Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В мае 2023 года я проанализировал Moog Inc. (NYSE:MOG.A) (NYSE:MOG.B) и заметил, что у компании возникли некоторые проблемы с преобразованием роста выручки в стоимость. В частности, генерирование свободного денежного потока было несколько слабым, в то время как показатели EBITDA находились под давлением на протяжении всей пандемии, а операционная рентабельность не полностью восстановилась. Тем не менее, признавая благоприятную возможность участия в программах оборонных и коммерческих самолетов, я рекомендовал покупать акции Moog.
Этот рейтинг покупки, безусловно, оправдал себя: доходность составила 40,8% по сравнению с доходностью 11,8% для S&P 500 (SP500). В этом отчете я проведу повторную оценку финансовых показателей, а также свой рейтинг покупки и целевую цену.
Увеличение маржи Moog не оправдало ожиданий, продажи растут быстрее, чем ожидалось
В четвертом квартале финансового года продажи Moog выросли на 14% до $872,1 млн, причем во всех сегментах рост выражался двузначным числом. Операционная прибыль выросла на 33%, и ключом к этому расширению стало улучшение цен, проходящих через систему, в то время как во всем бизнесе Moog увидела широкое преимущество в оборонной продукции, а также в коммерческом OEM и послепродажном обслуживании. За весь год продажи выросли на 9%, при этом 38% продаж пришлось на оборонную отрасль, 22% на промышленную отрасль, 21% на коммерческую авиацию, 12% на космическую отрасль и 7% на медицину.
Скорректированная рентабельность выросла до 10,9% благодаря улучшению цен во всех сегментах, но существовало некоторое давление. В подразделении управления воздушными судами рентабельность выросла на 70 б.п., но произошла частичная отрицательная компенсация из-за работ по разработке военных самолетов, которые, как правило, имеют более низкую маржу, а в подразделении управления космосом и обороной рентабельность сократилась на 40 б.п. из-за расходов на космические аппараты, обусловленных дополнительным программным обеспечением. затраты на разработку и дополнительные затраты на интеграцию и тестирование. Маржа Industrial Systems выросла на 200 б.п. до 11,5%. Скорректированная операционная маржа на 2023 год выросла на 70 б.п., и, хотя она была хорошей, она оказалась на 10 б.п. ниже ожиданий, которыми Moog поделился во время своего инвесторского дня.
С другой стороны, продажи в размере $3,319 млрд превысили прогноз в $3,19 млрд, а скорректированная прибыль на акцию в $6,15 превысила прогноз в $5,70. Свободный денежный поток в минус $37 млн несколько разочаровал, поскольку ориентировался на нейтральный свободный денежный поток, но Moog увидел увеличение оборотного капитала и несколько более высокие капитальные затраты. Скорректированная EBITDA выросла на 14%, что превышает темпы роста выручки, поэтому я думаю, что компания справилась неплохо, и мы ясно видим, что преимущества более высоких цен отражены в результатах.
Moog видит рост продаж и увеличение прибыли
В период с 2022 по 2026 финансовый год Moog ожидает, что среднегодовой темп роста продаж составит от 5 до 7 процентов, а маржа увеличится на 100 б.п. Если Moog сможет обеспечить такие темпы роста, я верю, что дела у компании будут идти хорошо, а генерирование свободного денежного потока должно быть значительно лучше, чем то, что мы наблюдаем сейчас.
Из дополнительных данных мы видим, что Moog ожидает, что продажи в 2024 финансовом году вырастут на 4%. Это ниже среднегодового темпа роста на 5–7 процентов и обусловлено снижением продаж в сегменте промышленных систем из-за снижения спроса на автоматизацию. Тем не менее, ожидается, что рентабельность промышленных систем будет выше из-за лучшего ценового эффекта, видимого в 2024 году. Ожидается, что органы управления космосом и обороной увидят рост продаж с увеличением рентабельности на 300 базисных пунктов из-за отсутствия роста затрат в этом году. Ожидается, что продажи систем управления коммерческими самолетами вырастут на 14%, но операционная прибыль снизится на 9% из-за высокого роста продаж послепродажного обслуживания, который замедлится в 2024 году, и это не будет компенсировано продажами OEM. Ожидается, что продажи Military Aircraft Control вырастут на 5% благодаря положительному увеличению продаж Bell V-280 Valor за весь год.
В отсутствие низкорентабельных разработок ожидается, что прибыль вырастет на 38%. В целом компания ожидает 4-процентного роста продаж в сочетании с 15-процентным ростом операционной прибыли, что, на мой взгляд, является сильным, учитывая, что драйверы роста, которые есть у Moog, позволяют устойчиво улучшать прибыльность, обусловленную сочетанием цен, которые мы наблюдаем сейчас, и масштабирования. в будущем. Примерами возможностей масштабирования являются более высокие темпы производства самолетов Boeing 787 (BA) и Airbus A350 (OTCPK:EADSF), а также ожидается, что в ближайшие годы темпы роста всех крупных программ коммерческих самолетов будут расти.
Акции Moog выглядят привлекательно благодаря увеличению маржи
Я считаю, что даже после роста на 40% акции Moog останутся привлекательными при условии, что мы позволим акциям торговаться на год раньше прибыли, что предполагает потенциал роста на 11%. В этом случае я оцениваю компанию не на уровне аналогов, а на основе ее медианной оценки EV/EBITDA, и я считаю, что конечный рынок обладает достаточной силой, чтобы иметь положительное мнение о Moog.
Вывод: многообещающее увеличение маржи
Хотя акции Moog значительно выросли, я не думаю, что это дает повод снизить мой бычий рейтинг по акциям. Фактически, мой обновленный инструмент оценки цен на акции показывает еще большую поддержку текущих цен на акции и их будущего роста с целевой ценой в 155,35 доллара. Moog должен увидеть некоторое увеличение прибыли за счет положительного ценового эффекта, а также сокращения низкорентабельных контрактов на разработку. В 2024 году произойдет некоторое сокращение продаж послепродажного обслуживания промышленного и более легкого оборудования, но компания ожидает, что среднегодовой темп роста продаж будет однозначным, а также увеличение рентабельности на 100 базисных пунктов, что в сочетании с силой конечного рынка коммерческой авиации и обороны дает много причин. быть оптимистичным в отношении акций Moog.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
