Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
The Container Store Group (NYSE:TCS) — розничный продавец организационных решений. Предложение компании включает в себя такие продукты, как контейнеры для хранения вещей, вешалки, коробки для обуви, ящики, лотки и полки, а также ряд других продуктов. Container Store Group продает продукцию через свои розничные магазины, веб-сайт, колл-центр, а также оптом другим розничным торговцам. После того, как пандемия увеличила спрос компании в течение нескольких лет, Container Store Group не смогла сдержать возросший уровень прибыли, при этом чистая прибыль ухудшалась из-за снижения продаж. Вместе с падением прибыли упали и акции – цена акций Container Store Group упала почти вдвое за последний год, при этом компания в настоящее время не выплачивает никаких дивидендов.
Продажи находятся под давлением предыдущего роста
До пандемии среднегодовой темп роста выручки Container Store Group с 2010 по 2019 финансовый год составил 5,4%. Пандемия еще больше способствовала росту: доходы выросли на 8,1% в 2020 финансовом году и на 10,5% в 2021 финансовом году, поскольку потребители остались дома, что привело к увеличению спроса. С тех пор рост продаж сменился на обратный: пандемия пошла на убыль, а настроения потребителей ухудшились, что привело к ускорению снижения доходов в последние несколько кварталов.
Я не считаю, что снижение выручки может быть признаком структурного нарушения спроса на компанию – рынок организационных решений подскочил из-за пандемии, но более высокие продажи во время пандемии, вероятно, привели к снижению спроса на через пару лет из-за длительного срока службы продукции. Группа Container Store достигла роста выручки на 2,3% в 2019 финансовом году, и с экстраполяцией аналогичного роста компания должна была получить в общей сложности около 3365 миллионов долларов США от продаж с 2020 финансового года до первого полугодия/2023 финансового года, но за тот же период она заработала 3558 миллионов долларов США. главным образом из-за усиления пандемии. Прогнозируется, что нынешнее похмелье от чрезмерно положительного спроса продолжится – дальнейшее снижение приведет к фактическому получению доходов и приблизит прогнозируемую предпандемическую оценку, что кажется рациональным. В настоящее время промежуточные доходы все еще немного превышают уровень 2019 финансового года.
Руководство Container Store Group в основном связывает более низкие продажи со сложной макроэкономической ситуацией в отчете о прибылях и убытках за второй квартал/2023 финансовый год, а не с жестким отраслевым спросом, вызванным предыдущим пандемическим подъемом. Более низкие продажи являются не только результатом пандемии, но и в результате ухудшения макроэкономической ситуации.
Как ритейлер, Container Store Group имеет довольно хороший объем постоянных затрат – по мере снижения уровня продаж операционная рентабельность компании снижается, и наоборот. Маржа EBIT компании из-за пандемии выросла до двузначных цифр, но исторически она была значительно ниже: с 2010 по 2019 финансовый год средняя рентабельность EBIT составляла 5,4%. Учитывая более низкие продажи, текущая остаточная рентабельность EBIT остается значительно ниже и составляет 2,7%. По моему мнению, с возможным восстановлением продаж, которое я считаю весьма вероятным, маржа должна вернуться к почти историческим показателям.
Группа Container Store имела довольно низкую эластичность валовой прибыли компании, несмотря на более низкий спрос – валовая прибыль колебалась лишь между текущими 57,3% и 58,6% с 2014 финансового года до последних показателей. Я считаю, что это явный признак того, что компания не сочла необходимым слишком существенно компенсировать это продажными ценами.
Аналитики Уолл-стрит ожидают меньшего
Аналитики компании с Уолл-стрит, похоже, не ожидают финансового восстановления, по крайней мере, в ближайшие пару лет: два аналитика по акциям оценивают прибыль на акцию в 0,28 доллара на 2024 финансовый год и прибыль на акцию в 0,21 доллара на 2025 финансовый год. В 2018 и 2019 финансовых годах соответственно Container Store Group достигла нормализованной прибыли на акцию в размере 0,37 и 0,27 доллара США; По оценкам, уровень прибыли компании снизится в долгосрочной перспективе, что я считаю маловероятным. Финансовое восстановление, которое, как я ожидаю, приятно удивит аналитиков Уолл-стрит и, возможно, станет катализатором ралли акций.
Стратегические инициативы
Как сказано в презентации для инвесторов за второй квартал/2023 финансовый год, у Container Store Group есть несколько стратегических инициатив. Компания стремится углубить отношения с клиентами за счет нового ассортимента, включая более премиальную продукцию, а также путем поощрения постоянных клиентов. Кроме того, Container Store Group инвестирует в улучшение цифровых возможностей, включая обновления мобильных приложений, улучшения SEO и улучшение брендинга на цифровых платформах. Хотя я не считаю, что эти инициативы окажут слишком существенное влияние на финансовые показатели, я считаю, что они доказывают активное стремление руководства к улучшению операционной деятельности.
Компания также пытается расширить сферу своей деятельности. Компания активно расширяет свою сеть магазинов, поскольку во втором квартале количество магазинов выросло с 95 до 98 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и рассчитывает открыть в общей сложности 5 новых магазинов в 2023 финансовом году. вера в восстановление прибыльности.
Оценка обеспечивает потенциал роста в случае финансового восстановления
Чтобы оценить справедливую стоимость акций и контекстуализировать оценку, я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков. В модели DCF я оцениваю финансовое восстановление после слабых показателей в 2023 финансовом году. По моим оценкам, в текущем финансовом году выручка снизится на -16%, что соответствует ожиданиям аналитиков. Я считаю, что по прошествии года спрос должен начать восстанавливаться, при этом прогноз роста выручки в 2024 финансовом году составит 9%. После этого, по моим оценкам, рост замедлится до 5,4% в течение нескольких лет, что соответствует историческому уровню до пандемии. Рост постепенно замедляется до постоянного роста в 2%, что составляет общий среднегодовой темп роста 4,4% по сравнению с 2023 финансовым годом. Что касается маржи, я оцениваю частичное восстановление. После слабой рентабельности EBIT в 2,0% в 2023 финансовом году я оцениваю восстановление в ближайшие годы до рентабельности в 4,5%, что все еще немного ниже среднего показателя до пандемии. Компания имеет достойную конверсию денежных потоков, хотя капитальные затраты на данный момент достаточно высоки.
Упомянутые оценки при стоимости капитала 10,99% составляют следующую модель DCF. Модель оценивает справедливую стоимость Container Store Group в $3,49, что примерно на 49% выше цены акций на момент написания. Акции рассчитаны не на финансовое восстановление, которое я считаю вероятным, а скорее на сценарий, оцененный аналитиками Уолл-стрит; Я считаю, что соотношение риска и прибыли по акциям на текущем уровне велико.
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Во втором квартале 2023 финансового года у Container Store Group были процентные расходы на сумму 5,3 миллиона долларов. Учитывая текущий объем долгосрочного долга компании, годовая процентная ставка Container Store Group достигает 12,31% — я считаю, что проценты также покрывают небольшую часть договоров аренды компании, что делает процентную ставку высокой, если учитывать только долгосрочные обязательства. долг как процентная задолженность, но я считаю, что эта цифра полезна, поскольку арендные платежи независимо от этого берутся из денежных потоков и влияют на доходы компании. Из-за низкой оценки собственного капитала и довольно высокого размера долга я считаю, что соотношение долга к собственному капиталу останется высоким, с долгосрочной оценкой в 60%.
В качестве безрисковой ставки по стоимости акционерного капитала я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 3,82%. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает коэффициент бета Container Store Group в 1,34. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,3%, получая стоимость собственного капитала 12,04% и WACC 10,99%.
Еда на вынос
После увеличения продаж во время пандемии спрос Container Store Group столкнулся с проблемой похмелья. На мой взгляд, более низкая цена акций представляет собой хорошую возможность для покупки – аналитики Уолл-стрит и текущая оценка не верят в полное финансовое восстановление до траектории, существовавшей до пандемии. Если будет достигнуто лишь частичное восстановление, акции могут быть справедливо оценены, но до более длительного периода слабых прибылей я считаю такие ожидания весьма медвежьими. На данный момент я рекомендую покупать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
