Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Investors Title Company (NASDAQ:ITIC) может показаться странным выбором для людей, которые привыкли к страховым компаниям с более яркими талисманами, такими как гекконы и утки. Поскольку они работают в сфере титульного страхования, некоторые люди могут задаться вопросом, что это вообще такое и почему это их должно интересовать. Тем не менее, эта компания со штаб-квартирой в Чапел-Хилл, доме команды Tar Heels, спокойно ведет стабильный и прибыльный бизнес с 70-х годов.
Я расскажу о том, чем занимается этот бизнес, и объясню, почему даже после недавнего ралли акции ITIC по-прежнему являются ПОКУПКОЙ для инвесторов, стремящихся получить прибыль за счет стабильного, долгосрочного начисления сложных процентов с минимальным риском.
Бизнес модель
Основной услугой компании является составление страховых полисов для прав на недвижимость. Вы можете задаться вопросом, что такое титульное страхование и зачем оно может понадобиться. Я процитирую их собственное описание их бизнеса из формы 10K:
Титульное страхование защищает от убытков, возникающих в результате дефектов правового титула, затрагивающих недвижимое имущество. После закрытия сделки с недвижимостью продавец недвижимости оформляет документацию на нового владельца, и, как правило, недвижимость обременяется новой ипотекой. Когда недвижимое имущество передается от одной стороны к другой, иногда возникает нераскрытый или необнаруженный дефект в праве собственности или ошибка или упущение в предыдущем акте или ипотеке, которые могут дать третьей стороне юридические претензии в отношении такого имущества или привести к его недействительности. или неисполнимость застрахованной ипотеки. Если предъявлено требование о праве собственности на недвижимое имущество, страхование титула обеспечивает возмещение покрываемых дефектов.
Я приведу пример юридического иска, который третья сторона может предъявить против недвижимости. Предположим, в офисном здании были выполнены какие-то работы, например, починили окно. Представьте, что управляющий недвижимостью еще не заплатил человеку, который починил окно. Теперь этот человек может предъявить иск против собственности. Позже, когда он будет продан, владелец может совершенно не осознавать, что это произошло, а новый покупатель не осознает этого при покупке. Если иск впоследствии материализуется, новому владельцу придется понести эти расходы, и поэтому страховка защищает от этого.
Очевидно, что существует больше способов предъявления юридических претензий к различным объектам недвижимости, и это затрудняет их прогнозирование покупателями. Это также означает, что риск подвергается не только покупателю, но и кредитору, поэтому страховые полисы обычно продаются и им, что приводит к двум продажам в результате одного события.
Они предоставляют некоторые сопутствующие услуги, которые приносят дополнительный доход, но, как мы видим выше, основная часть их доходов поступает от премий, собранных при продаже новых полисов.
Хотя они имеют лицензии в нескольких штатах, большая часть их бизнеса ведется в Северной Каролине, Техасе, Южной Каролине и Джорджии:
Благодаря полученной от этого страховой прибыли и страховому резерву, который накапливается с течением времени, создается дополнительный капитал, который компания может инвестировать.
По состоянию на прошлый квартал портфель Investors Title оценивался чуть более чем в 220 миллионов долларов. Наибольшую часть составляют краткосрочные инвестиции (процентные ценные бумаги со сроком погашения до года или меньше). У них также есть другие долговые ценные бумаги с более длительными сроками погашения, а также часть инвестиций в акционерный капитал. Эта таблица из 10K 2022 года показывает, какой у них портфель:
Как это показывает, обычно около половины этой суммы — это, по сути, наличные, которые они хранят в фондах денежного рынка. Большая часть их облигаций, судя по всему, выпущена государственным сектором, за исключением нескольких корпоративных выпусков. Наибольшую прибыль можно увидеть на их обыкновенных акциях, которые обычно составляют около пятой части портфеля. Я выбрал таблицу 10K, потому что она дает более подробную информацию о типах компаний среди их обыкновенных акций, причем подавляющее большинство из них относятся к промышленным предприятиям.
Финансовая история
Компания доказала свою историю хороших финансовых результатов. Я расскажу вам об этом здесь, включая годовые данные за 2007 год (чтобы увидеть влияние Великой рецессии), а также данные за 2023 год с начала года.
Доход
Здесь мы видим, что компания прошла долгий путь по объему бизнеса: выручка выросла с менее чем 100 миллионов долларов в августе и более 200 миллионов долларов в последние годы.
Здесь мы также можем видеть, что компания стабильно прибыльна, за небольшим исключением в 2008 году. Как доходы, так и прибыль снизились в последние годы, поскольку повышение процентных ставок замедлило покупки недвижимости и, следовательно, стратегические продажи компании. А как насчет баланса?
Балансовый отчет
Здесь мы также видим аналогичную тенденцию. Поскольку прибыль накапливается и инвестируется в их портфель, активы на их балансе растут более быстрыми темпами, чем их обязательства.
Конечно, самая важная ответственность — это их резервы по претензиям. Здесь мы видим, что сумма осталась относительно неизменной, несмотря на рост продаж с годами. Компания Investors Title успешно фиксирует прибыль от андеррайтинга каждый год и инвестирует средства для роста. Разница между их материальной балансовой стоимостью и резервами на покрытие претензий составляет почти 200 миллионов долларов.
Дивиденды
Компания имеет тенденцию выплачивать лишь небольшую часть своей прибыли в качестве квартальных дивидендов. Однако в последние годы к концу года компания принесла особые дивиденды. Зачастую они существенно превышают квартальные выплаты.
Взгляд в будущее
Цикл недвижимости
По мере продвижения вперед бизнес будет в некоторой степени подвержен цикличности на рынке недвижимости, особенно потому, что это влияет на штаты, где происходит большая часть их продаж (Северная Каролина, Техас, Южная Каролина, Джорджия). Хотя долгосрочной тенденцией является рост, инвесторы должны знать, что он не всегда будет прямой линией. В определенной степени это будет следовать циклу процентных ставок, поскольку более высокая ставка означает, что люди будут с большей неохотой брать ипотеку и, таким образом, создадут возможность продаж в сфере титульного страхования.
Расширение
Сосредоточившись на четырех штатах, компания имеет возможность расшириться на многие другие. Руководство не обозначило ближайших планов по этому поводу, и вполне вероятно, что любое такое расширение будет зависеть от имеющихся возможностей.
Прекрасная семья
Семья Файн, которая первоначально основала компанию в 1973 году, уже стареет, и поэтому инвесторы захотят обратить внимание на план преемственности. Дж. Аллену Файну 88 лет, и он вряд ли будет руководить компанией в течение длительного периода времени.
По той же причине значительная часть компании принадлежит им напрямую. Мы видим, что на них (и некоторых других инсайдеров) приходится здесь около 22% собственности компании. Таким образом, то, что станет с их акциями после их смерти, может определить, кто будет иметь контрольный пакет акций в компании и как она будет управляться с этого момента.
Риски
Я не вижу большого риска в этой компании, учитывая ее финансовую мощь, но руководство утверждает, что их страховой рынок очень конкурентен, и поэтому вполне возможно, что более крупный игрок сможет их превзойти и получить свои продажи. Я приведу Факторы Риска из их 10К.
Андеррайтеры титульного страхования конкурируют за агентов на основе уровня обслуживания, технологий и комиссионных. Некоторые страховщики титулов в настоящее время обладают большими финансовыми ресурсами, более крупными дистрибьюторскими сетями и более обширными компьютеризированными базами данных с записями и информацией об имуществе, чем Компания. Количество и размер конкурирующих компаний различаются в разных географических регионах, в которых работает Компания, и любое снижение существующих нормативных барьеров в любой из различных географических областей может увеличить количество конкурентов, выходящих на рынок титульного страхования. Конкуренция среди крупнейших поставщиков титульного страхования или принятие регулирующими органами и рынком продуктов, альтернативных традиционным титульным продуктам, может отрицательно повлиять на деятельность и финансовое состояние Компании.
Анализируя далее 10 тысяч, мы видим, что большая часть их продаж приходится на сторонних агентов:
Если вместо этого конкуренция успешно убедит агентов продать свои полисы, это может нанести огромный удар по доходам.
Оценка
Поскольку ITIC является страховой компанией, акции ITIC необходимо оценивать с учетом баланса и будущих доходов, которые могут вырасти. В настоящее время материальная балансовая стоимость составляет $124,05 за акцию. Это дает нам представление о внутренней стоимости всей компании и, следовательно, о том, насколько велики потенциальные отрицательные последствия.
Как мы видим, учитывая колебания прошлого года, материальная балансовая стоимость примерно равна цене акций. Теперь нам просто нужно выяснить, как будущие доходы добавятся к этой стоимости. Мы будем использовать прибыль на акцию, поскольку отчетные доходы включают не только доходы от их деятельности, но и прибыли/убытки в их портфеле. Тогда мы можем просто подождать и посмотреть, получим ли мы эти доходы в виде дополнительных активов или в качестве одного из специальных дивидендов. В любом случае это возврат.
Средняя прибыль на акцию за последние пять лет составила около $19,50. Предположим, что среднегодовой рост прибыли составит 3% каждый год в течение следующего десятилетия, что позволит компании продолжать постепенное начисление процентов с очень скромными темпами. Мы будем использовать ставку дисконтирования 10%, поскольку это моя стандартная ставка дисконтирования.
Дисконтированная стоимость будущих доходов составит 138,26 доллара. Если добавить к TBV, то внутренняя стоимость ITIC составит $262,31, что позволяет предположить, что даже после недавнего ралли акций акции недооценены.
Заключение
Investors Title Company — это небольшая страховая компания, которую средний инвестор розничной торговли может легко упустить из виду, поскольку страхование титула просто не интересно большинству людей. Тем не менее, благодаря стабильной прибыли от страхования и росту портфеля, он должен стать стабильным источником сложных процентов для долгосрочного инвестора. Богатые годы могут даже привести к дивидендам, доходность которых составляет около 10%.
Следите за материальной балансовой стоимостью, чтобы убедиться, что она продолжает расти, и следите за тем, что планирует делать Семья Файн с возрастом. Учитывая все вышесказанное, ITIC – это безопасная и простая ПОКУПКА.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
