Bel Fuse (BELFB): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Компания

Bel Fuse Inc. (NASDAQ:BELFB) (NASDAQ:BELFA) — компания с рыночной капитализацией в 714 миллионов долларов, работающая в трех сегментах — Power Solutions, Connectivity Solutions и Magnetic Solutions — предоставляющая широкий спектр продуктов, используемых в телекоммуникациях, аэрокосмической отрасли и транспорте. и бытовая электроника. [Источник: последние материалы IR]

Я освещаю эту компанию с июня 2023 года с рекомендацией «Покупать», и до сих пор средняя прибыльность моих коллов была лучше, чем на широком рынке:

Я считаю, что пришло время снова обновить мой обзор акций Bel Fuse, особенно после того, как в конце октября компания опубликовала результаты за третий квартал 2023 финансового года и превзошла ожидания рынка.

В третьем квартале продажи сегмента «Решения для электропитания и защиты» Bel составили $74,9 млн, что на 2,1% меньше, чем в третьем квартале 2022 года, а в сегменте «Решения для подключения» наблюдался рост на 3% с продажами на уровне $51,8 млн. Однако сегмент Magnetic Solutions сообщил о снижении продаж до $32 млн, что на 37,2% меньше, чем в третьем квартале 2022 года. В результате выручка Bel за третий квартал упала примерно на 10,7% в годовом сопоставлении ($159 млн против $178 млн в третьем квартале 2022 года); но валовая прибыль значительно улучшилась по сравнению с прошлым годом (35% против 29%). На основе ТТМ рентабельность EBITDA также улучшилась до 16,7%, что кратно показателю 2019 года:

Судя по отчету о прибылях и заявлениям руководства, этот уровень рентабельности кажется устойчивым — руководители подчеркнули постоянное снижение затрат внутри компании и ожидаемые улучшения в сегменте магнитных устройств, поэтому я думаю, что валовая прибыль на уровне 30–35% действительно может быть устойчивой.

На конец сентября 2023 года портфель заказов компании составлял 408 миллионов долларов, что соответствует объему продаж примерно в 2,5 квартала. Отношение балансовой стоимости к счетам улучшилось с 0,6 во втором квартале 2023 года до 0,8 в третьем квартале 2023 года. В целом общий портфель заказов в настоящее время составляет около 57% общей рыночной капитализации компании, что очень много; но объем невыполненных заказов в последние кварталы снижается:

Линн Хаткин, финансовый директор, отметила во время отчета о прибылях и убытках, что исторически объем невыполненных заказов обычно составлял примерно один квартал продаж, а время выполнения заказов составляло от 8 до 12 недель. Таким образом, учитывая сегодняшние объемы продаж за 2,5 квартала, Линн выразил мнение, что это отставание по-прежнему считается большим, и ожидается, что отставание будет сокращаться еще больше в будущих кварталах, поскольку время выполнения заказов продолжает нормализоваться. Поэтому я не вижу ничего страшного в этой осени.

Бел сообщил о балансе денежных средств в размере 100,2 миллиона долларов США, генерировал денежный поток в размере 81,4 миллиона долларов США от операционной деятельности в течение первых девяти месяцев 2023 года и поддерживал остаток непогашенной задолженности в размере 60 миллионов долларов США с фиксированной процентной ставкой 2,5% до 2026 года. Если мы посмотрим на По коэффициенту левереджа мы также увидим быстрое улучшение: за год компания практически полностью освободилась от долгового бремени.

Будет интересно посмотреть, как Bel планирует использовать свой капитал, учитывая значительное увеличение денежных средств, которые сейчас составляют 100 миллионов долларов. Руководство подчеркнуло акцент на внутренних направлениях роста, отметив потенциальное замедление рынка слияний и поглощений, но сохранило оптимизм в отношении будущих возможностей. Поэтому я ожидаю, что в ближайшее время компания совершит новые приобретения и продолжит диверсифицировать свою деятельность.

Компания с осторожным оптимизмом смотрит на перспективы на четвертый квартал, давая прогноз продаж по GAAP в диапазоне $146-154 млн. Примечательно, что доходы от сборов за ускорение, которые составили $10,5 млн в четвертом квартале 2022 финансового года, как ожидается, будут значительно сокращены и не достигнут сопоставимых уровней в четвертом квартале 2023 финансового года. Ожидается, что валовая прибыль за четвертый квартал 2023 финансового года будет примерно соответствовать уровням, наблюдавшимся в третьем квартале 2023 финансового года.

Несмотря на то, что компания сталкивается с такими проблемами, как проблемы с цепочкой поставок и доступностью компонентов, Bel Fuse по-прежнему сосредоточена на обеспечении органического роста и повышении рентабельности — я ожидаю, что эта тенденция продолжится. Ожидается, что проекты консолидации Bel, которые были в основном завершены к концу третьего квартала 2023 финансового года, приведут к годовой экономии затрат в размере ~ 6,9 млн долларов США. Ожидается, что из этой суммы в четвертом квартале 2023 финансового года будет достигнута экономия в размере $1,6 млн, а полный темп экономии затрат ожидается в течение 2024 финансового года, согласно комментарию финансового директора.

Но по какой-то причине рынок ожидает стагнации выручки и сокращения рентабельности, судя по прогнозу небольшого снижения прибыли на акцию в 2024 финансовом году.

Но я не думаю, что продажи Bel будут стагнировать, потому что у компании есть вполне конкретные драйверы роста в виде быстрорастущих отраслей (таких как электромобильность) и активно восстанавливающихся отраслей (таких как авиакосмическая), в которых у Bel довольно шаткое положение.

И в связи с ожидаемой экономией издержек я не верю, что прибыль на акцию упадет — скорее всего, мы увидим ежегодный рост, пусть и не такой сильный, как в конце 2023 финансового года.

А как насчет оценки Бела?

Акции Bel Fuse по-прежнему дешево оцениваются

Согласно системе Seeking Alpha Quant, BELFB имеет оценку «B», которая считается сильной. И действительно, мне трудно назвать акцию BELFB переоцененной, учитывая соотношение цена/прибыль по GAAP TTM всего 9,4x и соотношение EV/EBITDA TTM 6,46x.

Кроме того, коэффициенты пересылки указывают на дальнейшее сужение этих множителей, что делает BELFB еще дешевле.

Компания уже десятилетия выплачивает регулярные дивиденды своим акционерам — доходность может быть мизерной [~0,5%], но она стабильна и может даже вырасти, если вспомнить, какой объем кэша Bel Fuse начал генерировать в последнее время.

Вердикт

Bel Fuse Inc. сталкивается с заметными рисками, которые инвесторам следует тщательно рассмотреть, прежде чем вкладывать средства. Во-первых, относительно низкая рыночная капитализация компании, составляющая менее 1 миллиарда долларов, приводит к потенциальной волатильности котировок ее акций. Меньшая рыночная капитализация часто делает акции более восприимчивыми к изменениям рыночных настроений, способствуя колебаниям цен. Кроме того, Bel Fuse имеет структуру акций двойного класса: акции BELFA и BELFB, что усложняет структуру ее капитала. При выборе между BELFA и BELFB я бы рекомендовал остановить свой выбор на акциях BELFB без права голоса, поскольку они, как правило, предлагают большую ликвидность на рынке. Еще одним существенным фактором риска для Bel Fuse является неопределенность, связанная с преобразованием отставания в выручку.

Но, несмотря на связанные с этим риски, учитывая доходность свободного денежного потока >11% и довольно низкие мультипликаторы оценки, я по-прежнему считаю Bel Fuse привлекательным, по крайней мере, в среднесрочной перспективе, несмотря на его рост на 71% с начала года. Поскольку валовая прибыль стабилизируется на текущем уровне, а продажи постепенно растут из-за растущего спроса на конечном рынке, я ожидаю, что Bel Fuse продолжит радовать инвесторов показателями прибыли и продаж, поскольку Уолл-стрит, похоже, недооценивает потенциал компании.

Так что, на мой взгляд, BELFA и BALFB – «покупать».

Спасибо за прочтение!

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.