VIA Renewables (VIA): обзор деятельности компании и её акций

67
0

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

2023 год был тяжелым для Via Renewables, Inc. (NASDAQ:VIA). 20 марта 2023 года компания объявила об обратном дроблении акций в соотношении 1:5. Затем дивиденды были «временно приостановлены» 19.04.2023. При недавней цене в $9,10 обыкновенные акции VIA потеряли 75% своей стоимости за последний год.

Однако сейчас ВИА, похоже, находится на пути к выздоровлению. Отчет о прибылях за третий квартал оказался на удивление хорошим: VIA заработала $1,47 на акцию, несмотря на резкий рост оптовых цен на электроэнергию из-за продолжительной жары в Техасе. Прибыль в четвертом квартале должна быть еще лучше благодаря умеренным ценам на природный газ. Удержание клиентов улучшилось, и это должно способствовать росту компании. Поскольку выплата дивидендов приостановлена, каждый квартал сохраняется больше денежных средств для укрепления баланса.

В этой статье приводятся оптимистичные аргументы в пользу того, что VIA будет готова восстановить дивиденды по обыкновенным акциям примерно через год. VIA также может стать потенциальной целью приобретения. В статье также еще раз рассматривается Via Renewables 8,75% PREF SER A (NASDAQ:VIASP). Также выделены некоторые из основных рисков для VIA и VIASP.

Согласно отчету SEC от 18 мая 2023 года, главному исполнительному директору и основателю Кейту Максвеллу принадлежит 65,8% акций. Это предполагает, что его акции класса B конвертируются в публично торгуемые акции класса A.

VIA завершила третий квартал 2023 года с 337 000 RCE (эквивалент розничных клиентов). Это небольшое снижение по сравнению с 346 000 RCE, зарегистрированными 30 июня 2023 года, и 339 000, зарегистрированными 31 марта 2023 года. Однако есть некоторые положительные тенденции, как отметил генеральный директор Кит Максвелл в отчете о доходах за третий квартал:

«В третьем квартале мы добавили около 24 000 RCE через наши органические каналы продаж по сравнению с 10 000 в третьем квартале 2022 года. Наше среднее квартальное сокращение сократилось до 3,1% по сравнению с 4,0% за тот же период прошлого года».

В 2023 году в Техасе было зарегистрировано второе самое жаркое лето за всю историю наблюдений. Временами цены на электроэнергию ненадолго поднимались до 5000 долларов за мегаватт-час. Это более чем в 100 раз превышает обычный уровень цен. Стратегия хеджирования VIA и широкая клиентская база позволили ей отчитаться о прибыльном третьем квартале, несмотря на серьёзные проблемы, с которыми они столкнулись в Техасе. Как прокомментировал конференц-звонок в третьем квартале генеральный директор Кейт Максвелл:

«В третьем квартале мы пережили относительно мягкую погоду на северо-востоке, а также одно из самых жарких лет за всю историю наблюдений в зоне обслуживания ERCOT. Тем не менее, мы смогли успешно провести квартал благодаря нашей проверенной политике управления рисками и диверсификации портфеля».

2020 год стал успешным для ВИА, заработавшей 68,2 миллиона долларов. VIA потеряла 5,4 миллиона долларов в 2021 году, поскольку они пострадали от зимнего шторма «Ури» на 68 миллионов долларов. В 2022 году VIA заработала всего $11,2 млн, поскольку чрезвычайная волатильность цен на природный газ снизила прибыль. Обратите внимание, что цены на природный газ также имеют тенденцию влиять на оптовые цены на электроэнергию. VIA потеряла $6,8 млн в первом квартале 2023 года, поскольку резкое падение цен на природный газ привело к убыткам по хеджированию.

К счастью для VIA, природный газ, похоже, вступил в период довольно стабильных и умеренных цен. Прибыль VIA выросла до $19,1 млн во втором квартале 2023 года и $14,7 млн ​​в третьем квартале 2023 года, несмотря на аномальную жару в Техасе. Скорректированная EBIDTA составила $12,8 млн в третьем квартале 2023 года и $12,0 млн во втором квартале 2023 года. И второй квартал 2023 года, и третий квартал 2023 года были хорошими кварталами, несмотря на некоторое негативное влияние рекордной жары в Техасе. Генри Хаб, декабрь 2023 г. Природный газ сейчас продается всего по 2,80 доллара за млн БТЕ. В декабре 2024 года цена природного газа составит $3,94 за млн БТЕ. Это идеальные условия работы для VIA. Учитывая отсутствие экстремальных погодных условий и очень умеренные цены на природный газ, четвертый квартал 2023 года должен оказаться более сильным, чем третий квартал 2023 года.

Основываясь на скорректированном показателе EBIDTA в размере 24,8 миллиона долларов за 6 месяцев, закончившихся 30 сентября 2023 года (который, по моим оценкам, включает в себя ущерб в 5 миллионов долларов от жары в Техасе), я считаю, что VIA находится на правильном пути к получению 50-60 миллионов долларов скорректированного дохода. EBIDTA в 2024 году. Это предполагает сохранение умеренных цен на природный газ и стабильное или незначительное увеличение показателя RCE.

Высокая ликвидность и хорошая кредитная история имеют решающее значение для VIA, поскольку они приобретают и хеджируют ожидаемые потребности своих клиентов в электроэнергии и природном газе. VIA может столкнуться с непредсказуемыми изменениями цен из-за экстремальных погодных условий или колебаний цен на сырьевые товары. Генеральный директор Кит Максвелл подчеркнул этот момент на телеконференции по итогам третьего квартала:

«Финансовая гибкость дает нам возможность использовать возможности стратегического роста и смягчать последствия непредвиденных будущих погодных явлений».

Ликвидность ВИА на 31.12.2022 составляла всего $76,9 млн. Это привело к временной приостановке выплаты дивидендов. По состоянию на второй квартал 2023 года ликвидность улучшилась до $86,3 млн и $98,8 млн по состоянию на третий квартал 2023 года. Дела идут в правильном направлении, но по-прежнему требуется больше ликвидности.

Когда ВИА будет готова возобновить выплату дивидендов?

Для комфортной работы VIA действительно требуется около $150 млн ликвидности, учитывая потенциальную неопределенность, создаваемую потенциальными экстремальными погодными явлениями, такими как зимний шторм Ури, и волатильностью цен на сырьевые товары. Ликвидность VIA составляла $122 млн на 31.12.2021, $168 млн на 31.12.2020 и $139 млн на 21.12.2019. Исходя из моего прогнозируемого скорректированного показателя EBIDTA в размере от 50 до 60 миллионов долларов на 2024 год, VIA должна достичь комфортного уровня ликвидности в 150 миллионов долларов к четвертому кварталу 2024 года. Таким образом, возобновление выплаты дивидендов к четвертому кварталу 2024 года или первому кварталу 2025 года кажется разумным.

Предположим, что нормализованная годовая скорректированная EBIDTA VIA в будущем составит 55 миллионов долларов. По состоянию на третий квартал 2023 года VIA имеет перенесенные налоговые убытки на сумму 17 миллионов долларов. Это должно компенсировать большую часть денежных налоговых платежей за следующий год. Затраты на проценты и расходы на выплату дивидендов по привилегированным акциям должны составить около $19,6 млн в год. Процентные расходы должны снизиться через 1 год из-за более высокого уровня денежных средств. У ВИА 7,23 млн разводненных акций. Квартальные дивиденды в размере 75 центов будут стоить 21,7 миллиона долларов в год и будут более чем полностью покрыты.

Обратите внимание, что VIA выплатила скорректированные квартальные дивиденды с обратным разделением в размере 91 цент на акцию до приостановки выплаты дивидендов. Генеральному директору принадлежит 65,8% компании, а VIA имеет давнюю историю выплаты дивидендов. До недавней приостановки ежеквартальные дивиденды выплачивались без перерыва с 15.12.2014 по 15.03.2023.

Является ли VIA целью поглощения?

У VIA 337 000 розничных клиентов, и она продает решения в области экологически чистой энергетики через несколько маркетинговых брендов, расположенных по всей стране. Это сделало бы VIA привлекательным объектом приобретения для производителей экологически чистой энергии, таких как Vistra Corp (VST) и NextEra Energy Inc. (NEE). Генеральный директор Кит Максвелл владеет контрольным пакетом акций компании и управляет ею с момента IPO в 2014 году. Низкая текущая цена акций может способствовать предложению о приватизации компании.

Еще один взгляд на ВИАСП

VIASP восстановился с $11,16, когда моя первая статья о нем была опубликована 12 мая 2023 года, до недавней цены в $19,69. Митинг в ВИАСП был заслуженным. Ликвидность баланса VIA существенно улучшилась благодаря получению солидной прибыли во втором и третьем кварталах. Удивительно, но цена VIA снизилась с $12,40 до недавней цены в $9,10. VIASP по-прежнему имеет хорошую стоимость на уровне $19,69, поскольку кредитный риск снизился. Однако я считаю, что VIA является более привлекательной ценой в текущих ценах.

Каковы основные риски?

Более подробное описание рисков представлено на стр. 21 — 39 годового отчета. Даже несмотря на свою сложную стратегию хеджирования, на VIA могут повлиять более экстремальные погодные явления или волатильность цен на сырьевые товары. Расходы VIA по безнадежным долгам в третьем квартале 2023 года составили 2,7 миллиона долларов. Если экономические условия ухудшятся, еще больше потребителей коммунальных услуг могут объявить дефолт. Генеральный директор Кейт Максвелл владеет 65,8% обыкновенных акций (включая акции класса B) и контролирует компанию. Это может привести к конфликту интересов с другими заинтересованными сторонами. Существует некоторый риск того, что VIASP может быть исключена из листинга, если компания станет частной. Обратите внимание, что держатели VIASP будут иметь право выбрать двух директоров, если публичный список не будет поддерживаться.

Выводы

Мои расчеты показывают, что ежеквартальные дивиденды VIA в размере 75 центов будут разумными и могут быть возобновлены примерно через год. Покупка VIA сегодня по цене 9,10 доллара может обеспечить будущую доходность от себестоимости около 33%. Текущая заниженная цена VIA и контрольный пакет акций инсайдеров также могут сделать компанию хорошим кандидатом на приватизацию. Кредитный риск снижается для VIASP, доходность которого сейчас составляет 15,9% при недавней цене $19,69. VIASP по-прежнему предлагает привлекательную доходность, но VIA представляет собой более привлекательную ценность для тех инвесторов, которые готовы подождать около года, пока дивиденды будут восстановлены.

Богатый бизнесмен бросает монеты доллара США в бумажный кораблик. Коллаж абстрактного искусства.

Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.

ЭТО МОЖЕТ БЫТЬ ИНТЕРЕСНОЕЩЕ ОТ АВТОРА