Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Cool Company Ltd (NYSE:CLCO) представляет собой привлекательную инвестиционную возможность, в настоящее время торгуется со значительной скидкой в 29% от целевой цены. Более низкие показатели этой компании, показанные ниже, по сравнению с ее аналогами в отрасли, служат дополнительным подтверждением ее классификации как стоимостных акций. Коэффициент P/E у CLCO на 71% ниже среднего по рынку, P/NAV – 53%, EV/Sales – 43%, EV/EBITDA – 26%, а EV/EBIT – по-прежнему на 28% ниже среднего по рынку. Вышеупомянутая скидка, основанная на среднерыночных коэффициентах, предполагает высокую стоимость акций, особенно если принять во внимание другие факторы, такие как оценка, молодой парк, рыночные условия и перспективы.
Моя рекомендация «Покупать» поддерживается привлекательной оценкой компании. Это открывает значительные возможности для стоимостных инвесторов, ищущих исключительный потенциал роста. Я рекомендую рассмотреть возможность инвестирования в CLCO на долгосрочную перспективу, поскольку акции имеют привлекательные перспективы получения существенной прибыли.
Обзор компании
Компания Cool Company открыла новую главу своей истории в начале 2022 года, когда она была выделена из Golar LNG Ltd и стала независимой организацией, специализирующейся исключительно на владении и эксплуатации перевозчиков СПГ, а также управлении FSRU. Этот преобразующий шаг стал возможен благодаря значительным инвестициям уважаемой частной судоходной компании, связанной с Eastern Pacific Shipping (EPS). Компания Cool Company была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) 15 марта 2023 года.
Флот
В настоящее время компания имеет в своем флоте 11 судов СПГ и уже разместила заказы еще на два. Возраст флота составляет около 7 лет, что можно считать относительно молодым флотом по сравнению с мировым флотом, средний возраст большинства из которых составляет 10 лет. Флот в основном построен на известных и авторитетных верфях Samsung и Hyundai в Корее. Флот в основном зафрахтован по срочным чартерам со сроком действия от 1 до 5 лет со средним оставшимся сроком 2,5 года. Большинство чартеров имеют фиксированную ставку, а некоторые привязаны к индексу с нижним и верхним пределом.
Обзор рынка
Мировой рынок СПГ остается уязвимым из-за растущей геополитической напряженности. Геополитика стала основной силой, определяющей торговые потоки и инвестиции в СПГ. Хотя в этом году предложение и спрос на газ стабилизировались, а рост замедлился, появилось множество новых и возникающих рисков. Согласно последнему отчету International Energy Forum Global, ожидается, что в ближайшие годы торговля СПГ будет значительно расти, достигнув 500 млн тонн в год к 2028 году. Этот рост будет обусловлен растущим спросом на экологически чистое приготовление пищи и производство электроэнергии, особенно в развивающихся регионах, таких как Африка. и Юго-Восточной Азии. Однако реализация этих перспектив роста зависит от доступности топлива и международной финансовой поддержки.
К концу первой половины октября спотовые цены на СПГ и газ выросли из-за опасений по поводу поставок. Напряженность на Ближнем Востоке и прогнозы о более холодной зиме в Европе способствовали повышению цен. Несмотря на стабильное производство СПГ, возможность возобновления забастовок рабочих в Австралии представляет потенциальный риск для цепочки поставок. К счастью, большинство азиатских покупателей пострадали минимально из-за высокого уровня запасов, что обеспечивает буфер против потенциальных сбоев.
Согласно последнему отчету брокера, в первую неделю октября базовый показатель JKM в Азии в среднем находился на высоком уровне — 12 шиллингов долларов за млн БТЕ, а по состоянию на 13 октября он поднялся до 16,77 долларов за ММБТЕ при поставках в ноябре и декабре. Одновременно с этим в тот же день европейский индекс TTF вырос до $16,62/MMBtu для поставок в ближайший месяц. Несмотря на то, что запасы газа в Европе составляют 97%, надвигающееся похолодание, ожидаемое в конце октября, может истощить эти запасы. Рынок TTF испытывает волатильность из-за опасений по поводу возможных забастовок рабочих в Австралии и повреждения Балтийского соединительного трубопровода, соединяющего газовые сети Финляндии и Эстонии. Ожидается, что трубопровод будет остановлен до апреля 2024 года, возможно, из-за саботажа, по мнению правительства Финляндии. Участники рынка, однако, предвидят краткосрочное воздействие, поскольку могут вмешаться альтернативные источники поставок, такие как финский терминал импорта СПГ Inkoo и небольшой терминал Хамина.
Газовый рынок Европы претерпел значительные изменения из-за сокращения экспорта российского трубопроводного газа и роста импорта СПГ. СПГ превратился из маргинального топлива в источник поставок базовой нагрузки, при этом его доля в спросе на газ в ЕС увеличилась с 12% в 2010-х годах до более 50% в 2023 году. Соединенные Штаты стали важнейшим поставщиком СПГ в Европу, на долю которого приходится 50 % импорта СПГ ЕС+Великобритания в 2023 году по сравнению с 17% в 2019 году. Ожидается, что для повышения своей энергетической безопасности Европа увеличит свои мощности по регазификации почти на 48% к 2030 году, достигнув мощности >294 млн тонн в год. Однако использование этих импортных терминалов может значительно различаться.
Спрос на спотовый СПГ продолжает снижаться на большинстве азиатских рынков. Хотя запасы Японии — крупнейшего импортера СПГ — постоянно падают с мая, правительство утверждает, что запасы восстановятся, основываясь на отзывах министра. По оценкам, спрос на СПГ в Китае вырастет почти на 10% по сравнению с прошлым годом и, возможно, превысит даже Японию, что уже имело место с января по июнь 2023 года.
На мой взгляд, рост торговли СПГ продолжится и в последующие годы, поскольку существуют фундаментальные факторы, поддерживающие его. В этом году спрос будет на уровне прошлого года. Кроме того, осадка в Панамском канале значительно снизила пропускную способность судов. Администрация Панамского канала сократила ежедневное количество судов, проходящих через него каждый месяц. Судам придется провести еще 6 дней в пути по каналу. По оценкам Clarksons Securities, спотовая прибыль крупных газовозов составляет в среднем исключительно высокую сумму в 138 000 долларов в день по всему миру. Clarksons Securities, кроме того, подсчитала, что для 30 судов в месяц средний дневной заработок составляет 69 000 долларов.
Оценка
Оценка компании основана на сочетании метода дисконтированных денежных потоков (DCF), анализа стоимости чистых активов (NAV) и рыночных мультипликаторов с весами 60%, 20% и 20% соответственно. Конечная стоимость определяется как среднее между мультипликатором EV/EBITDA и дисконтированной конечной стоимостью, которая рассчитывается с использованием темпа роста бессрочного контракта 1%. В целом мои предположения максимально консервативны. Любые внереализационные доходы были исключены из прогнозов. Даже если компания выплатила дивиденды за последние кварталы, они были исключены из оценки, приняв консервативный подход.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается с использованием модели ценообразования капитальных активов (CAPM), в результате чего средний показатель WACC составляет 12%. Период оценки рассчитан на 5 лет, в октябре 2023 года, и учитывает все денежные потоки до конца сентября 2028 года. Любая задолженность амортизируется на основе последних допущений в финансовой отчетности, включая аренду. Любые процентные доходы или другие доходы были исключены из прогноза.
В траектории развития компании очевидна существенная восходящая динамика: прогнозируемый рост курса акций составит 29% от текущей цены.
Ставки, использованные для прогноза, составляют 70 тысяч долларов в день, что незначительно отстает от последних средних ставок компании, указанных в финансовых отчетах компании, и среднего исторического значения за 10 лет.
Кроме того, были рассмотрены и другие аспекты чувствительности, которые представлены ниже. У компании все еще есть резерв для большинства рассматриваемых сценариев по сравнению с текущей ценой. WACC в приведенном ниже анализе колебался от 10% до 14%, а чартерные ставки — от 58 тыс. долларов США в день до 87 тыс. долларов США в день. Даже при сценарии повышения WACC или снижения чартерных ставок целевая цена остается выше текущей цены, что подтверждает мою рекомендацию «Покупать».
Инвестиционные риски
Компании-перевозчики СПГ сталкиваются с различными инвестиционными рисками, которые могут повлиять на их финансовые показатели и стоимость акций. Эти риски можно разделить на отраслевые, специфичные для компании и рыночные риски. Отраслевые риски включают колебания спроса и цен на СПГ, технологические достижения и ужесточение экологических норм. Специфические для компании риски включают возраст парка и затраты на техническое обслуживание, концентрацию клиентов и условия контрактов, а также операционные риски. Рыночные риски включают экономические циклы, колебания процентных ставок, курсов валют и геополитические риски. Прежде чем инвестировать, вам следует тщательно рассмотреть эти риски и оценить их потенциальное влияние на акции компании и финансовые показатели.
Кроме того, портфель заказов составляет почти 50% текущего парка, и есть опасения, сколько заводов по сжижению газа в конечном итоге достигнет FID. С другой стороны, благоприятствует тот факт, что большинство вновь построенных судов уже заключили долгосрочные чартерные контракты.
Даже если целевая цена выше текущей цены, при сравнении цены акций с 52-недельной максимальной ценой она будет всего на 5% ниже. По сравнению со средним и медианным значением за 52 недели акции на 5% выше и на 3% ниже соответственно.
Кроме того, группа компаний, используемая для рыночных мультипликаторов и бета-версий, включает лишь несколько зарегистрированных на бирже компаний-перевозчиков СПГ, а не листинговых компаний-перевозчиков в целом. Поскольку выборка небольшая, коэффициенты могут быть легко искажены или недостаточны для статистического сравнения рынков.
Компания является дочерним предприятием и не имеет финансовой отчетности за предыдущие годы, позволяющей изучить результаты деятельности компании в прошлом и ее кредитоспособность.
Средняя ставка за 10 лет в сочетании с финансовым отчетом за прошлые годы использовалась для консервативного взгляда на ожидаемые ставки в последующие годы.
Данные, использованные в историческом анализе, были получены из компании Clarksons Research’s Shipping Intelligence Network и из финансовых отчетов компании. Кроме того, конкретные финансовые данные были собраны из различных источников, включая Yahoo Finance, Wall Street Journal и Infront-Analytics.
Заключение
Cool Company имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из текущих и будущих рыночных условий. Хотя я не ожидаю существенного улучшения ситуации на рынке по сравнению с прошлым годом, как указано в анализе выше, акции все еще обладают существенным потенциалом роста. По моей оценке, ожидается, что доходы в 2023 году останутся сопоставимыми с доходами 2022 года. В целом спрос на рынке СПГ высок, поскольку СПГ считается топливом для перехода к Net Zero.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
