Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Evans Bancorp, Inc. (NYSEMKT: NYSE:EVBN) сообщила о прибыли в размере $0,09 на акцию во втором квартале по сравнению с $0,07 на акцию в первом квартале, но ниже с $0,88 на акцию во втором квартале 2019 года. Снижение прибыли в течение года было связано с увеличением расходов на резервы и расходов, связанных со слиянием. С другой стороны, рост кредитов благодаря Программе защиты зарплат и приобретение Fairport Savings Bank поддержали чистую прибыль. Прибыль, вероятно, улучшится во второй половине года благодаря более высокому среднему остатку кредита и ускоренному учету комиссий по Программе защиты зарплаты. Следовательно, я ожидаю, что прибыль увеличится на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года во второй половине 2020 года. Я ожидаю, что за весь год EVBN сообщит о прибыли в размере около $2,19 на акцию, что на 36% меньше, чем в прошлом году. Целевая цена на июнь 2021 года предполагает высокий потенциал роста; поэтому я оптимистично смотрю на акции в течение как минимум девяти месяцев. Однако я ожидаю, что цена акций останется низкой до конца этого года из-за высокого уровня риска EVBN. Следовательно, я принимаю нейтральный рейтинг EVBN на ближайшую перспективу.
Изменения в кредите находятся на обескураживающе высоком уровне
В настоящее время EVBN сталкивается с высокими кредитными рисками, о чем свидетельствует большое количество кредитов, требующих отсрочки платежей и изменений. Компания предоставила отсрочку платежей на срок до трех месяцев по кредитам на общую сумму $407 млн, что составляет 24% от общего объема кредитов на конец прошлого квартала, согласно подробностям, указанным в отчетности за 10 квартал второго квартала. Более того, согласно данным, представленным в презентации для инвесторов за второй квартал, как показано ниже, на отрасли, чувствительные к пандемии COVID-19, пришлось 18,5% от общего объема кредитов.
На телеконференции во втором квартале руководство упомянуло, что оно ожидает сокращения отсрочек на две трети в третьем квартале до 120 миллионов долларов. Однако риски сохраняются из-за гостиничного бизнеса, где многие заемщики, вероятно, потребуют еще одной отсрочки. Я ожидаю, что люди будут сохранять осторожность и избегать поездок в начале 2021 года. В результате есть вероятность, что EVBN придется превратить некоторые из модифицированных гостиничных кредитов в реструктуризацию проблемных долгов, что увеличит расходы на резервы.
Расходы на резервы EVBN снизились до 0,6 миллиона долларов во втором квартале с 3 миллионов долларов в первом квартале 2020 года. Учитывая факторы, упомянутые выше, я ожидаю, что расходы на резервы еще больше снизятся в предстоящем году, но останутся выше нормы. Я ожидаю, что за весь год EVBN отчитается о расходах на резервы в размере $4,6 млн по сравнению с $0,08 млн в 2019 году.
Программа защиты заработной платы, приобретение для увеличения чистого процентного дохода
EVBN профинансировал кредиты на сумму 195 миллионов долларов в рамках Программы защиты зарплат (PPP), как упоминалось в отчете за 10 квартал. Компания заработала 7 миллионов долларов в виде комиссионных, которые она будет признавать в течение срока действия кредитов ГЧП. Я ожидаю, что большая часть кредитов будет прощена до конца года; следовательно, я ожидаю, что EVBN ускорит регистрацию комиссий в четвертом квартале. Ускоренные сборы, вероятно, временно приведут к увеличению чистого процентного дохода.
Если исключить ППС, чистая процентная маржа, NIM, вероятно, снизится в следующем году из-за переоценки активов. Более того, руководство ожидает, что средняя ликвидность увеличится с уровня второго квартала в третьем квартале, что окажет давление на чистую процентную маржу. Кроме того, в июле EVBN завершил частное размещение субординированных облигаций на сумму $20 млн, что увеличит стоимость финансирования. Хотя выпуск относительно небольшой, он имеет высокую ставку в 6,0%, поэтому окажет существенное влияние на стоимость финансирования. По моим оценкам, новый выпуск увеличит среднюю стоимость фондирования на 6 б.п.
С другой стороны, EVBN существенно улучшил свою структуру депозитов во втором квартале, что поможет ослабить давление на чистую процентную маржу. Беспроцентные депозиты составили 24% от общего объема депозитов на конец прошлого квартала по сравнению с 21% от общего объема депозитов на конец первого квартала. Кроме того, как упоминалось в телефонной конференции, депозитные сертификаты, которые на конец прошлого квартала составляли около 20% от общего объема депозитов, имеют срок действия менее одного года. Перенос этих депозитных сертификатов в более дешевые депозиты еще больше ослабит давление на чистую процентную маржу.
Руководство ожидает, что чистая процентная маржа снизится на 5-8 б.п. в третьем квартале, как упоминалось в ходе телефонной конференции. Принимая во внимание упомянутые выше факторы и рекомендации руководства, я ожидаю, что чистая процентная маржа EVBN снизится на 8 б.п. в третьем квартале и на 4 б.п. в четвертом квартале. Кроме того, я ожидаю, что средний показатель чистой процентной маржи в 2021 году будет на 14 б.п. ниже среднего показателя 2020 года.
Прощение ГЧП приведет к сокращению остатка кредита в предстоящем году. С другой стороны, руководство упомянуло на телеконференции, что кредитный портфель снова наращивается, и руководство ожидало, что в третьем квартале рост кредитов будет выражаться низкими однозначными цифрами (в годовом исчислении). В целом я ожидаю, что остаток кредита снизится на 8,5% к концу года от уровня июня 2020 года. Однако средний баланс во втором полугодии останется выше среднего за первое полугодие из-за большого скачка кредитов во втором квартале, когда EVBN приобрела Fairport Savings Bank. В следующей таблице показаны мои оценки кредитов и других статей баланса.
Ожидается, что годовая прибыль составит $2,19 на акцию.
Ускоренное удержание комиссий по ГЧП и активы с более высокой средней доходностью, вероятно, приведут к увеличению прибыли во второй половине года. Кроме того, расходы, связанные со слиянием, скорее всего, сократятся в следующем году, что приведет к увеличению прибыли. EVBN сообщила, что расходы, связанные со слиянием, во втором квартале составили 4,9 миллиона долларов. В целом я ожидаю, что EVBN сообщит о прибыли в размере $2,06 на акцию во второй половине года по сравнению с $0,13 на акцию в первом полугодии и $1,79 на акцию во второй половине 2019 года. За весь 2020 год Я ожидаю, что EVBN сообщит о прибыли в размере $2,19 на акцию, что на 36% меньше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок, поскольку пандемия COVID-19 может привести к неожиданностям в будущих расходах на резервы.
Риски, которые могут ограничить цену акций в этом году
Для оценки акций я использую историческое среднее соотношение цены и балансовой стоимости EVBN, P/TB. В первой половине 2020 года акции EVBN торговались со средним коэффициентом P/TB, равным 1,07. Умножив этот средний коэффициент P/TB на прогнозируемую в июне 2021 года материальную балансовую стоимость на акцию в размере $27,6, получим целевую цену в $29,5 на середину следующего года. . Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 29% по сравнению с ценой закрытия EVBN от 9 сентября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
Помимо потенциала роста, EVBN также предлагает приличную дивидендную доходность в размере 5,1% при условии, что компания сохранит полугодовые дивиденды на текущем уровне в $0,58 на акцию. В настоящее время существует небольшая угроза сокращения дивидендов, поскольку оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в 39% на 2021 год, что является управляемым.
Учитывая потенциал роста цен и приличную дивидендную доходность, я оптимистично смотрю на EVBN в течение как минимум девяти месяцев. Тем не менее, цена акций, вероятно, останется низкой до тех пор, пока EVBN не сообщит о снижении кредитов, требующих изменений. Если уровень риска не снизится до удовлетворительного уровня, акции, скорее всего, будут продолжать торговаться с большим дисконтом к их справедливой стоимости. Следовательно, я принимаю нейтральный рейтинг EVBN на оставшуюся часть 2020 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
