Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Kewaunee Scientific (NASDAQ:KEQU) — ведущий производитель лабораторной мебели с производственными мощностями в Северной Каролине и Бангалоре, Индия. Они производят вытяжные шкафы, рабочие станции, столы, шкафы безопасности и другую продукцию, разработанную специально для лабораторного рынка. Конечными потребителями являются промышленные лаборатории, высшие учебные заведения, а также фармацевтические и биологические учреждения. Компания стабильно работает уже более 100 лет. Примерно 70% доходов приходится на США, а остальная часть приходится на международный рынок.
Здесь существует возможность благодаря устранению временных препятствий для рентабельности, связанных с контрактами, заключенными во время пандемии, а также изменению бизнес-модели, которое позволяет им сосредоточиться на своей основной компетенции — производстве продукции для лабораторных помещений. Компания демонстрирует сильное отставание, высокие продажи и рост прибыли, торгуя с экстремальной скидкой. Сравнение краткосрочных прибылей должно показать резкое улучшение по сравнению с предыдущим годом, что, как я ожидаю, приведет к пересмотру рейтинга акций компании, поскольку лучшая оценка краткосрочных перспектив предполагает, что компания будет торговать по форвардному PE ниже 6 в качестве временного препятствия пандемии. полностью исчерпать свое отставание. При цене примерно $24 за акцию KEQU кажется выгодной сделкой.
Кстати, это на самом деле один из моих любимых вариантов. У вас есть компания, преодолевающая временные препятствия, с легким сравнением доходов в ближайшем будущем, значительно улучшающая операции и то, какой должна быть видимость доходов благодаря невыполненному портфелю заказов. Я не склонен заглядывать вперед более чем на 6–12 месяцев, поэтому немногие из моих рекомендаций касаются тенденций на ближайшие 3 или 5 лет или долгосрочных устойчивых конкурентных преимуществ. По моему общему мнению, перспективы любой компании через три года полностью окутаны тайной, и пытаться угадать влияние миллиардов переменных в более длительных временных рамках — это игра в кружки. Что я точно знаю, так это то, что компании, которые быстро растут и торгуются по сниженным коэффициентам, обычно видят рост цен на акции. Я буду беспокоиться о 2025 году, поскольку 2025 год приближается.
Итак, с учетом вышесказанного, вот что привлекательно в Кевауни. Компания была полностью уничтожена в 2020-2022 годах из-за некоторых временных проблем, связанных с Covid. В частности, их заказы на лабораторную мебель были оформлены по фиксированным ценам, причем заказы выполнялись в течение 12 месяцев или дольше. Что произошло в 2021 году, так это то, что стоимость их входных цен на такие вещи, как древесина, сталь и смола, взлетела до небес, в то время как они были обязаны доставлять заказы на основе цен, которые были согласованы до массовой инфляции, которую мы наблюдали в 2021/2022 году. Как и ожидалось, их прибыль рухнула вместе с ценой акций. Валовая прибыль упала с более чем 20% в году, закончившемся в апреле 2018 года, и упала до менее 10% в октябре 2021 года. Операционная рентабельность выросла с положительных 6% до -7% за тот же период.
Проблемы здесь были простыми. Они заключили контракты на основе цен на сырье, которые продемонстрировали беспрецедентный рост. Они решили эти проблемы очевидным способом, повысив цены на продукцию, чтобы они соответствовали реальным их собственным затратам. Проблема заключалась в том, что этот процесс занял время, поскольку в бухгалтерских книгах накопилось более 100 миллионов долларов, и эти старые контракты нужно было проработать, чтобы получить лучшее представление о том, как бизнес будет выглядеть в нормальной операционной среде. Эти проблемы не были уникальными для Кевауни, но я думаю, будет справедливо сказать, что они не предвидели этих проблем и не справились с ними должным образом. На данный момент все уже позади, и корректировки были внесены. По мере того, как этот портфель заказов с низкой маржой прошел через книгу заказов, операции соответственно улучшились. Изменения в ценах были объявлены в рамках отчета о прибылях и убытках в июле 2021 года.
Мы предприняли шаги по введению надбавок к новым заказам, чтобы компенсировать широкомасштабное повышение цен на основные материалы, включая сталь, алюминий, твердую древесину и изделия из смолы. Воздействие этих надбавок будет отставать от того, что было непосредственным воздействием роста цен на сырьевые товары.
Пресс-релиз о прибылях и убытках за 2021 финансовый год
Кроме того, компания использовала модель прямых продаж клиентам из США в определенных областях, включая установку продукции. Эта модель прямых продаж в сочетании с установками была не очень выгодным отвлечением для компании, и они решили сосредоточиться на своих производственных операциях и вместо этого продавать через дистрибьюторов, с которыми у них были успешные отношения в других регионах. Они пожертвуют частью дохода ради повышения прибыльности. Они объявили о переходе на дистрибьюторскую модель в январе 2022 года.
Из релиза
Хотя прямой бизнес Кевауни вырос, он также привел к снижению эффективности, что отрицательно сказалось на прибыльности бизнеса.
Kewaunee Scientific Corporation объявляет об изменениях в стратегии внутренних каналов продаж
Имея в виду эти два изменения, одно из которых предусматривало повышение цен на материалы, а другое — выход из убыточных областей бизнеса, компания находилась в режиме ожидания, поскольку старые убыточные контракты списывались с учета и заменялись более высокими. маржинальная работа. Эти изменения, похоже, действительно сработали. Валовая прибыль выросла до 26,7%, а операционная рентабельность улучшилась до 10%. Прибыль выросла до $0,93 цента на акцию в последнем квартале, и это при том, что единовременные налоговые расходы в Индии составили около $500 000. Нормализованная прибыль составит около $1,14 на акцию.
Потеря доходов от установки продуктов снизила выручку по сравнению с прошлым годом примерно на 4 миллиона долларов, однако операционная прибыль выросла на 55%, а прибыль на акцию выросла на колоссальные 578%.
По данным последнего 10-го квартала
Снижение продаж на внутреннем рынке было преимущественно связано со снижением выручки от установки, связанной с решением Компании больше не продавать напрямую конечным пользователям, что обычно включало услуги по установке.
Кевауни, 10 квартал декабря 2023 г.
Очевидный вывод, который следует здесь сделать, заключается в том, что сочетание изменения бизнес-модели и корректировки цен привело к значительному улучшению операционной деятельности. В настоящее время компания торгуется по нормализованному полностью разводнённому скользящему коэффициенту PE 9,92 и EV/EBITDA 5,87. Это запаздывающие цифры, включающие кварталы с начала 2023 года, когда старые контракты все еще работали над отставанием. В будущем прибыль должна основываться на этих цифрах, и по мере того, как в начале 2023 года начнутся более слабые кварталы, оценка книги должна стать еще более убедительной.
Если использовать цены на пиломатериалы и трубы из нержавеющей стали в качестве показателя себестоимости, то получается, что затраты снижаются. Это важно, потому что ужасная петля обратной связи, которая привела к 9% прибыли в 2021 году, может быть отражена в обратном в 2024 году, а именно, в падении цен на ресурсы, поскольку зарегистрированные контракты предлагались по более высоким ценам, когда затраты на ресурсы были выше. На самом деле впереди может произойти некоторое улучшение маржи, и, по крайней мере, разумно ожидать, что маржа останется высокой.
В целом компания ориентирована на капитальные вложения в лаборатории. Когда лаборатории строятся, им необходимо оборудование и мебель, которую Kewaunee поставляет. Здесь также есть некоторый фискальный импульс. Закон о снижении инфляции выделил на строительство лаборатории $1,5 млрд, и, как говорилось ранее, это строительство является драйвером для бизнеса компании.
Администрация Байдена-Харриса объявляет о выделении 1,5 миллиарда долларов из Закона о снижении инфляции на укрепление национальных лабораторий Америки
Трудно определить, в какой степени эти расходы повлияют на компанию, но сочетание федеральных денег и общей тенденции к локализации, безусловно, не повредит.
И конечно как всегда есть риски
- Капитальные расходы напрямую связаны с процентными ставками. Хотя отставание сохраняется, это может измениться, если финансирование останется дорогим. Возможное снижение ставок в следующем году, очевидно, будет полезным.
- Поскольку любой бизнес, связанный с инфраструктурой, является циклическим, экономические условия будут иметь огромное влияние на бизнес.
- Стоимость сырья была нестабильной, и благоприятный цикл снижения затрат может повернуть вспять.
В целом я рассматриваю это как недорогую компанию с рядом простых сравнений. Если они продолжат работать так же, как и сейчас, компании следует существенно повысить ставку.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
