Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
Я оптимистично смотрю на CompX International (NYSE:CIX) с рекомендацией «Покупать»:
- Продажи продуктов безопасности восстанавливаются
- В сегменте морских компонентов есть перспективы для восстановления.
- Оценка не завышена
Продажи продуктов безопасности восстанавливаются
После 5 кварталов подряд последовательного снижения продаж продуктов безопасности (в основном различных типов замков, особенно для корпоративного использования), в третьем квартале 23 финансового года CompX увидела оживление. Руководство объяснило это увеличением продаж со стороны заказчика на рынке государственной безопасности и ожидает продолжения дальнейшего роста бизнеса из этого источника.
Я с оптимизмом смотрю на более широкое восстановление этого конечного рынка, которое, я думаю, будет коррелировать с новым строительством или реконструкцией недвижимости, поскольку это часто происходит при установке новых систем безопасности. До декабря перспективы такой активности были сдержанными, когда нормой была идея «выше и дольше». Однако в декабре 2023 года послания ФРС и последующие настроения рынка изменились на то, что в 2024 году ожидается снижение ставок. Эти условия были бы более благоприятными для расходов на капитальные проекты в секторе недвижимости, а, следовательно, и для бизнеса замков CompX.
В сегменте морских компонентов есть перспективы для восстановления.
В сегменте морских компонентов CompX в основном продает компоненты для лодок для катания на лыжах/вейкборде и спортивных катеров. В разделе MD&A за 3-й квартал 10-го квартала 2023 финансового года руководство заявило, что они ожидают, что спрос на морские перевозки останется слабым в условиях высоких процентных ставок, отметив, что:
Несколько производителей лодок в оригинальном оборудовании, в том числе некоторые из наших клиентов, публично объявили о сокращении графиков производства на оставшуюся часть 2023 года.
В связи с изменением ставок, я считаю, что это устаревший взгляд на бизнес. Поскольку лодки представляют собой большую часть билетов, часто приобретаемых с использованием вариантов финансирования, я ожидаю, что снижение ставок будет способствовать увеличению активности в секторе прогулочного судоходства. С фундаментальной точки зрения снизу вверх я также отмечаю более широкую тенденцию увеличения участия потребителей в мероприятиях на свежем воздухе:
Среди видов активного отдыха актуальным видом спорта является парусный спорт/виндсерфинг, который связан с продажами морских компонентов CompX. Это занимает пятое место среди самых быстрорастущих видов активного отдыха:
Поэтому я считаю, что перспективы снижения ставок и быстрорастущие тенденции в сфере парусного спорта, виндсерфинга и вейкбординга в рамках растущей темы отдыха на свежем воздухе закладывают основу для некоторых зеленых побегов восстановления в морском сегменте CompX.
Оценка не завышена
CompX в настоящее время торгуется по показателю LTM EV/EBITDA на уровне 8,9x по сравнению с долгосрочным медианным значением 7,0x, что подразумевает премию в 27,2%. Я считаю это приемлемым, поскольку считаю, что CompX находится в начале растущего цикла обновления. И на графике выше видно, что мы еще не достигли пиковых оценок (по крайней мере, примерно в 12 раз).
Оценка и мониторинг ключевых рисков
CompX — небольшая компания с рыночной капитализацией в 307 миллионов долларов. Но у него нет долгов, он богат наличными, а баланс находится в отличном состоянии. Текущие активы в $120,5 млн компенсируют совокупные обязательства в $18,1 почти в 7 раз. Остатки денежных средств и их эквивалентов составляют почти 21% капитализации рынка акций.
Бизнес по производству продуктов безопасности уже продемонстрировал признаки восстановления в последнем квартале в сочетании с оптимистичными прогнозами руководства. Я думаю, что основной риск в моей диссертации заключается в фальстарте восстановления в сегменте морских компонентов, поскольку там компании все еще приходится публиковать здесь ежеквартальные отчеты о положительном росте. Одним из макропрокси для оценки вероятности восстановления дискреционных потребительских расходов является анализ индекса потребительских настроений Мичиганского университета:
Пока что восстановление потребительских настроений, которое мы наблюдаем, и благоприятные новости можно рассматривать как поддержку предположения о том, что дискреционные расходы также увидят восстановление. Я буду продолжать следить за этим показателем, чтобы иметь более точную оценку достоверности тезисов в реальном времени.
Еще одна вещь, на которую я обращаю внимание, — это профиль рентабельности двух предприятий конечного рынка. За последние несколько кварталов наблюдалась некоторая волатильность рентабельности из-за снижения объемов продаж, компенсируемого снижением затрат на сырье (особенно нержавеющую сталь и алюминий). Однако в среднем маржа колеблется в пределах среднего подросткового диапазона.
Из-за такой волатильности будет сложно делать выводы на основе изменений маржи за один квартал. Тем не менее, я отслеживаю это, чтобы гарантировать, что он не опустится ниже среднего диапазона для EBIT или ниже высокого диапазона 20 для общей валовой прибыли.
Еда на вынос
На мой взгляд, оптимистичный сценарий для CompX довольно прост и ясен. Продукты безопасности (замки) — крупнейший сегмент, на который приходится 77% общего дохода — уже переживает период восстановления роста, который, как ожидается, продолжится. Ожидается, что вероятная возможность снижения ставок будет способствовать дальнейшему возобновлению роста бизнеса морских компонентов, усиленному потребительскими тенденциями, которые демонстрируют более активное участие в мероприятиях на свежем воздухе в сочетании с быстро растущей популярностью парусного спорта, виндсерфинга и вейкбординга, поскольку именно это и делает CompX. Морской сегмент ориентирован на.
Поскольку CompX находится на пороге потенциального подъема цикла, я считаю, что текущие оценки не являются чрезмерными, поскольку еще есть возможности для достижения исторически пиковых коэффициентов оценки. Что касается рисков, то баланс находится в отличной форме. Данные о потребительских настроениях поддаются мониторингу с высокой частотой, и пока что в этом отношении все выглядит радужно. Пришлось бы смириться с некоторой волатильностью рентабельности в квартальном сопоставлении, поскольку она варьируется в зависимости от объемов продаж и стоимости сырья, но я не думаю, что это является серьезной проблемой, пока рентабельность не упадет устойчиво ниже нормального диапазона.
Я оцениваю CompX как «Покупать».
Как интерпретировать рейтинги Охоты Альфы:
Сильная покупка: ожидайте, что компания превзойдет S&P500 по совокупной доходности акционеров, с более высокой, чем обычно, уверенностью.
Покупать: ожидайте, что компания превзойдет индекс S&P500 по совокупной доходности акционеров.
Нейтрально/держать: ожидается, что компания будет работать в соответствии с индексом S&P500 на основе совокупной доходности акционеров.
Продавать: ожидайте, что компания будет отставать от индекса S&P500 по совокупной доходности акционеров.
Сильная продажа: ожидается, что компания будет отставать от S&P500 по совокупной доходности акционеров, с более высокой, чем обычно, уверенностью.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
