Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В последний раз я писал о Crane (NYSE:CR) в последний день 2019 года, когда она приобрела меньшую часть Circor. Сделка выглядела справедливой, и тот же вывод применим к собственной оценке Крэйна на тот момент. Скромная оценка и кредитное плечо означали, что долгосрочный потенциал инвестиций выглядел довольно хорошим.
Произошло следующее: в Crane произошли серьезные изменения, которые в конечном итоге привели к разделению бизнеса в прошлом году. Обновленный и целенаправленный Crane удостоен высоких оценок (в отличие от 2019 года), и это наблюдение заставляет меня здесь проявлять некоторую осторожность.
Назад в 2019 год
К концу 2019 года Crane приобрела у Circor подразделение по производству приборов и отбора проб за 172 миллиона долларов, при этом производитель клапанов, фитингов, регуляторов и систем отбора проб добавил более 80 миллионов долларов за счет весьма прибыльных продаж. Эта сделка была примечательна тем, что Crane намеревалась приобрести всю Circor летом того же года, но решила прибрать к рукам некоторые активы Circor.
Излишне говорить, что эта сделка стала лишь небольшой сделкой для Crane, объем продаж которой на тот момент составил более 3 миллиардов долларов. Примерно 40% этих доходов было получено от обработки жидкостей, при этом на платежи и мерчендайзинг приходится около трети продаж. К этому добавился сегмент аэрокосмической промышленности и электроники, на который приходилось около четверти продаж, и крошечный бизнес по производству инженерных материалов.
Сама Crane была на пути к получению $3,2 млрд продаж и прибыли, близкой к $6 на акцию, в то время как чистый долг в чуть более полумиллиарда лишь незначительно превышал EBITDA, хотя у компании также были некоторые обязательства (асбестовые).
Торгуя по цене $86, компания торговалась с нетребовательным 14-кратным коэффициентом прибыли, при этом кредитное плечо было управляемым. Хотя акции не выглядели чрезвычайно привлекательными, именно надежная диверсификация и нетребовательные оценки со временем должны обеспечить долгосрочный потенциал акций.
Борясь вместе
Перенесясь вперед с 2019 года, мы впервые видим, что Крейн относительно сильно пострадал от пандемии. Акции выросли до отметки в 100 долларов в течение 2021 года и достигли пика в 120 долларов в начале 2023 года. После разделения бизнеса (упомянутого ниже) акции Crane упали до отметки в 70 долларов весной 2023 года, хотя они восстановились до 115 долларов за акцию. в данный момент времени.
Перейдя к началу 2022 года, мы увидели, как компания опубликовала результаты за 2021 год. Выручка выросла на 15% до $3,2 млрд, при этом скорректированная прибыль составила $6,66 на акцию, что в основном соответствует показателям 2019 года, поскольку снижение, связанное с пандемией, было компенсировано в 2021 году.
Компания прогнозирует скромный рост в 2022 году: объем продаж составит около $3,3 млрд, а скорректированная прибыль — около $7,20 на акцию. В начале 2022 года компания объявила о своем намерении разделить бизнес на два отдельных направления: технологии платежей и мерчандайзинга будут называться Crane NXT, а технологии аэрокосмической отрасли, электроники и технологических процессов сохранят название Crane. В течение года компания объявила о нескольких небольших сделках по продаже активов, а также о продаже обязательств по асбесту.
В начале 2023 года компания объявила об хороших результатах: выручка составила $3,38 млрд, а скорректированная прибыль составила $7,88 на акцию, что превышает первоначальный прогноз на год.
В апреле было осуществлено разделение обоих предприятий: Crane продолжила работу под названием Crane Company с тикером «CR», а инвесторам Crane была предоставлена одна акция Crane NXT за каждую принадлежащую Crane акцию.
Новый журавль
Новый Crane после продажи Crane NXT, очевидно, стал намного меньше. За первые девять месяцев 2023 года объем продаж компании составил $1,55 млрд, что немного больше, чем за тот же период 2022 года, хотя в третьем квартале этот рост ускорился.
Скромный рост продаж обусловлен ростом аэрокосмической отрасли и электроники, который компенсируется слабостью технологических процессов и конструкционных материалов. Компания очистила свой баланс, включая скромную чистую денежную позицию, в то время как другие обязательства также были сокращены.
В настоящее время компания прогнозирует рост продаж за весь год на уровне 7,5%, при этом скорректированная прибыль за год прогнозируется в диапазоне $4,05-$4,20 на акцию, что дает понять, что ожидания значительно возросли. Самостоятельный бизнес Crane вырос до $114 на акцию, поскольку 57 миллионов акций дают бизнесу оценку в $6,5 миллиардов, а бизнес без использования заемных средств торгуется с скорректированной прибылью в 27-28 раз.
Излишне говорить, что сами инвесторы Crane получили солидную прибыль. Хотя общая цена акций Crane выросла с 80 долларов в 2019 году до 114 долларов, инвесторы также получили долю в Crane NXT, которая сейчас торгуется по 54 доллара. Эти совокупные оценки составляют почти 170 долларов США, а это означает, что совокупная стоимость инвестиций практически удвоилась с конца 2019 года!
Использование силы баланса для роста
Одновременно с публикацией результатов третьего квартала Crane объявила о сделке на сумму 91 миллион долларов по приобретению Baum Lined Piping GmbH. Следующая сделка состоялась в первую неделю 2024 года, когда Крейн объявил о сделке на сумму 103 миллиона долларов по приобретению Vian Enterprises.
В сочетании с Баумом прогнозный чистый долг составит около 200 миллионов долларов, однако это приведет лишь к тому, что коэффициент левереджа составит примерно половину EBITDA. Vian — разработчик и производитель многоступенчатых смазочных насосов и системных компонентов для критически важных применений в аэрокосмической и оборонной промышленности. Сделка увеличит объем продаж примерно на 33 миллиона долларов и EBITDA на 8 миллионов долларов, поскольку мультипликаторы сделки, чуть более чем в 3 раза превышающие продажи и примерно в 13 раз EBITDA, выглядят в целом справедливыми.
Иглы, скажем так, это настоящая сделка, которая добавляет около 1,5% к прогнозным продажам и не приведет к значительному сдвигу стрелки и, следовательно, не окажет огромного влияния на очень требовательные оценочные коэффициенты.
Здесь не трогать
После более оптимистичного прогноза Crane в прошлом 2019 году оценка компании удвоилась всего за четыре года, поскольку большая часть прироста цен на акции была обусловлена множественной инфляцией оценки, а оставшаяся часть может быть объяснена лишь частично. за счет более высокой прибыли и стоимости, созданной в результате выделения.
Учитывая все это, я очень осторожен, поскольку текущий коэффициент Crane, несмотря на гораздо лучшее позиционирование фирмы, просто выглядит слишком требовательным, даже если балансовый отчет очень хорошо подкреплен. Учитывая все это, акции Crane не заслуживают места в моем списке наблюдения, хотя за развитием стратегии заключения сделок может быть интересно наблюдать в ближайшие годы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
