Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание:
Ранее я писал об Imperial Petroleum (NASDAQ:IMPP, NASDAQ:IMPPP), поэтому инвесторам следует рассматривать это как дополнение к моим предыдущим статьям о компании.
История размывания и сделок со связанными сторонами
На протяжении большей части последних двух лет Imperial Petroleum неуклонно разбавляла акционеров, чтобы увеличить парк компании.
Со времени выделения компании из бывшей материнской компании StealthGas (GASS) два года назад количество акций Imperial Petroleum увеличилось с 4,8 млн до 446,7 млн, или почти на 10 000% с поправкой на обратное дробление акций.
Еще больше усугубляет ситуацию то, что большинство добавленных судов было приобретено в результате дорогостоящих сделок со связанными сторонами, цены которых значительно превышают преобладающие рыночные цены.
За последние два года компания увеличила свой флот с четырех до одиннадцати судов с ориентировочной рыночной стоимостью почти 300 миллионов долларов, и это даже не учитывает суда, переданные или проданные недавнему отделению C3is Inc. (CISS).
Изменение курса с обратными выкупами и инсайдерскими покупками
Однако в последние месяцы компания изменила курс, объявив в начале сентября о программе обратного выкупа акций на сумму 10 миллионов долларов и последующих выкупах обыкновенных акций и варрантов.
Кроме того, компания Arethusa Properties Ltd. («Аретуса»), изначально аффилированная с матерью генерального директора Гарри Вафиаса, недавно приобрела на открытом рынке около 2,3 миллиона обыкновенных акций.
Ранее в этом месяце все пакеты акций Arethusa были переданы г-ну Вафиасу.
Генеральный директор согласовывает интересы с общими акционерами
На прошлой неделе организация, аффилированная с генеральным директором, конвертировала все свои запасы кумулятивных конвертируемых бессрочных привилегированных акций компании серии C в 6,9 миллиона новых обыкновенных акций по цене конвертации 2,02 доллара.
В совокупности г-ну Вафиасу сейчас принадлежит примерно 35,5% находящихся в обращении обыкновенных акций компании, что существенно сближает его интересы с интересами внешних акционеров и делает крайне маловероятными дальнейшие разводняющие предложения акций.
Учения по ордеру, вероятно, будут неизбежными
Однако даже после недавних обратных выкупов все еще остается в обращении значительное количество потенциально разводняющих варрантов:
В частности, сейчас, скорее всего, будут исполнены варранты класса E, что может привести к некоторому краткосрочному давлению со стороны продавцов обыкновенных акций.
Огромная скидка на стоимость чистых активов сохраняется
Тем не менее, даже после роста на 150% от недавних минимумов обыкновенные акции Imperial Petroleum по-прежнему торгуются с огромным дисконтом к сценариям расчетной стоимости чистых активов («NAV»):
Обратите внимание, что приведенная выше таблица не включает в себя какие-либо оценки по генерированию денежных средств в четвертом квартале, которые я бы оценил примерно в 10 миллионов долларов США даже с учетом влияния запланированной постановки в сухой док в течение квартала.
Учитывая, что варранты класса E за последние недели значительно ушли в деньги, справедливо предположить, что их конверсия произойдет в ближайшем будущем, что приведет к увеличению количества обыкновенных акций в обращении почти на 30% до 38,3 миллионов. Полное исполнение принесет компании денежные поступления в размере около 17,0 миллионов долларов США.
Однако даже в размытом виде обыкновенные акции Imperial Petroleum по-прежнему переходят из рук в руки с почти 75%-ным дисконтом к NAV.
Корпоративное управление остается проблемой
С другой стороны, корпоративное управление остается серьезной проблемой. Хотя разводняющее размещение обыкновенных акций, скорее всего, пока не обсуждается, компания все еще может участвовать в невыгодных сделках со связанными сторонами, подобных покупке двух небольших сухогрузов в начале этого года у компаний, аффилированных с г-ном Вафиасом, что привело к выпуск вышеупомянутых конвертируемых привилегированных акций серии C.
При текущей цене акций конвертация, произошедшая на прошлой неделе, принесла генеральному директору прибыль более чем на 40% всего за десять месяцев, и эта цифра даже не учитывает прибыль, полученную г-ном Вафиасом от продажи балкеров компании Imperial Petroleum с премией. к преобладающим на тот момент рыночным ценам.
Кроме того, в отличие от большинства танкерных и сухогрузных компаний, котирующихся на бирже США, я не ожидаю, что Imperial Petroleum выплатит квартальные дивиденды в ближайшее время, если вообще когда-либо.
Оценка и целевая цена
Учитывая эти проблемы, представляется оправданным существенная скидка на оценочную стоимость чистых активов.
С другой стороны, компания заслуживает некоторой похвалы за свой бездолговой баланс и высокую ликвидность.
Более того, учитывая значительное восстановление ставок на балкерные фрахтовые перевозки за последние недели, а перспективы рынка нефтепродуктов и сырых танкеров среднего размера в 2024 году останутся приличными, особенно после недавних событий в Красном море, стоимость чистых активов компании на акцию должна увеличиться. дальше даже без дополнительных выкупов.
Если предположить, что в 2024 году свободный денежный поток составит $40 млн, а стоимость бывших в употреблении судов останется практически неизменной, то разводненная чистая стоимость акций на акцию увеличится примерно до $11,50.
Присвоение 60% скидки к расчетной чистой стоимости активов на конец 2024 года приведет к целевой цене в $4,60, что обеспечит потенциал роста почти на 65% по сравнению с текущими уровнями.
Даже при нынешних показателях NAV итоговая целевая цена в $4,20 по-прежнему представляет собой потенциал роста на 50% по сравнению с закрытием пятницы.
Привилегированные акции серии А — Juicy Yield
Инвесторы, ориентированные на доход, могут рассмотреть возможность присмотреться к кумулятивным погашаемым бессрочным привилегированным акциям компании серии A с доходностью 8,75% (IMPPP), которые предлагают привлекательную доходность в 10,1% по преобладающим торговым ценам.
Однако эта серия привилегированных акций не содержит опциона на конвертацию, и объем торгов остается анемичным.
Нижняя граница
После восемнадцатимесячной полосы безжалостного разбавления Imperial Petroleum изменила курс и начала заниматься обратным выкупом акций и варрантов.
Что еще более важно, после конвертации привилегированных акций, состоявшейся на прошлой неделе, генеральный директор Гарри Вафиас теперь в достаточной степени связан с акционерами обыкновенных акций, чтобы в значительной степени исключить дальнейшие разводняющие предложения акций.
Тем не менее, потенциальные дополнительные сделки со связанными сторонами все равно могут привести к тому, что г-н Вафиас сможет извлечь выгоду из компании в будущем.
Учитывая недавние позитивные события и хорошие перспективы рынка танкеров и танкеров среднего размера в 2024 году, я подтверждаю свою рекомендацию «Покупать» обыкновенным акциям компании, одновременно устанавливая целевую цену в $4,60.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
