Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Благодаря недавнему приобретению Folsom Lake Bank (OTCPK:FOLB), Central Valley Community Bancorp (NASDAQ:CVCY) собирается приблизиться к тому, чтобы объявить о росте активов на 18% по сравнению с предыдущим годом в отчете на конец 2017 года. После прошлогодней покупки Sierra Vista Bank обычный четырехлетний цикл приобретений CVCY был значительно сокращен, но эта новость, похоже, не оказала никакого влияния на акции компании. Мне по-прежнему нравится качество активов банка и дешевые депозиты, но я опасаюсь, что количество акций выросло слишком быстро и что основным доходам предстоит пройти долгий путь, прежде чем они станут достаточно большими, чтобы привести к росту акций.
Увеличение баланса не приводит к существенному росту основной прибыли на акцию для акционеров
Первые три квартала года были потрачены на интеграцию новых филиалов и подготовку к покупке Folsom. Активы с начала сентября снизились на 1,3% до $1,423 млрд, депозиты упали на 2,94% до $1,2 млрд, а банку удалось добиться небольшого положительного увеличения кредитов на 2,9% до $769 млн. Как я сказал во вступлении, я действительно думаю, что CVCY далека от значимого роста основной прибыли (на акцию), но эта мысль может быстро оказаться ошибочной, если и когда соотношение кредитов к депозитам, которое в настоящее время составляет всего 63%, упадет. более значимое движение вверх. При этом чрезвычайно низкая стоимость депозитной базы (до 0,06%) позволяет получать маржу выше средней (NIM 4,43% в прошлом квартале) даже при том, что кредитный портфель лишь немного превышает 50% совокупных активов.
Чистая прибыль с начала года на 8,8% выше, чем в то же время в прошлом году (до покупки Sierra), но из-за значительного размытия (разводненность акций в обращении увеличилась на 11,2%), разводненная прибыль на акцию упала на 2,6% до $1,11. Оба временных интервала включают единовременные расходы на приобретение и интеграцию (618 тысяч долларов США в 2017 году, 515 тысяч долларов США в 2016 году), но корректировки, которые необходимо будет внести в единовременные выгоды для расчета основных доходов, намного перевешивают эти затраты.
Чистая прибыль с начала года немного выросла, и это немалое достижение, если учесть, что резервы по резервам с начала года упали с 5,85 миллиона долларов в 2016 году до 1,15 миллиона долларов в этом году. Любая выгода, полученная в отчете о прибылях и убытках любого банка, является положительной находкой, но не тем, что инвесторы могут рассчитывать на вклад в будущие доходы. Общая сумма этого года, составившая $1,15 млн, составляет гораздо меньший процент от прибыли до уплаты налогов (3,6% против 20,8% в 2016 году), но это не единственная статья, временно поддерживающая прибыль.
В своей последней статье я указал на процентный риск, связанный с портфелем долгосрочных ценных бумаг банка. Благодаря усилиям по сокращению заемных средств инвестиционные ценные бумаги упали на 5,8% (все еще высоки и составляют 36% от общего объема активов), однако следует отметить, что продажи принесли с начала года прибыль в размере 2,8 миллиона долларов. В сочетании с резервами на эти две статьи приходится 20% прибыли до налогообложения. Здесь есть масса возможностей для использования недорогих депозитов банка, но значительная часть потенциала роста, который представляет эта способность, потребуется просто для того, чтобы компенсировать временные выгоды, о которых недавно сообщил CVCY.
Примечание. В информацию о переоценке включена процентная доля ценных бумаг MBS и других ценных бумаг в портфеле.
Покупка Фолсом Лейк
В отличие от прошлогодней покупки, филиалы в Фолсом-Лейк, похоже, не открывают для CVCY никаких новых рынков.
Как и большинство приобретений CVCY, FOLB представляет собой небольшое дополнение, которое приносит активы примерно на 205 миллионов долларов, увеличивая прогнозный баланс до 1,7 миллиардов долларов. FOLB «усилит» присутствие CVCY в Сакраменто, но прибылью компании нечем похвастаться (ROAA 0,58%), поэтому потенциал роста требует повышения эффективности. Прогнозируемая внутренняя норма доходности положительна (15%), но независимо от того, какую прибыль принесет эта прибыль, банк был готов разбавить материальную балансовую стоимость на 1,8% (доходность за 2,5 года, 3% плюс прибыль на акцию в 2018 году). Если вы не можете сказать, я не очень уверен в покупке. У CVCY уже есть филиалы и мощности в этом районе, но по какой-то причине банк предпочитает покупать, а не использовать свою депозитную базу для кражи доли рынка у конкурентов. Выплата по депозитам в размере 0,06% — это огромное преимущество, которое компания может использовать для подписания чрезвычайно безопасных кредитов, которые не привлекательны для других компаний с более высокими ставками, которым можно препятствовать.
При этом более 50% портфеля FOLB приходится на коммерческую недвижимость, не являющуюся владельцем, которая, в отличие от почти любого другого типа кредита, является тем объектом, который CVCY строил (в процентах от всех кредитов) за последние несколько лет.
Много преимуществ уже учтено
Акции CVCY торгуются с прибылью в 15,23 раза, чему способствуют крупные единовременные выгоды. Это отличный банк с емкостью и премиальной оценкой, но для того, чтобы премия приносила прибыль выше среднего, инвесторам необходим разбавленный рост прибыли на акцию, который, я думаю, не произойдет до конца 2018 года. Из-за этого акции могут продолжать падать. , и инвесторы должны быть более внимательными к риску процентных ставок. В конце третьего квартала прогнозировалось, что повышение ставок на 200 базисных пунктов приведет к снижению рыночной стоимости инвестиционного портфеля примерно на 36 миллионов долларов. Акции по цене $20,10 торгуются по цене в 1,75 раза выше материальной балансовой стоимости ($11,44 за акцию). За последний год изменения процентных ставок увеличили материальную балансовую стоимость на сумму от 0 до 10,4 миллиона долларов (корректировки рыночной стоимости). В настоящее время я не предполагаю увеличения на 2%, поэтому не думаю, что возможны потери в 36 миллионов долларов, но прямо сейчас стоит отметить, что 36 миллионов долларов эквивалентны 25% материального капитала. Банк продает долгосрочные ценные бумаги, чтобы снизить потенциальные убытки, но разрыв между тем, каким вы хотели бы видеть баланс, чтобы воспользоваться преимуществами роста ставок, и текущим положением CVCY по-прежнему велик.
В итоге, это отличная компания, за которой стоит следовать, и я мог бы быть покупателем при значительном откате, но препятствия накапливаются, и рыночная премия оставляет мало места для ошибки.
Благодарим вас за прочтение статьи Seeking Alpha PRO. Участники PRO получили ранний доступ к этой статье и эксклюзивный доступ к лучшим идеям Seeking Alpha. Зарегистрируйтесь или узнайте больше о PRO здесь.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
