Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Ожидается, что Park Aerospace Corp. (NYSE:PKE) вскоре опубликует результаты за третий квартал 2024 финансового года, поэтому многие инвесторы могут задаться вопросом, чего ожидать. В принципе, никаких сюрпризов, учитывая динамику последних кварталов, не ожидается, поэтому существенного влияния на цену акций оказать не следует. После устойчивого роста выручки, достигнутого в аэрокосмическом бизнесе с момента продажи электронного бизнеса в декабре 2018 года и до пандемии коронавируса, компания столкнулась с рядом препятствий, которые повлияли на ее деятельность с 2021 финансового года, поэтому цена акций по-прежнему находится на низком уровне. ниже допандемического уровня. В 2021 финансовом году пандемия коронавируса привела к снижению доходов на 22,89% до 46,3 млн долларов США из-за добровольно введенных ограничений по всему миру, и хотя они увеличились на 15,78% в 2022 финансовом году и еще на 0,89% в 2023 финансовом году, это восстановление было сопровождалось сокращением рентабельности, вызванным не только низкими объемами, но и проблемами в цепочке поставок, увеличением транспортных расходов и инфляционным давлением.
Исторически компания щедро вознаграждала акционеров посредством относительно высоких дивидендных доходностей и высоких специальных дивидендов, и я считаю, что она будет продолжать делать это в долгосрочной перспективе, поскольку продажи восстанавливаются приемлемыми темпами, а рентабельность, хотя и временно сокращается, очень высока. высока, что делает компанию высокорентабельной. Тем не менее, специальные дивиденды, вероятно, будут ниже (или даже отсутствуют) в краткосрочной и среднесрочной перспективе из-за операционной слабости. Тем не менее, баланс устойчив благодаря большим денежным средствам и краткосрочным инвестициям, а также нулевому долгу. Компания недавно расширила свои производственные мощности и планирует увеличить штат сотрудников для увеличения производственных мощностей, поскольку руководство ожидает, что спрос продолжит расти в ближайшие годы.
По этим причинам я считаю, что Park Aerospace — это компания, которой стоит владеть с точки зрения дивидендов, поскольку дивидендные инвесторы, вероятно, будут продолжать получать вознаграждение как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, поскольку обычная дивидендная доходность в настоящее время составляет 3,4%. Тем не менее, что касается потенциальной волатильности цен на акции, я советую инвесторам с более консервативным подходом усреднять их вниз, особенно из-за сложной макроэкономической ситуации и потенциальных рисков.
Краткий обзор компании
Park Aerospace — мировой разработчик и производитель материалов, используемых для производства композитных конструкций для аэрокосмической промышленности. Основанная в 1954 году, рыночная капитализация компании в настоящее время составляет ~ 297 миллионов долларов, поскольку в ней работают 119 человек. Кроме того, инсайдерам принадлежит 6,32% акций компании в обращении, а это означает, что менеджмент получает выгоду от хороших показателей акций и дивидендов.
В последние годы компания претерпела значительную трансформацию: в 2018 году она отказалась от своего электронного бизнеса и сосредоточилась исключительно на аэрокосмической промышленности, поэтому в 2019 году ее название было изменено с Park Electrochemical на Park Aerospace.
Продукция компании используется для изготовления конструкций широкого спектра летательных аппаратов как коммерческого, так и военного назначения, а также производит специальные абляционные материалы для ракетных двигателей и сопел, а также материалы для обтекателей. Большая часть доходов компании генерируется в Северной Америке, поскольку в 2023 финансовом году доходы в этом регионе составили 92,6%, тогда как 6% были получены в Европе и 1,5% в Азии, и хотя спрос и рентабельность в последнее время демонстрируют сильные признаки восстановления. , на них по-прежнему влияют текущие препятствия, поэтому цена акций все еще ниже допандемического уровня.
В настоящее время акции торгуются на уровне $14,65, что представляет собой снижение на 54,84% по сравнению с десятилетним максимумом в $32,44, достигнутым в июле 2014 года. Однако важно отметить, что продажи компании за последние годы снизились на две трети, поскольку она продала подразделение электроники. В 2018 году бизнес сосредоточится на аэрокосмическом сегменте, который, как правило, имеет более высокую рентабельность. Что касается стоимости, основанной на выручке, коэффициент P/S компании оставался в диапазоне 2-3,5 до 2018 года, тогда как в настоящее время он составляет 5,41, поскольку инвесторы придают большую ценность продажам оставшегося сегмента из-за более высокой рентабельности. Теперь, восстановится ли цена, будет зависеть от способности руководства расширить аэрокосмический бизнес, но, вероятно, потребуются годы, чтобы добиться этого, поскольку планы расширения все еще находятся в процессе. Тем временем инвесторы должны иметь возможность продолжать получать щедрые дивиденды.
Компания приступила к проекту расширения мощностей своего производственного предприятия в августе 2019 года, и текущие планы включают увеличение числа работников в ближайшие годы, чтобы адаптировать деятельность к будущему, в котором руководство ожидает, что продажи будут продолжать расти. Несмотря на это, восстановление происходит относительно медленно, поскольку пандемия коронавируса полностью повлияла на аэрокосмическую отрасль в 2021 финансовом году, а исключительное внимание к аэрокосмической отрасли появилось для компании сравнительно недавно, в то время как инфляционные препятствия и препятствия в цепочке поставок продолжают оставаться частью макроэкономического ландшафта.
Доходы остаются слабыми, но восстановление продолжается
В декабре 2018 года компания продала свой бизнес по производству электроники за 145 миллионов долларов, в результате чего выручка значительно снизилась, поскольку на момент продажи она зарабатывала от 70 до 80 миллионов долларов в год. Оставшийся аэрокосмический бизнес вырос до 60 миллионов долларов в 2020 финансовом году, но вспышка пандемии коронавируса привела к снижению доходов на 22,89% в 2021 финансовом году, поскольку это существенно повлияло на авиационную отрасль. Тем не менее, за этим снижением последовал рост на 15,78% в 2022 финансовом году и еще один рост на 0,89% в 2023 финансовом году.
Что касается 2024 финансового года, доходы увеличились на 21,65% в годовом исчислении в первом квартале, но снизились на 10,05% в годовом исчислении во втором квартале. В квартальном исчислении это представляет собой снижение на 19,87%, вызванное снижением на 3,1 миллиона долларов США по программе GE Aviation Jet Engine из-за сокращения запасов компанией MRAS (Middle River Aerostructure Systems), которая снабжает проект продукцией Парка. Тем не менее, выручка за последние двенадцать месяцев в размере $55,4 млн по-прежнему на 2% выше по сравнению с 2023 финансовым годом, и руководство ожидает, что недавнее снижение нормализуется к концу третьего квартала, поскольку оно вызвано большим количеством клиентских запасов, поэтому кажется, что продажи должны продолжиться. траектория роста в четвертом квартале.
Компания продолжает выпускать продукцию, поскольку в мае 2023 года она выпустила Aeroadhere FAE-350-1, пленочный клейкий продукт, используемый для соединений композит-композит, композит-сота, композит-металл, металл-металл и металл. в приложениях для склеивания сот, поскольку руководство стремится привлечь новых клиентов сейчас, когда его производственные мощности расширяются. В связи с этим крупнейшее расширение производства, одобренное заказчиками, в апреле 2023 года будет направлено на поддержку всех авиационных программ, что должно способствовать росту продаж в ближайшие годы.
Руководство рассчитывает увеличить число рабочих со 119 в настоящее время до 134 в обозримом будущем, поэтому будет важно обеспечить, чтобы увеличение производственных мощностей сопровождалось увеличением спроса, поскольку рентабельность по-прежнему страдает от препятствий, вызванных возобновлением работы предприятий. мировая экономика после пандемии коронавируса. Если спрос не будет расти так же, как производственные мощности, прибыль может временно снизиться из-за непоглощенной рабочей силы. Несмотря на это, я считаю, что этот потенциальный сценарий может быть частью процесса, поскольку новому персоналу потребуется время, чтобы набраться опыта в компании.
Конечно, инвесторы не так оптимистичны, как до пандемии коронавируса, поскольку коэффициент P/S значительно снизился до 5,411, что означает, что компания ежегодно получает 0,18 доллара дохода на каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.
Этот коэффициент на 0,64% ниже среднего показателя за последние 5 лет, но представляет собой снижение на 48,60% по сравнению с пиковым значением 10,52, достигнутым в первой половине 2019 года, что отражает неудачу, вызванную пандемией коронавируса и последующими проблемами в цепочке поставок, инфляционным давлением. и увеличение стоимости перевозки. Кроме того, ожидаемый рост доходов теперь (возможно) ниже, поскольку не только макроэкономическая ситуация отмечена этими препятствиями, но и опасения рецессии постоянно посещают инвесторов, поскольку недавнее повышение процентных ставок может вызвать глобальную рецессию, которая может не только замедлить рост доходов, но и привести к глобальной рецессии. негативно повредит ему и повлияет на размер прибыли из-за снижения объемов в то время, когда производственные мощности расширяются.
Маржа остается низкой, но компания очень прибыльна.
Компания является высокорентабельной, поскольку обычно ее валовая прибыль превышает 30%, а рентабельность EBITDA превышает 20%. На эту рентабельность в последнее время повлияли проблемы с цепочкой поставок, увеличение стоимости грузовых перевозок и инфляционное давление, но они уже демонстрируют явные признаки улучшения: валовая прибыль за последние двенадцать месяцев в настоящее время составляет 31,04%, а маржа EBITDA — 19,56%.
В 2018 финансовом году аэрокосмический сегмент принес только 36,17% доходов компании, но обеспечил 55,59% общего операционного дохода. До продажи электронного бизнеса рентабельность валовой прибыли едва превышала 30%, тогда как рентабельность EBITDA всегда была ниже 20%. По этой причине я считаю, что цена акций может восстановиться в долгосрочной перспективе, если компании удастся возместить значительную часть продаж, потерянную при продаже электронного бизнеса.
Как валовая прибыль, так и рентабельность EBITDA продолжили улучшаться во втором квартале 2024 года: рентабельность валовой прибыли увеличилась до 32,68%, а рентабельность EBITDA до 20,55%, поскольку сдерживающие факторы ослабевают, а объемы возвращаются на более здоровый уровень. Теперь компания планирует в обозримом будущем увеличить количество сотрудников на 15, что составит увеличение на 12,6% по сравнению с настоящим, поскольку компания ожидает увидеть рост спроса в ближайшие годы. Если спрос не продолжит расти, как это было в 2023 и 2023 финансовых годах, рентабельность может быть временно снижена, поскольку ей необходимо поглотить запланированное увеличение рабочей силы, но пока тенденция положительная, и компания является высокорентабельной, как она сообщила. положительная чистая прибыль из года в год.
Благодаря высокой рентабельности и положительной чистой прибыли компания имеет устойчивый баланс без долгов, хотя в последние годы он ухудшается из-за очень щедрых специальных дивидендов, распределяемых между акционерами. В этом отношении у компании все еще есть ресурсы для продолжения выплаты (меньших) специальных дивидендов в обозримом будущем, но, похоже, пришло время больше сосредоточиться на обеспечении продолжения роста доходов, поскольку операционная деятельность не может идти в ногу с такими высокими показателями. дивиденды.
Баланс очень сильный
Компания погасила весь свой долг в январе 2018 года и с тех пор остается без долгов. Тем не менее, в последние годы баланс ухудшился, поскольку компания выплатила специальные дивиденды и сохранила (и даже увеличила) свои обычные дивиденды, несмотря на то, что после продажи электронного бизнеса объем операций стал намного меньшим. В связи с этим денежные средства и краткосрочные инвестиции сократились со $108,23 млн в 2018 финансовом году до $74,21 млн сегодня, а это означает, что специальные дивиденды в настоящее время не являются устойчивыми. Тем не менее, обычные дивиденды кажутся безопасными благодаря тому факту, что денежные средства и короткие инвестиции очень высоки по сравнению с дивидендами, которые стоят около 10 миллионов долларов в год, поэтому у компании все еще есть ресурсы, чтобы продолжать покрывать дивиденды, пока деятельность продолжает улучшаться.
Стоит также сказать, что, хотя денежные средства и краткосрочные инвестиции сократились на 31,2 миллиона долларов в первой половине 2024 финансового года, запасы увеличились на 1,7 миллиона долларов, а кредиторская задолженность сократилась на 3 миллиона долларов, а дебиторская задолженность снизилась всего на 0,6 миллиона долларов. Кроме того, компания выкупила акции на сумму 2,9 миллиона долларов за тот же период и выплатила 21 миллион долларов США в виде специальных дивидендов в апреле 2023 года (первый квартал 2024 года), поэтому компания фактически получила положительную чистую прибыль в размере 3,6 миллиона долларов США в первой половине финансового года. 2024.
В этом плане компания прибыльна, и недавнее падение денежных средств и краткосрочных инвестиций скорее связано с укреплением запасов и снижением кредиторской задолженности, а также недавно выплаченными специальными дивидендами. Таким образом, я считаю, что текущие операции и баланс делают обычные дивиденды очень безопасными и могут даже оставить место для дополнительных специальных дивидендов в будущем, пока продажи продолжают восстанавливаться, хотя вполне вероятно, что инвесторы не увидят специальных дивидендов до тех пор, пока не начнутся продажи. достаточно увеличится, что, вероятно, займет еще несколько лет.
Обыкновенные дивиденды в безопасности
Компания выплачивала дивиденды непрерывно в течение 38 лет посредством относительно низких квартальных дивидендов, а также высоких специальных дивидендов, если это позволяли условия и баланс. Традиционно компания выплачивала обычные квартальные дивиденды в размере 0,10 доллара на акцию, но в феврале 2023 года она объявила о повышении на 25% до 0,125 доллара на акцию за квартал. Учитывая цену акций в 14,65 доллара, это представляет собой дивидендную доходность в 3,4%.
Что касается специальных дивидендов за последние 10 лет, компания выплатила 2,50 доллара США в 2013 финансовом году, 2,50 доллара США в 2014 финансовом году, 1,50 доллара США в 2015 финансовом году, 3 доллара США в 2018 финансовом году, 4,25 доллара США в 2019 финансовом году, 1 доллар США в 2020 финансовом году и 1 доллар США в 2024 финансовом году. Поскольку в обращении находится около 20,5 миллионов акций, можно получить представление о том, сколько денег стоили компании эти специальные дивиденды. Для сравнения, обычные дивиденды, составляющие 0,50 доллара в год, относительно невелики и будут стоить компании около 10 миллионов долларов в год. Судя по увеличению коэффициента денежных выплат в последние годы, недавнее повышение может показаться безрассудным, но, принимая во внимание, что компания владеет 74 миллионами долларов наличными и краткосрочными инвестициями, инвесторы могут предположить, что у компании еще много времени впереди. продолжать развивать свой аэрокосмический бизнес, чтобы сделать дивиденды более доступными.
| Финансовый год | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
| Денежные средства от операций (в миллионах) | $29.0 | $13.9 | $13.2 | $3.3 | $7.5 | $5.2 | $13.0 | $8.2 | $6.5 |
| Выплаченные обыкновенные дивиденды (в миллионах) | $8.3 | $8.2 | $8.1 | $8.1 | $8.3 | $8.2 | $8.2 | $8.2 | $8.2 |
| Коэффициент выплаты наличных | 29% | 59% | 61% | 245% | 111% | 552% | 63% | 100% | 126% |
нажмите, чтобы увеличить
Кроме того, капитальные затраты очень низкие и составляют 0,78 миллиона долларов США («TTM») после расширения производственного предприятия, расположенного в Ньютоне, штат Канзас, в которое компания инвестировала более 20 миллионов долларов США. Отныне увеличение производственных мощностей должно позволить компании реализовать больше проектов и, таким образом, продолжить путь роста, по которому она следовала в последние кварталы (кроме второго квартала 2024 года), что в конечном итоге должно привести к более высоким доходам и, следовательно, к более безопасным обычным дивидендам.
Тем не менее, я не ожидал бы большего количества специальных дивидендов в краткосрочной и среднесрочной перспективе, поскольку руководство могло бы решить ограничиться выплатой обычных дивидендов в качестве меры предосторожности из-за тревожного увеличения коэффициента выплат наличными, вызванного снижением спроса, как из-за продажа электронного бизнеса и влияние, которое пандемия коронавируса (и возобновление мировой экономики) оказала на продажи и прибыль.
Риски, о которых стоит упомянуть
Хотя Park Aerospace работает с 1954 года и имеет весьма щедрую прибыль, существуют определенные риски, на которые я хотел бы обратить внимание, особенно в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
- Недавнее повышение процентных ставок может вызвать глобальную рецессию, которая может оказать прямое влияние не только на продажи компании, но и на размер прибыли из-за снижения объемов, особенно в случае с Park Aerospace, поскольку она планирует увеличить рабочую силу в ближайшем будущем. срок.
- Размер прибыли может серьезно пострадать, если спрос не увеличится в ближайшие годы из-за недавнего расширения производственных мощностей, особенно после увеличения рабочей силы.
- Дальнейший скачок инфляции может снова нанести ущерб прибыли.
- Если денежные средства от операционной деятельности не увеличатся в ближайшие годы, компания может быть вынуждена сократить дивиденды, как только денежные средства и краткосрочные инвестиции достигнут тревожного уровня.
- Инвесторы, которые инвестируют в ожидании специальных дивидендов, могут столкнуться с риском того, что компания не сможет продолжать их выдачу.
- В 2023 финансовом году 71% доходов компании поступили от десяти крупнейших клиентов. Кроме того, 41% доходов обеспечили поставщики подуровня General Electric Company (GE). Значительное падение спроса со стороны одного из этих 10 клиентов или со стороны General Electric приведет к заметному снижению продаж.
Заключение
Несмотря на недавнее падение продаж в последнем квартале из-за сокращения запасов крупным клиентом, похоже, что продажи следуют тенденции восстановления после возобновления мировой экономики после пандемии коронавируса, которая произошла в 2021 финансовом году, и я не уверен, Не ожидайте каких-либо сюрпризов в третьем квартале 2024 года, поскольку прогресс был довольно стабильным. Кроме того, норма прибыли улучшается, что в конечном итоге должно привести к увеличению денежных средств от операций.
На мой взгляд, в последние годы руководство распределяло слишком много денежных средств в виде специальных дивидендов, и я бы предпочел вместо этого увидеть значительное приобретение, хотя кажется, что планы руководства больше направлены на медленное развитие аэрокосмического бизнеса за счет недавнее расширение производственных мощностей. Кроме того, недавнее увеличение обычных дивидендов кажется мне слишком поспешным, поскольку спрос все еще растет. Как потенциальный инвестор, я бы не стал ожидать новых специальных дивидендов до тех пор, пока денежные потоки от операционной деятельности не увеличатся из-за сокращения денежных средств и краткосрочных инвестиций, вызванного последними специальными дивидендами.
Но, несмотря на это, баланс очень устойчив благодаря очень высоким денежным средствам и краткосрочным инвестициям и нулевому долгу, а текущие препятствия, на мой взгляд, носят временный характер из-за их прямой связи с текущим макроэкономическим контекстом. Кроме того, недавнее расширение производственных мощностей компании открывает двери для нового этапа роста, который должен помочь снизить коэффициент денежных выплат текущих дивидендов. По этим причинам я считаю, что Park Aerospace — это компания, которой стоит владеть с точки зрения дивидендов, но инвестировать следует осторожно, усредняя текущие цены акций, поскольку риск волатильности относительно высок из-за текущей сложной макроэкономической ситуации и, более конкретно, потому что компания совсем недавно претерпела процесс трансформации, который продолжается и по сей день.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
