Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В августе я освещал акции Freightos Limited (NASDAQ:CRGO) и пришел к выводу, что компания не способна генерировать прибыль за счет роста объемов транзакций, и подтвердил свою рекомендацию «держать». С тех пор акции выросли на 12% по сравнению с 6% на более широких рынках. Хотя акции Freightos легко превзошли рынок, инвестиционное обоснование Freightos является довольно сложным, и результаты с момента моего первого освещения Freightos показывают, что акции остались неизменными, в то время как S&P 500 (SP500) пошел вверх.
Тогда я также задал один животрепещущий вопрос: «Где переход от роста к стоимости?» Поскольку ситуация с морскими перевозками стала более сложной из-за некоторой макроэкономической нестабильности, а также увеличения мощности авиаперевозок, что привело к снижению удельных ставок, Freightos провела реорганизацию. В этом отчете я проверю, помогает ли эта реорганизация компании достичь своих целей коммерциализации.
Среднегодовой темп роста сделки Freightos продолжает сокращаться
Количество транзакций является одним из ключевых показателей эффективности Freightos, и мы наблюдаем, что среднегодовой темп роста снижается. В четвертом квартале 2022 года среднегодовой темп роста составил 318%, а среднегодовой темп роста за три года в предыдущем квартале составил 300% по сравнению с 208% в третьем квартале 2023 года.
| Четверть | Среднегодовой темп роста с первого квартала 2020 г. |
| 1 квартал 2023 г. | 271% |
| 2 квартал 2023 г. | 249% |
| Q3 2023 | 230% |
нажмите, чтобы увеличить
Переведя среднегодовой темп роста на первый квартал 2020 года, мы видим, что рост несколько замедляется. Это не является серьезной причиной для беспокойства, но, безусловно, важно иметь в виду, что показатели роста поквартально сокращаются, что приводит к снижению совокупных годовых темпов роста. В третьем квартале последовательный рост составил 12%, что ниже роста на 28%, наблюдавшегося в 2022 году, и 38% в 2021 году. Таким образом, рост транзакций выравнивается, хотя этого и следовало ожидать, поскольку компания не может масштабироваться с предыдущими наблюдаемыми темпами роста. на неопределенный срок, это также отражает более мягкую рыночную среду по сравнению с предыдущими годами. По мере ослабления карантинных ограничений увеличились объемы грузовых перевозок, а потребительские привычки сместились с электронной коммерции на путешествия и развлечения, что привело к снижению ставок фрахта и уменьшению стремления поставщиков логистических услуг к поиску экономически эффективных решений. За этим последовало снижение потребительских расходов из-за инфляции. Таким образом, снижение среднегодового темпа роста (CAGR) не является результатом эффективности бизнеса, а обусловлено макроэкономикой и сдвигами тенденций.
Рост бизнеса по-прежнему не приносит ощутимой пользы
По сравнению с прошлым годом количество транзакций выросло на 40% и 12% последовательно, а валовая стоимость бронирования выросла на 1% и 4% соответственно. GBV — это пропускная способность, которая служит мерой пирога, от которого компания может взять кусок. Итак, мы видим, что стоимость довольно стагнирует, что опять-таки обусловлено меняющейся динамикой рынка. Кроме того, большую часть пирога становятся авиаперевозки, что также искажает цифры.
Выручка выросла на 9% по сравнению с прошлым годом. При росте транзакций на 40% это выглядит не очень благоприятно, но если учесть, что валовая стоимость бронирования показала рост всего на 1%, то рост выручки на 9% является заметным. Если сравнивать рост транзакций, рост доходов может показаться не слишком благоприятным, но он обусловлен неизменным ростом объемов авиагрузоперевозок, снижением ставок авиафрахтования и увеличением ставок авиагрузоперевозок, что не выгодно сочетается с доходами от морских перевозок и мульти-перевозок. модальные транзакции. Позитивным моментом является то, что рентабельность, не рассчитанная по МСФО, выросла с 63,5% до 69,5%.
По сравнению с прошлым годом, а также в последующем, операционные убытки значительно выросли. Это было обусловлено компенсациями, основанными на акциях, а также более высокими общими и административными расходами. Скорректированный убыток EBITDA составил $4,1 млн по сравнению с $5,3 млн в предыдущем квартале и $3,4 млн в прошлом году. Более низкий последовательный убыток был обусловлен положительным влиянием реорганизации, объявленной в 2023 году. Показатели прибыли по сравнению с прошлым годом не являются благоприятными для сравнения, поскольку растущее количество транзакций, которое в некоторой степени также приводит к затратам, не обеспечило сопоставимый рост верхняя линия. Что я продолжал наблюдать, так это то, что доходы, выраженные в процентах от пропускной способности, по-прежнему колеблются в районе 3%, поэтому расширения для захвата большей части пирога практически нет. То же самое относится и к коэффициенту приема, который представляет собой чистый доход платформы, разделенный на валовую стоимость бронирования.
Таким образом, в целом мы наблюдаем незначительное увеличение стоимости от роста транзакций, незначительное проникновение с точки зрения захвата большей части пирога гендерного насилия, а последовательное улучшение скорректированной EBITDA в основном обусловлено реорганизацией. Это реальность бизнеса в отрасли, которая переживает сильный циклический спад. На данный момент это самое лучшее для Freightos и должно служить напоминанием о том, что Freightos не защищена от макроэкономических колебаний и их влияния на ставки и объемы грузовых перевозок.
За весь год Freightos сместила нижнюю границу количества транзакций с 973 000 до 1 010 500, но снизила верхнюю границу с 1 042 000 до 1 021 500. GBV теперь составляет $647,5 млн по нижней границе и $659 млн по верхней границе по сравнению с $626,2 млн и $666,6 млн, запланированными ранее, при этом скорректированный убыток EBITDA, как ожидается, будет в диапазоне от $19,9 млн до $19,6 млн по сравнению с предыдущим прогнозом в $21,5 млн. Убыток от миллиона до 19,8 миллиона долларов.
Таким образом, ориентир поперек линии сместился вверх у нижней границы с меньшим смещением вниз у нижней границы. Прогнозы в четвертом квартале предполагают незначительный рост последовательной выручки, а скорректированная EBITDA ухудшится. Поэтому я не считаю, что бизнес вообще хорошо масштабируется. Это реальность, что Freightos не может компенсировать динамику отрасли и макроэкономическую среду путем масштабирования.
Компания Freightos далека от точки безубыточности. При выручке в 20 миллионов долларов в 2023 году и 1 миллионе транзакций компании примерно потребуется еще 1,45 миллиона транзакций, чтобы выйти на уровень безубыточности при условии, что такие расходы, как маркетинг и продажи, а также общие расходы, не будут расти дальше. Прогноз по степенному закону предполагает, что это произойдет не раньше 2026 года. На данный момент компания ежегодно сжигает около 16 миллионов долларов наличными, и при таких темпах компания может профинансировать около 3,5 лет своей деятельности. Это дает ему достаточно денежных средств для достижения безубыточности, и, вероятно, этих денег хватит более чем на 3,5 года, если предположить, что расход денежных средств будет улучшаться по мере увеличения количества транзакций. Однако это также происходит при условии, что рост транзакций приведет к росту выручки, что, по общему признанию, было довольно сложной задачей.
Сколько стоят акции Freightos?
Балансовая стоимость Freightos в настоящее время составляет $74,215 млн, в результате чего балансовая стоимость одной акции составила $1,56. Медианное соотношение цены к балансовой стоимости приведет к тому, что целевая цена составит $2,80, тогда как среднее соотношение будет представлять собой целевую цену акций в $5,55. Я не рекомендую покупать акции Freightos из-за неопределенности относительно перевода роста транзакций в рост выручки, но я бы применил целевую цену в $5,55, что представляет собой потенциал роста на 70%.
Вывод: акции Freightos остаются в треугольнике риска
Последние квартальные результаты, представленные Freightos, продолжают демонстрировать циклическое давление. Я бы не сказал, что компания работает плохо, но рост ее транзакций просто не отражается на прибыли. Это обусловлено проблемами на макроэкономическом уровне, которые затрагивают поставщиков логистических услуг и, следовательно, Freightos. Масштабирование бизнеса кажется правильным решением, но нам еще предстоит увидеть первые признаки того, что масштабирование бизнеса приводит к увеличению прибыли.
В результате я продолжаю держать рекомендацию Freightos Limited, отмечая акции как возможность спекулятивной покупки для инвесторов, у которых есть средства для инвестиций с более высоким риском в компании, которые могут либо увидеть значительный рост цен на акции при сильном исполнении, либо в конечном итоге увидеть падение цен на акции. .
У Уолл-стрит сильный рейтинг покупки Freightos Limited, но я совершенно определенно не согласен с этой оценкой, учитывая текущее давление на рынке, которое создает некоторые краткосрочные проблемы и показывает, что бизнес не изолирован от острых ощущений транспортной отрасли. Точно так же текущая напряженность на Ближнем Востоке, влияющая на перевозки и тарифы на доставку, может оказать удар по бизнесу в первом квартале, поскольку фрахтовые ставки выросли.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
