Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Интерес представляет CNFinance (NYSE:CNF), увеличившая объем выданных кредитов на 123% в 2017 году. Кроме того, общий доход в виде процентов и комиссий увеличился на 174% в 2017 году, а сумма наличных денег в кассе также увеличилась на 410%. Учитывая это, имеет смысл, что CNF торгуется с прибылью в 6,37 раза. Крупные банки Китая торгуются на уровне 4,6х-5,5х, но растут не такими темпами.
Источник: Проспект
Бизнес
Основанная в 1999 году, зарегистрированная на Каймановых островах со штаб-квартирой в Гуанчжоу, Китай, компания CNFinance Holdings Limited предлагает услуги по кредитованию под залог собственного капитала. Бизнес компании большой. Оливер Вайман отмечает, что среди нетрадиционных финансовых учреждений CNF является вторым по величине поставщиком услуг по кредитованию под залог недвижимости в Китае.
Источник: Проспект
Инвесторы должны оценить опыт, накопленный за 10 лет работы в бизнесе. Кроме того, CNF, похоже, близок к клиентам, поскольку владеет обширной сетью из 75 филиалов в 40 городах Китая. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этим вопросам:
Источник: Проспект
CNF предлагает интегрированное онлайн- и оффлайн-приложение для получения кредита, которое кажется очень удобным для клиентов. Компания может предоставить кредиты примерно через 48 часов после подачи заявки. Эффективная процентная ставка, полученная по кредитам, весьма значительна и равна 23,7%, как показано на изображении ниже. Кроме того, деньги возвращаются очень быстро. В 2017 году клиентам пришлось вернуть деньги спустя почти 56 месяцев. Компания всегда ищет клиентов с правом первого или второго залога недвижимости. За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2018 г., 56,7% кредитов компании были обеспечены процентами второго залога.
Источник: Проспект
CNF работает на рынке, среднегодовой темп роста которого составляет 15,3%, что должно поддержать рост доходов в ближайшем будущем. Размер рынка также кажется большим, равным $1,02 трлн в 2017 году. Наконец, в проспекте говорится, что у CNF не так много конкурентов, что чрезвычайно выгодно. В строках ниже представлена дополнительная информация от Оливера Ваймана:
«Ожидается, что объем рынка кредитов под залог собственного капитала для владельцев ММП в Китае вырастет с 7,1 триллиона юаней по состоянию на 31 декабря 2017 года до 14,5 триллиона юаней по состоянию на 31 декабря 2022 года с точки зрения непогашенной основной суммы кредита, что представляет собой среднегодовой темп роста в размере 15,3%, согласно отчету Оливера Ваймана. Мы считаем, что огромный адресный рынок с ограниченным числом нетрадиционных финансовых учреждений, работающих на национальном уровне, таких как мы, представляет огромные возможности». Источник: Проспект
За последние три года компания столкнулась с огромным спросом на кредиты. Число активных заемщиков увеличилось с менее чем 8 000 в марте 2016 года до 29 113 в июне 2018 года. Если компания продолжит такой же положительный темп после IPO, акционеры должны извлечь из этого выгоду.
Сотрудники
Количество сотрудников показывает, что CNFinance Holdings является крупной корпорацией и растет быстрыми темпами. В декабре 2016 года в компании работало 3312 сотрудников, а в 2017 году число сотрудников выросло до 4250. Это увеличение на 28%, что кажется весьма впечатляющим.
Большинство сотрудников – 63,4% – занимаются продажами и маркетингом. Таким образом, компания, похоже, не нуждается в большом количестве персонала для оценки рисков кредитного портфеля. Это многое говорит о типе кредитов с высокими процентными ставками, которые предлагает компания. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
Использование доходов
CNF планирует использовать доходы от IPO для финансирования своих потребностей в оборотном капитале. В проспекте не упоминается, когда CNF понадобится дополнительное финансирование, которое может быть не оценено инвесторами. В строках ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
Ресурсы
Балансовый отчет также показывает, что CNF растет высокими темпами. В 2017 году компания предоставила большой объем кредитов. Напомним, что общая сумма кредитов увеличилась на 123% по сравнению с 2016 годом. Сумма наличных денег в 2017 году также увеличилась на 410%.
Сумма денежных средств в 2017 году составила 6,5% от общей суммы активов. Некоторым акционерам эта цифра должна понравиться. Это показывает, что компания использует доходы, полученные от акционеров. На изображении ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: Проспект
Сумма заимствований достаточно велика. Сумма заимствований составляет 95% от общей суммы обязательств. Кроме того, общая сумма заимствований практически равна общей сумме выданных кредитов. Это означает, что компания получает прибыль, кредитуя почти все доходы, полученные от держателей долгов. Инвесторы должны оценить этот факт. CNF не имеет долга, если не может генерировать новые кредиты. На изображении ниже также показана сторона капитала. Обратите внимание, что у компании, судя по всему, нет конвертируемых долговых обязательств, варрантов или каких-либо других конвертируемых ценных бумаг. Поскольку многие другие китайские компании владеют такими убыточными ценными бумагами, инвесторы должны ценить CNF за то, что они не владеют такими ценными бумагами.
Источник: Проспект
Очень большое увеличение дохода
Общий процентный и комиссионный доход увеличился на 174% в 2017 году. Чистый доход также увеличился на 123% в 2017 году. EPS также выросла вдвое в 2017 году. В 2016 году она была равна $0,027, а в 2017 году выросла до $0,058. На изображении ниже представлена дополнительная информация об отчете о прибылях и убытках:
Источник: Проспект
При стоимости АДА в 7,4 доллара США и принимая во внимание, что каждая АДА представляет собой 20 обыкновенных акций, стоимость акций составляет 0,37 доллара США. Используя прибыль на акцию за 2017 год, равную $0,058, коэффициент P/E компании составит 6,37x.
В проспекте говорится, что CNF конкурирует с Lufax, Lamp Finance и другими традиционными финансовыми учреждениями. Первые две организации не кажутся публичными, что усложняет оценку стоимости CNF.
Большинство банков в Китае торгуют с коэффициентом P/E 4,6x-5,5x, но они не растут такими же темпами. На изображении ниже показаны коэффициенты P/E некоторых крупнейших банков Китая:
Источник: В поисках Альфа
Имеет ли смысл платить доход в 6,37 раза для CNF? Да, потому что общий доход от процентов и комиссий увеличился на 174% в 2017 году. Акции стоит покупать, если тенденция сохранится. При этом, если CNF не сможет продемонстрировать значительный рост в следующих кварталах, цена акций может быть сброшена рынком вниз.
Следует отметить еще один очень важный факт. В 2018 году индустрия однорангового кредитования в Китае, похоже, столкнулась с определенными трудностями. Газета Financial Times отметила это в статье, опубликованной 22 июля 2018 года. Количество платформ онлайн-кредитования в 2018 году значительно увеличилось по сравнению с 2017 годом. В строках ниже представлена дополнительная информация по этому вопросу:
Источник: ФТ
Источник: ФТ
Могут ли эти проблемы индустрии однорангового кредитования повлиять на CNF? CNF не является одноранговой платформой. Клиенты могут получить кредиты с помощью онлайн-платформы, но CNF, похоже, всегда отвечает за управление рисками. Долговые инвесторы, похоже, не имеют реального контакта с заемщиками. Кроме того, кредиты компании всегда обеспечены недвижимостью. При этом кредитная отрасль всегда определенным образом связана. Если инвесторы больше не будут доверять онлайн-бизнес-моделям, имиджу CNF может быть нанесен ущерб. Инвесторы, покупающие акции CNF, должны внимательно следить за банковским сектором в целом.
Институциональные инвесторы купили акции — Каймановы острова
Очень выгодно, что CNF получила финансирование от институциональных инвесторов еще до IPO. Список учреждений представлен на изображении ниже. Дополнительно интересно и то, что директора владеют крупными пакетами акций компании, но не более 50%. Это означает, что Совет директоров должен быть независимым. Ожидается, что ни один акционер не будет контролировать Совет директоров.
Источник: Проспект
Наиболее уместным предостережением по поводу этого названия является место регистрации компании — Каймановы острова. Это не ново. Многие китайские компании выбрали это место, поскольку им приходится платить меньше налогов. Однако инвесторы должны понимать, что они могут оказаться не в состоянии защитить свои интересы. Во-первых, судьи в США не смогут возбуждать иски против руководства или совета директоров. Кроме того, права акционеров четко не установлены законодательством Каймановых островов. Таким образом, защита менее значительна, чем в США. На изображении ниже представлена дополнительная информация:
Источник: Проспект
Выводы и риски
Компания высокими темпами увеличивает объем выдаваемых кредитов. Общая сумма кредитов увеличилась на 123% по сравнению с 2016 годом. Кроме того, количество наличных денег в кассе также увеличилось на 410% в 2017 году. Учитывая это, имеет смысл, что CNF торгуется с прибылью в 6,37 раза. Крупные банки торгуются с коэффициентом P/E 4,6x-5,5x, они не растут такими же темпами. Если восходящий тренд продолжится, акции можно покупать.
При этом инвесторы должны понимать, что существуют определенные риски. Если компания не сможет поддерживать прежние темпы роста в следующих кварталах, цена акций может упасть до 4,6x-5,5x прибыли, или $5,33-$6,38 за ADS. Кроме того, в случае ухудшения экономических условий и дефолта заемщиков компания может оказаться не в состоянии получить денежные средства, что должно отразиться на финансовом состоянии компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
