Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Компания Argo Blockchain plc (NASDAQ:ARBK) («Арго» со штаб-квартирой в Англии) является средним игроком в мировой индустрии добычи криптовалют. Однако с недавним ростом курса биткойнов (BTC-USD) («Биткойн») цена акций выросла примерно на 200% с начала года.
Хотя меня мало интересуют акции, я нахожу старшие облигации Argo с доходностью 8,75% со сроком погашения в 2026 году (NASDAQ:ARBKL) («Облигации»), которые с начала года выросли более чем на 250%, интересными и владею ими уже более года. уже год, добавив к моей позиции по облигациям совсем недавно, 9 ноября 2023 года (по цене 6,53 доллара). С тех пор облигации взлетели почти до 12 долларов (11,84 доллара на момент написания).
В этой статье я обсуждаю инвестиционные возможности облигаций. В самом конце я также предоставляю обновленную информацию о моем общем положении на будущее в 2024 году.
Основы, касающиеся облигаций
Каждая из облигаций представляет собой облигацию номиналом 25 долларов США с купоном 8,75% со сроком погашения 30.11.2026. Облигации являются необеспеченными.
Процентные платежи в размере 0,5468 центов выплачиваются ежеквартально. Облигации, торгующиеся по цене менее 50 центов за доллар, теперь приносят доход более 18%.
Следующий дивиденд по облигациям будет выплачен 31 января 2024 года зарегистрированным держателям 15 января 2024 года.
Если цена Биткойна останется выше 40 000 долларов США и история может служить ориентиром, я ожидаю, что цена облигаций вырастет на пару процентных пунктов по мере приближения даты записи процентов по выплате процентов.
Срок погашения облигаций наступает 30 ноября 2026 года. Арго может отозвать облигации начиная с 30 ноября 2025 года.
Спекулятивная инвестиция
Чтобы внести ясность: я не думаю, что Argo — великая горнодобывающая компания, и цена облигаций отражает это.
Неаудированный баланс
Как видно из приведенного выше балансового отчета, представленного Argo в третьем квартале, (1) общие текущие обязательства в размере 27,3 миллиона долларов США существенно превышают текущие активы в размере 16,2 миллиона долларов США, (2) общие обязательства в размере 86,9 миллиона долларов США немного превышают общие активы в размере 84 миллионов долларов США, и (3) вследствие вышесказанного акционерный капитал составляет почти отрицательную величину в 3 миллиона долларов. Действительно, хвастаться нечем, а, честно говоря, есть о чем беспокоиться.
Компания Argo, которая торгуется в Лондоне (помимо торговли на Nasdaq), смогла привлечь акции в начале года по ценам, намного более низким, чем сегодняшняя цена акций (менее 1,75 доллара по сравнению с сегодняшней ценой акций выше 4 долларов). , тогдашний временный генеральный директор, отметил:
В июле мы укрепили наш баланс, привлекая $7,5 млн валовой выручки за счет привлечения акционерного капитала преимущественно с институциональными инвесторами в Великобритании, а также сократили наш долг Galaxy на $5 млн. А на конец сентября наш остаток денежных средств составлял $8 млн».
В дополнение к этим деньгам, согласно последнему оперативному обновлению, у Арго есть 21 биткойн (стоимостью примерно 900 000 долларов США при цене за биткойн в 43 000 долларов США).
Денежная позиция дополняется кредитами на электроэнергию (на сумму более 2,5 миллионов долларов), которые Argo генерирует на своем горнодобывающем предприятии в Техасе. Кредиты не меняют того факта, что общая ликвидность и обеспеченность активами являются слабыми.
Хотя Компания значительно сократила свой долг за последние 18 месяцев (см. график сводной информации о долге ниже), можно и нужно сделать гораздо больше. Поскольку облигации продаются по цене ниже 50 центов за доллар, Арго следует привлечь как можно больше акционерного капитала для погашения старшего обеспеченного долга (в основном перед Galaxy Digital Holdings, компанией, котирующейся на Фондовой бирже Торонто) («Galaxy Secured Долг»).
Учитывая огромный рост цен на акции Argo, мне хотелось бы думать, что компания сможет привлечь как минимум удвоенную выручку в размере 8 миллионов долларов, которую она собрала ранее в 2023 году. Если бы это произошло, я бы ожидал, что стоимость облигаций вырастет как минимум до 15 долларов.
Учитывая шаткое положение ее баланса, совету директоров Argo приходится думать о привлечении акционерного капитала на каждом заседании и даже между заседаниями (и если совет не делает этого, это было бы крайне небрежно). Любое такое увеличение капитала станет катализатором еще одного значительного повышения цены облигаций. Более того, если обеспеченный долг Galaxy когда-либо будет погашен, Арго сможет начать выкупать облигации со скидкой. Конечно, я забегаю вперед, но пока Биткойн может оставаться на уровне около 40 000 долларов или выше, у Argo должно быть время и гибкость, чтобы участвовать в некоторых позитивных финансовых проектах посредством увеличения капитала.
Хотя руководство, возможно, и не захочет размывать акционеров, при отсутствии удвоения Биткойна, я считаю, что у него нет выбора. Более того, резкий рост акций компании служит прикрытием для этого, поскольку может указывать на то, что последнее повышение акций было успешным (и оно действительно было).
ОБЗОР ДОЛГА ЗА 3 КВ. 2023 ГОДА, ПРЕЗЕНТАЦИЯ
Операции (медленно) улучшаются
Согласно ноябрьскому обновлению (ссылка выше):
В ноябре Компания добыла 145 биткойнов или их эквивалентов (вместе «BTC»), или 4,8 BTC в день. Компания смогла увеличить ежедневную добычу BTC в ноябре на 5% по сравнению с предыдущим месяцем, несмотря на увеличение среднемесячной сложности сети на 9% в ноябре по сравнению с октябрем. Выручка от майнинга в ноябре 2023 года составила $5,30 млн, что на 25% больше, чем в предыдущем месяце (октябрь 2023 года: $4,26 млн). Увеличение доходов было обусловлено, прежде всего, ростом цены Биткойна».
Хотя другие операционные показатели также улучшаются, Компания должна продемонстрировать, что она может стабилизировать ситуацию с ликвидностью и баланс. Результаты на конец года будут важны в этом отношении, поскольку акционеры и держатели облигаций получат возможность увидеть эффекты (1) улучшения операционных показателей, (2) сокращения долга и снижения процентных расходов, а также (3) повышения цены Биткойна. Короче говоря, четвертый квартал 2023 года — это показательный квартал для Argo.
Независимо от того, работает компания хорошо или нет, ей необходимо привлечь акционерный капитал. Эта задача будет намного проще, если Argo превзойдет показатели в четвертом квартале 2023 года. Учитывая последние операционные данные, вероятность того, что Argo сделает именно это, возросла.
Риски
Некоторые риски для бизнеса Арго включают:
1) Недостатки ликвидности и покрытия активов, как описано выше.
2) Управленческий состав Арго постоянно меняется. Только что был принят на работу новый генеральный директор Томас Чиппас. В последнее время г-н Чиппас, генеральный директор CBOE Digital и бывший член ее совета директоров, «является руководителем из Нью-Йорка, имеющим значительный опыт в сфере цифровых активов, технологий и финансовых услуг. Ранее он занимал должности генерального директора Citadel Technology LLC, главного операционного директора Axoni и управляющего директора Citigroup, Barclays и Deutsche Bank. Он также является директором TS Imagine». Несмотря на хорошее резюме, ему и остальным членам управленческой команды «Арго» предстоит многое доказать.
3) Успех Argo во многом зависит от цены биткойнов и уровня комиссий за майнинг.
4) Успех Арго также сильно зависит от стоимости электроэнергии.
5) Учитывая слабый баланс, будущий успех Арго зависит от возможности привлечь капитал на рынках капитала. Нет никакой гарантии, что это удастся сделать. Тем не менее, сейчас такая возможность, похоже, существует, и я надеюсь, что руководство ею воспользуется, даже если это будет в ущерб акционерам.
Заключение
Подводя итог, хотя финансовые проблемы компании очевидны, на мой взгляд, на облигациях Арго стоит спекулировать, учитывая рост цены Биткойна, улучшение долгового профиля Арго и повышенную вероятность того, что еще одно увеличение капитала является вероятным, если не бесспорным. , учитывая потребность в капитале и недавний рост цен на акции (что обеспечивает совету директоров Argo прикрытие для такого увеличения акционерного капитала).
Короче говоря, облигации подлежат спекулятивной покупке, а акции Argo — удержанию.
С Новым Годом!
PS Обновление портфолио на 2024 год представлено ниже.
Обновление распределения портфеля
По состоянию на 28 декабря 2023 г. активы моего портфеля были распределены следующим образом (с указанием репрезентативных активов), а для целей сравнения также включены распределения по состоянию на 31 марта 2023 г. (когда я в последний раз сообщал о своем портфеле на сайте Seeking Alpha):
| Объект | 3/31/2023
Портфолио % |
12/29/2023
Портфолио % |
| Денежные средства и их эквиваленты (SWVXX) (BIL) (BUXX) | 47% | 39% |
| Корпоративные облигации (малая дюрация) (NEWTL) | 0% | 2.0% |
| Короткие высокодоходные облигации | 1.5% | 0.0% |
| Акции США (PCT) (TCAF) (QLTY) (CGDG) (JOE) | 3.5% | 12% |
| Иностранные акции (FEORX) (CPNG) (EWZ) (FLIN) (ECOW) | 24% | 28% |
| Короткие индексы акций (RWM) (REK) (EFZ) | 13% | 4% |
| Товары/материалы (PRNEX) (GDXJ) (AAAU) (URA) (MP) | 9.5% | 11% |
| Биткойн и связанные с ним инвестиции (BTC-USD) (ARBKL) (MAXI) (BITO) | 1.5% | 4% |
нажмите, чтобы увеличить
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
