Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прежде чем мы углубимся, я просто хочу напомнить читателям, что я внимательно следил за компанией Kirkland’s Inc. (NASDAQ:KIRK) и инвестировал в нее в различные моменты прошлого, начиная с мая 2020 года.
Ниже приведены пять статей на общедоступных сайтах, которые я написал на сайте Kirkland’s.
Первая оценка состоялась в конце мая 2020 года и была опубликована по цене 1,14 доллара за акцию. Продолжая работу над названием, я написал обновленную статью через две недели, в начале июня 2020 года. Затем, позже в том же месяце, в середине июня 2020 года, у меня была возможность взять интервью у тогдашнего нового генерального директора Стива «Вуди» Вудворда. Поскольку у меня была большая диссертация о Ренессансе в сфере недвижимости, возможно, за много месяцев до появления некоторых из лучших умов Уолл-стрит, КИРК был одним из моих имен в моих главных именах и в моей длинной корзине. Более того, пытаясь реализовать этот тезис о ренессансе недвижимости, мне понравилась оценка Киркланда, и Вуди произвел на меня впечатление, поэтому я купил акции на сумму от 1,75 до 2,25 доллара. В течение следующих шести-девяти месяцев показатель EBITDA KIRK резко возрос, поскольку компания действительно получила значительную выгоду от возрождения недвижимости, вызванного COVID, а также от ряда благоприятных бизнес-изменений, внесенных руководством.
И вот, от начальной цены акций в 1,14 доллара, от минимума до пика, и снова благодаря рекордной на тот момент прибыли (это не были акции Meme), акции KIRK взлетели до более чем 30 долларов в первой половине 2021 года. Я начал продавать некоторые акции по цене 7 долларов и продал большую часть акций по цене от 11 до 12 долларов. Хороший игрок со счетом 4–6 (по моим средним затратам) и одна из моих лучших реализованных процентных побед за всю мою молодую карьеру (на сегодняшний день мне всего 43 года, и я надеюсь, что впереди меня ждут еще 40 прекрасных лет). Тем не менее, продажа на сумму от 11 до 12 долларов означала потерю 15 или 16 упаковщиков.
В сентябре 2022 года, после нескольких лет отсутствия в компании с ценой около 3 долларов за акцию, я снова сел на лошадь. Думаю, я находился в акции несколько месяцев, но разворот развивался медленнее, чем я ожидал, и в итоге я понес убыток в 15%, около 2,50 доллара.
Находясь в стороне с тех пор, как 30 ноября 2023 года, после прослушивания телеконференции KIRK за третий квартал 2023 финансового года, я выкупил акции Kirkland’s по цене около 2,50 доллара за акцию. К 4 декабря 2023 года, или всего через три торговых дня, акции KIRK подскочили до $3,54, что привело к нереализованной прибыли в размере 40%. Я продал 30% своей позиции по цене 3,35 доллара, но начал выкупать ее обратно по цене от 2,62 до 2,90 доллара. Таким образом, как вы можете видеть ниже, на снимке моего счета Fidelity, я думаю, что акции KIRK стоят 4 доллара, а возможно, и 5 долларов плюс, в противном случае я бы просто напечатал победителя с доходностью от 35% до 40% за три торговых дня и пошел дальше.
Глянь сюда:
Заранее извините за довольно длинное вступление. Тем не менее, я считаю, что это очень актуально, поскольку оно показывает, что я внимательно слежу за акциями Киркланда с мая 2020 года. позицию), я считаю, что стоит поделиться своим отчетом от 1 декабря 2023 года, первоначально написанным для членов моей инвестиционной группы, а теперь и с более широкой аудиторией ЮАР. С этой целью ниже прилагается этот отчет от 1 декабря 2023 года. (Я обновил лишь несколько незначительных фрагментов, чтобы отразить немного другую цену акций и пересмотренные в сторону повышения оценки аналитиков).
Это действительно выглядит и ощущается как переломный момент
Проще говоря, я на 85–90% уверен, что руководство Kirkland’s, Inc. запустило в работу все элементы, необходимые для успешного восстановления. Несмотря на сложный макроэкономический фон, мы видим четкие и убедительные доказательства «зеленых побегов».
Начнем с оценки. По состоянию на 25 ноября 2023 г. в обращении находится 12,92 миллиона акций KIRK.
Таким образом, 2,62 доллара на акцию x 13 миллионов акций равняются рыночной капитализации всего в 34 миллиона долларов.
По состоянию на конец третьего квартала 2023 финансового года (28 октября 2023 г.) у KIRK было 5,8 миллиона долларов наличными, 105 миллионов долларов товарно-материальных запасов, 55,7 миллиона долларов кредиторской задолженности и 62 миллиона долларов, использованных на револьвере.
Итак, для справки: в конце октября 2023 года мы говорим о стоимости предприятия в 67,5 миллиона долларов.
Однако, как следует из пресс-релиза KIRK от 30 ноября 2023 года, ноябрь 2023 года у KIRK был фантастическим. В частности, они смогли выплатить 27 миллионов долларов за револьвер!
Глянь сюда:
По состоянию на 28 октября 2023 года остаток денежных средств Компании составлял 5,8 млн долларов США, а непогашенная задолженность по основной обеспеченной возобновляемой кредитной линии в размере 90,0 млн долларов США составляла 62,0 млн долларов США. По состоянию на 30 ноября 2023 г. непогашенная задолженность Компании по старшей обеспеченной возобновляемой кредитной линии составляла 35,0 млн долларов США.
(Источник: отчет о прибылях Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Траектория продаж и трафика в третьем квартале
В ходе телеконференции Киркланда в третьем квартале 2023 финансового года мы узнали, что динамика продаж в течение квартала значительно улучшилась.
Трафик:
- Август: -14%
- Сентябрь: -6%
- Октябрь: -4%
Компы:
- Август: -13%
- Сентябрь: -9%
- Октябрь: -6%
В результате снижение омниканального трафика улучшилось с 14% в августе до 6% в сентябре и 4% в октябре. Наши сопоставимые продажи в третьем квартале улучшились с 13% в августе до 9% в сентябре и 6% в октябре.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Теперь возьми это……
В ноябре продажи выросли на однозначные цифры, а трафик в первый месяц года был положительным!
Нам удалось сократить падение трафика электронной коммерции с отрицательных 17% в первой половине финансового года до всего лишь отрицательных 3% в октябре. На физическом фронте мы улучшили трафик с снижения на 11% в первой половине финансового года до снижения на 4% в октябре. В ноябре посещаемость наших магазинов впервые за 2023 год осталась положительной.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Глянь сюда:
В результате нас обнадеживает невысокий однозначный рост сопоставимых продаж при значительно возросшей товарной марже в ноябре, включая Черную пятницу.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Подождите… Становится лучше:
В четвертом квартале 2024 финансового года ноябрь оказался самым тяжелым месяцем для соревнований. Их предстоящие результаты в декабре 2023 года и январе 2024 года намного проще: снижение на 11% и 8% соответственно!
Напомним, что ноябрь оказался самым тяжелым по сравнению с прошлым годом, когда продажи оставались на прежнем уровне. В прошлом году показатели декабря снизились на 11%, а показатели января — на 8%. Трафик также стал положительным в ноябре, но мы по-прежнему осторожны в отношении предположения о том, что такая же тенденция сохранится до конца квартала, учитывая сохраняющуюся макроэкономическую неопределенность.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Вот еще один большой плюс: они сократили бизнес на 10 миллионов долларов (с начала года)!
С начала года операционные расходы снизились примерно на 10 миллионов долларов по сравнению с теми же девятью месяцами 2022 года. Мы ожидаем, что операционные расходы снова снизятся в четвертом квартале по сравнению с предыдущим годом с поправкой на дополнительную неделю в розничном календаре этого года.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Если вы потратили какое-то время на моделирование KIRK, то быстро поймете, что этот бизнес очень заинтересован в росте продаж. Именно так движутся его финансовые показатели, по крайней мере, исторически.
Глянь сюда:
В результате мы ожидаем значительного улучшения скорректированной EBITDA в четвертом квартале по сравнению с прошлым годом. В четвертом квартале 2022 года скорректированная EBITDA составила $2,6 млн.
(Источник: телеконференция Киркланда за третий квартал 2023 финансового года)
Качественные «Зеленые побеги»
(Все цитируемые материалы взяты из телеконференции Киркланда в третьем квартале 2023 финансового года.)
Приложение А. Прибыль от продаж выросла
Пять компонентов этого годового изменения были следующими: во-первых, товарная маржа увеличилась на 110 базисных пунктов до 54% по сравнению с 52,9% в квартале предыдущего года. Снижение фрахтовых ставок и уровня товарных запасов, а также улучшение товаропотока способствовали увеличению товарной маржи.
Приложение Б. Возврат потерянных клиентов
В течение квартала мы продолжаем видеть другие многообещающие показатели нашей маркетинговой стратегии. Для нас крайне важно повторно привлечь наших постоянных клиентов, и мы очень воодушевлены тем, что в третьем квартале число просроченных реактиваций клиентов увеличилось на 20%. Мы наблюдаем последовательное улучшение трафика и конверсии при уменьшении скидок и повышении прибыльности. Мы считаем, что эти тенденции являются результатом стратегических изменений в ассортименте продукции и маркетинге.
Приложение C. Более экономичные и чистые запасы в четвертом квартале
Глянь сюда:
Перенос внимания на оперативную деятельность. Мы продолжаем совершенствовать нашу дисциплину и точность в движении запасов. Мы завершили третий квартал с запасами на 17% меньше, чем в прошлом году, а также с наличием на складе и своевременной поставкой продукции к праздничному сезону, что дает нам хорошие возможности для удовлетворения потребностей нашего пикового сезона.
Эффективность нашей цепочки поставок продолжает повышаться за счет эффективного использования технологий, переговоров по контрактам и усовершенствования процессов. Например, мы закрыли два центра электронной коммерции и консолидировали операции электронной коммерции в распределительном центре в Джексоне, штат Теннесси.
И здесь:
Благодаря более нормализованному уровню запасов в этом году наша цепочка поставок стабилизировалась, что позволило нам, с помощью усовершенствований процессов управления трудовыми ресурсами, добиться экономии примерно 500 000 долларов США в третьем квартале.
Приложение D. Умное сокращение затрат
Эффективность нашей цепочки поставок продолжает повышаться за счет эффективного использования технологий, переговоров по контрактам и усовершенствования процессов. Например, мы закрыли два центра электронной коммерции и консолидировали операции электронной коммерции в распределительном центре в Джексоне, штат Теннесси.
Приложение E. Четкая видимость для 30% валовой прибыли в четвертом квартале
Что касается других компонентов, мы продолжаем повышать эффективность нашей цепочки поставок. Я думаю, что в четвертом квартале это будет в нашу пользу. И если мы сможем получить некоторый импульс роста выручки и продолжить его до конца квартала, я думаю, мы вернемся не к тем историческим уровням, но, безусловно, к диапазону 30% валовой прибыли в четвертом квартале, и это будет зависеть от рычаг и результаты продаж относительно того, насколько хорошо мы работаем, плюс или минус. Но я просто думаю, что общее положение в этом году станет лучше, если посмотреть на него по сравнению с прошлым годом.
Приложение F. Возвращение к основам
И я думаю, что цены вместе с мебелью оказались слишком высокими для наших клиентов. Итак, мы действительно перевернули это полностью с ног на голову, вернулись к основам и ценным предметам с высокой единичной скоростью и добились в этом огромного успеха.
Вы слышали, как я пару раз упоминал о влиянии и важности сезонного бизнеса для нас здесь. И я бы сказал, что один из них — это рассказ из двух историй. Если вы думаете о третьем квартале, Хэллоуин имел просто ошеломительный успех, возможно, это самый быстрый и ранний сезонный спрос, который мы видели в этом бизнесе за все время, что я здесь.
Приложение G. Возвращение к основам (часть 2)
И еще я хотел бы сказать, что я упомянул дар и своего рода категорию импульсов. И вы были с нами достаточно долго, чтобы знать, что раньше это было действительно важной частью нашего бизнеса, и мы вновь представили это в четвертом квартале, и дела идут потрясающе.
Короткий интерес
Хотя короткая доля не похожа на GameStop (GME), она немного повышена и составляет всего лишь 10% от общего количества акций.
В качестве быстрого воспоминания о том, как я время от времени писал на тему коротких сжатий, прилагаю снимок из моей статьи о коротких сжатиях на GameStop за апрель 2020 года.
Базовое моделирование и моделирование задней части конверта
В прошлом году, в четвертом квартале, объем продаж KIRK составил $162,5 млн, или снижение на 6,1%, а валовая прибыль составила отвратительно низкие 24,8%.
Если вы смоделируете увеличение продаж на 4%, учитывая уверенный ноябрь, динамику бизнеса и более легкие сравнения декабря и января, вы получите примерно 168 миллионов долларов продаж за четвертый квартал (проформа на 2024 финансовый год).
30% x 168 миллионов долларов равняется 50,4 миллионам долларов валовой прибыли. Если вычесть из бизнеса операционные расходы в размере 10 миллионов долларов США, то коммерческие и административные расходы могут составить 40 миллионов долларов США по сравнению с 43,5 миллионами долларов США в прошлом году.
По состоянию на 28 октября 2023 года на револьвере было 62 миллиона долларов, но в ноябре 2023 года было выплачено 27 миллионов долларов. Таким образом, SOFR +250 Bps составляет около 8%. Исходя из этого, процентные расходы в четвертом квартале 2023 финансового года должны составить не более 1,2 миллиона долларов за квартал.
Итак, операционная прибыль в размере 10 миллионов долларов минус 1 миллион долларов процентных расходов плюс убыток перенесены на будущее, и теперь мы готовим на газу. В зависимости от ваших предположений о налоговых ставках вполне вероятно, что они могут получить показатель EPS в четвертом квартале 2024 финансового года от 0,50 до 0,60 доллара.
И вот, по состоянию на 30 ноября 2023 года прибыль на акцию в четвертом квартале составила всего лишь 0,29 доллара, а рост продаж отсутствовал.
Между прочим, после телеконференции KIRK 30 ноября 2023 года оценки аналитиков были увеличены до 0,42 доллара на акцию (с 0,29 доллара), а оценка выручки была поднята до 168 миллионов долларов (со 162 миллионов долларов).
См. ниже:
Риски
Хотя я очень взволнован и воодушевлен конференц-звонком Киркланда в третьем квартале 2023 финансового года, особенно его фантастическим ноябрь 2023 года, который продемонстрировал погашение крупного долга и неоспоримый импульс для бизнеса, Киркланду необходимо доказать это улице и г-ну Рынку, что они может доставить как в календарном декабре 2023 года, так и в январе 2024 года. Во-вторых, хотя его долговой баланс является управляемым, это по-прежнему бизнес с использованием заемных средств, который приводит к потере небольшого количества денег. Учитывая очень небольшую рыночную капитализацию, составляющую всего 34 миллиона долларов, запас прочности здесь ограничен. Компания Kirkland’s должна продолжать быстрыми темпами восстанавливаться, чтобы в 2024 финансовом году восстановить свой показатель EBITDA, составляющий среднее однозначное число, что необходимо для укрепления ее баланса. Наконец, само собой разумеется, поскольку это небольшой розничный торговец с годовым объемом продаж всего лишь в 500 миллионов долларов, компания всегда подвержена макроэкономическим препятствиям, а также рискам мерчендайзинга и исполнения.
Собираем все вместе
Около трех недель назад акции KIRK терпели крах и переходили из рук в руки по цене около 1,50 доллара за акцию. Да, акции выросли примерно на 1 доллар за акцию за короткий период времени. Однако это изменение рыночной капитализации всего на 13 миллионов долларов, учитывая очень небольшое количество акций. Во-вторых, выплата револьвера в размере 27 миллионов долларов в течение одного месяца происходит намного быстрее, чем ожидалось.
Наконец, впервые за долгое время бизнес KIRK получил реальный импульс к улучшению, и новый генеральный директор правильно скорректировал курс и возобновил взаимодействие с утраченной клиентской базой перед лицом гораздо более жесткой макроэкономической ситуации. Вуди был подходящим генеральным директором на тот момент времени, во времена Ренессанса недвижимости, когда потребительские дискреционные расходы на мебель и домашний декор были высокими. После бума и спада бизнес-циклов новая команда менеджеров Киркланда разумно скорректировала курс и встала на более разумный и лучший путь бизнеса, план, который гораздо лучше сочетается с более жесткими макроэкономическими ситуациями и где они приносят повседневную ценность и свежее разнообразие, чтобы привлечь и вернуть свою клиентскую базу.
Короче говоря, я думаю, что логично предположить, что можно привести веские аргументы в пользу того, что акции KIRK стоят 4 доллара с вероятностью 5 долларов. Опять же, в обращении находится всего 13 миллионов акций, короткий интерес несколько повышен, и г-н Рынок (за исключением небольшого числа дневных трейдеров с горячими деньгами) здесь медленно схватывается. Поворот Киркланда выглядит и ощущается реальным, по крайней мере, для меня. Посмотрим, когда они сообщат цифры за четвертый квартал, в середине марта 2024 года.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
