Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Cambium Networks Corporation (NASDAQ:CMBM) активно работает в телекоммуникационной отрасли, предлагая услуги фиксированной беспроводной связи и Wi-Fi. Cambium — это бывшее подразделение Motorola, из которого оно было выделено в 2011 году. Cambium была одной из самых быстрорастущих акций 2021 года из-за растущего спроса, но, в частности, в прошлом году она сильно упала на фондовой бирже. при снижении цены более 70 %:
В этом анализе я исследую причины плохих показателей Cambium и рассматриваю некоторые количественные факторы, указывающие на будущие опережающие результаты. Я также оцениваю шаги, предпринятые руководством для решения проблем.
На основании моих выводов, изложенных ниже, я присваиваю Cambium рекомендацию «Покупать».
Что стало причиной падения
Потребление данных растет во всем мире, и компании, предоставляющие необходимую сетевую инфраструктуру для поддержки этой вековой тенденции, такие как Cambium, обычно выигрывают от этого процесса. Потребление данных, которое выросло во время пандемии COVID, принесло пользу Cambium, и цена акций быстро выросла в первой половине того же года.
Однако в последнее время дело пошло на Камбий. В начале августа 2023 года цена Cambium упала примерно на 35% за один день, поскольку JP Morgan понизил рейтинг выпуска с «Нейтрального» до «Ниже рынка». Это произошло из-за того, что компания сократила прогноз на весь год, назначила нового генерального директора, а результаты второго квартала не оправдали консенсусных оценок.
В октябре 2023 года компания снова разочаровалась: прогноз на третий квартал 2023 года был существенно снижен, что привело к снижению спроса по сравнению с предыдущими максимумами. Рынок отреагировал незамедлительно и поднял акции еще на 20%. С тех пор акции более или менее простаивали на бирже. Таким образом, представляется, что большая часть падения Cambium может быть объяснена замедлением спроса, возможно, частично по чисто циклическим причинам, и последующим «разворотом» рынка против этого выпуска.
Ключевые количественные факторы предполагают будущие опережающие результаты
Учитывая, что даже самые оптимистичные аналитики Seeking Alpha отвернулись от Cambium, а рынок распродал акции, возможно, сейчас самое время серьезно задуматься о покупке.
Некоторые цифры, которые я наблюдаю, предполагают это.
В настоящее время камбий торгуется с соотношением стоимости предприятия (EV) к выручке (R) 0,54. Коэффициент EV/R выражает сумму, которую покупатель контроля должен был бы заплатить за полное владение всеми активами, «очищенными» от других держателей акций и держателей облигаций, относительно дохода, полученного предприятием. Я использую коэффициент EV/R, потому что более традиционные показатели, такие как соотношение цены и прибыли (P/E) или соотношение цены и свободного денежного потока (PFCF), часто не имеют смысла при анализе проблемных предприятий.
Как видно, выручка Cambium почти вдвое превышает цену, которую пришлось бы заплатить покупателю за контроль — и это делает соотношение EV/R Cambium значительно ниже некоторых ее аналогов, включая PCTEL, Inc. (PCTI) с коэффициентом EV/R 1,22 и Sangoma Technologies Corporation (SANG) с коэффициентом EV/R 0,80, хотя коэффициент EV/R компании Cambium выше некоторых других ее конкурентов, включая Silicom Ltd. (SILC) с коэффициентом EV/R 0,49.
Более того, Cambium — компания с малой капитализацией. Я считаю, что компании с малой капитализацией с большей вероятностью будут переоценены (статистически и рассматриваются как группа) рынком в период спада, подобного тому, который произошел с Cambium.
Действия, предпринятые руководством для решения проблем
Новый генеральный директор Cambium Морган Курк сделал честное заявление по поводу последнего разговора с инвесторами о финансовых результатах. Говоря о своем взгляде на прошлое Камбия, он сказал:
… Я пришел к выводу, что мы часто пытаемся сделать слишком много, слишком распыляясь, поэтому я реализую стратегию «сосредоточиться и упростить», в рамках которой мы создаем базовые платформы, которые можно использовать для создания множества решений. — Морган Курк, генеральный директор Cambium Networks
Говоря о том, что включает в себя эта новая стратегия, генеральный директор добавил:
Эта стратегия повышает эффективность разработки, сокращает время выхода на рынок и снижает затраты на продукцию и поддержку. Сосредоточенность является ключом к успеху и требует силы, чтобы решить, что делать, а чего не делать. — Морган Курк, генеральный директор Cambium Networks
Таким образом, похоже, что общая цель руководства на будущее — в ответ на плохие результаты третьего квартала 2023 года, которые привели к последнему падению цен на акции — состоит в том, чтобы сосредоточиться на ценообразовании и упрощении продуктовых линеек.
В пресс-релизе, в котором представлены разочаровывающие результаты за третий квартал 2023 года, компания указала на (в частности) задержку государственного оборонного заказа (из-за проблем с бюджетными сроками) как на основной фактор, способствующий проблемам с производительностью. Компания также заявила, что теперь они видят, что задержки, влияющие на оборонные контракты, должны быть решены в четвертом квартале 2023 года (предстоящем квартале). Руководство также указало на накопление запасов, которое, по его словам, оно планирует решить в первой половине 2024 года.
В дальнейшем руководство, похоже, намерено расширить свое присутствие в секторе гостеприимства: в регионе Карибского бассейна и Латинской Америки компания Cambium одержала две важные победы за последний квартал. Отель The Fairfield Luquillo Beach в Пуэрто-Рико начал внедрение решения Cambium Wi-Fi 6 и коммутации, а Cambium был выбран для AC Santiago в Доминиканской Республике.
Учитывая стремление руководства упростить бизнес, правильное ценообразование на услуги, решимость решить проблемы, которые привели к недавним плохим результатам, а также усиление внимания к сектору гостеприимства, похоже, что руководство находится на правильном пути, чтобы изменить ситуацию. Однако это не обязательно означает возвращение к тому спросу, который мы наблюдали во время пандемии COVID.
Важно отметить, что действия руководства, похоже, подтверждают количественные факторы, сигнализирующие о возможности покупки.
Риски
Я вижу два основных риска, связанных с бизнесом, которые могут помешать удовлетворительному инвестиционному результату от Cambium: во-первых, конкурентная среда и, во-вторых, отрицательный денежный поток, который производит компания.
С точки зрения конкуренции, у Cambium есть несколько конкурентов, которые делают более или менее то же самое, что и Cambium, включая упомянутых ранее. Это создает среду, в которой ценообразование является ключевым моментом, как признает руководство. Это продолжает оказывать давление на маржу.
За 2022 финансовый год и за последние двенадцать месяцев (TTM) Cambium продемонстрировал отрицательный денежный поток. Это произошло после того, как в 2021 году был получен свободный денежный поток почти в 25 миллионов долларов США, а в 2020 году — более 50 миллионов долларов США. такой свободный денежный поток, который был у него пару лет назад, тогда, при рыночной капитализации в ~ 137 миллионов долларов, это явно очень дешево.
Что касается такой проблемы, как камбий, я всегда диверсифицировал бы, чтобы управлять рисками. При покупке проблемного выпуска очень дешево существует огромный потенциал роста, но также и риск ухудшения ситуации, которым следует управлять. Чтобы справиться с риском, я бы включил Cambium в хорошо диверсифицированный портфель, включающий несколько других возможностей, аналогичных Cambium.
Ключевые выводы
Камбий — один из самых ярких представителей COVID, который с тех пор испортился. За последний год цена акций упала более чем на 70%.
Но Cambium — компания с небольшой капитализацией, и рынок может легко слишком остро отреагировать на эти проблемы. Конечно, при соотношении EV/R ~0,5 покупатель контроля мог бы дешево заполучить это предприятие. Я не предполагаю, что кто-то это сделает, но на статистическом уровне акции дешевы, и отдельные инвесторы могут получить выгоду от покупки по этой цене.
Руководство осознает проблемы, с которыми сталкивается Cambium, и, похоже, готово их решить. Основное внимание уделяется ценообразованию, сокращению запасов и расширению гостиничного бизнеса.
Чтобы управлять риском, который влечет за собой любая отдельная проблемная ценная бумага, я предлагаю покупать ее за хорошо диверсифицированный портфель, содержащий аналогичные проблемы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
