Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор опыта Wheels Up
В последний раз, когда я писал об опыте Wheels Up (NYSE:UP) под названием Wheels Up: время для этой компании, возможно, истекает, я дал компании оценку «Продавать», и, что интересно, с тех пор ее акции выросли более чем вдвое. Похоже, я сделал ужасный звонок, хотя ни один из фактов, изложенных в статье, существенно не изменился.
Между тем, акции все еще упали на 96% за последние 3 года и почти на 70% за последний год, поэтому вполне возможно, что некоторый отскок, который мы наблюдали в последние месяцы, может носить скорее технический характер, чем фундаментальный. Когда акция достигает территории перепроданности, большое количество трейдеров скупают ее в надежде воспользоваться резким ростом, и если вы сделали это в последние несколько месяцев, вы, вероятно, получили от этого большую выгоду, но долгосрочные инвесторы компании, скорее всего, все еще глубоко в минусе, если они покупали почти всегда за последние 3 года.
Прежде чем перейти к более фундаментальным вопросам, позвольте мне объяснить, почему в прошлый раз я поставил этой акции оценку «Продавать». Это произошло потому, что я чувствовал, что акции слишком рискованны, а их структура риска и вознаграждения выглядела не очень привлекательно. Не то чтобы я думал, что компания наверняка обанкротится в ближайшие несколько месяцев, но эти акции настолько спекулятивны, что инвесторам, вероятно, следует вкладывать средства в более консервативные акции, если они действительно не любят рисковать. Я не рекомендовал продавать акции, поскольку любая акция имеет потенциал удвоиться или утроиться при очень небольшом количестве новостей или их отсутствии, когда настроения поддерживают их, но я также не рекомендовал покупать их.
Недавние улучшения
Так что же произошло за последние несколько месяцев? На самом деле, за последние месяцы с момента моей последней статьи в компании произошло несколько событий. Одним из таких событий стало объявление о вливании нового капитала в компанию. В своей последней статье я упомянул, что самым большим риском для этой компании было нехватка денежных средств до того, как она сможет добиться достаточного роста для достижения прибыльности и получить столь необходимый капитал от своих партнеров и инвесторов. Инвесторам и трейдерам такое развитие событий очень понравилось по двум причинам. Во-первых, это дало компании новый спасательный круг, позволяющий ей продолжать работу и продолжать работу как минимум еще год. Во-вторых, что более важно, это показало, что Delta (DAL) и институциональные инвесторы по-прежнему верят в компанию. Если бы они этого не сделали, они бы не вложили дополнительный капитал в компанию. Фактически, Delta и ее партнеры-инвесторы теперь владеют 95% компании благодаря вливаниям ликвидности, привязанным к акционерному капиталу. Многие инвесторы увидели это и подумали, что Delta и другие не станут вкладывать такие большие средства в компанию, которая вот-вот обанкротится. Частично это можно рассматривать как спасение компании, а частично как вотум доверия.
Второе событие, которое произошло с компанией и которое помогло поднять цену ее акций, — это ее прогнозные прогнозы. В руководстве компании инвесторам, похоже, понравились три вещи. Во-первых, он предупредил, что положение с денежными потоками компании будет несколько улучшено, включая повышение рентабельности. Во-вторых, он прогнозировал, что в четвертом квартале 2023 года баланс ее денежных средств останется неизменным или увеличится. Это очень важно, учитывая, что компания теряет денежные средства уже несколько кварталов подряд, и инвесторам понравилась идея, что утечка средств у компании наконец остановится.
В-третьих, и это самое главное, компания рассчитывает на положительную скорректированную EBITDA в 2024 году. Скорректированная EBITDA по-прежнему имеет множество оговорок и не обязательно означает, что компания будет прибыльной. Поскольку EBITDA уже исключает множество статей, таких как налоги, процентные платежи, износ и амортизация, и когда вы добавляете «скорректированный» к этому показателю, вы добавляете еще больше статей, которые нужно исключить, чтобы компания выглядела намного более прибыльной, чем она могла бы показаться. является.
Проверка реальности
Теперь пришло время для проверки реальности. Когда в ноябре компания объявила фактические результаты за третий квартал, результаты выглядели не такими уж впечатляющими, особенно для «растущей» компании. Он сообщил о значительном падении доходов от полетов (с 279 миллионов долларов до 214 миллионов долларов, что представляет собой падение на 24%), а также о сокращении числа членов почти на 10%. Общий доход компании фактически значительно упал с $420 млн до $320 млн по сравнению с прошлым годом.
Компания сообщила о меньших операционных убытках, чем годом ранее (129 миллионов долларов против 151 миллиона долларов), но это было «достигнуто» за счет меньшего количества рейсов из-за меньшего спроса. Ее валовая прибыль едва составила 6,4%, что указывает на то, что она продавала билеты почти по себестоимости с очень малой надеждой на получение прибыли, но даже это не могло увеличить спрос на ее рейсы. Количество рейсов фактически сократилось на -21%, а доход на рейс снизился еще на -2%.
Денежные потоки компании продолжают выглядеть плохо. За первые девять месяцев 2023 года операционный денежный поток компании составил отрицательные 661 миллион долларов. Учитывая, что Дельта и ее партнеры-инвесторы предоставили компании спасательный круг в размере 500 миллионов долларов, этих денег им хватит примерно на 7 месяцев при нынешних темпах сжигания денежных средств. Самой большой статьей в операционном денежном потоке компании были доходы будущих периодов в размере 378 миллионов долларов, но даже если мы исключим эту статью, компания все равно теряла около 400 миллионов долларов в годовом исчислении, и это не является устойчивым.
Компания заявляет, что достигнет ровных денежных потоков и рентабельности по «скорректированной EBITDA» в 2024 году, поэтому нам придется посмотреть, как они этого достигнут. В отчете за последний квартал расчет скорректированной EBITDA компании включал исключение 14 статей, включая вознаграждение, основанное на долевом капитале, расходы на реструктуризацию, расходы операционного центра Atlanta Member, обесценение деловой репутации и другие вещи. Эти корректировки увеличили убыток компании с 144 миллионов долларов до 18 миллионов долларов.
Акции UP можно покупать сейчас?
В дальнейшем компании придется делать что-то существенно другое, потому что денежные вливания не могут быть вечными. Зачастую инвесторы не возражают, если компания не является особенно прибыльной на этапе своего роста, потому что она вкладывает свое время и ресурсы в расширение, чтобы стать прибыльной в будущем. Тем не менее, эта компания не продемонстрировала никакого роста в 2023 году. Она отметила снижение количества рейсов, дохода на рейс и количества активных участников. Тогда мы не можем назвать эту компанию растущей, поскольку она продемонстрировала снижение трех наиболее важных показателей роста.
Тогда откуда будет рентабельность? Компания уже продает билеты практически по себестоимости, и если она поднимет цены, то, на мой взгляд, может потерять еще больший спрос. Он мог бы попытаться агрессивно сократить расходы, но вы можете сократить не так много, не влияя на свою деятельность, особенно в авиационной отрасли. По моему мнению, Delta и ее партнеры также не могут покупать больше акций, поскольку фактически они уже владеют 95% компании. Вполне возможно, что Delta может просто выкупить всю компанию и сделать ее частной, прежде чем у нее закончатся деньги, что может еще больше повысить акции.
Я по-прежнему считаю эти акции слишком рискованными или, в лучшем случае, спекулятивными. Тем не менее, продавать такие акции опасно, потому что они могут легко удвоиться или утроиться в краткосрочной перспективе. Акции уже сильно подскочили за последние месяцы и могут снова подскочить в будущем, особенно если учесть, что за последние 3 года они упали на 95%, и некоторые люди думают, что под ними есть нижний предел, и компанию поддерживает Delta. Тем не менее, это, вероятно, не лучшая инвестиция для большинства инвесторов в ее нынешнем виде.
Если бы компания продемонстрировала признаки роста и ее расход денежных средств значительно замедлился бы, я бы соответствующим образом изменил свой тезис, но, возможно, пройдет некоторое время, прежде чем это произойдет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
