Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Martin Midstream Partners LP (NASDAQ:MMLP) сообщила о скорректированной EBITDA в размере $26,2 млн в третьем квартале 2023 года и подтвердила прогноз на весь год в размере $115,4 млн скорректированной EBITDA, без учета влияния ее выхода из бизнеса по оптимизации бутана.
Транспортный бизнес Мартина несколько ухудшился, поскольку спрос со стороны специализированных промышленных клиентов замедлился. Этому способствовали более высокие результаты подразделений Specialty Products и Sulphur Services.
Я посмотрел на компанию Martin еще в июле и полагал, что она сможет сократить свой долг примерно до 470 миллионов долларов к концу 2023 года. Похоже, сокращение долга Мартина должно быть лучше, чем я ожидал, и теперь я думаю, что она завершит 2023 год примерно с 445 миллионами долларов. долг в 450 миллионов долларов. Это связано с тем, что компания Martin получила больше доходов от распродажи своих запасов бутана, чем я смоделировал, а также то, что часть капиталовложений в 2023 году была перенесена на 2024 год.
Отсрочка капвложений связана с некоторыми задержками в работе предприятия по производству серной кислоты электронного уровня, что снизит влияние этого предприятия на результаты Martin в 2024 году.
Более быстрое сокращение долга Мартина увеличивает его оценочную стоимость примерно до $6 за единицу с коэффициентом EV/EBITDA 5,5x, хотя его стоимость составит около $4,50 за единицу вместо более консервативного коэффициента 5,0x. Верхняя граница этого диапазона выросла с моей предыдущей оценки в 5,70 доллара за единицу, что отражает прогресс Мартина в сокращении долга.
Результаты третьего квартала 2023 года
В третьем квартале 2023 года компания Martin получила скорректированную EBITDA в размере $26,2 млн, что в основном соответствует ее прогнозу в размере $25,1 млн скорректированной EBITDA за квартал.
В третьем квартале 2023 года сегмент специальных продуктов Martin превзошел прогноз, получив скорректированную EBITDA в размере 6,8 млн долларов США по сравнению с прогнозом в 5,2 млн долларов США скорректированной EBITDA. Сегмент Sulphur Services компании Martin также преуспел: скорректированная EBITDA составила $5,4 млн против прогноза в $3,1 млн скорректированной EBITDA. Однако транспортный сегмент Martin принес только $9,5 млн скорректированной EBITDA по сравнению с прогнозом в $12,0 млн скорректированной EBITDA.
| Скорректированная EBITDA по основным сегментам | ||
| Миллионы долларов | Рекомендации на 3 квартал 2023 г. | 3 квартал 2023 г. Текущий |
| Транспорт | $12.0 | $9.5 |
| Терминалы и хранение | $9.1 | $8.2 |
| Серные услуги | $3.1 | $5.4 |
| Специализированное производство | $5.2 | $6.8 |
| Нераспределенные общие и административные расходы | -$4.3 | -$3.8 |
| Общий скорректированный EBITDA | $25.1 | $26.2 |
нажмите, чтобы увеличить
Мартин отметил, что в третьем квартале 2023 года его бизнес по наземным перевозкам проехал на 8% меньше миль, чем ожидалось, при этом спрос со стороны специализированных промышленных клиентов замедлился.
Компания Martin подтвердила прогноз на весь год в размере $115,4 млн скорректированной EBITDA, исключая влияние выхода из бизнеса по оптимизации бутана. Выход бизнеса по оптимизации бутана привел к отрицательному влиянию на скорректированную EBITDA на сумму $15,1 млн.
Ранее Мартин ожидал, что скорректированная EBITDA в четвертом квартале 2023 года составит $27,9 млн, но теперь ожидает, что скорректированная EBITDA в этом квартале составит $26,9 млн, так что его прогнозы на весь год останутся неизменными. Компания скорректировала свой прогноз на четвертый квартал 2023 года, чтобы учесть некоторые недостатки в ее наземном транспортном бизнесе.
Долговая ситуация
Компания Martin сократила свой долг примерно на 54 миллиона долларов за первые три квартала 2023 года, чему способствовала распродажа запасов бутана в результате выхода из бизнеса по оптимизации бутана.
На конец третьего квартала 2023 года у Мартина сейчас непогашенный долг в размере 462,5 миллиона долларов, и к концу 2023 года он, возможно, сможет сократить его примерно до 445–450 миллионов долларов. В результате к концу 2023 года у Мартина останется кредитное плечо примерно 3,9x. .
Мартин ожидает, что капвложения в четвертом квартале 2023 года составят около $11 млн, и снизил свои ожидания по капвложениям на 2023 год примерно на $5 млн. Некоторые расходы, связанные с совместным предприятием по производству серной кислоты на электронном уровне, были перенесены на 2024 год.
Тогда Мартин, возможно, сможет сократить свой долг примерно до 425 миллионов долларов к концу 2024 года, в результате чего кредитное плечо составит примерно 3,6x.
Заметки о совместном предприятии
Мартин отметил, что завершение строительства совместного предприятия по производству серной кислоты электронного уровня немного отложено. Теперь ожидается, что это будет завершено во втором квартале 2024 года, а не в первом квартале 2024 года.
Кроме того, Мартин отметил, что задержки в строительстве предприятий по производству полупроводников, как ожидается, приведут к тому, что определенный потребительский спрос на серную кислоту электронного уровня будет перенесен на 2025 год.
Соответственно, я несколько снизил свои ожидания относительно результатов Мартина в 2024 году. Он может получить около $115 млн скорректированной EBITDA в 2024 году и около $120 млн скорректированной EBITDA в 2025 году.
Примечания по оценке
Общая оценка Мартина во многом зависит от того, какой мультипликатор используется. Коэффициент EV к EBITDA, равный 5,0x, даст стоимость примерно 4,50 доллара за единицу. Множитель 5,5x приведет к стоимости чуть более 6 долларов за единицу. Это основано на прогнозируемом показателе EBITDA на 2025 год в размере $120 миллионов и прогнозируемом чистом долге на конец 2024 года в размере $425 миллионов. Компания Martin добилась хороших успехов в сокращении долга и левериджа, и с этой точки зрения она, возможно, сможет увеличить объемы своего распределения позднее в 2024 году. Однако в целом я ожидаю, что он увеличит объемы распределения в 2025 году, как только запустится завод по производству серной кислоты на электронном уровне. внося больший вклад в его распределяемый денежный поток.
Заключение
Martin Midstream добилась прогресса в сокращении своего долга и теперь, похоже, способна завершить 2023 год с долгом в $445–450 млн, в результате чего кредитное плечо составит около 3,9x. Значительная сумма поступлений от распродажи запасов бутана плюс отложенные капвложения на 2023 год привели к тому, что долг Мартина на конец 2023 года, вероятно, окажется примерно на 20 миллионов долларов ниже, чем я ожидал ранее.
Несмотря на то, что у компании по-прежнему большой долг, срок погашения ее кредитной линии наступает не раньше 2027 года, а срок погашения облигаций наступает в 2028 году. Тем временем Мартин, похоже, способен продолжать сокращать свой долг.
Подразделения Мартина должны стоить около $4,50 при коэффициенте EV/EBITDA 5,0x и чуть больше $6 при коэффициенте 5,5x. Однако для того, чтобы полностью реализовать свой потенциал роста, может потребоваться увеличение распределения, и такое увеличение распределения, скорее всего, произойдет в 2025 году.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
