Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
CF Bank (NASDAQ:CFBK), ранее известный как Central Federal Corporation, представляет собой коммерческий банк с полным спектром услуг, ориентированный на Огайо, с национальной платформой ипотечного кредитования, объем которого в 2020 году составил более 2 миллиардов долларов США. CF Bank управляет 7 филиалами по всему миру. в штате Огайо, по одному в Колумбусе, Кливленде и Акроне, а также два в Цинциннати и два в округе Колумбия, штат Огайо (юго-восток Кливленда, вдоль границы с Пенсильванией). Банк CF объявил о своем плане расширить свое присутствие в Индианаполисе. Наряду с планом расширения, банк CF покинул рынок округа Колумбия, а капитал будет использован для инвестиций в операции Индианаполиса.
Обзор истории CF Bank позволит инвесторам взглянуть на ситуацию в перспективе. CF Bank чуть не обанкротился после GFC. После GFC банк CF сообщил о совокупных списаниях в размере 21 млн долларов США, или ~9% от общего остатка кредита за период с 2009 по 2012 финансовый год. Нынешнее руководство провело рекапитализацию в 2012 году, получив $22,5 млн валовой выручки и продав 2,72 млн акций по цене $8,25 за акцию. Вливание капитала предоставило банку достаточную возможность для кардинального изменения ситуации.
После рекапитализации команда менеджеров сосредоточила свои усилия на сокращении неработающих активов, выполнении нормативных требований и доведении баланса до текущего размера. Последняя презентация для инвесторов, представленная ниже, подчеркнула часть прогресса, достигнутого управленческой командой с 2017 финансового года в плане сокращения неработающих активов.
Источник: Презентация для инвесторов.
Кредит должен быть выдан в срок — команда менеджеров последовательно обеспечивает рост кредитов, поскольку рекапитализация и качество кредита остаются высокими. Управляющая команда ожидает, что в ближайшем будущем общий кредитный портфель банка достигнет 2 миллиардов долларов, и Индианаполис является частью плана роста.
CF Bank в значительной степени воспользовался преимуществами сверхнормального цикла прибыли от деятельности по рефинансированию ипотечных кредитов, чтобы увеличить свою капитальную базу, что позволило банку увеличить свои инвестиции в коммерческую и розничную команду, расширить свое присутствие на рынке и присутствие на рынке, а также создать условия для ускорения банковского и розничного бизнеса. рост основной прибыли. Очевидно, что выход на новый рынок будет означать риск неопределенности, но, учитывая способность менеджмента действовать в прошлом, мы готовы дать менеджменту презумпцию невиновности на данном этапе.
Ипотечные банковские операции CF Bank были новой практикой и стали основным источником комиссионных для банка. До 2018 финансового года доходы банка в основном зависели от процентных ставок. CFBK приступил к расширению выдачи ипотечных кредитов на национальном уровне, наняв Джона Фирона на должность президента ипотечного подразделения. Г-н Фирон основал Fearon Financial/Smart Mortgages в 2005 году, и годовой доход компании вырос до 1 миллиарда долларов, прежде чем он продал бизнес в 2005 году. В отсутствие ипотечных отделений текущая структура ипотечного бизнеса сильно варьируется. Однако добавление практики выдачи ипотечных кредитов диверсифицирует поток доходов от деятельности, ориентированной на процентные ставки. В последнее время банк генерирует значительно больше половины доходов от комиссий по ипотечным кредитам. По оценкам руководства, соотношение покупок и рефинансирования составляет 30% / 70%, поэтому, даже несмотря на то, что деятельность по рефинансированию может снизиться в будущем, рост покупок новых домов, скорее всего, принесет акционерам очень высокую прибыль.
Обзор операций
С точки зрения прибыльности Банк добился значительного прогресса в показателях рентабельности активов, и рентабельность активов за 2017 финансовый год стала отражением этой тенденции. ROE также становится более привлекательной, поскольку банк продолжает наращивать свою прибыль и капитальную базу.
Кредитное качество кредитного портфеля находится на уровне h2, показывая менее 50 базисных пунктов необслуживаемых кредитов за последние несколько лет. После выхода из GFC шрам, оставшийся на руководителях банков, очень запомнился, и ни одна разумная команда менеджеров не захотела бы возвращаться к этой боли во время кризиса. Мы по-прежнему считаем, что кредитная культура будет жесткой, поскольку банк сосредоточится на высококачественном андеррайтинге.
С появлением команды по ипотечному финансированию коэффициент эффективности со временем также значительно улучшился.
С точки зрения кредитного портфеля, коммерческий кредит имеет тенденцию к увеличению, в то время как кредит на недвижимость имеет тенденцию к снижению с течением времени. В ожидании расширения на рынок Индианаполиса банку следует рассчитывать на дальнейшее увеличение выдачи коммерческих кредитов.
Источник: CapIQ, 10 тыс.
Оценка
Банк имеет привлекательную цену, превышающую балансовую стоимость в 1,1 раза. Коэффициент P/E 6,5x указывает на рыночные ожидания возвращения деятельности по рефинансированию ипотечных кредитов к нормальному уровню в будущем. Как только банк CF докажет свою эффективность на рынке Индианаполиса, P/BV должен со временем расшириться.
Источник: CapIQ, 10 тыс.
Риск/Награда
С точки зрения рисков, никакие конкретные проблемы, связанные с CF Bank, не вызывают никаких опасений. Типичный риск для банка, включая неликвидность местного банка, ослабление регионального роста и волатильность процентных ставок, ухудшит показатели прибыли.
С точки зрения вознаграждения, CF Bank имеет разумную цену и потенциал роста после запуска в Индианаполисе, четвертом крупном городском рынке. Увеличение комиссионного дохода приведет к превышению рыночной рентабельности капитала, а переменная структура вознаграждения создаст дополнительный капитал, который будет направлен на андеррайтинг кредитов на новом рынке метро. Рост процентной ставки также увеличит доходы банка.
Заключение
Подводя итог, можно сказать, что CF Bank — это хорошо управляемый банк, который полностью оправился от GFC 2009 года. Нынешняя управленческая команда имеет значительную долю в игре и, скорее всего, будет иметь плотный портфель, особенно пережив несколько лет значительных списаний. Банк имеет хорошие возможности для расширения в Индианаполисе, и нынешняя практика ипотечного финансирования будет генерировать нечувствительный к процентным ставкам доход, дополняющий увеличение капитальной базы. Таким образом, мы ожидаем, что со временем рентабельность капитала банка будет выше рыночной. Текущая цена балансовой стоимости 1,1x привлекательна для CF Bank, и мы ожидаем, что P/BV будет увеличиваться вместе с ростом прибыли. Кроме того, команда менеджеров недавно увеличила дивиденды акционерам, что свидетельствует об уверенности. Таким образом, акционерам платят за потенциальный рост. Учитывая потенциал роста кредитования и ограниченный потенциал снижения с точки зрения P/BV, CF Bank представляет собой привлекательную возможность для акционеров.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
