Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Bitcoin Depot Inc. (NASDAQ:BTM) управляет крупнейшей сетью криптовалютных банкоматов в Северной Америке, насчитывающей более 6400 киосков. Компания стала публичной после IPO слияния SPAC в начале этого года.
Хотя идея конвертации наличных денег в биткойны может показаться рудиментарной, здесь есть реальный бизнес: Bitcoin Depot в настоящее время прибыльен и готов провести в этом году транзакций на сумму более 700 миллионов долларов. Тем не менее, рост разочаровал, и есть множество причин скептически относиться к этой модели.
Что касается акций, BTM является крошечной: текущая рыночная капитализация составляет всего около $150 миллионов, что более чем на 30% ниже, чем в августе. Тем не менее, мы взглянули и пришли к выводу, что существует достаточно позитивных событий, чтобы эта история оставалась интересной. В конечном счете, Bitcoin Depot является весьма спекулятивным, но мы считаем, что 2024 год станет решающим годом для компании, чтобы определить свою долгосрочную стратегию.
Финансовый отчет BTM
BTM сообщила о результатах третьего квартала: выручка составила $179 млн, что на 3% больше, чем в прошлом году. Имейте в виду, что эта цифра отражает объем транзакций общего объема покупок биткойнов клиентами, в то время как ее скорректированная валовая прибыль, вероятно, является лучшим показателем «комиссионного дохода» за вычетом затрат на поиск биткойнов. Для примера, Bitcoin Depot взимает комиссию в размере 3 долларов США за транзакцию, а также предлагает биткойны с наценкой до 23% от котируемых спотовых цен.
Положительным моментом является то, что скорректированная валовая прибыль в размере 27 миллионов долларов США выросла на 29% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также с более высокой рентабельностью в 15% по сравнению с 12% в третьем квартале 2022 года. в то время как чистая прибыль в размере 1 миллиона долларов США снизилась с 3 миллионов долларов США в прошлом году, что отражает учетную корректировку обязательств по аренде.
Таким образом, хотя цифры здесь «солидные», выручка оказалась ниже опубликованных оценок, а также замедлилась по сравнению с темпами во втором квартале. Мы также можем отметить, что рост уровня транзакций всего на 3% по сравнению с прошлым годом означает снижение количества транзакций, учитывая, что цена Биткойна (BTC-USD) в третьем квартале на уровне ~ 28 тысяч долларов США выросла до уровня 21 тысяч долларов в третьем квартале 2023 года. .
Руководство подчеркнуло, что объемы транзакций исторически не связаны или не коррелируют с ценами на биткойны. Это звучит здорово, когда цена Биткойна падает, но было бы более обнадеживающе видеть положительную корреляцию, особенно в условиях, когда цены на Биткойн растут.
Темой компании стало расширение программы «BDCheckout», которая теперь доступна в 5400 торговых точках в 29 штатах. Вместо традиционных «киосков банкоматов» BDCheckout позволяет клиентам приобретать биткойны наличными в партнерских розничных кассах с помощью QR-кода, сгенерированного приложением. Данная идея представляет собой новый драйвер роста благодаря относительно ограниченным требованиям к капиталовложениям.
Что касается сети киосков, имейте в виду, что примерно 32% всех транзакций совершаются через точки, связанные с заправками и магазинами «Circle K», дочерней компанией Alimentation Couche-Tard Inc. (OTCPK:ANCTF), которая внедрила технология с более чем 1400 размещением в киосках.
План состоит в том, чтобы сотрудничать с новыми ритейлерами, следуя аналогичной модели в рамках стратегии роста. Примечательно, что у Bitcoin Depot есть ожидающая рассмотрения заявка на вход в штат Нью-Йорк, один из немногих рынков, к которым у компании в настоящее время нет доступа.
В ожидании результатов четвертого квартала за весь 2023 год руководство ожидает, что консолидированная выручка составит от 700 до 730 миллионов долларов США, что представляет собой увеличение на 8–13% по сравнению с 2022 годом. Ожидается, что скорректированная EBITDA составит от 56 до 59 миллионов долларов США, если подтверждено, будет представлять собой увеличение примерно на 40% в середине периода по сравнению с 2022 годом.
В балансе компания завершила квартал с 30 миллионами долларов денежных средств против примерно 34 миллионов долларов общего долга. Учитывая текущий положительный денежный поток, мы считаем положение баланса стабильным. Также существует разрешение на обратный выкуп акций на сумму 10 миллионов долларов до июня 2024 года.
Что дальше для BTM?
Хорошей новостью является то, что продолжающийся рост цены Биткойна выше 40 000 долларов США помогает оживить интерес к этому сегменту после исторически нестабильного 2022 года. Оптимистичным аргументом в пользу Bitcoin Depot в ближайшем будущем является то, что настроения начинают приближаться к спекулятивному безумию. наблюдался в 2020 году или даже возвращался к большому росту в 2017 году, который принес на рынок волну новых покупателей и спроса.
Хотя мы ожидаем, что Bitcoin Depot увидит некоторый рост в 2024 году, исходя из текущих рыночных условий, прогноз роста выручки примерно на 10% оставляет желать лучшего.
Мы хотим увидеть повторное ускорение темпов перехода, причем не только за счет усилий по расширению, но и за счет некоторого признака того, что банкоматы используются чаще и большим количеством людей.
В этом отношении у потребителей есть множество вариантов способов приобретения биткойнов и криптовалют, при этом возникает ощущение, что физические банкоматы просто теряют свое значение по сравнению с игроками в сфере финансовых технологий.
Руководство объясняет, что почти две трети пользователей используют киоски Bitcoin Depot для денежных переводов как способ отправки другим людям «денег». При всем уважении, есть способы лучше, чем платить наценку в 23%.
Мы упомянули текущую рыночную капитализацию акций в 150 миллионов долларов. Эта цифра учитывает текущее количество находящихся в обращении 60,8 миллионов акций. Имейте в виду, что Bitcoin Depot поддерживает непогашенные варранты на акции и доходы, которые считаются потенциально разводняющими, превышающими определенные цены исполнения и уровни перехода.
Используя этот показатель, мы рассчитываем, что текущая стоимость акций предприятия приближается к 300 миллионам долларов. Это означает, что с учетом прогноза руководства по скорректированной EBITDA за весь год, BTM оценивается примерно в 6-кратном форвардном показателе EBITDA.
Хотя этот уровень можно считать «дешевым», мы приводим аргумент, что уровень риска и неопределенность в отношении долгосрочной жизнеспособности бизнес-модели оправдывают дисконтированную оценку.
Трудно заглянуть через 5 или 10 лет и быть уверенным в том, что биткойн-банкоматы по-прежнему будут «вещью». Не потому, что Биткойн потерпит неудачу, а потому, что существует множество других жизнеспособных альтернатив, позволяющих потребителям приобретать Биткойн в цифровом виде и более эффективно. Мы бы сказали, что в этот бизнес сложно инвестировать в долгосрочной перспективе, учитывая конкурентную среду.
Последние мысли
Мы рекомендуем удерживать акции BTM, нейтрально оценивая акции с текущего уровня. К сильным сторонам здесь относятся путь к прибыльности, солидный баланс и, по крайней мере, устойчивый рост, поддерживающий некоторую внутреннюю стоимость акций. С другой стороны, мы также считаем, что в более широком криптосекторе есть лучшие инвестиционные возможности.
Основной риск, который следует учитывать, — это возможность того, что операционные и финансовые показатели будут ниже показателей в течение следующих нескольких кварталов. Сценарий, в котором цена Биткойна торгуется значительно ниже по ряду причин, также может ограничить спрос на транзакции в банкоматах и открыть дверь для дальнейшего снижения акций. Финансовая прибыль и тенденции движения денежных средств будут ключевыми моментами мониторинга в будущем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
