузовиками. Благодаря управляемому уровню обводненности в диапазоне 10% и близлежащим погрузочным терминалам затраты на перевозки грузов и переработку эмульсии можно поддерживать на низком уровне. Небольшое количество скважин также означает меньшие затраты на ремонт и обслуживание наземного оборудования. В результате такой операционной эффективности Kolibri имеет более низкие операционные расходы и более высокую корпоративную чистую прибыль по сравнению с аналогами и, таким образом, может поддерживать прибыльность в условиях более низких цен на сырьевые товары.
Риски
Как и любая другая нефтегазовая компания, существует риск колебаний цен на сырьевые товары. В случае падения цен на сырьевые товары Колибри доказали свою способность выдержать шторм, о чем свидетельствует их выживание в 2019–2021 годах. Их низкие эксплуатационные расходы и высокая чистая прибыль позволяют им оставаться прибыльными в условиях гораздо более низких цен на сырьевые товары.
По состоянию на третий квартал у компании было 530 баррелей в день хеджирования на первый квартал 2023 года, с дальнейшими хеджированиями на оставшуюся часть 2023 года и в 2024 году. Эти хеджирования в настоящее время необходимы в рамках соглашения о кредитной линии с Банком Оклахомы, чтобы помочь снизить риск.
Кроме того, в настоящее время локации забронированы по шесть горизонталей на участок земли. Хотя в прошлом компания пробурила несколько столь плотных скважин, и руководство, похоже, уверено, что это можно сделать успешно, существует риск сообщения между скважинами из-за небольшого расстояния между горизонтальными горизонтами в 250-300 метров. Недавнее изменение в конструкции заканчивания может помочь снизить риск сообщения за счет уменьшения длины трещины.
Заключение
Колибри готов воспользоваться преимуществами игры с ресурсами, имея массу свободного пространства при текущих ценах на нефть. Недавно опубликованные результаты бурения должны привести к пересмотру доказанных запасов в отчете о запасах на конец года в сторону увеличения, и, судя по всему, проекты заканчивания уже набраны. Поскольку Колибри продолжает работать, рынок может отдать больше внимания текущим имеющимся запасам.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
