Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В августе я пришел к выводу, что Oddity Tech (NASDAQ:ODD) кажется мне слишком странным. Компания стремится революционизировать индустрию красоты и здоровья за счет использования технологий и бизнес-модели, ориентированной непосредственно на потребителя.
После впечатляющей траектории роста за довольно короткий период времени ожидалось, что рост замедлится, поскольку сезонные тенденции и неопределенные расходы на вознаграждение, основанные на акциях, в будущем вызовут некоторые реальные вопросы.
Несмотря на то, что в третьем квартале компания добилась хороших результатов, аналогичные вопросы, безусловно, остаются, поскольку акции торгуются около отметки в 50 долларов, что позволяет мне пока оставаться в стороне.
Oddity — Странный игрок
Oddity стремится преобразовать индустрию красоты и здоровья с нескольких выдающихся аспектов и точек зрения. С точки зрения стороннего наблюдателя, компания уделяет большое внимание науке, чтобы создавать более качественные продукты и предоставлять более качественные рекомендации.
Компания Oddity, основанная совсем недавно в 2018 году, привлекла более 40 миллионов пользователей, оставив гораздо больше данных для создания огромной базы данных, на которой основаны рекомендации. На момент предложения компания обслуживает более 4 миллионов активных клиентов, определяемых как те, кто делал заказы у компании за последние двенадцать месяцев назад.
С помощью таких брендов, как Il Makiage и SpoiledChild, компания стремилась разрушить многомиллиардный бизнес в области красоты и здоровья с помощью дифференцированной бизнес-модели.
В июле компания вышла на биржу по цене 35 долларов за акцию, поскольку в первый день торгов акции выросли до отметки в 47 долларов, что привело к оценке предприятия примерно в 2,5 миллиарда долларов с учетом предварительной чистой денежной позиции. Это было основано на бизнесе, который удвоил продажи со 110 миллионов долларов в 2020 году до 222 миллионов долларов в 2021 году, а операционная прибыль выросла всего с 16 миллионов долларов до 19 миллионов долларов за тот же период времени.
Выручка выросла до 324 миллионов долларов в 2022 году, а операционная прибыль выросла до 27 миллионов долларов, при этом результаты первого квартала 2023 года выглядели очень сильными. Продажи в первом квартале этого года выросли на 83% до $165 млн, поскольку компания за это время сообщила об операционной прибыли в $25 млн.
Продажи во втором квартале выросли на 43% до $140 млн, при этом результаты еще не были опубликованы на момент публичного размещения акций, хотя ожидалось, что скорректированная EBITDA улучшится с $28 млн в первом квартале до $34 млн. Экстраполяция показала, что объем продаж достиг 560 миллионов долларов, что привело к увеличению кратности продаж всего в 4 раза и кратности операционной прибыли в 25 раз, хотя волатильность результатов бизнеса была очевидна.
Вопрос был о замедлении роста и неопределенности относительно того, как будут развиваться расходы на вознаграждение, основанное на акциях, и все это заставило меня занять выжидательную позицию. Летом стало очевидно, что продажи во втором квартале в размере $155 млн (на 55% больше, чем годом ранее) оказались выше ожиданий: прибыль по GAAP составила $30 млн.
При цене в 52 доллара оценка операционных активов в 2,8 миллиарда долларов была довольно требовательной, поскольку компания рассчитывала на объем продаж за весь год в размере 475-480 миллионов долларов, что значительно отстает от годового объема продаж в первом квартале года. Фактически, выручка уже в первом полугодии составила $317 млн, что указывает на значительную сезонность.
Это было очевидно в прогнозе на третий квартал, в котором объем продаж составил от 81 до 85 миллионов долларов, что всего на 18-23% больше, чем годом ранее, но также лишь часть доходов, зарегистрированных в каждом из первых двух кварталов. Более того, компания прогнозировала, что расходы на вознаграждение, основанные на акциях, в третьем квартале составят около $14 млн, а в четвертом квартале еще $8 млн, что указывает на то, что профиль рентабельности был весьма неопределенным.
Спускаемся и выздоравливаем
Акции стоимостью 50 долларов в августе упали до отметки в 25 долларов уже в октябре, после чего в ноябре и декабре последовало быстрое восстановление, и теперь акции торгуются по 48 долларов за акцию, что практически не изменилось по сравнению с этим летом.
После трудных времен в сентябре финансовый директор компании Линдсей Друкер Манн объявил о покупке акций компании за миллион долларов.
В начале октября Oddity Tech объявила, что ожидает роста продаж в третьем квартале на 29-31%, в результате чего рентабельность EBITDA также несколько увеличится. В начале ноября стало очевидно, что продажи в третьем квартале выросли на целых 37% до $94,5 млн, увеличившись вдвое по сравнению с первоначальным запланированным темпом. Операционная прибыль по GAAP в размере $6,3 млн показала реальную прибыль, но гораздо более низкую рентабельность, чем в первом полугодии.
На фоне более сильных результатов компания повысила годовой прогноз. Сейчас компания ожидает, что объем продаж составит около $495 млн, а EBITDA — на уровне $104,5 млн. Это подразумевает прогнозируемую выручку в размере 82–85 миллионов долларов на последний квартал года, при этом EBITDA составит около 13–14 миллионов долларов по сравнению с цифрой в 20 миллионов долларов в третьем квартале. Это также не совсем справедливо, поскольку ожидается, что расходы на вознаграждение, основанное на акциях, снизятся с $12 миллионов в третьем квартале до $8 миллионов в четвертом квартале.
Разводненное количество акций в 61 миллион подняло оценку акций до уровня около 3 миллиардов долларов, что близко к отметке в 50 долларов. Это включает в себя чистую денежную позицию в размере 164 миллионов долларов, что означает, что бизнес торгуется с объемом продаж, в 5-6 раз превышающим объем продаж, и с довольно высоким коэффициентом прибыли.
Последнее слово
Хотя откат в сентябре и октябре стал отличной точкой входа (оглядываясь назад), я по-прежнему осторожен. Несмотря на то, что компания опубликовала большие результаты в третьем квартале, несмотря на очень низкие ожидания, продажи и прибыльность остаются очень скромными.
Конечно, вполне возможно, что компания ведет себя консервативно, что чаще всего происходит после IPO, но акции все еще чувствуют себя немного шатко. В конце концов, прибыль, после вычета компенсационных расходов, основанных на акциях, в третьем и четвертом кварталах относительно скромна, что развеивает те же сомнения, которые у меня были прошлым летом (когда акции торговались на аналогичных уровнях).
Все это заставляет меня быть немного осторожным, поскольку я пока не чувствую необходимости в этом участвовать, но мне очень хотелось бы узнать о прогнозах на 2024 год, особенно если сезонные закономерности повторятся.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
