Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Duluth Holdings Inc. (NASDAQ:DLTH) в последние годы боролась с трудной макроэкономической ситуацией на фоне снижения продаж и плохих доходов. Ритейлер одежды только что сообщил о своих последних квартальных результатах, которые не оправдали оценок, в то время как руководство давало мягкие прогнозы. Ситуация здесь выглядит не очень хорошо, поскольку за последний год акции упали более чем на 40%.
При этом у компании есть план восстановления, и мы можем указать на некоторые сильные стороны в ее портфеле брендов. Мы считаем, что 2024 год будет решающим для компании, чтобы доказать, что она может стабилизировать продажи и обеспечить восстановление прибыли, чтобы поддержать более устойчивый рост акций.
Обзор доходов DLTH
DLTH сообщила об убытке на акцию в третьем квартале в размере -0,32 доллара, что на 0,08 доллара ниже прогноза, что ниже убытка в -0,19 доллара в третьем квартале 2022 года. Выручка в размере 138 миллионов долларов снизилась на 6,1% по сравнению с прошлым годом, что также ниже ожиданий.
Слабость здесь была по всем направлениям: объем прямых продаж потребителю составил $87,0 млн, снизившись на -4,4%, при этом руководство отметило снижение количества посещений предприятий. Аналогичным образом, посещаемость снизилась в 62 торговых точках компании, где продажи снизились на -8,8% до $51,2 млн.
Мы упомянули положительный момент: в данном случае компания добилась успеха благодаря своему женскому суббренду «AKHG», продажи которого выросли на 19% по сравнению с периодом прошлого года. Дулут также добился прогресса в корректировке уровня своих запасов, снизившись на 15%, хотя это было достигнуто за счет дисконтирования, что отразилось в более низкой валовой прибыли.
Даже несмотря на то, что коммерческие и административные расходы снизились на -2,9% по сравнению с прошлым годом благодаря некоторым усилиям по повышению корпоративной эффективности, этого все равно было недостаточно, чтобы сбалансировать более слабую выручку. Скорректированная EBITDA на уровне -1,6 миллиона долларов сменила положительную 1,7 миллиона долларов в третьем квартале 2022 года.
Что касается прогнозов, руководство ожидает, что чистый объем продаж за весь 2023 год составит от 640 до 655 миллионов долларов. Примечательно, что эта цифра была пересмотрена в сторону понижения по сравнению с предыдущим целевым показателем в размере от 645 до 660 миллионов долларов, объявленным по результатам второго квартала. В случае подтверждения эта тенденция представляет собой снижение примерно на 2% по сравнению с 2022 годом.
Целевой показатель скорректированной EBITDA за весь год в размере от 35 до 39 миллионов долларов ниже предыдущей средней оценки в 41 миллион долларов. Согласно GAAP, убыток на акцию на акцию от -0,25 до -0,15 доллара переворачивает прибыль в размере 0,07 доллара, достигнутую в прошлом году.
Во время телефонной конференции о прибылях и убытках руководство попыталось продемонстрировать некоторую уверенность, сосредоточив внимание на улучшении структуры продаж, которая, как ожидается, поддержит рентабельность в весеннем сезоне, отметив при этом, что уровень запасов сейчас здоровый. Первые выводы о четвертом квартале заключаются в том, что тенденции во время торговой недели в Черную пятницу были «устойчивыми».
Наконец, можно отметить, что компания завершила квартал с $8,2 млн денежных средств против $36,2 млн долгосрочного долга. Учитывая скорректированную траекторию EBITDA, коэффициент чистого левереджа ниже 1x предполагает, что баланс стабилен.
Что будет дальше с DLTH?
Очевидно, что тенденции движутся не в правильном направлении, и существует множество причин скептически относиться к любой возможности перелома. Дулут разочаровал инвесторов еще в период, существовавший еще до пандемии, и есть некоторые опасения, что бренду не хватает импульса.
В идеале мы хотим увидеть сценарий, при котором рост вновь ускорится, а прибыль будет иметь тенденцию к росту. Независимо от того, возможно ли это, все будет зависеть от способности руководства реализовать стратегию роста «Большой плотины». Идея здесь состоит в том, чтобы компания придала импульс операционной деятельности, сосредоточив внимание на своих сильных сторонах и нацеливаясь на возможности создания добавленной стоимости.
Дулут хочет расширить свое влияние на цифровые технологии, одновременно оптимизируя свое присутствие в розничной торговле и прилагая дальнейшие усилия по повышению эффективности. В этом отношении недавним событием стало внедрение нового автоматизированного центра выполнения заказов, который, как ожидается, улучшит обработку заказов и управление запасами. В конечном итоге план состоит в том, чтобы обеспечить устойчивый рост и прибыльность.
Согласно консенсус-оценкам, продажи в Дулуте будут восстанавливаться до 2024 года, а в следующем году компания восстановит прибыльность до уровня EPS в $0,03. Опять же, мы можем отнестись к этим оценкам с долей скептицизма и признать значительную неопределенность. Первым шагом станет прекращение падения продаж, а ожидаемое обновление прогнозов на 2024 год с указанием следующих квартальных результатов будет важно для подготовки почвы на предстоящий год.
Другой вопрос сводится к оценке. Учитывая прогноз руководства, что скорректированная EBITDA на текущий год составит около $37 млн, DLTH торгуется с мультипликатором EV для прогнозирования EBITDA примерно 11x.
Хотя этот уровень не обязательно является «дорогим», это соотношение выше, чем в более широкой отрасли розничной торговли одеждой. Проблема в том, что еще несколько кварталов с разочаровывающими результатами могут открыть дверь для еще большей переоценки и распродажи акций.
Последние мысли
Мы оцениваем DLTH как приостановку, давая компании преимущество в том, что худшее уже позади и стратегия восстановления может сработать. Справедливо предположить, что слабость акций в прошлом году уже включила в прогноз многие слабые места.
Оптимистичным аргументом в пользу DLTH является то, что будущие результаты превзойдут ожидания, поскольку компания может извлечь выгоду из улучшения макроэкономической среды.
С другой стороны, риск того, что восстановление продаж не произойдет, вероятно, приведет к более масштабным усилиям по реструктуризации, которые подорвут перспективы прибыли. Мы ожидаем, что без явного улучшения финансовых условий акции останутся волатильными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
