Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
AmeriServ Financial (NASDAQ:ASRV) — холдинговая компания AmeriServ Financial Bank, которая управляет 15 филиалами в Пенсильвании и одним филиалом в Мэриленде. Это очень маленький банк с совокупными активами всего около $1,3 млрд и чуть более $100 млн собственного капитала на балансе. Я присматривался к группе небольших региональных (или, в данном случае, местных) банков, и AmeriServ, похоже, предлагает интригующее соотношение цены и качества.
Банк довольно прибыльный, но может извлечь выгоду из дополнительной экономии за счет масштаба.
В то время как чистый процентный доход большинства банков находился под давлением из-за низких процентных ставок, у AmeriServ, похоже, дела идут неплохо, поскольку она смогла сохранить свой процентный доход относительно стабильным по сравнению с первым кварталом прошлого года: номинальное снижение составило чуть более 1%. Между тем, процентные расходы упали примерно на 30% до всего $2,1 млн, а сочетание немного более низкого процентного дохода и гораздо более низких процентных расходов увеличило чистый процентный доход более чем на 10% до $9,7 млн.
Источник: ежеквартальный отчет.
Банк также сообщил об общих непроцентных расходах в размере около 6,7 млн долларов США, что соответствует непроцентным расходам в размере 6,8 млн долларов США в первом квартале 2020 года, и это также привело к увеличению доходов до уплаты налогов и резервов, которые увеличились с всего лишь От $1,95 млн в первом квартале 2020 года до чуть более $3 млн в первом квартале 2021 года.
Это отличное достижение, и хотя сумма резервов на возможные потери по кредитам увеличилась более чем вдвое и составила $0,4 млн, заявленная прибыль до налогообложения все равно была почти на 50% выше, в то время как чистая прибыль в $2,08 млн в первом квартале представляла собой прибыль на акцию в размере $0,12 (округленную в меньшую сторону от 0,122 доллара США).
Хотя общая сумма резервов на возможные потери по кредитам кажется небольшой, имейте в виду, что банк уже отложил $11,6 млн в резервы на возможные потери по кредитам, что составляет около 1,2% от общего кредитного портфеля. Сумма представляется достаточной, поскольку на конец марта только кредиты на сумму $3,04 млн были классифицированы как «просроченные». Это хорошо, но около $4,25 млн кредитов было классифицировано как часть реструктуризации проблемного долга, поэтому может потребоваться дополнительная осторожность, и это, вероятно, является причиной того, что AmeriServ отложила дополнительные $0,4 млн в первом квартале.
Источник: ежеквартальный отчет.
Согласно пресс-релизу AmeriServ, рабочая группа по качеству активов собирается не реже одного раза в месяц для обсуждения кредитного портфеля, поэтому похоже, что банк следит за ситуацией.
Погашение долга под 8,45% может немедленно увеличить доход на 10-12%.
Хотя результаты банка имеют большой смысл, отсутствие эффекта масштаба по-прежнему делает каждый отчет о прибылях и убытках трудным балансовым испытанием. Хотя в результате запрета пришлось отложить всего лишь 0,4 миллиона долларов на дополнительные резервы на возможные потери по кредитам, это снизило доход до уплаты налогов примерно на 13%. Кроме того, чистые непроцентные расходы составляют почти 70% чистого процентного дохода. Ключевым элементом этих чистых непроцентных расходов может стать дальнейшее расширение подразделения по управлению активами, которое в первом квартале принесло почти $2,9 млн комиссионных.
Но есть один элемент, который мне бы хотелось также рассмотреть. Как вы можете видеть на изображении ниже, баланс содержит почти 13 миллионов долларов «гарантированных младших субординированных облигаций с отсроченными процентами».
Источник: ежеквартальный отчет.
Годовой отчет предоставляет дополнительную информацию об этих ценных бумагах (которые торгуются с (ASRVP) в качестве тикера):
Источник: годовой отчет 2020.
По какой-то причине эти ценные бумаги торгуются с огромной премией, а рыночная цена превышает 28 долларов за единицу, хотя номинальная стоимость составляет 25 долларов и эти ценные бумаги подлежат немедленному отзыву. Поскольку в обращении находится около 13 миллионов долларов, эти ценные бумаги с доходностью 8,45% обходятся AmeriServ в 1,1 миллиона долларов в год в виде процентных расходов, что составляет почти 0,4 миллиона долларов в квартал.
Поэтому, когда я читаю этот конкретный элемент в пресс-релизе за первый квартал 2021 года, я думаю, что AmeriServ следует сосредоточиться на другой стороне: ей следует не просто использовать обилие депозитов для расширения кредитного портфеля, но, возможно, ей следует просто вызвать дорогой младший долг.
Источник: пресс-релиз 1 квартал 2021 г.
AmeriServ следует забыть о «развертывании этой избыточной ликвидности при текущих низких доходностях», поскольку она может использовать большой объем депозитов для сокращения своих расходов, а не для увеличения валового процентного дохода.
Инвестиционная диссертация
У AmeriServ Financial есть много преимуществ, но из-за небольшого присутствия этого банка мне сложно нажать на курок. Тем не менее, позитивы, похоже, перевешивают негативы, и погашение части старого исторического долга может иметь смысл, поскольку это увеличит доход до уплаты налогов примерно до $3 млн в квартал, даже если резервы на возможные потери по кредитам снова не уменьшатся. Кроме того, AmeriServ Financial в настоящее время торгуется с дисконтом к своей материальной балансовой стоимости в 5,47 доллара на акцию, и это в сочетании с высоким уровнем удержания прибыли (квартальные дивиденды составляют всего 0,025 доллара на акцию, что означает, что компания удерживает почти 0,10 доллара на акцию в квартал). увеличить свою прибыль), что делает текущую оценку еще более привлекательной.
Однако это по-прежнему очень маленький местный банк, и я, скорее всего, оставлю размер позиции относительно небольшим. Мне нравится то, что я вижу, но главный риск AmeriServ — это (отсутствие) размера.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
