Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Gladstone Capital (NASDAQ:GLAD) может увидеть снижение чистого инвестиционного дохода в следующем году, поскольку центральный банк указал на снижение ключевых процентных ставок на 2024 год. Как следствие, я ожидаю, что чистый инвестиционный доход компании по развитию бизнеса и рост дивидендов замедлятся в ближайшем будущем. будущее, и поэтому я меняю свою классификацию акций на «Продавать».
Хотя портфель первого залога Gladstone Investment растет, я вижу препятствия в условиях более высоких ставок и нахожусь в процессе недооценки тех компаний по развитию бизнеса, которые в настоящее время все еще торгуются с премией NAV.
Моя история рейтингов
Gladstone Capital в основном инвестирует в кредиты с плавающей ставкой, что привело к росту чистого инвестиционного дохода в условиях роста ставок в прошлом году, тем самым поддерживая рост портфеля BDC и оценку премии за чистую стоимость активов.
Поскольку в декабре центральный банк изменил свою политику процентных ставок, компания по развитию бизнеса ожидает замедления роста чистого инвестиционного дохода и, возможно, снижения запаса дивидендной безопасности компании. Поскольку на горизонте маячит препятствие для чистого инвестиционного дохода, я обеспокоен тем, что премия за чистую стоимость активов Gladstone Capital также может исчезнуть.
Первый ориентированный на залоговое удержание растущий инвестиционный портфель сталкивается с препятствиями
Компания по развитию бизнеса преимущественно ориентирована на компании среднего рынка, которым сложно получить традиционное банковское финансирование.
Gladstone Capital — относительно небольшая компания по развитию бизнеса с портфелем всего в 704,8 миллиона долларов, который в основном состоит из первого и второго залога.
В конце последнего квартала, который также ознаменовал окончание финансового года Gladstone Capital, 72,5% средств подразделения развития бизнеса было инвестировано в залог первого залога, еще 18,1% — во второй залог и 9,4% — в инвестиции в акционерный капитал, которые имеют потенциал. чтобы обеспечить прибыльный выход из портфеля для компании по развитию бизнеса.
Портфель Gladstone Capital также растет, в первую очередь благодаря новым инвестициям в первой половине 2023 года. В настоящее время компания по развитию бизнеса инвестирует в 51 различную портфельную компанию и в 2023 году инициировала новые инвестиции на сумму 76 миллионов долларов США за вычетом продаж и погашений. Gladstone Capital Портфель Capital вырос в общей стоимости на 13% с конца прошлого года.
Диверсификация портфеля Gladstone Capital как таковая, на мой взгляд, не сильно отличается от диверсификации портфеля других компаний по развитию бизнеса. Компания по развитию бизнеса имеет избыточный вес в ряде секторов, которые, как правило, имеют менее волатильный профиль доходов, таких как услуги конгломерата, здравоохранение, уход за детьми и образование.
Покрытие дивидендов может оказаться на грани ухудшения
Долговой инвестиционный портфель Gladstone Capital имеет 89,2% плавающей ставки (по себестоимости), что привело к увеличению чистого инвестиционного дохода компании по развитию бизнеса на средневзвешенную акцию на 27% в годовом сопоставлении в 3К23. Таким образом, центральный банк сыграл весьма важную роль в увеличении чистого инвестиционного дохода компании по развитию бизнеса.
Компания по развитию бизнеса заработала в общей сложности 1,10 доллара США на средневзвешенную акцию в прошлом году, что благоприятно отражается на общей сумме дивидендных выплат в размере 0,94 доллара США на акцию.
Однако в последнем квартале коэффициент выплат вырос почти до 96%, что вызывает вопросы об устойчивости дивидендов, поскольку центральный банк заявил, что планирует снизить краткосрочные процентные ставки в следующем году.
Учитывая возможное замедление роста чистого инвестиционного дохода или, возможно, даже отрицательный рост в 2024 году, дивиденды Gladstone Capital имеют очень небольшой запас дивидендной безопасности. Ухудшение дивидендов также может привести к снижению мультипликатора оценки Gladstone Capital.
Премия, которая могла бы быть незаслуженной в условиях низких ставок
Gladstone Capital в настоящее время продается с премией к стоимости чистых активов в размере 11%, и я ожидаю, что эта премия в конечном итоге полностью исчезнет в условиях низких ставок, что затрудняет получение чистого инвестиционного дохода и рост дивидендов. Таким образом, я вижу более реалистичный сценарий оценки в 2024 году, который указывает на оценку по стоимости чистых активов.
При текущей цене акций в $10,42 это соответствует потенциалу снижения на 10%. Конкуренты продают с небольшими скидками или надбавками к балансовой стоимости, и, учитывая изменения ФРС, ожидаемые в 2024 году, я в целом ожидаю растущего давления на оценку компаний, занимающихся развитием бизнеса.
Потенциал роста стоимости, опасения по процентным ставкам
Gladstone Capital может иметь потенциал роста или, по крайней мере, ограниченный потенциал снижения, если центральный банк не торопится с изменением своей процентной политики. Таким образом, скидка на стоимость чистых активов может не появиться в 2024 году, а премия к стоимости чистых активов в конце концов может сохраниться.
В целом, однако, я думаю, что BDC с плавающей ставкой, особенно те компании по развитию бизнеса, которые продают со значительной, 10% или выше, премией к стоимости чистых активов, имеют неубедительное соотношение риска и прибыли.
Мой вывод
Gladstone Capital имеет инвестиционный портфель, ориентированный на первое залоговое удержание, хорошую диверсификацию и обеспечивает дивиденды инвесторам с пассивным доходом, которые покрываются чистым инвестиционным доходом. Однако, учитывая, что компания по развитию бизнеса сконцентрирована на долгах с плавающей процентной ставкой первого и второго залога, я думаю, что вполне логично, что Gladstone Capital настроена, по крайней мере, на замедление роста своего чистого инвестиционного дохода в 2024 году.
Маржа безопасности дивидендов также снизилась в последнем квартале, и поэтому я вижу риски стоимости чистых активов для Gladstone Capital, как и для всего рынка компаний по развитию бизнеса.
В ответ на свои опасения я сокращаю свое участие в компаниях по развитию бизнеса и отключаю те, которые в настоящее время продаются с премией к стоимости чистых активов, такие как Gladstone Capital.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
