Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я внимательно слежу за американским производителем школьной мебели Virco Mfg. Corporation (NASDAQ:VIRC) и на данный момент написал о нем 3 статьи на SA. Последнее из них произошло 10 октября, когда я сказал, что это может быть хорошее время для инвесторов, чтобы сократить или закрыть позиции, поскольку компания больше не выглядит дешевой с фундаментальной точки зрения. К 7 декабря рыночная капитализация снизилась более чем на 10%, но с тех пор выросла более чем на четверть на фоне сильных финансовых результатов за третий квартал 2024 финансового года. На мой взгляд, Virco начинает выглядеть переоцененной, и я снижаю рейтинг акций для продажи. Давайте рассмотрим.
Обзор результатов третьего квартала 2024 финансового года
Если вы не знакомы с компанией или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание бизнеса. Virco была основана в 1950 году и специализируется на производстве школьной и офисной мебели. В ее ассортименте представлены стулья, парты и столы, причем наиболее узнаваемым продуктом являются школьные стулья серии 9000. С 1965 года в США было продано более 65 миллионов единиц таких стульев. Virco имеет два производственных предприятия и около 800 штатных сотрудников. сотрудники. Это сезонный бизнес: около половины годовых продаж приходится на июнь, июль и август, поскольку школы в США обычно покупают новые стулья и парты во время летних каникул. Большинство заказов обычно поступает примерно за 4-6 недель до сезона продаж. Из-за сезонности третий квартал финансового года обычно является самым сильным, тогда как убытки фиксируются в первом и четвертом кварталах.
В октябре я сказал, что чистые продажи за третий квартал 24 финансового года могут быть немного слабее по сравнению с годом ранее, поскольку портфель невыполненных заказов на продажу по состоянию на 31 июля составлял 74 миллиона долларов (см. стр. 20 здесь), что на 7,2 миллиона долларов меньше, чем в прошлом году. В свете этого я был удивлен, увидев, что чистые продажи за третий квартал 24 финансового года выросли на 8,9% до 84,3 миллиона долларов. Маржа операционной прибыли, в свою очередь, выросла до 17,5% с 11,4% благодаря эффекту масштаба, а также снижению затрат на сырье.
Virco превзошла мои ожидания на этот квартал, а цена акций также выросла благодаря двум благоприятным для акционеров объявлениям с публикацией квартальных результатов — восстановлению квартальных дивидендов и программе обратного выкупа акций на открытом рынке. Компания начнет выплачивать квартальные дивиденды в размере $0,02 на акцию и планирует выкупить акции на сумму до $5 млн.
Глядя на баланс, чистый долг снизился до $3,3 млн с $44,9 млн на конец июля, поскольку торговая дебиторская задолженность снизилась на $35,6 млн квартал к кварталу до $33 млн. Еще в октябре я прогнозировал, что к концу третьего квартала 24 финансового года дебиторская задолженность снизится примерно до 30 миллионов долларов. В целом баланс компании находится в лучшем состоянии по сравнению с октябрем 2022 года, когда чистый долг составлял $9,8 млн.
В целом, я думаю, что третий квартал 24 финансового года оказался для Virco сильнее, чем ожидали многие инвесторы, а дивиденды и обратный выкуп акций обеспечили дополнительный импульс цене акций. При этом я думаю, что это хорошо для акционеров, поскольку следующие два квартала обычно бывают убыточными, и под поверхностью образуются трещины. Видите ли, портфель неотгруженных заказов на октябрь 2023 года составил $42,5 млн, что на $2,3 млн меньше, чем годом ранее (см. стр. 20 здесь). На мой взгляд, чистые продажи в четвертом квартале 2024 финансового года могут составить около 35 миллионов долларов, а операционный убыток, вероятно, превысит 6 миллионов долларов. В результате чистая прибыль за весь финансовый год составит около 17 миллионов долларов. Хотя форвардный коэффициент P/E в 8,7x не кажется высоким, я сомневаюсь, что такие высокие финансовые показатели являются устойчивыми. Видите ли, бизнес Virco получил сильный импульс в 23 и 24 финансовых годах из-за сбоев в глобальных цепочках поставок, поскольку они оказали значительное давление на китайских конкурентов. В предыдущие годы компания изо всех сил пыталась удержать низкие затраты на импорт, и я ожидаю, что в ближайшие годы это снова станет нормой.
Итак, как в это играть? Что ж, я думаю, что лучший вариант действий для инвесторов, не склонных к риску, — избегать акций Virco. При этом короткие продажи кажутся жизнеспособной идеей, поскольку данные Fintel показывают, что ставка комиссии по коротким займам на момент написания составляет всего 2,54%. Для коротких продаж доступно около 1,2 миллиона акций, и риск короткого сжатия кажется низким, поскольку доля коротких позиций составляет всего 0,39% от общего количества акций.
Говоря о рисках роста, я думаю, что наиболее важным из них является то, что агрессивный обратный выкуп акций на открытом рынке может еще больше повысить цену акций в ближайшие месяцы. Хотя ежедневный объем торгов в течение последних нескольких месяцев обычно превышал 100 000 акций, до сентября 2023 года он редко превышал 20 000 акций. Если объем торгов снова сократится, в будущем большую его часть могут составить выкуп акций. . Другие риски здесь заключаются в том, что восстановление дивидендов может привлечь больше инвесторов или что я слишком пессимистично оцениваю финансовые показатели компании в четвертом квартале 2024 финансового года. Конечно, портфель заказов в октябре был меньше, чем год назад, но то же самое мы наблюдали и в третьем квартале 24 финансового года.
Вывод инвестора
Virco опубликовала хорошие результаты за третий квартал 24 финансового года и объявила о выкупе акций, а также о восстановлении квартальных дивидендов. Однако я обеспокоен тем, что портфель заказов стал меньше, чем год назад, и что в ближайшие годы компания, скорее всего, снова окажется под давлением со стороны китайских конкурентов. По моему мнению, чистые продажи и операционная прибыль, вероятно, снизятся в 25 финансовом году, а цена акций может вернуться к отметке примерно в 4 доллара к этому времени в следующем году. Я думаю, что инвесторам, не склонным к риску, следует избегать этих акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
