Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В нашем первоначальном отчете о Zentek (NASDAQ:ZTEK) мы обсуждали, почему, на наш взгляд, компания была привлекательной для коротких позиций. Мы обнаружили иск, поданный бывшим партнером, который утверждает, что компания Zentek украла технологию антимикробного покрытия на основе графена. Мы обсудили падающий спрос на хирургические маски для лица на рынке, переполненном предложением и конкуренцией. С тех пор поток новостей Zentek усилил нашу убежденность.
Продажи масок для лица, покрытых чернилами Zentek, были ужасающими: за квартал, завершившийся 30 июня, Zentek зафиксировала выручку в $33 тыс. и чистые убытки в $5 млн (все цифры в канадских долларах). Спрос был настолько низким, что партнер Zentek по производству и продажам был вынужден принять участие в конкурсе в июле, не прошло и десяти месяцев после заключения соглашения. Мы находим свидетельства того, что следующий партнер Zentek может оказаться еще хуже: с минимальной коммерческой деятельностью или вообще без нее.
На наш взгляд, за последние 7 месяцев компания Zentek не произвела почти ничего коммерческого. Компания вступила в партнерские отношения с малоизвестными контрагентами, выпустила пресс-релизы, сообщающие о банальной повседневной деловой деятельности, и объявила о «результатах» тестирования ранних, докоммерческих проектов на непривлекательных, на наш взгляд, рынках.
Хотя заявка на патент ZenGUARD в Канаде недавно была одобрена, мы считаем, что патент экономически незначим, поскольку спрос останется незначительным.
Даже самые лояльные акционеры будут задавать вопросы, когда очередное широко разрекламированное партнерство терпит неудачу или коммерциализация прославленного продукта снова задерживается и/или терпит впечатляющий провал. Мы считаем, что оценка акций Zentek в $250 млн неоправданна, учитывая скучный портфель акций Zentek и квартал за кварталом несущественных доходов и тяжелых убытков. Мы считаем, что время и терпение инвесторов на исходе.
Ужасные продажи масок для лица, партнер обанкротился
Компания Zentek возлагала большие надежды на чернила ZenGUARD на рынке хирургических масок. В прошлом году инвесторы рекламировали сценарии валовой прибыли в диапазоне от $28 млн до $2,8 млрд [8:45]. Генеральный директор Грег Фентон заявил, что компания «видит огромный спрос и интерес к [ZenGUARD]» [11:00]. Учитывая, что опасения по поводу Covid-19 отступают, а также перенасыщение поставок средств индивидуальной защиты внутри страны и в Китае, неудивительно, что руководство серьезно неверно оценило спрос, и фактические результаты были далеки от этого диапазона.
За четыре квартала продаж ZenGUARD компания Zentek зафиксировала объем продаж всего в 380 тысяч долларов при чистых убытках от продолжающейся деятельности в размере 15 миллионов долларов. Каким бы плохим он ни был, показатель доходов завышает текущий спрос, поскольку он включает в себя первоначальные запасы. То же самое относится и к выручке в $33 тыс. за квартал, заканчивающийся в июне, поскольку в эту цифру входит первоначальный заказ от Mark’s, канадского ритейлера одежды, предлагающего маски Zentek в 50 своих магазинах. розничный торговец.»
Бизнес шел настолько плохо, что в июле партнер Zentek Требор Ркс был вынужден заняться конкурсным производством. Юридические документы, связанные с конкурсным производством, показывают, что Требор, очевидно, стал мишенью мошенников из Ганы, которые использовали заказы на поставку на сумму 8 миллионов долларов, чтобы получить «регистрационный сбор» в размере 1250 долларов:
Тот факт, что Trebor на сегодняшний день является самым значительным коммерческим партнерством Zentek, в прямом и переносном смысле представляет собой семейное предприятие, управляемое парой с двумя детьми, свидетельствует о том, насколько незначительным коммерческий прогресс, по нашему мнению, удалось добиться Zentek. Однако, по крайней мере, Требор вел дела и заключал сделки с Зентек, пусть и в мизерных суммах. Мы не думаем, что то же самое можно сказать о следующем партнере Zentek по маскам и средствам индивидуальной защиты.
Еще одно партнерство по созданию масок для лица, подписанное с безымянной, возможно, несуществующей компанией
В апреле Zentek объявила о соглашении с EkoMed Global, турецкой компанией, которую она назвала «высококонкурентным игроком в сфере СИЗ». По соглашению компания «Зентек» должна была поставлять компании «ЭкоМед» покрытие ZenGUARD для использования на масках «ЭкоМед», а также закупать у «ЭкоМед» маски, которые «Зентек» обрабатывал бы этим покрытием и перепродавал.
С тех пор Zentek не предоставил никакой обновленной информации о партнерстве, упомянув EkoMed только один раз — в августовском пресс-релизе, в котором Zentek раскрыл информацию о конкурсе Требора и заявил, что не ожидает материальных потерь от роспуска Trebor из-за своего коммерческого соглашения с EkoMed.
Однако мы считаем, что партнерство с «ЭкоМед» практически не привело к какой-либо значительной коммерческой деятельности, и нам интересно, работает ли «ЭкоМед» вообще.
Ни «Зентек», ни «ЗенГУАРД» нигде не упоминаются ни в социальных сетях, ни на сайте «ЭкоМед», а электронный каталог «ЭкоМед» не обновлялся с сентября 2021 года. Более того, срок действия сертификатов безопасности плохо функционирующего сайта «ЭкоМед» истек:
«ЭкоМед» ничего не публиковала в своих аккаунтах в социальных сетях как минимум шесть месяцев: последние публикации в Facebook и Instagram были в марте, активность в LinkedIn прекратилась в феврале, в Twitter — в марте 2021 года, а самое последнее видео на YouTube — в сентябре 2021 года.
Голосовые сообщения, оставленные на номер телефона «ЭкоМед» в Турции, не были возвращены. Телефонный номер «штаб-квартиры в США» не работает. Письма, отправленные на адреса [email protected] и [email protected], не были возвращены.
Тогдашний генеральный директор EkoMed Джон МакКендри ушел в отставку в мае, через месяц после объявления о соглашении, проработав в общей сложности всего 7 месяцев.
В пресс-релизе, объявляющем о соглашении, цитируется Аннет Митчелл, партнер EkoMed. Профиль Митчелл в LinkedIn показывает, что она была партнером, прежде чем стать генеральным директором в июле. Мы попытались связаться с Митчеллом или кем-либо из канадского офиса, но голосовые сообщения, оставленные на указанный номер, не были возвращены, а адрес электронной почты не работает.
Одновременно с ролью партнера в EkoMed Митчелл была генеральным директором компании CC Global Solutions, которая, судя по всему, прекратила свое существование, поскольку ее веб-сайт не работает. В CC Global и EkoMed Митчелл работал с Сержем Заррабяном, который был директором по работе с клиентами в CC Global и партнером EkoMed. Видео в Instagram-аккаунте Заррабяна от июня 2020 года показывает, что CC Global и EkoMed были партнерами. Единственная другая история работы Заррабяна в LinkedIn — это владение тремя компаниями по производству одежды, которые, судя по всему, прекратили свое существование: TNIGonline (веб-сайт не работает), Forcement Inc (регистрация отменена) и Persicus (веб-сайт не работает).
Основатель EkoMed Джемаль Харун Арал, согласно его профилю в LinkedIn, был генеральным директором или основателем 13 компаний. Большинство из них кажутся несуществующими. Более свежие примеры включают COINSTOCKX (аккаунт Twitter с 3 подписчиками и 1 твитом) и GoodMiners (аккаунт Twitter с 0 подписчиками и 0 твитами), несуществующие организации, связанные с криптовалютами. В настоящее время Эйрал является генеральным директором компании Phoenix Immersion Cooling Technology, у которой нет ни веб-сайта, ни присутствия в Интернете, и чьим единственным сотрудником, похоже, является Эйрел. Он также является генеральным директором компании AMSTEL SCIENCE, которая подразумевает участие в «платежных решениях, иммерсионном охлаждении, разработке блокчейнов и искусственном интеллекте». Веб-сайт AMSTEL не обновлялся с 2018 года:
Судя по всему, EkoMed делит здание в Стамбуле как минимум с тремя организациями: EKONet, Dr. LOVE и troyamoda.com. Мы не обнаружили никаких корпоративных записей или свидетельств деловой активности Dr. LOVE и troyamoda.com, хотя домен troyamoda.com зарегистрирован, но не используется. Для EKONet мы нашли корпоративные записи Флориды, в которых Арал указан как зарегистрированный агент, и пустую веб-страницу продавца Walmart. EKONet и американский офис EkoMed имеют один и тот же адрес в Майами, который также является местом проведения мероприятий, где проводятся концерты и художественные выставки.
Остальные компании из профиля Эйрала в LinkedIn, по-видимому, несуществующие, предположительно работали в широком спектре ажиотажных областей: программное обеспечение для азартных игр, электромобили, нанотехнологии, реклама в социальных сетях и онлайн-покупки.
У нас есть серьезные опасения относительно легитимности «ЭкоМед» и коммерческих перспектив соглашения. Мы отправили Зентеку электронное письмо с просьбой предоставить обновленную информацию о партнерстве с «ЭкоМед» и о том, что делать, если в рамках соглашения произошли какие-либо действия, но на момент публикации мы не получили ответа.
Условия последнего соглашения о масках для лица значительно понижены
В сентябре Zentek объявила о соглашении с Viva Healthcare Packaging о производстве и продаже масок для лица с покрытием ZenGUARD. Мы считаем, что с Viva у Zentek дела обстоят еще хуже, чем с Trebor.
Во-первых, в то время как Требор заплатил за ZenGUARD авансом, гарантируя Zentek хоть какой-то доход, Viva ничего не покупает у Zentek. Вместо этого Zentek предоставляет Viva ткань, предварительно покрытую ZenGUARD. Во-вторых, затраты Zentek могут значительно вырасти в рамках этого соглашения, поскольку компания будет закупать ткань и покрывать ее ZenGUARD с использованием оборудования, которое она должна будет приобрести, обслуживать и эксплуатировать. В-третьих, Viva — это, прежде всего, упаковочная компания в индустрии красоты и здоровья: хирургические маски в ее бизнесе второстепенны.
Наконец, Zentek, возможно, платит Viva за производство масок, что значительно увеличивает ее финансовый риск. Мы обратились к руководству Zentek за разъяснениями, но на момент публикации ответа так и не получили.
Переход на фильтры HVAC провалится
Осознав незначительную коммерческую привлекательность своего основного бизнеса по производству масок для лица, Zentek предлагает инвесторам новую возможность — фильтры HVAC, покрытые ZenGUARD.
Как было объявлено в ноябре 2021 года, компания Zentek получила финансирование от Innovations Solutions Canada (ISC) на испытания фильтров HVAC с покрытием ZenGUARD. ISC — это организация при правительстве Канады, которая предоставляет финансирование стартапам и малому бизнесу. Контракт на финансирование предусматривал два этапа испытаний. Zentek находится на втором этапе, и, по словам генерального директора Грега Фентона, если он успешно пройдет эти испытания, Zentek получит многолетний контракт с правительством Канады.
… мы надеемся получить результаты [теста фазы 2] в ближайшие недели. Если мы добьемся успеха, то правительство Канады станет нашим непосредственным клиентом и будет осуществлять закупки у нас минимум на 3 года». – Генеральный директор Грег Фентон, июль 2022 г. [2:30]
Если мы добьемся успеха на этапе 2, в качестве награды за демонстрацию этого успеха правительство Канады станет нашим клиентом, и мы этому очень рады…» – Фентон, сентябрь 2022 г. [19:00]
Мы считаем, что эти утверждения не точны. Если Zentek пройдет этот этап тестирования, контракт не будет автоматически заключен с ним. Вместо этого департаменты правительства Канады имеют возможность заключить контракт на закупку фильтров. Это подтвердил по электронной почте Райан Шэклок, вице-президент по стратегии, развитию бизнеса и связям с инвесторами.
Однако даже если предположить, что Zentek пройдет тестирование и заключит контракт, мы считаем, что он, скорее всего, будет коммерчески незначительным в контексте оценки Zentek в 250 миллионов долларов. Учтите, что тестовый контракт стоил всего 206 тысяч долларов, а канадское правительство тестирует сотни подобных «инноваций».
По меньшей мере 136 предприятий прошли ISC или аналогичные испытания и впоследствии получили контракты. Беглый поиск показывает, что большинство этих предприятий представляют собой малоизвестные стартапы. Среди них CleanAir AI, производитель антимикробных фильтров для систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, представленных в настоящее время на рынке. В профиле CleanAir AI на LinkedIn указан только один сотрудник.
На самом базовом уровне мы считаем, что система отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха компании Zentek не будет иметь успеха, поскольку антимикробные фильтры для систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха уже существуют. Поиск в Google выдает десятки результатов, таких как CleanAir AI. Фильтры, содержащие непатентованный противомикробный препарат диглюконат хлоргексидина, были протестированы на железнодорожной сети Великобритании и показали «отличную» антимикробную эффективность и долговечность, а также отсутствие негативного влияния на воздушный поток. Компания Koch Filter из Кентукки производит антимикробные фильтры, доказавшие свою эффективность.
Graphene Composites, бывший партнер, подающий в суд на Zentek за якобы кражу ее технологии антимикробных чернил, уже продает свои чернила, известные как GC Halo, компании Sun Filter, производителю фильтров для систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, базирующемуся в Таиланде.
Мы не думаем, что Zentek решает неудовлетворенную потребность в системах отопления, вентиляции и кондиционирования. Мы ожидаем, что Zentek создаст несущественный бизнес, связанный с HVAC, повторив фиаско с масками для лица.
Странный кредит, выданный нераскрытой третьей стороне: невыплата на дату погашения и пересмотр условий заемщика
Хотя Zentek позиционирует себя как компания, занимающаяся разработкой интеллектуальной собственности, она, по всей видимости, рассмотрит возможность предоставления кредитов нераскрытым третьим сторонам по ставкам, обычно предлагаемым корпорациям инвестиционного уровня.
В своем годовом отчете за 2021 год, поданном в марте, Zentek сообщила, что предоставила кредит в размере $2,95 млн (примерно 10% денежных средств компании) неизвестной стороне по годовой ставке 6% сроком на три месяца. Заемщик имел возможность продлить кредит еще на три месяца под 8%. В своем отчете за июньский квартал компания Zentek сообщила, что заемщик не погасил кредит в первоначальный трехмесячный срок погашения и пересматривал условия кредита.
На наш взгляд, тот факт, что заемщик не просто продлил срок погашения, а вместо этого вынудил Zentek пересмотреть условия, является серьезным тревожным сигналом. То же самое относится и к раскрытию информации в последнем MD&A, поскольку из него следует, что Zentek, возможно, придется требовать залога заемщика:
Компания оценила невыплату дебиторской задолженности по кредиту на 1 июля, провела анализ совокупной стоимости на основе обеспечения по кредиту и установила, что резерв не требуется.
Мы спросили руководство, почему оно предоставило такой кредит и кто является заемщиком. На момент публикации ответа мы не получили.
Zentek заявляет о месторождении графита, списанном до нуля, и предоставляет минимальную оценку
Компания Zentek, испытывающая коммерческие трудности и приближающаяся к многолетнему минимуму, теперь утверждает, что ее акции имеют защиту от падения. Компания пересмотрела последнюю презентацию для инвесторов и заявила, что ее акции имеют «значительную минимальную оценку» на основе графитового месторождения Олбани.
В последний раз мы видели, как публичная компания делала столь смелое заявление относительно своих акций, — это компания Mountain Valley MD (OTCQX:MVMDF), генеральный директор которой назвал ее «самой недооцененной акцией на планете» (с момента публикации нашего отчета акции MVMD торгуются на 95% ниже). ). Хотя этот комментарий носит рекламный характер, его можно оправдать как типичную управленческую болтовню.
Однако заявления Zentek о том, что ее месторождение графита, которым она владеет более десяти лет и от которого она не приносила дохода, устанавливает минимальную стоимость ее запасов, не только рекламны, но и противоречат ее финансовой отчетности. В декабре 2021 года Комиссия по ценным бумагам Онтарио обязала Zentek списать депозит со своего баланса — с $26 млн до $0.
С тех пор компания Zentek подала годовой отчет и два квартальных отчета – во всех из них надлежащим образом зафиксировано отсутствие стоимости месторождения, поскольку его возмещаемая стоимость незначительна.
После списания в декабре единственное событие, связанное с месторождением графита, произошло в апреле. Zentek объявил о найме брокерской компании для «рассмотрения стратегических альтернатив» депозита. Официальных обновлений с тех пор не было.
По электронной почте мы попросили Zentek объяснить, почему она утверждает, что депозит обеспечивает значительную минимальную стоимость ее акций, хотя он не учитывается как актив. Руководство ответило:
Графитовое месторождение сегодня имеет такую же экономическую ценность, как и до изменения бухгалтерского учета. Списание было бухгалтерской записью, требуемой регулирующим органом в связи с изменением нашей деятельности. Месторождение Олбани по-прежнему является долгосрочным стратегическим активом компании с той же внутренней стоимостью. Мы не можем дать оценку того, какой может быть рыночная стоимость на сегодняшнем рынке.
Хотя мы согласны с тем, что депозит по-прежнему имеет ту же экономическую ценность, что и до списания, мы полагаем, что эта стоимость близка к 0 долларам США. Аргумент о том, что канадские регулирующие органы потребуют от компании полного списания актива «значительной» стоимости просто из-за изменения классификации бизнеса, на наш взгляд, неубедителен. Напомним, Zentek была вынуждена снизить цену своего предложения в ноябре 2021 года после списания.
Шквал несущественных пресс-релизов
Мы считаем, что другие заявления Zentek по большей части были бессильными сообщениями о том, что для большинства других компаний является повседневным бизнесом: найм организации клинических исследований, найм консалтинговой компании в США и подача патентных заявок на продукты на ранних стадиях разработки на непривлекательных рынках с небольшим количеством неудовлетворенных потребностей. нуждаться.
Ранняя стадия подачи патентных заявок в исследовательских проектах
Компания Zentek объявила о предварительных патентных заявках на кремниевые аноды с графеновой оболочкой, огнезащитную добавку и противовоспалительное средство. По нашему мнению, все это заявки на ранние исследовательские проекты, которые еще через несколько лет не станут практически рассматриваться как коммерческие продукты. Более того, исследования в этих областях продолжаются уже много лет — например, компания First Graphene (OTCQB:FGPHF) к 2017 году разработала огнезащитный состав на основе графена:
Зентек также объявила о публикации патентной заявки на местное средство на основе ZenGUARD для лечения инфекций, возможно, не осознавая подводных камней разработки антибиотиков на рынке, полном эффективных дженериков (примечание: в октябре 2021 года Фентон заявил, что Зентек «надеется», что лечение будет в испытаниях на людях в начале 2022 года) [18:15] и подаче заявки на производство чернил ZenGUARD в промышленных масштабах, которая, даже если она будет одобрена, мы считаем, что она, скорее всего, не будет иметь особой ценности, учитывая спрос.
Ледофобное покрытие: коммерциализации еще далеко, продукция конкурентов уже на рынке
В 2021 году Zentek объявила о разработке ледофобного покрытия, для которого изучаются возможности партнерства. В марте 2022 года компания предоставила обновленную информацию о результатах испытаний, а Фентон сказал: «Мы очень, очень уверены, что сможем вывести что-то на рынок позже в этом году» [5:00].
В сентябре компания Zentek выпустила пресс-релиз с небольшими обновлениями ранее опубликованных результатов испытаний, отметив, что этой зимой ведется подготовка к реальным испытаниям, а это означает, что коммерциализация, по всей вероятности, не произойдет в этом году.
Учитывая историю неправильной оценки руководством коммерческих возможностей и сроков, мы не верим, что Zentek начнет коммерциализировать ледофобный состав в 2023 году, не говоря уже о конце этого года. Инвесторам также следует учитывать, что в настоящее время на рынке представлены эффективные продукты:
Устройство обнаружения заболеваний: больше пропущенных сроков
В июне Zentek Press объявила о найме консультанта для помощи в разработке платформы обнаружения заболеваний на основе аптамеров. Далее в объявлении Zentek отметила, что ее устройство для обнаружения COVID в сточных водах не будет переведено на этап 2 вместе с ISC. Хотя компания Zentek не раскрыла причину, мы считаем, что эта концепция провалила первый этап.
За месяц до этого компания Zentek объявила, что Университет Макмастера, у которого она лицензирует технологию обнаружения заболеваний, получил грант в размере 1 миллиона долларов от Национального научно-технического совета (NSERC) на дальнейшее развитие технологии. Обратите внимание, что проект Макмастера был одним из 680, получивших гранты NSERC на общую сумму 187 миллионов долларов в 2021 конкурсном году, и это вряд ли можно назвать эксклюзивной группой.
Финансирование будет выделено в течение двух лет, а это означает, что, по нашему мнению, коммерциализация произойдет в лучшем случае через несколько лет. Однако руководство снова серьезно неправильно рассчитало сроки: прошлым летом Фентон заявил, что тест на ковид на основе аптамеров появится на рынке этой осенью [4:10], а в октябре 2021 года он заявил, что тест будет коммерциализирован в начале 2022 года [14:20] ].
Фентон предсказал, что устройство для тестирования будет расширено для обнаружения «почти любых заболеваний», включая вирусы, бактерии, заболевания, передающиеся половым путем, туберкулез, ВИЧ и рак. Мы ожидаем, что Zentek никогда не сможет успешно разработать и коммерциализировать устройство для обнаружения Covid или любого другого заболевания.
Мы рекомендуем инвесторам выходить из длинных позиций и/или открывать короткие позиции. Мы глубоко убеждены в том, что акции Zentek переоценены, и рекомендуем толерантным к риску инвесторам держать короткие позиции через акции (Zentek не котирует опционы). Ставка по займам Interactive Brokers недавно составляла 33% для акций, торгуемых на TSXV. Риски роста включают более высокие, чем ожидалось, продажи масок для лица и позитивные изменения в работе ZEN на стадии разработки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
