Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Good Times Restaurants Inc (NASDAQ:GTIM) использует две различные бизнес-модели: Good Times Burgers & Frozen Custard (GT) и Bad Daddy’s Burger Bar (BD). GT отражает модель ресторана быстрого обслуживания, аналогичную McDonald’s (MCD), а BDBB воплощает в себе непринужденную трапезу с полным спектром услуг, аналогичную The Cheesecake Factory (CAKE). Для полного понимания происхождения и истории компании обратитесь к статье, связанной здесь. С момента освещения компании в феврале 2023 года и присвоения рейтинга «Покупать» цена акций компании значительно колебалась: с 2,88 доллара на момент первой публикации статьи, выросла до максимума в 3,49 доллара в июле и упала до минимума в 2,35 доллара в следующем месяце.
Учитывая развитие событий в течение года, продолжающуюся работу руководства и более низкую цену акций, я присваиваю компании рекомендацию «Сильная покупка». Традиционно компания раскрывает результаты за 23 финансовый год в середине декабря (с 14 по 20 число). Цель этой статьи — описать достижения компании в 2023 году и предоставить инвесторам представление о том, что следует оценивать, чтобы оценить успех компании в 23 финансовом году.
Увеличение количества действующих магазинов:
-
Bad Daddy’s: Приобретение 5 магазинов, Развитие 1 магазина.
Бренд Bad Daddy’s продемонстрировал значительный рост с момента открытия первого магазина в 2014 году до 37 магазинов к 2019 году, расширяясь примерно на 6 магазинов в год. Однако после этого обширного этапа расширения компания приняла более избирательный подход к дальнейшему расширению своего присутствия. С 2019 по 2022 год компания открыла еще 3 магазина, что резко контрастирует с годами ее расширения. Все изменилось в этом году.
В конце января этого года компания объявила о приобретении 5 офисов Bad Daddy у своего совместного предприятия, что привело к увеличению EBITDA примерно на 850 тысяч. Покупка, оцененная примерно в 4,4 миллиона долларов, примерно в 5,2 раза превышает EBITDA. Стоит отметить, что это приобретение не увеличивает количество магазинов компании, как это исторически сложилось в сегменте «Принадлежит компании/совместно разрабатывается».
Кроме того, во время телеконференции во втором квартале компания сообщила о строительстве нового ресторана Bad Daddy’s в Мэдисоне, штат Алабама, который впоследствии откроется в конце августа. Руководство подчеркнуло, что новый магазин в Мэдисоне продемонстрировал исключительные результаты: средние еженедельные продажи были на 50 % выше, чем в среднем по системе. Хотя этот всплеск спроса, вероятно, обусловлен его новизной, он положительно отражается на тщательном выборе места и выполнении процедур открытия.
-
Хорошие времена: приобретение 1 магазина
Что касается Good Times, на фоне расширения Bad Daddy, компания рационализировала свой бренд GT до недавней телеконференции в третьем квартале. Там они объявили о приобретении 1 магазина GT у франчайзи, что ознаменовало первое расширение бренда с 2017 года, когда у них было 28 магазинов. Благодаря этому дополнению компания теперь контролирует 24 магазина GT.
-
Общий
На протяжении 2023 года компания стратегически осуществляла поглощения и проекты развития, стремясь к увеличению потоков доходов и оптимизации затрат. Однако что действительно привлекает мое внимание, так это то, как финансировались эти инициативы. В условиях высоких процентных ставок компания умело использовала свой сильный баланс денежных средств вместо того, чтобы прибегать к долгам для своих приобретений. Примечательно, что если бы использовался заем, высокая сегодняшняя ставка примерно в 9,1% (база 2,5%, LIBOR ~5,6% и банковская премия Cadence 1%) выглядела бы очень серьезно.
В настоящее время компания имеет и продолжает производить значительный объем свободного денежного потока, и этот год не должен стать исключением. Последовательный выбор руководства реинвестировать имеющиеся денежные средства еще раз подчеркивает способность компании процветать и расширяться без зависимости от долга. Это свидетельство способности компании генерировать значительный денежный поток, стимулируя органический рост и укрепляя ее финансовую основу.
| 2023 Q3 | 2022 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| EBIT | 1,368 | -878 | 6,897 | -12,041 | -3,495 | 372 |
| Минус: капитальные затраты | 3,178 | 2,678 | 3,198 | 2,596 | 8,079 | 10,444 |
| Добавить: Д&А | 2,740 | 3,895 | 3,842 | 4,129 | 4,345 | 3,705 |
| Добавить: Судебные непредвиденные обстоятельства. | 0 | 332 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Добавить: Обесценение активов | 1,041 | 3,437 | 0 | 15,606 | 2,771 | 72 |
| Добавить: стоимость предварительного открытия | 110 | 51 | 766 | 1,031 | 1,774 | 2,784 |
| Добавить: Стоимость разработки | 1,000* | 1,000* | 1,862 | 2,034 | 6,620 | 9,692 |
| Свободный денежный поток по пробегу | 3,081 | 5,159 | 10,169 | 8,163 | 3,936 | 6,181 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: отчеты компании 10-К.
*Стоимость разработки в размере 1 миллиона долларов США за каждый новый магазин рассчитана на основе исторических затрат компании.
Продажи в одном магазине
С 2018 по 2023 год продажи в одном магазине (SSS) росли для обоих брендов. По сравнению с базовым 2018 годом SSS увеличился более чем на 24% и 8% для GT и BD соответственно (при CAGR примерно 4,5% и 1,6%). Однако этот рост выглядит относительно скромным в свете уровня инфляции в 22,5%, что особенно касается бренда Bad Daddy’s. Это может разочаровать инвесторов, поскольку указывает либо на минимальный рост доходов GT, либо на потенциальные потери бренда Bad Daddy с поправкой на инфляцию.
При более глубоком рассмотрении становится ясно, что средний размер чека обоих этих брендов значительно увеличился. В частности, для бренда BD за последние 5 лет произошло резкое увеличение размеров чеков. Это, в сочетании с уменьшением посещаемости, стало основным фактором, повлиявшим на результаты продаж в одном и том же магазине. Важно подчеркнуть, что этот преднамеренный сдвиг был явно обозначен как стратегический шаг руководства в их последнем пресс-релизе:
В течение квартала в Bad Daddy’s наблюдалось ухудшение ситуации, поскольку мы столкнулись с масштабным сокращением трафика и увеличением активности наших гостей по управлению чеками. Наша управленческая команда сосредоточена на обеспечении ценности, соответствующей положению нашего бренда, на рынке, где наблюдается растущая активность в сфере скидок, чтобы добиться улучшения продаж и трафика — пресс-релиз за четвертый квартал
Надо отдать должное компании за то, что она осознала неудовлетворительные показатели продаж Bad Daddy и приняла меры, привлекая маркетинговое агентство для решения этой проблемы. Однако влияние этого шага остается неопределенным, поскольку явного улучшения тенденций продаж еще не произошло. Кроме того, руководство пролило свет на внешние факторы, такие как погодные условия и перекрытие дорог, которые препятствуют продажам, но они ожидают, что эти проблемы исчезнут, что обеспечит положительный импульс для дальнейшего развития.
В целом продажи компании в одном магазине (SSS) не показали улучшения, особенно для бренда Bad Daddy’s. К счастью, руководство, похоже, активно решает эту проблему. Я надеюсь, что они более подробно расскажут о своей стратегии в этом отношении.
Чистая прибыль… Положительная?
В моей предыдущей статье я подчеркнул устойчивую тенденцию, когда компании сообщают об отрицательной чистой прибыли в своей финансовой отчетности. Однако в этом году сдвиг кажется неизбежным. Несмотря на продолжающиеся начисления по обесценению, стоимость обесценения заметно снизилась. В сочетании с высвобождением отложенных налоговых активов на сумму $11,4 млн компания готова объявить о положительной чистой прибыли в этом году, если не возникнут непредвиденные обстоятельства. Более того, переоценка налоговых активов предполагает ожидание устойчивого положительного чистого дохода в будущем.
Такое развитие событий представляет как преимущества, так и недостатки для инвесторов. Отчет о положительной чистой прибыли повышает привлекательность компании для инвесторов и аналитиков, которые ищут прибыльные предприятия. Повышенная известность потенциально может повысить интерес к компании, что потенциально повысит цену ее акций. Тем не менее, это может создать проблемы для инвесторов, стремящихся создать значительные позиции, особенно учитывая исторически низкий объем торгов компании и значительный спред. Кроме того, резкий рост цен на акции может побудить компанию провести обратный выкуп акций по более высоким ценам, что приведет к выкупу меньшего количества акций, чем это возможно в противном случае. Это подводит нас к следующей теме: выкупу акций.
Выкуп акций
В феврале 2022 года компания раскрыла план обратного выкупа акций на сумму 5 миллионов долларов. Для более глубокого понимания происхождения этой программы обратитесь к разделу «Создание акционерной стоимости» в предыдущей статье. С момента запуска программы компания последовательно выкупала свои акции на максимальной мощности (20% от объема торгов в дни, когда не было отключений электроэнергии). В результате произошло значительное сокращение количества находящихся в обращении акций, составившее более 7%, примерно 1,2% за квартал, как показано ниже.
| Период | Считать | Цена | Общая стоимость | Финансовый квартал за год |
| 5/24/2023 — 6/27/2023 | 69,037 | 3.17 | 218,847 | 3К23 |
| 4/26/2023 — 5/23/2023 | 32,707 | 2.82 | 92,234 | 3К23 |
| 3/29/2023 — 4/25/2023 | 21,879 | 2.76 | 60,386 | 3К23 |
| 2/22/2023 — 3/28/2023 | 42,171 | 2.87 | 121,031 | 2К23 |
| 1/25/2023 — 2/21/2023 | 66,188 | 2.94 | 194,593 | 2К23 |
| 12/28/2023 — 1/24/2023 | 58,531 | 2.59 | 151,595 | 2К23 |
| 11/23/2022 — 12/27/2022 | 60,421 | 2.57 | 155,282 | 1К23 |
| 10/26/2022 — 11/22/2022 | 126,171 | 2.40 | 302,810 | 1К23 |
| 9/28/2022 — 10/25/2022 | 184,803 | 2.25 | 415,807 | 1К23 |
| 8/24/2022 — 9/27/2022 | 60,735 | 3.03 | 184,027 | 4К22 |
| 7/27/2022 — 8/23/2022 | 37,909 | 3.38 | 128,132 | 4К22 |
| 6/29/2022 — 7/26/2022 | 21 | 3.11 | 65 | 4К22 |
| 5/27/2022 — 6/28/2022 | 49,173 | 2.97 | 146,044 | 3К22 |
| 4/29/2022 — 5/26/2022 | 44,575 | 2.80 | 124,810 | 3К22 |
| 3/30/2022 — 4/28/2022 | 0 | 0 | 0 | 3К22 |
| 2/23/2022 — 3/29/2022 | 43,748 | 4.23 | 185,054 | 2К22 |
| 1/26/2022 — 2/22/2022 | 32,152 | 4.52 | 145,327 | 2К22 |
| 12/29/2021 — 1/25/2022 | 0 | 0 | 0 | 2К22 |
нажмите, чтобы увеличить
| Всего приобретено акций | 930,221 |
| Всего потрачено $: | 2,626,044 |
| Средняя цена выкупа ($): | 2.82 |
| Акции выдающиеся | |
| 28 декабря 2021 г. | 12,539,694 |
| 27 июня 2023 г. | 11,622,727 |
| Изменять | — 916,967 |
| Общий % акций, находящихся в обращении, выкупленных | — 7.31% |
| % акций, выкупленных за квартал | — 1.22% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: отчеты компаний SEC за 2022–2023 годы.
Это то, что меня больше всего волнует в GTIM. Благодаря выкупу 7,31% акций с 2022 года доля инвесторов в бизнесе выросла примерно на 7,89%, не потратив при этом ни одного доллара. Ежеквартально наша доля в бизнесе увеличивается со скоростью 1,12% в квартал. Снижение количества акций служит трамплином для роста показателей компании, особенно когда она начинает стабильно сообщать о положительной чистой прибыли. Кроме того, он оказывается более эффективным с точки зрения налогообложения для большинства инвесторов по сравнению с дивидендами и демонстрирует последовательную приверженность руководства созданию акционерной стоимости.
Встречные ветры/риски
У этой компании есть несколько препятствий и рисков. Я объясню некоторые из них здесь.
1. Повышение минимальной заработной платы в Колорадо:
Компания управляет большинством своих магазинов в Колорадо, включая все магазины GT. В 2024 году компании грозит повышение минимальной заработной платы для работников, получающих чаевые, на 7,2%, то есть с $10,63 до $11,40 в час. Это повышение приведет к увеличению расходов на заработную плату, что потенциально снизит операционную прибыль из-за необходимости увеличения расходов на квалифицированных сотрудников.
2. Повышенные цены на сырьевые товары:
GTIM борется с постоянно высокими ценами на основные сырьевые товары, такие как куриная грудка, бекон и говяжий фарш. Кроме того, фьючерсы на животноводство не демонстрируют никаких признаков улучшения, что указывает на устойчивый рост затрат. Хотя до сих пор компания компенсировала это давление повышением цен в меню, эта тактика может оказаться нежизнеспособной без риска снижения объема продаж и общего дохода.
3. Статус Micro Cap GTIM:
Поскольку акции GTIM с микрокапитализацией торгуются на NASDAQ примерно с 11,6 миллионами акций, они представляют собой неотъемлемые инвестиционные риски и выгоды. Несмотря на листинг на бирже, ее торговая ликвидность остается чрезвычайно низкой, что потенциально может привести к существенным колебаниям цен, вызванным индивидуальными инвесторами, стремящимися накопить или продать свои активы. Инвесторам следует тщательно взвесить преимущества и недостатки инвестирования в такие акции с микрокапитализацией.
Заключение
Подводя итог, можно сказать, что последовательный подход компании в этом году повторяет ее предыдущую стратегию: получение денежных средств для обратного выкупа акций или расширения количества магазинов при одновременном максимальном повышении эффективности затрат. Хотя компании не хватает экстраординарных действий, это не воспринимается негативно; Поддержание положительной динамики денежных потоков имеет первостепенное значение, что делает предсказуемость положительным свойством. Скучно — это хорошо.
В ожидании звонка в четвертом квартале я ожидаю, что компания продолжит свою текущую «скучную» деятельность, что означает стабильность. Ожидается понимание продаж в одном магазине и влияние их маркетингового партнерства, а также потенциальные подробности об открытии магазинов в следующем году. Незначительные изменения в эксплуатационных расходах не будут вызывать серьезного беспокойства. Остается надежда на то, что компания сохранит стабильную и «скучную», но стабильную работу.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
