Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Сегодня я подтверждаю рекомендацию «покупать» акции Innodata Inc. (NASDAQ:INOD) с начальной целевой ценой в $22,70 на фоне сильных результатов компании за третий квартал 2023 года. Это подтверждение рейтинга и новая целевая цена основаны на моей установочной статье, опубликованной 10 октября 2023 года.
Тезис
Innodata продолжает оставаться неизвестной компанией по разработке данных в области искусственного интеллекта (ИИ), чьи доходы должны удвоиться по мере ускорения и развертывания крупных контрактов. Поскольку прогнозируется, что выручка вырастет более чем на 50% в 2024 году и еще на 30+% в 2025 году, соотношение форвардной цены к продажам (P/S) компании сейчас составляет всего 1,26, что значительно ниже оценок сопоставимых частных компаний по разработке данных в области искусственного интеллекта, таких как Масштаб AI.
Финансовые показатели вновь ускоряются
На мой взгляд, ключевым фактором, способствовавшим снижению показателей акций Innodata в последние кварталы, было поверхностное сравнение доходов за первое полугодие (1 полугодие) 2023 года и первое полугодие 2022 года. На первый взгляд, это сравнение предполагает стагнацию доходов компании. Рост выручки. Однако это частичная точка зрения. В 2022 году квартальная выручка Innodata заметно выросла, в первую очередь благодаря вкладам крупной компании, занимающейся социальными сетями, которой, как я полагаю, является Twitter. Этот импульс был временным, поскольку компания, занимающаяся социальными сетями, прекратила свое финансирование после «значительной смены руководства», совпавшей с поглощением Илона Маска и немедленным решением не платить продавцам и арендодателям. Прекращение поступления средств от этого ключевого клиента существенно повлияло на рост выручки Innodata в годовом исчислении (г/г) за первые два квартала 2023 года. Тем не менее, дисконтируя доходы от этого конкретного клиента, Innodata добилась примерно 12%-ного увеличения своих доходов в первое полугодие 2023 года по сравнению с аналогичным периодом 2022 года.
В третьем квартале 2023 года основной бизнес компании, наконец, перерос досадную потерю компании, занимающейся социальными сетями, и теперь превзошел уровень выручки 2022 года.
Рост выручки компании в настоящее время вновь ускоряется: в третьем квартале 2023 года выручка выросла на 20,2% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года, при этом руководство ожидает, что выручка в четвертом квартале составит $24,50 млн или выше, что на 26,5% больше, чем в прошлом году.
Согласно прогнозу на четвертый квартал, ожидаемая выручка компании в 2023 финансовом году составит $85,20 млн или выше, что на 7,8% больше, чем в 2022 финансовом году. На мой взгляд, возобновление роста выручки компании — это только начало. Это закладывает прочную основу для значительного будущего роста. За прошедший год Innodata достигла важных стратегических целей в сотрудничестве с некоторыми крупнейшими технологическими компаниями мира. Многие из этих партнерств еще не оказали существенного влияния на доходы компании, что предполагает потенциал дальнейшего роста.
Компания также добилась значительного финансового улучшения на основе скорректированной EBITDA: показатель увеличился на 101% по сравнению со вторым кварталом 2023 года. Если Innodata достигнет прогноза по скорректированной EBITDA в $3,7 млн в четвертом квартале, это будет означать увеличение на 362% по сравнению с первым кварталом этого года. продемонстрировав впечатляющий операционный рычаг, полученный при росте выручки на 30% за тот же период.
Производительность по сегментам
В третьем квартале 2023 года сегмент решений для цифровых данных (DDS) Innodata обеспечил впечатляющие 72% квартальной выручки по сравнению с 67% во втором квартале 2023 года. Сегмент DDS является ядром операций Innodata, ориентированных на искусственный интеллект. Через DDS Innodata предлагает услуги по подготовке данных ИИ, включая сбор и создание обучающих данных, аннотирование данных и обучение алгоритмов ИИ. Этот сегмент, особенно важный для отношений компании с клиентами «Большой пятерки», является ключевым направлением роста и стратегическим направлением деятельности Innodata.
Преодолев падение доходов от DDS после спада, связанного с Twitter, Innodata переживает возрождение в этом сегменте. В третьем квартале мы наблюдали повторное ускорение роста выручки DDS, которая увеличилась примерно на 21% по сравнению со вторым кварталом 2023 года. Кроме того, скорректированная рентабельность EBITDA сегмента значительно увеличилась примерно на 126%. На мой взгляд, это демонстрирует начало операционного рычага в сегменте DDS, что, по моему мнению, станет ключевым аспектом оптимистичного инвестиционного тезиса для дальнейшего продвижения компании.
Вторым крупным источником дохода Innodata является ее платформа Agility, обслуживающая специалистов по маркетингу и связям с общественностью, предлагая инструменты для таргетинга аудитории и распространения контента. Этот сегмент не только вырос, но и достиг положительной чистой прибыли за квартал. Более того, компания сохраняет положительный скорректированный показатель EBITDA уже два квартала подряд.
Как и в случае с DDS, операционный рычаг Agility начинает реализовываться: скорректированная рентабельность EBITDA сегмента увеличилась на 106%, а выручка за тот же период увеличилась на 1,72%.
Деловые соглашения
Как упоминалось ранее, успешные крупные деловые соглашения Innodata с крупнейшими мировыми технологическими компаниями служат ключевым подтверждением нашего инвестиционного тезиса. Перед публикацией отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года Innodata объявила о сотрудничестве с четырьмя из пяти крупнейших технологических компаний по рыночной капитализации. Это впечатляющее достижение позволяет нам сделать вывод, что Innodata заключила договоры со всеми следующими гигантами, кроме одного: Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corporation (MSFT), Alphabet Inc. (GOOG), (GOOGL), Meta Platforms, Inc. (МЕТА) и Amazon.com, Inc. (AMZN).
Чтобы проиллюстрировать эту точку зрения, слайд из презентации Innodata для инвесторов за первое полугодие 2023 года эффективно демонстрирует послужной список компании в заключении программных соглашений с технологическими фирмами «большой пятерки».
Интересно, что компания изменила именно этот слайд в своей последней презентации для инвесторов и теперь включает 10 крупнейших мировых технологических компаний по рыночной капитализации.
Я склонен предположить, что Innodata расширила список своих клиентов, чтобы защитить конфиденциальность своих клиентов, в который теперь могут входить все технологические компании «Большой пятерки». Это предположение, но если оно соответствует действительности, это указывает на то, что Innodata установила отношения с каждой из ведущих технологических компаний. Это предположение согласуется с недавним объявлением о заключении генерального соглашения о предоставлении финансовых услуг в третьем квартале с «еще одной из крупнейших в мире технологических компаний». Если такие события подтвердятся, это подчеркнет значительное присутствие Innodata в технологическом секторе.
Рампа White Label
Услуга White Label, предоставляемая Innodata через существующего клиента «Большой пятерки», называемого «облачным гиперскалером», остается упущенным из виду аспектом будущего потенциального дохода Innodata. Эта программа позволяет Innodata предлагать услуги аннотирования данных искусственного интеллекта и точной настройки модели большого языка (LLM) обширной клиентской базе гиперскейлера. В прошлом квартале было объявлено, что девять конечных клиентов запустили пилотные программы с помощью этой услуги. Тогда руководство Innodata выразило высокую уверенность в том, что эти пилотные проекты, скорее всего, перерастут в серьезные деловые соглашения.
Спустя квартал мы наблюдаем расширение программы. Во время отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года Innodata сообщила об ожидаемом доходе в размере около 330 000 долларов США от программы White Label, включая шесть выигранных возможностей или возможностей на поздней стадии. Кроме того, руководство предоставило информацию о потенциальном росте программы в 2024 году. Они упомянули несколько миллионов долларов о потенциальных возможностях, которые планируется закрыть в первом квартале, включая две крупные сделки на сумму 2 миллиона долларов и 1 миллион долларов соответственно.
Хотя это знаменует собой лишь начало потенциального роста доходов от контрактов с белой этикеткой, ожидаемое увеличение с $330 000 до как минимум $3 миллионов за короткий период предполагает значительную траекторию роста, которая может превзойти многие ожидания. Более того, я не учел доходы от этой программы в своей первоначальной финансовой модели Innodata. Я с нетерпением жду развития этой программы в предстоящих кварталах, и, когда темпы ее роста станут более очевидными, я включу ее в свои будущие финансовые прогнозы для компании.
Модель ЭПС
Учитывая, что компания недавно вышла из периода, отмеченного волатильностью роста доходов, в основном из-за потери Twitter как клиента, я считаю разумным подойти к оценкам прибыли на акцию (EPS) на 2024 и 2025 финансовые годы с консервативной и осторожной точки зрения. изначально на высоком уровне. Такой подход позволяет постепенно уточнять прогноз по мере поступления от компании более конкретных указаний, особенно в отношении роста доходов, ожидаемого от контрактов с технологическими фирмами «Большой пятерки». По мере того, как мы получаем более подробные прогнозы от компании, мы ожидаем, что эти оценки прибыли на акцию станут более ясными.
При разработке этой модели прибыли на акцию я опирался на ряд допущений, основанных на прошлых результатах деятельности компании, ее потенциале будущего роста и финансовых прогнозах, представленных на четвертый квартал. В приведенном ниже отрывке подробно описана методология, которую я использовал для составления финансовых прогнозов, показанных выше. Важно отметить, что эти прогнозы основаны на моем анализе и интерпретации имеющихся данных и не являются официальными прогнозами компании.
Учитывая, что доходы сейчас растут, а в следующем году ожидаются значительные новые поступления от контрактов «Большой пятерки», я прогнозирую консервативный годовой темп роста компании на уровне 12,78%, исключая контракты «Большой пятерки». Кроме того, я ожидаю, что доход от контрактов «Большой пятерки» составит 33 миллиона долларов в 2024 году и 71 миллион долларов в 2025 году. Это приводит к нашей оценке доходов в 129 миллионов долларов в 2024 финансовом году и 173 миллиона долларов в 2025 финансовом году, что представляет собой увеличение на 51% и 34%. за 2023 и 2024 финансовые годы соответственно. Стоимость выручки компании исторически увеличивалась в среднем на 13% ежегодно. Я прогнозирую ежегодное увеличение на 20% для поддержки ожидаемого роста, в результате чего цифры валовой прибыли приведены в прилагаемой таблице. Операционные расходы, выраженные в процентах от выручки, последовательно снижались в среднем на 2,9% с первого квартала 2022 года. В среднем за последние кварталы операционные расходы составляют примерно 36% выручки. После учета операционных расходов, налоговых резервов, неконтролирующих долей участия, особых статей и увеличения количества акций мы получаем показатели чистой прибыли и прибыли на акцию, показанные на диаграмме выше. Основываясь на этих результатах, я оцениваю форвардное соотношение цены к продажам P/S в 2025 финансовом году в 1,26x и соотношение цены к прибыли (P/E) в 8,87x. Это соотношение P/S, равное 1,26, сравнивается с ScaleAI, частной компанией, объем продаж которой, как полагают, оценивается в 29,2 раза. Применение коэффициента P/E 25x к компании, которая, как ожидается, увеличит свои доходы более чем на 100% к 2025 году, кажется разумным. Этот расчет приводит к целевой цене акций в размере 22,7 доллара США или P/S 4,02, что представляет собой увеличение на 184% по сравнению с текущей ценой закрытия в 8,05 доллара США.
Риски
Хотя бизнес и его перспективы кажутся более сильными, чем когда-либо, риски, связанные с Innodata, не изменились и должны учитываться инвесторами. Следующий раздел о рисках взят из моей статьи о компании от 10 октября.
Конкуренция: компания Innodata на данный момент продемонстрировала сильное конкурентное преимущество, поскольку была выбрана и одобрена «Большой пятеркой» технологических компаний из большого количества конкурентов. Innodata должна продолжать использовать и расширять свое преимущество первопроходца, одновременно продолжая демонстрировать превосходство ее программ обработки данных и прикладного искусственного интеллекта.
Прекращение или потеря бизнеса со стороны «Большой пятерки». Любая потеря этих контрактов, являющихся наиболее важными факторами роста доходов в течение следующего года или около того, может поставить под угрозу оптимистичный тезис по поводу Innodata.
Устойчивость контрактов: Я считаю, что ключевым моментом для инвесторов должна быть устойчивость контрактов. Эти крупные сделки носят преобразующий характер, но необходимо внимательно следить за тем, как эти соглашения выйдут за пределы первоначальной работы.
Возможности
Рост доходов: ожидаемый вклад в доходы от крупных контрактов компании по-прежнему недооценивается инвесторами. Более того, программа White Label компании, не включенная в мои финансовые прогнозы, может начать существенно влиять на доходы уже в первой половине 2024 года. Эта программа потенциально может превзойти мои текущие оценки доходов.
Под радаром: в настоящее время компания остается относительно незамеченной многими инвесторами, аналитиками и учреждениями. Несмотря на свою скромную репутацию, акции компании кажутся привлекательно оцененными, особенно если учесть значительный рост, ожидаемый в 2024 и 2025 годах, а также оценки сопоставимых компаний.
Заключение
Innodata представляет собой привлекательную инвестиционную возможность, характеризующуюся сильными перспективами роста и недооценкой на рынке. Недавнее выход компании из периода нестабильности доходов, в первую очередь из-за потери крупного клиента, подготовил почву для уверенного возврата к росту. Это возрождение дополнительно подкрепляется значительным потенциалом доходов от контрактов с крупнейшими мировыми технологическими компаниями, «Большой пятеркой». Кроме того, программа «white-label», которую еще предстоит учесть в моих прогнозах, обещает увеличить доходы уже в первой половине 2024 года.
Несмотря на эти положительные показатели, Innodata остается в значительной степени вне поля зрения многих инвесторов и аналитиков, предлагая привлекательную точку входа для тех, кто хочет извлечь выгоду из траектории роста компании. Учитывая, что компания торгуется с умеренным соотношением цены и продаж по сравнению со своими коллегами из частного сектора и демонстрирует многообещающие признаки роста доходов и операционной эффективности, перспективы на 2024 и 2025 финансовые годы заслуживают внимания. Стратегическое позиционирование компании в сочетании с ее расширяющимся присутствием на рынке и ожидаемым ростом доходов от контрактов позиционирует Innodata как потенциально недооцененную акцию со значительным потенциалом роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
