Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
В ближайшие шесть месяцев компания по страхованию жизни Vericity, Inc. (NASDAQ:VERY) объединится и станет частью более крупной компании. Акционерам необходимо определиться, стоит ли ждать закрытия или продавать сейчас (или раньше). По моим расчетам, многие выйдут немного вперед, удерживая позиции и ожидая закрытия.
О достоверности
Эта компания по страхованию жизни частично отличается тем, что ориентируется на американцев со средним доходом, которых она характеризует как домашние хозяйства с годовым доходом от 50 000 до 125 000 долларов.
По данным 10-го квартала 2023 года за третий квартал 2023 года, компания работает через две дочерние компании: страховую компанию Fidelity Life и агентство eFinancial, базирующееся на базе колл-центра. Последний продает продукцию Fidelity life, а также полисы независимых операторов связи.
Текущая версия Vericity была создана в 2019 году, когда она прошла демутуализацию и стала публичной. На момент IPO акции оценивались в $10,00.
Слияние
3 октября 2023 года компания объявила о слиянии с iA American Holdings, Inc., дочерней компанией канадской страховой компании iA Financial Corporation (IAG:CA). Материнская компания традиционно известна как Industrial Alliance, отсюда и название iA.
В пресс-релизе, объявляющем о слиянии, сообщалось, что сумма сделки составила 170 миллионов долларов и, как ожидается, будет закрыта где-то в первой половине 2024 года. Сделка была одобрена большинством акционеров и советом директоров Vericity.
Если предположить, что слияние завершится, как и ожидалось, каждая акция будет конвертирована в 11,43 доллара наличными; цена закрытия в четверг, 21 декабря, составила $11,14. Когда произойдет закрытие, Vericity будет исключена из списка и снята с регистрации.
iA отметила в 10-м квартале, что условия закрытия включали период ожидания, предусмотренный законодательством, получение разрешений регулирующих органов и соблюдение Vericity своих обязательств.
В дальнейшем компания будет называться iA American, что неудивительно, учитывая разницу в размерах. Рыночная капитализация материнской компании iA составляет 9,05 миллиарда долларов, а у Vericity — 165,86 миллиона долларов.
Финансовые показатели достоверности
Этот консолидированный отчет о прибылях и убытках за 10-й квартал показывает, почему Vericity могла или нуждалась в слиянии:
Если говорить более детально, общая выручка Vericity составила $175 млн на основе TTM по сравнению с $163,9 млн в 2022 году и снижением со $176,6 млн в 2021 году.
Общие операционные расходы составили 190,6 миллиона долларов, в результате чего операционная прибыль TTM составила 15,6 миллиона долларов. Для сравнения: убытки в размере $22,6 млн в 2022 году и $17,0 млн в 2021 году.
Прибыль на акцию также разочаровывает: разводненная прибыль на акцию по TTM составляет минус 1,03 доллара (базовая прибыль на акцию составляла -1,02 доллара). При этом прибыль на акцию в течение предыдущих четырех лет была отрицательной: от $1,68 в 2020 году до $1,30 в 2019 году.
С финансовой стороны мало что могло бы привлечь инвесторов.
Операции
Отличительной стратегией Vericity является нацеленность на то, что она называет среднеамериканским рынком. В своем 10-К на 2022 год компания написала:
«Мы стремимся поставлять на этот рынок доступные, понятные продукты срочного и пожизненного страхования посредством удобного для потребителя и эффективного процесса продаж. Благодаря инновациям в разработке и распространении продуктов, которые обеспечивают доступ к среднему рынку, включая колл-центр и процессы продаж и андеррайтинга через Интернет, быструю выдачу полисов и акцент на продуктах, не сертифицированных с медицинской точки зрения на момент продажи, мы считаем, что мы в порядке. способен сделать страхование жизни более доступным и доступным для среднего рынка».
Обратите внимание, что тактики, используемые в этой стратегии, являются или могут быть противоречивыми по своей сути. То есть компания стремится предоставлять доступные продукты, одновременно «подчеркивая» продукты, которые не сертифицированы с медицинской точки зрения. Дело в том, что страхователи, не имеющие медицинской страховки, скорее всего, умрут раньше, что приведет к получению меньшего количества страховых премий до наступления смерти. В долгосрочной перспективе это делает политику менее доступной.
Хотя я не уверен, что это действительно так в Vericity, в отчете о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года я вижу, что чистые страховые премии составили 23,43 миллиона долларов, а выплаты по претензиям составили 22,58 миллиона долларов. Претензии поглотили более 96% чистых премий.
Многие фирмы со стратегией низких цен преуспевают; такие известные операторы, как Walmart Inc. (WMT) и Costco Wholesale Corporation (COST), стали легендами. Но чего им удалось добиться, а Vericity нет, так это увеличить объемы продаж. Низкая прибыль требует больших объемов.
Общий доход Vericity от премий и аннуитетов в 2019 году составил $100,6 млн, а на основе TTM — $101,8 млн. Статистически это бессмысленная разница спустя почти четыре года. Еще большее беспокойство вызывает то, что доходы от премий и аннуитетов выросли до $113 млн в 2020 году и $114,3 млн в 2021 году, а затем упали до $104,5 млн в 2022 году.
По сути, компания теряет объем, а не набирает его, и необходимы какие-то изменения. Продажа компании с большими ресурсами и, возможно, управленческим опытом — одно и, возможно, единственное реальное решение.
Оценка
Обычно задача состоит в том, чтобы определить справедливую стоимость акции. В данном случае это не проблема, поскольку мы знаем, что существует высокая вероятность того, что акционеры получат 11,43 доллара на акцию где-то в первой половине 2024 года.
Это при условии, что сделка состоится, чего я ожидаю. Vericity — относительно небольшая компания в огромной, фрагментированной отрасли, поэтому это слияние не повлияет на конкуренцию или стабильность отрасли. Есть и другие варианты, включая несоблюдение Vericity своих обязательств, но ни один из них, похоже, не может заблокировать сделку.
Поскольку мы знаем, какую цену получат акционеры в ближайшие шесть месяцев, а также текущую цену, это становится арбитражным случаем. Если слияние завершится в январе, инвесторы, возможно, захотят получить дополнительные 30 или 40 центов. С другой стороны, если слияние не завершится до конца июня, инвесторам, возможно, будет выгоднее продать компанию сейчас.
В долгосрочной перспективе удержание может иметь альтернативные издержки. Пребывание на X месяцев связывает средства, которые можно было бы инвестировать в другое место для получения большей прибыли (по крайней мере, в принципе).
В некоторой степени это будет зависеть от размера холдинга каждого отдельного человека. Если вы владеете сотней акций, то ваш потенциал роста составит всего 30–40 долларов. Для 1000 акций потенциал роста составляет от 300 до 400 долларов.
Работая на основе 1000 акций и трех месяцев до закрытия, мы можем количественно оценить эту альтернативную стоимость или ее противоположность.
Удерживать до закрытия:
- 1000 акций @ 11,14 доллара США = 11 140,00 доллара США.
- Держите акции до закрытия по цене $11,43 = $11 430,00.
- Выигрыш = $290,00
Продать сейчас:
- Получите $11 140,00 наличными (затраты на транзакцию не включены)
- Покупайте акции с годовой доходностью 7,00%.
- 11 140,00 долларов США x 7% = 779,80 долларов США / 4 = 194,95 долларов США на три месяца.
При покупке 1000 акций и трехмесячном сроке инвесторы получат на 95,05 долларов больше прибыли, если будут держать акции, чем продавать их сейчас, при условии, что они инвестируют в консервативную альтернативу. Но, купившись на микрокап, возможно, вы ищете что-то более агрессивное. В этом случае ваш профиль риска/прибыли изменится, и расчеты могут оказаться в пользу продажи, а не удержания.
Заключение
В несколько уникальном случае Vericity будущая цена акций известна, но время до того, как эта цена будет реализована, неизвестно.
Каждый инвестор должен разработать собственную оценку возможностей, отражающую количество принадлежащих ему акций и ожидаемую дату завершения слияния.
В приведенном выше примере лучшей стратегией было бы удерживать акции, но, учитывая скромные суммы, некоторые инвесторы логически придут к другим выводам.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
