Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль First Savings Financial Group, Inc. (NASDAQ: NASDAQ:FSFG), вероятно, упадет в следующем году из-за надвигающейся нормализации доходов от ипотечных банковских услуг. С другой стороны, сильный рост кредитования, выражающийся двузначными числами, скорее всего, поддержит чистую прибыль. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,75 на акцию в 2022 финансовом году, что на 33% меньше, чем в прошлом году. Рынок, похоже, слишком остро отреагировал на перспективу нормализации доходов от ипотечных банковских операций, поскольку акции компании в настоящее время торгуются с большим дисконтом к целевой цене на год вперед. Основываясь на общей ожидаемой доходности, я даю бычий рейтинг First Savings Financial Group.
Доходы от ипотечного банкинга, скорее всего, продолжат снижаться, прежде чем стабилизироваться
Доходы от ипотечных банковских операций были основной причиной того, что доходы First Savings оставались высокими в 2020 и 2021 финансовых годах (примечание: финансовый год компании заканчивается в сентябре). Снижение процентных ставок в конце 2019 и начале 2020 года стимулировало активность по рефинансированию ипотеки, что привело к увеличению непроцентных доходов. Доходы First Savings от ипотечных банковских услуг в последние несколько кварталов неуклонно иссякали. Я ожидаю дальнейшего снижения доходов от ипотечных банковских услуг, прежде чем они стабилизируются. Недавнее повышение ставок по ипотечным кредитам, как показано ниже, будет препятствовать дальнейшей деятельности по рефинансированию.
Более того, процентные ставки, вероятно, еще больше вырастут в 2022 году из-за устойчиво высокой инфляции. Согласно официальным источникам, уровень инфляции в стране остается стабильно высоким с апреля 2021 года. Последний раз Федеральная резервная система прогнозировала повышение процентной ставки примерно на 25 базисных пунктов в 2022 году. Если инфляция продолжит оставаться такой высокой, то процентная ставка может вырасти более чем на 25 базисных пунктов в 2022 году.
На следующем графике показано, что Ассоциация ипотечных банкиров ожидает сокращения объемов рефинансирования в 2022 году.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что в 2022 финансовом году непроцентный доход снизится на 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Перспективы роста кредитования остаются радужными
Кредитный портфель First Savings сократился на 1,3% в 2021 финансовом году, отчасти из-за прощения кредитов Программы защиты зарплат («PPP»). Поскольку большая часть прощения уже позади, я ожидаю, что его давление на рост кредитования уменьшится в ближайшие кварталы. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, кредиты ГЧП снизились до 56,7 млн долларов США к концу сентября 2021 года со 180,6 млн долларов США на конец сентября 2020 года. Хотя большая часть общей суммы кредитов ГЧП уже была прощена, все еще остается большой остаток по ГЧП. выдающийся. На конец сентября 2021 года эти кредиты ГЧП составляли около 5,2% от общего объема кредитов.
Кроме того, экономический рост в родном штате First Savings, Индиане, вероятно, будет стимулировать рост кредитования. Экономика штата чувствует себя неплохо, а текущий уровень безработицы уже выше, чем уровень безработицы в стране до пандемии, как показано ниже.
До пандемии кредитный портфель компании обычно рос в двузначных пределах. Учитывая факторы, упомянутые выше, я ожидаю, что рост кредитования вернется к низкому двузначному диапазону в 2022 году. Между тем, рост депозитов, вероятно, будет расти вместе с кредитами. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
Между тем, чистая процентная маржа, вероятно, останется неизменной в ближайшие кварталы. Как указано в отчете о прибылях и убытках, маржа постепенно улучшалась в течение 2021 финансового года. Эта восходящая тенденция, скорее всего, приостановится в 2022 году из-за необычного положения баланса. В конце июня 2021 года балансовое положение гарантировало, что как повышение, так и снижение процентных ставок, вероятно, нанесут ущерб чистому процентному доходу в течение 12 месяцев. Анализ чувствительности процентных ставок, проведенный руководством, показывает, что фиксированная процентная ставка принесла наибольшую прибыль. В следующей таблице из отчетности за 10 квартал за третий квартал показан анализ чувствительности руководства к процентным ставкам.
Основываясь на перспективах стабильной маржи и сильном росте кредитования, я ожидаю, что чистый процентный доход увеличится на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2021 финансовом году.
Ожидаемая прибыль в 22 финансовом году составит $2,75 на акцию.
Прибыль, вероятно, снизится в 2022 финансовом году из-за предстоящей нормализации доходов от ипотечных банковских услуг. Кроме того, расходы на создание резервов, вероятно, будут выше в 2022 году после года чистого восстановления резервов. Как указано в отчете о прибылях и убытках, компания сообщила о скидках в размере 1,31% от общего объема кредитов на конец сентября 2021 года. В конце сентября 2021 года доля необслуживаемых кредитов была сравнительно выше и составляла 1,42% от общего объема кредитов. Чистые списания в последнее время были довольно низкими, но, на мой взгляд, риск, связанный с необслуживаемыми кредитами, имеет больший вес. чем фактические потери по кредитам. Поэтому я ожидаю, что резервы на 2022 финансовый год будут немного выше исторического среднего показателя. Расходы на резервы в среднем составляли 0,18% от общего объема кредитов с 2016 по 2019 год. Я ожидаю, что расходы на резервы составят 0,20% от общего объема кредитов в 2022 году.
С другой стороны, сильный рост кредитования, вероятно, поддержит доходы. В целом я ожидаю, что First Savings сообщит о прибыли в размере $2,75 на акцию в 2022 финансовом году, что на 33% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок из-за рисков и неопределенностей, связанных с пандемией COVID-19 и сроками повышения процентных ставок.
Хорошая возможность для увеличения капитала
First Savings предлагает дивидендную доходность в размере 1,9% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,12 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат за 22 финансовый год составит всего 17,5%. Таким образом, угроза сокращения дивидендов очень мала, несмотря на перспективы снижения прибыли.
Для оценки First Savings Financial я использую исторические мультипликаторы «цена к материальной балансовой стоимости» («P/TB») и соотношение «цена к прибыли» («P/E»). В прошлом акции имели тенденцию к соотношению P/TB 1,25, как показано ниже.
Умножив коэффициент P/TB, равный 1,25, на прогнозируемую материальную балансовую стоимость на акцию в $25,9, получим целевую цену в $32,4 на сентябрь 2022 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 25,3% по сравнению с ценой закрытия 3 декабря. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
В прошлом акции имели тенденцию к коэффициенту P/E около 10,0x, как показано ниже.
Умножив коэффициент P/E 10,0x на прогнозируемую прибыль на акцию в $2,75, получим целевую цену в $27,5 на сентябрь 2022 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 6,4% по сравнению с ценой закрытия 3 декабря. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $29,9, что предполагает потенциал роста на 15,8% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 17,7%. Следовательно, я принимаю бычий рейтинг для First Savings Financial.
Прибыль компании, вероятно, снизится в 2022 финансовом году, главным образом из-за предстоящей нормализации доходов от ипотечных банковских услуг. Рынок, похоже, слишком остро отреагировал на перспективы снижения прибыли, поскольку в настоящее время акции торгуются со значительным дисконтом к целевой цене на сентябрь 2022 года. Я считаю, что First Savings Financial предлагает хорошую возможность увеличения капитала по текущей рыночной цене.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
