Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
D-MARKET Electronic Services & Trading (NASDAQ:HEPS) управляет платформой электронной коммерции «Hepsiburada» как лидер рынка в Турции. Несмотря на сложные экономические условия в регионе, компания демонстрирует уверенный рост за счет консолидации своих позиций в онлайн-торговле наряду с услугами Fintech.
Действительно, последний квартальный результат компании был отмечен впечатляющими операционными тенденциями и увеличением рентабельности. Помимо волатильности валютного курса как основного риска при рассмотрении этих акций, мы считаем, что HEPS имеет позитивный долгосрочный прогноз. В этом году акции набрали обороты, и мы видим, что ралли продолжится и в 2024 году.
Обзор доходов HEPS
Hepsiburada сообщила, что выручка за третий квартал составила 8,5 млрд турецких лир (приблизительно 290 млн долларов США по текущему обменному курсу лиры к доллару), что на 52% больше, чем в прошлом году.
Имейте в виду, что, учитывая крайнюю и постоянную инфляционную ситуацию в стране, где последний раз индекс потребительских цен в Турции составлял 61%, финансовые результаты сообщаются на скорректированной основе, фактически пересчитывая результаты предыдущего года. Здесь нужно сказать, что уровень продаж и другие показатели предполагают «реальный» рост выше воздействия более высокого уровня цен.
В операционном плане примечательно то, что валовая стоимость товаров (GMV) на уровне 25,7 млрд турецких лир выросла на 45% по сравнению с прошлым годом, что обусловлено увеличением количества заказов на 55,1%. Учитывая темпы роста числа активных клиентов на 1,5%, можно сделать вывод, что пользователи тратят больше на платформе, совершая больше заказов.
Положительным моментом является то, что EBITDA в этом квартале показала незначительно положительный результат, составив 0,3% рентабельности с точки зрения GMV, при этом тенденция за первые девять месяцев года обратила вспять большие убытки в 2022 году. Свободный денежный поток также значительно выше, что помогает объяснить вновь обретенный оптимизм. в сторону компании и рост акций по сравнению с более слабыми тенденциями прошлого года.
Имейте в виду, что Hepsiburada — это больше, чем просто место электронной коммерции. Компания также добилась успеха благодаря своему мобильному кошельку и платежному решению «hepsipay». Руководство отмечает, что продукт зарегистрировал 13,2 миллиона клиентов-кошельков, причём рост в таких областях, как кредитование, а также набирающая популярность опция «покупай сейчас, плати потом».
Существует также отдельная логистическая операция «hepsiJet», которая доставляет все больше посылок, обрабатываемых продавцами платформы, включая доставку «последней мили». Идея состоит в том, чтобы использовать инфраструктуру посредством маховика роста.
С точки зрения руководства, руководство компании ожидает стабильной прибыли с акцентом на «прибыльный рост». Целью на весь 2023 год является удвоение нескорректированной GMV по сравнению с 2022 годом, при этом компания рассчитывает достичь рентабельности EBITDA в процентах от GMV примерно на уровне 1,5%.
Компания отметила, что тенденции четвертого квартала включали рекордные расходы на праздники в День холостяка, а также количество заказов и GMV в абсолютном выражении. Платное премиум-членство, позволяющее клиентам получать бесплатную доставку, также набрало силу, достигнув текущего уровня в 2 миллиона клиентов.
Следующие комментарии генерального директора Нилхана Онала Гекчетекина в ходе телеконференции по финансовым вопросам касались этих вопросов:
Могу сказать, что мы чрезвычайно привержены устойчивому и прибыльному росту. Мы создали очень сильный портфель инициатив на 24 год, а также на предстоящие годы в соответствии с проведенной нами презентацией, включая рекламную платформу Hepsi, включающую в свой состав неэлектронные продукты, то есть дополнительную прибыль от наших услуг и Доходы B2B, которые будут продолжать улучшать нашу ситуацию с маржой
Наконец, можно отметить, что компания Hepsiburada завершила квартал с 5,7 млрд турецких лир в виде денежных средств и их эквивалентов (что составляет примерно 210 млн долларов США). Компания отмечает, что около 80% этой суммы хранится в долларах США, что способствует финансовой стабильности. Этот уровень по сравнению с долгом всего в 16 миллионов долларов, выраженным в турецких лирах.
В целом мы считаем балансовую позицию сильной стороной инвестиционного профиля компании при текущей рыночной капитализации в $540 млн.
Что будет дальше с HEPS?
Что нам нравится в HEPS, так это ощущение того, что Турция остается быстрорастущим рынком для электронной коммерции и финансовых технологий, основанным на вековых попутных ветрах, выходящих за рамки нестабильной экономики. Проще говоря, онлайн-торговля продолжает захватывать большую долю потребительских расходов по сравнению с традиционными альтернативами. Здесь мы имеем продолжающуюся цифровизацию экономики.
Растущая частота транзакций с растущей активной клиентской базой может способствовать дальнейшему росту. Данные показывают, что Hepsiburada является лидером в области электронной коммерции в стране с долей рынка 27%, что значительно превышает 5%-ную позицию Amazon.com Inc (AMZN) в 2022 году. Предполагается, что локализованное присутствие компании и культурные связи находятся на высоком уровне. Преимущество.
Последние данные показывают, что ВВП Турции вырос на 5,9% в третьем квартале, но, как ожидается, в 2024 году он замедлится, поскольку Центральный банк продолжает повышать процентные ставки в попытке контролировать инфляцию. Тем не менее, турецкое правительство планирует рост ВВП на 4,5% в период с 2024 по 2026 год, чему будет способствовать сильный рост экспорта и рост туризма.
Ожидается, что эти тенденции приведут к сокращению дефицита текущего счета и бюджета, что является положительным моментом для экономики. Более важным моментом здесь является то, что страна с населением около 90 миллионов человек по-прежнему представляет собой высокий спрос на товары.
ГЭС может быть недооценена
Согласно текущему консенсусу, прогнозируется, что средний рост выручки HEPS превысит 30% в течение следующих двух лет. Ожидается, что прибыль на акцию также будет расти до 2025 года. Принимая во внимание последние тенденции и оптимизм руководства, прогнозируемый на телеконференции по доходам, мы считаем, что этот прогноз выручки является разумным, учитывая несколько движущихся частей.
Показатели, которые мы рассматриваем, предполагают, что акции торгуются с коэффициентом P/E 30x или примерно в 11 раз по EV к скорректированной EBITDA.
Эти уровни привлекательны для быстрорастущих акций и также отражены в количественных рейтингах Seeking Alpha, где HEPS занимает 2-е место из 31 в отрасли «широкой розничной торговли». Учитывая последние финансовые тенденции, акции компании имеют хорошие показатели по факторам, связанным с ростом и скорректированной прибыльностью.
Оценка импульса ((A+)) предполагает, что акции выросли более чем на 120% за последний год, что часто является сильным сигналом для дальнейшего роста с очевидным рыночным знаком одобрения перспектив компании. Оценка фактора ((B+)) при пересмотре отражает тенденцию повышения консенсусных оценок за последние 3 месяца.
Риски, которые следует учитывать
При этом слоном в комнате является риск Турции и ее подверженность волатильности валютного курса. Недавно переизбранная президентская администрация Эрдогана имеет сомнительную репутацию в управлении, допуская различные политические провалы за последнее десятилетие, что открывает двери для слоя скептицизма в отношении будущего Турции.
Сценарий, при котором турецкая экономика впадет в углубляющуюся рецессию, подорвет перспективы доходов Hepsiburada, повлияв на спрос на ее платформу. Хотя ожидаемое обесценивание турецкой лиры, вероятно, уже учтено в консенсусных оценках HEPS, глобальная макроэкономическая волатильность или какая-либо форма нового финансового кризиса могут ускорить распродажу валюты.
Прогноз цен на акции ГЭС
Мы оцениваем HEPS как покупку с целевой ценой в $2,50 на предстоящий год, что подразумевает форвардный P/E 50x при консенсус-прогнозе на акцию на акцию 2023 года в $0,05. Сочетания сильных операционных тенденций и призывов руководства сосредоточиться на прибыльности должно быть достаточно, чтобы продлить недавний рост акций до 2024 года.
Мы видим, что восстановление макроэкономической ситуации по мере снижения глобальных процентных ставок должно быть позитивным для развивающихся рынков, которые могут повысить настроения в этих более спекулятивных областях роста.
Заглядывая в будущее, потенциал Hepsiburada консолидирует свою долю на рынке и воспользуется новыми возможностями роста за счет расширения в новых сегментах, что, по нашему мнению, является позитивным долгосрочным прогнозом.
Точки мониторинга в течение следующих нескольких кварталов включают такие показатели производительности, как количество активных клиентов, рост GMV, рентабельность EBITDA и тенденции свободного денежного потока. Оптимистичным аргументом здесь является то, что результаты в конечном итоге превосходят ожидания, что приводит к расширению мультипликаторов оценки.
