Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
TechPrecision Corporation (NASDAQ:TPCS) переживает успешный год с ростом продаж и прибыли. Несмотря на финансовые улучшения и снижение цены акций по сравнению с прошлым годом, акции остаются переоцененными по сравнению с аналогами по показателю EV/EBITDA, поскольку EBTIDA все еще находится на низком уровне, а это означает, что существует потенциал снижения до 50% по сравнению с текущими ценами. если улучшения не будут продолжать осуществляться значительными темпами.
вступление
TPCS — производитель высокоточных металлических компонентов и систем на территории США, работающий в двух сегментах: Ranor и Stadco. Конечные рынки включают промышленную и оборонную промышленность, например, использование на кораблях и подводных лодках, аэрокосмическое оборудование, электростанции и компоненты для медицинских систем.
Цена акций компании в настоящее время торгуется на уровне около $1,75 долларов США за акцию, что почти на -8% ниже, чем в прошлом году, что значительно лучше общего падения рынка.
(Источник: В поисках Альфа)
Финансовый анализ
Как уже говорилось, выручка TPCS разделена на два сегмента: Ranor и Stadco.
(Источник: 10-Q)
На долю Ранора приходится почти 60% выручки.
Продажи за период (последние 3 месяца, закончившиеся в сентябре 2022 года) выросли на 3,7 млн долларов, что почти на 80% больше, чем в предыдущем году, что обусловлено очень сильным ростом на рынках оборонной продукции (рост на 4 млн долларов). К сожалению, продажи на рынках прецизионной промышленности снизились на $0,3 млн, компенсировав небольшую часть роста.
Продажи Ranor выросли на 39%, что в основном связано с повторными продажами, поскольку отставание в оборонной сфере по Ranor остается сильным, поскольку также поступают новые заказы, включая программы подводных лодок ВМС США. Продажи Stadco выросли значительно больше, почти на 200% по сравнению с предыдущим годом, поскольку новый портфель заказов является устойчивым, особенно с учетом высокого спроса, например, на компоненты для тяжелых вертолетов.
Хотя себестоимость продаж также росла значительными темпами (из-за инфляционного давления на сырье, рабочую силу, затраты на субподряд и т. д.), увеличившись примерно на 75%, объем продаж сумел опередить затраты, что привело к увеличению валовой прибыли на 100 базисных пунктов. с 19,4% в период на 2021 год, до 20,4% в 2022 год.
Тем не менее, большая часть роста как продаж, так и затрат была обусловлена полным кварталом деловой активности в сегменте Stadco, поскольку год назад за этот период сообщалось только 5 недель. С другой стороны, улучшение валовой прибыли является положительным моментом, особенно с учетом того, что валовая прибыль Stadco в 2022 году была отрицательной.
Что касается операционных расходов, коммерческие и административные расходы в процентах от продаж снизились во всех сегментах, снизившись с 7%, 3% и 14% в процентах от продаж для Ranor, Stadco и Corporate соответственно до 6%, 5% и 10%, улучшение наблюдается по всем направлениям, несмотря на более высокую инфляцию.
Хотя операционные убытки за этот период сократились примерно с -$243 тыс. до -$87 тыс., благодаря улучшениям, описанным выше, EBITDA выглядит существенно лучше. Если мы учтем расходы и амортизацию и исключим разовые статьи (несмотря на положительное влияние) возмещаемых налоговых льгот по удержанию сотрудников и льгот по подоходному налогу, EBITDA вырастет примерно с 273 тысяч долларов до более чем 1 миллиона долларов, плюс-минус из-за ошибок округления. Это дает улучшение рентабельности EBITDA с примерно 5% в предыдущем году до более чем 12% сегодня, значительное улучшение денежного потока (и гораздо более позитивную картину, чем если бы мы рассматривали только операционную прибыль).
Теперь, учитывая, что маржа EBITDA выросла более чем вдвое за последний год, это наверняка отразится на цене акций, если только инвесторы не принимают операционную прибыль только за номинальную стоимость и не смотрят глубже на базовый денежный поток.
К сожалению, это не так, поскольку цена акций компании завышена.
Оценка
Если мы используем ТОЛЬКО показатель EBITDA за этот квартал, составляющий около $1 млн, то в настоящее время компания торгуется на уровне около 70x EBITDA. Если мы используем пример показателя EBITDA в $4 млн в качестве прогноза на весь год, то компания торгуется на уровне около 17x EBITDA.
Если мы сопоставим список компаний и сравним их по показателю EV/EBITDA, картина для TPCS будет менее позитивной. TPCS выглядит переоцененной с потенциальным потенциалом снижения почти на 50% от текущей цены. Это если принять $4 млн за показатель EBITDA за весь год. Если эта цифра окажется намного ниже (что вполне вероятно, учитывая инфляционное давление), то мы можем увидеть еще большее снижение цены акций компании.
Денежный поток
У компании также в настоящее время небольшие проблемы с денежными средствами, но это не является серьезной проблемой. Денежные средства на конец периода составляли около $235 тыс., но, хотя текущая EBITDA составляет около $1 млн в квартал, это не должно вызывать серьезного беспокойства, поскольку денежный поток остается положительным, несмотря на недавнее падение денежной позиции по сравнению с прошлым кварталом, поскольку значительная часть отток денежных средств в последнем квартале был револьверным погашением, операционный денежный поток остается сильным. Поэтому маловероятно, что возникнет необходимость в новых выпусках акций и, следовательно, риск размывания ограничен.
Риски
- Одним из рисков для данной диссертации будет дальнейшее улучшение EBITDA, продажи явно опережают рост затрат, а портфель заказов и контракты остаются стабильными, поэтому улучшение EBITDA приведет к более нормализованному показателю EV/EBITDA и потенциально будет означать, что TPCS ближе к справедливой оценке, в зависимости от того, насколько улучшится EBITDA.
- Вторым риском может стать улучшение показателя EBITDA и, следовательно, оценок компаний-аналогов. Маржа EBITDA в настоящее время находится на низком уровне у большинства игроков, и, таким образом, повышение показателей EBITDA приведет к тому, что сопоставимые компании будут соответствовать оценке TPCS, ограничивая потенциал снижения цены акций TPCS.
Заключение
В целом, TPCS переживает успешный год: продажи растут значительными темпами (быстрее, чем рост себестоимости продаж), а операционные расходы улучшаются во всех подразделениях. Это привело к улучшению показателя EBITDA и рентабельности EBITDA, достигнув более 12% в последнем квартале, даже при отрицательной операционной прибыли. Несмотря на эти улучшения, а также тот факт, что цена акций снизилась по сравнению с прошлым годом, TPSC остается переоцененной по сравнению с аналогами, поскольку EBITDA все еще не находится на достаточно высоком уровне, чтобы обеспечить рациональную оценку. EBITDA в прошлом квартале составила около $1 млн, а если мы возьмем $4 млн за весь год, компания торгуется с показателем EBITDA примерно в 17 раз, что намного выше, чем у аналогов, подразумевая, что существует потенциальный потенциал снижения цены акций почти на 50% от текущие уровни. Однако если EBITDA продолжит расти высокими темпами, а операционная прибыль станет положительной, то мы можем увидеть, что ситуация изменится.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
