Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Около двух недель назад мой коллега-аналитик из ЮАР предложил мне взглянуть на Daktronics (NASDAQ:DAKT). На первый взгляд компания выглядит дешевой, поскольку ее выручка выросла чуть более чем на 20% в первом полугодии 24 финансового года до $431,9 млн, а операционная прибыль составила $59,7 млн. Здесь также есть приличный ров, поскольку Daktronics является ведущим игроком на рынке электронных дисплеев. Кроме того, по мнению руководства, перспективы заказов и спроса выглядят сильными. Однако я обеспокоен тем, что портфель заказов сокращается, и я думаю, что годовой доход может упасть примерно до 600 миллионов долларов в ближайшие годы. На мой взгляд, Daktronics, вероятно, выиграла от всплеска заказов после COVID, который сейчас исчерпан, и моя оценка акций нейтральна. Давайте рассмотрим.
Обзор бизнеса и финансов
Компания Daktronics была основана в 1968 году и претендует на звание крупнейшего в мире поставщика широкоэкранных видеодисплеев, электронных табло, светодиодных текстовых и графических дисплеев, а также соответствующих систем управления (см. слайд 8 здесь). Компания продает более чем 120 стран мира, ее продукцию можно найти на стадионах и в аэропортах, в торговых центрах, в общественном транспорте и т. д. Кроме того, Daktronics предоставляет вспомогательное программное обеспечение и контроллеры.
Пожалуй, самым значимым проектом компании на данный момент является Halo Dome на стадионе Intuit Dome стоимостью 2 миллиарда долларов команды НБА LA Clippers. Это самый большой двусторонний гало-экран на арене.
Согласно последней корпоративной презентации Daktronics, ожидается, что в ближайшие несколько лет мировой рынок светодиодных видеодисплеев будет быстро расти, а общий доступный рынок только в Северной Америке на данный момент оценивается в 1,2 миллиарда долларов (см. слайд 11 здесь). Как вы можете видеть на диаграммах ниже, рыночная доля компании на континенте близка к 50%, что должно дать ей хороший ров благодаря экономии за счет масштаба.
Учитывая, что Daktronics работает в отрасли с низкой рентабельностью и низкими входными барьерами, размер имеет решающее значение. Как вы можете видеть на графике ниже, рентабельность операционной прибыли компании обычно ниже 3% и оставалась ниже этого уровня даже в рекордном 23 финансовом году.
Большую часть прошлого десятилетия Daktronics боролась за рост продаж, но в 22 финансовом году ее доходы начали быстро расти. Основной причиной недавнего роста, по-видимому, является сдерживаемый спрос после отмены ограничений, введенных из-за COVID-19, учитывая, что на живые мероприятия приходилось почти 40% чистых продаж в 23 финансовом году.
И похоже, что 24 финансовый год станет для Daktronics еще лучшим годом, поскольку чистые продажи за первую половину финансового года выросли на 20,2% до $431,9 млн. Кроме того, операционная прибыль снова вышла на положительную территорию, поскольку компания сдержала коммерческие и административные расходы. Поскольку в бизнесе, похоже, нет заметной сезонности, я ожидаю, что операционная прибыль в 24 финансовом году превысит 100 миллионов долларов.
Кроме того, я думаю, что у Daktronics солидный баланс: 28 октября чистые денежные средства составляли 8,2 миллиона долларов. денежные средства и их эквиваленты на сумму 64,7 млн долларов США.
В целом, кажется, что у Daktronics все идет гладко, но я обеспокоен тем, что все может быть настолько хорошо, насколько это возможно, поскольку компания сжигает невыполненные заказы. Видите ли, заказы на второй квартал 24 финансового года выросли на 0,5% до $183,6 млн, что ниже уровня чистых продаж. За первое полугодие 24 финансового года заказы снизились на 3% в годовом исчислении до $342,3 млн, что почти на $90 млн ниже чистого объема продаж. В результате портфель невыполненных заказов сократился до $306,9 млн в октябре 2023 года по сравнению с $463,1 млн годом ранее (см. стр. 22 здесь).
В то время как глобальный рынок светодиодных видеодисплеев быстро расширяется, большая часть роста, похоже, приходится на регион Азиатско-Тихоокеанского региона, и я обеспокоен тем, что Daktronics может изо всех сил пытаться снова остаться в плюсе через год или два, если ее приток заказов не улучшится в течение года. ближайшие кварталы.
Итак, как в это играть? Что ж, я думаю, что инвесторам, не склонным к риску, лучше избегать акций Daktronics. Данные Fintel показывают, что ставка комиссии по коротким займам на момент написания составляет всего 0,41%, а для коротких продаж доступно около 2,2 миллиона акций. Однако риск короткого сжатия здесь кажется высоким, поскольку процент по коротким позициям составляет 7,44% от суммы в обращении, а для покрытия требуется более 6 дней. Кроме того, большинство плохих новостей, скорее всего, уже учтены с учетом того, что цена акций отклонилась почти на треть от 52-недельного максимума, а акции Daktronics в настоящее время торгуются вблизи уровней 2019 года, когда EBITDA и чистая прибыль TTM были намного ниже.
Вывод инвестора
Daktronics значительно увеличила свои доходы и прибыль в 23 финансовом году и в первой половине 24 финансового года, но, похоже, компания теряет обороты, поскольку заказы оставались неизменными в течение последних нескольких кварталов, несмотря на быстрый рост целевого рынка. Портфель заказов быстро сокращается, и кажется, что чистые продажи и чистая прибыль могут последовать этому примеру через несколько кварталов. Учитывая, что большая часть прогнозируемого роста мирового рынка светодиодных видеодисплеев, как ожидается, будет приходиться на регион Азиатско-Тихоокеанского региона, Daktronics может столкнуться с трудностями в 25 финансовом году. При этом многие плохие новости, похоже, уже учтены, поскольку рыночная стоимость компании с ноября упала более чем на 30%. Кроме того, короткие продажи здесь могут быть опасны из-за значительного размера коротких позиций. На мой взгляд, инвесторам, не склонным к риску, следует избегать акций Daktronics.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
