Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
В октябре я написал на SA медвежью статью об американской компании по производству сборных железобетонных изделий Smith-Midland (NASDAQ:SMID), в которой сказал, что финансовые результаты за второй квартал 2023 года были неутешительными, поскольку компания не смогла увеличить доходы своего бизнеса. Высокомаржинальный барьерный арендный бизнес.
На мой взгляд, финансовые результаты Smith-Midland за третий квартал 2023 года были сильными, поскольку продажи нескольких ключевых продуктов резко выросли, а чистая прибыль составила $1,24 миллиона. Однако рыночная стоимость акций выросла более чем на 83% со времени моей предыдущей статьи о компании, и теперь я чувствую себя комфортно, понизив свою рекомендацию по акциям до сильной продажи. Давайте рассмотрим.
Обзор результатов третьего квартала 2023 года
Если вы не знакомы со Smith-Midland или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание этого бизнеса. Компания занимается производством и установкой сборных железобетонных изделий, таких как шумозащитные стены, дорожные ограждения, системы облицовки и архитектурные панели. Производственные мощности компании расположены в Вирджинии, Северной Каролине и Колумбии, и большинство ее клиентов работают в строительном, дорожном, коммунальном и сельскохозяйственном секторах. Здесь присутствует некоторая сезонность, поскольку в зимние месяцы доходы иногда падают из-за снижения строительной активности в США из-за неблагоприятных погодных условий. Это также бизнес с небольшими активами и низкими входными барьерами, поэтому операционная рентабельность низкая. В результате валовая прибыль компании на протяжении последних двух десятилетий часто оказывалась ниже отметки в 30%. Маржа EBITDA, в свою очередь, в этот период обычно находилась в пределах однозначных цифр.
Компания Smith-Midland имеет несколько запатентованных продуктов, таких как дорожные барьеры JJ-Hook и бетонные здания Easi-Set, но они обычно составляют небольшую долю ее доходов (см. слайд 4 здесь).
Это означает, что ров для бизнеса практически отсутствует. Стратегия компании по повышению операционной рентабельности заключается в увеличении размера бизнеса по аренде барьеров, поскольку валовая прибыль там находится в диапазоне 25-35% (см. слайд 7 здесь). Этот план столкнулся с проблемой во втором квартале 2023 года из-за замедления реализации проектов по аренде барьеров, и я был обеспокоен тем, что доходы от аренды барьеров могут остаться низкими и во второй половине года. Что ж, похоже, я могу быть прав, поскольку в третьем квартале 2023 года доходы от аренды барьеров упали на 42,7% в годовом исчислении до всего лишь 0,78 миллиона долларов. приведет к увеличению совокупных доходов во второй половине 2023 года.
Как видно из приведенной выше таблицы, рост выручки произошел в основном за счет увеличения продаж собственных продуктов, таких как SlenderWall и Soundwall, и это позволило Smith-Midland увеличить валовую прибыль до 22,9% в третьем квартале 2023 года с всего 17,4% в год. годом ранее. Таким образом, компания вернулась в плюс с точки зрения чистой прибыли гораздо раньше, чем я ожидал.
Smith-Midland также укрепила свой баланс в третьем квартале 2023 года, поскольку ее чистый долг упал до всего $0,04 млн с $1,31 млн тремя месяцами ранее (см. стр. 3 и 4 здесь). Глядя на то, чего ожидать в будущем, я думаю, что выручка в четвертом квартале может оказаться на том же уровне, что и в третьем квартале, поскольку отставание от продаж продолжает оставаться сильным. По состоянию на 1 ноября он составлял $60,2 млн по сравнению с $51,4 млн годом ранее (см. стр. 16 здесь). Однако я думаю, что чистая прибыль за квартал может упасть ниже $1 млн из-за перехода к продуктам с более низкой маржой. Компания Smith-Midland в своем финансовом отчете за третий квартал 2023 года сообщила, что ожидается, что продажи SlenderWall будут снижаться до конца 2023 года (та же страница).
В целом, я думаю, что третий квартал 2023 года был успешным кварталом для Smith-Midland и что мы могли увидеть аналогичные доходы и немного более низкую чистую прибыль в четвертом квартале. При этом нет никаких признаков того, что доходы от аренды барьеров могут вскоре восстановиться, и я думаю, что компания начинает выглядеть значительно переоцененной, исходя из фундаментальных показателей. Рыночная капитализация Smith-Midland выросла почти вдвое с момента публикации результатов за третий квартал, и в настоящее время компания торгуется с соотношением EV/EBITDA 62,3x на основе TTM. Даже если средняя квартальная чистая прибыль останется близкой к $1,27 млн в ближайшие годы, это приведет к тому, что форвардный коэффициент P/E составит 37,4x, что кажется очень большим показателем для низкорентабельного циклического бизнеса. Учитывая, что объем торгов значительно увеличился за последние несколько недель, я думаю, что здесь может возникнуть повышенный интерес розничных инвесторов, который, я сомневаюсь, продлится гораздо дольше, чем несколько месяцев. Такой внезапный рост цен на акции не является чем-то необычным для компаний с микрокапитализацией, и я думаю, что в ближайшие месяцы мы можем увидеть обвал цен на акции, аналогичный тому, который произошел в январе 2022 года. Тогда цена акций Smith-Midland упала с 47 долларов за акцию. ниже 27 долларов за акцию в течение одного месяца при больших объемах, поскольку инвесторы бросились к выходу.
На мой взгляд, цена акций может упасть ниже 25 долларов к середине 2024 года, и это создает здесь хорошую возможность для коротких продаж. Данные Fintel показывают, что ставка комиссии по коротким займам на момент написания составляла 14,49%, что несколько высоко, но риск короткого сжатия кажется низким, поскольку проценты по коротким займам составляют всего 0,57% от остатка в обращении. Однако доступных опционов нет, а это означает, что вы не можете покупать опционы колл в целях хеджирования. В свете этого инвесторам, не склонным к риску, было бы лучше избегать этих акций.
Глядя на риски роста, я думаю, что главный из них заключается в том, что цены на акции компаний с микрокапитализацией могут взлететь по ложным и неизвестным причинам и что мы можем вскоре снова увидеть рост акций Smith-Midland выше 40 долларов за акцию. Также возможно, что продажи SlenderWall превзойдут ожидания в четвертом квартале 2023 года или что мы увидим восстановление доходов от аренды барьеров. Это может обеспечить рост стоимости акций.
Вывод инвестора
Smith-Midland продемонстрировала хорошие результаты за третий квартал 2023 года благодаря высоким продажам запатентованной продукции, но я думаю, что в настоящий момент компания выглядит переоцененной, поскольку ее рыночная капитализация колеблется около 190 миллионов долларов. Это цикличный бизнес с низкими входными барьерами, а операционная рентабельность обычно не остается высокой в течение длительного периода времени. На мой взгляд, здесь существует реальная возможность коротких продаж, но ставка комиссии по коротким займам несколько высока, а опционов колл нет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
