Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
После роста около 100% в прошлом году я хотел взглянуть на ACM Research (NASDAQ:ACMR), чтобы увидеть, является ли сейчас подходящее время для открытия позиции. К сожалению, уверенный рост Китая, на мой взгляд, уже учтен в цене, поэтому я буду ждать отката. У компании большой потенциал в долгосрочной перспективе, однако соотношение риск/прибыль на этом уровне цен не является привлекательным.
Обзор компании
ACM Research — мировой лидер в производстве высокопроизводительного и экономичного оборудования для полупроводникового сектора. Целью продукции компании является очистка и обработка технологий, способствующих производству пластин. Производство пластин — основной процесс создания полупроводников. Оборудование используется для удаления загрязнений, полировки пластин до гладкой поверхности и нанесения на них тонких пленок материалов. Компания помогает убедиться, что компоненты внутри устройств чистые, гладкие и работают правильно.
Финансы
По состоянию на третий квартал 2023 года ликвидность ACMR составляла около $305 млн против $40 млн долгосрочного долга. Это отличное положение, поскольку краткосрочные инвестиции, которыми располагает компания, более чем покрывают ежегодные проценты по долгу, а это означает, что уровень долга не опасен для компании. По состоянию на 9 месяцев, закончившихся 30 сентября, процентные доходы составили более 6 миллионов долларов США, а процентные расходы составили около 2 миллионов долларов США. ACMR может легко взять на себя больший долг для финансирования своей деятельности, если захочет, поэтому можно с уверенностью сказать, что компания не подвергается риску неплатежеспособности. Есть способы, которыми компания могла бы дополнить свою деятельность, взяв на себя больше долгов для стратегических приобретений, однако в этом нет необходимости, поскольку у компании есть огромная куча денежных средств, которые ждут, чтобы их использовали для дальнейшего роста компании.
Коэффициент текущей ликвидности ACMR немного снизился за последние пару лет, что неплохо. Я считаю, что компания стала более эффективно использовать свои активы, чем раньше, когда ее текущий коэффициент составлял около 5 в 21 финансовом году. Я считаю, что компания должна иметь коэффициент текущей ликвидности от 1,5 до 2,0, поскольку считаю, что это эффективный диапазон. Это говорит мне о том, что компания имеет достаточно ликвидности для погашения своих краткосрочных обязательств и не копит без причины капитал, который можно было бы использовать для дальнейшего роста компании. По состоянию на третий квартал 2023 года коэффициент текущей ликвидности компании находился на уровне около 2,3, что немного выше упомянутого мной диапазона, но это неплохо. Лучше иметь высокий коэффициент, чем ниже 1.
Говоря об эффективности, ROA и ROE компании восстановились после минимума первого квартала 2222 года, однако все еще оставляют желать лучшего, если посмотреть на то, чего компании удалось достичь в предыдущие годы. Например, 19 финансовый год был для компании пиком эффективности, с этого момента она начала снижаться. Это изменение было вызвано увеличением уровня запасов компании и ее IPO на рынке STAR в Шанхае, которое привлекло для компании около 570 миллионов долларов наличными. Итак, если вы посмотрите на то, почему доходность снизилась, это не самый худший сценарий, однако я бы хотел, чтобы компания в будущем использовала новые активы гораздо более эффективно, и, надеюсь, компания вложит новые денежные средства. он нашел хорошее применение.
Что касается прибыльности, рентабельность инвестированного капитала компании снизилась по той же причине, что и выше, и демонстрирует такое же небольшое восстановление, но далеко от того, что было раньше. Руководству придется приложить все усилия, чтобы использовать полученный капитал с пользой для улучшения этих показателей в будущем, и только время покажет, будут ли они успешными.
С точки зрения выручки ACMR показывает очень хорошие результаты в этой области, достигнув среднегодового темпа роста около 43% за последние 7 лет, что очень впечатляет. Спрос на продукцию и услуги компании очевиден, а увеличение уровня запасов за тот же период оправдано. Аналитики прогнозируют очень высокий рост в ближайшие несколько лет; однако он не так надежен, как компании удалось достичь за последнее время. Я собираюсь отнестись к этим оценкам с долей скептицизма, потому что невозможно предсказать, что компания собирается делать через год, не говоря уже о двух с лишним годах, поскольку на результаты деятельности компании могут повлиять многие переменные. Не очень сложно предсказать, что произойдет через год, потому что руководство обычно дает нам приблизительные цифры, которые мы можем использовать. Итак, будет ли компания расти такими же историческими темпами еще какое-то время или эта стадия роста уже прошла? Это то, что нам предстоит решить в следующем разделе.
Что касается рентабельности, то она оставалась стабильной на протяжении последних нескольких лет, однако в 19 финансовом году был достигнут лучший уровень. В последние годы на прибыль компании повлияла доля меньшинства, которая унесла около 11 миллионов долларов чистой прибыли. Мне бы хотелось, чтобы компания снова увеличила прибыль, что, судя по всему, и произошло в последние кварталы.
ACMR уже много лет тратит деньги, что не идеально, однако компания все еще относительно молода, и я не думаю, что это проблема сейчас, учитывая, что компания все еще растет потрясающими темпами. . Однако, если она продолжит работать таким образом в течение очень долгого времени, я ожидаю, что компания предложит публике больше акций, что еще больше размывает акционеров. Если компания сможет расти такими темпами, я не думаю, что размывание акций слишком сильно повлияет на акционеров.
В целом, мне бы хотелось, чтобы показатели рентабельности и эффективности улучшились в ближайшем будущем, и я думаю, что так оно и будет, потому что компания реинвестирует обратно в себя, что, я надеюсь, окажется очень прибыльным, но только время покажет, будет ли это успешным.
Комментарии к прогнозу
Самый важный вопрос, на котором я хотел бы остановиться, — это накопление компанией запасов, что является хорошим знаком и потенциальным риском. По состоянию на 30 сентября 2023 года компания увеличила уровень запасов в ожидании высокого спроса примерно на 30% по сравнению с 22 финансовым годом. Это сделано для того, чтобы поддержать «более высокий уровень ожидаемых поставок в течение следующих нескольких кварталов, а также снизить риск задержек в цепочке поставок для удовлетворения ожидаемого потребительского спроса на продукцию компании». (согласно 3 10-Q). На мой взгляд, это положительный момент. Компания ожидает высокого спроса на продукцию в ближайшее время, что обеспечит приличный объем продаж и денежный поток. Интересно отметить, что в последние годы объем запасов шел рука об руку с показателями продаж, поэтому неудивительно, что компания увеличила запасы примерно на 30%, тогда как ожидаемые продажи составляют около 36%.
Я считаю, что в какой-то момент руководству придется снизить уровень запасов компании, особенно если продукт не продается так, как ожидалось, что в будущем будет стоить компании целое состояние.
Большая часть доходов компании поступает из материкового Китая, поэтому риск будет связан с геополитикой между США и Китаем, однако я думаю, что это незначительно, и запрет на чипы не повлияет на компанию. Штаб-квартира компании по-прежнему находится в США, поэтому неизвестно, почувствует ли компания какие-либо последствия от запрета США на полупроводники в Китае. Компания не производит полуфабрикатов, поэтому эффект будет минимальным.
Поскольку большая часть доходов поступает из Китая, а также из-за этих запретов и геополитической нестабильности, Китай пытается стать более самостоятельным, что будет выгодно для ACMR, как мы видим по устойчивому спросу на его продукцию на материке. Китайское правительство вводит субсидии, гранты и все остальное, что может принести пользу внутреннему производству полупроводников и контролю их качества, от чего ACMR уже ощущает преимущества. Усилия страны по достижению самообеспеченности только начинаются, поэтому я ожидаю значительного роста отечественных компаний, которые помогают стране продвигать полупроводниковые технологии и становиться самоэффективными.
Оценка
С точки зрения доходов, я считаю, что сосредоточение внимания на Китае, где в ближайшее десятилетие ожидается значительный рост полупроводниковой промышленности, будет очень полезно для ACMR. Поэтому я ожидаю высоких двузначных темпов роста продаж в ближайшие несколько лет. Тем не менее, мне нравится придерживаться консервативного подхода, когда дело доходит до оценки этого дополнительного запаса прочности. Ниже приведены мои предположения относительно роста доходов, которые, по моему мнению, вполне достижимы, учитывая устойчивый спрос в Китае.
Что касается маржи и прибыли на акцию, я пошел с небольшими улучшениями по сравнению с 22 финансовым годом, однако очень минимальными, чтобы сохранить их в безопасности. Ниже приведены эти предположения. По моим расчетам, компания с такими допущениями торгуется с форвардным коэффициентом PE ’23, составляющим около 13.
В качестве фактора дисконтирования я также выбрал WACC компании на уровне около 9% и конечный темп роста на уровне 2,5%. Помимо этих предположений, я добавил еще 20% запаса прочности к внутренней стоимости, просто чтобы быть в большей безопасности. При этом внутренняя стоимость ACMR составляет около $11,22 за акцию, что означает, что компания торгуется с премией к ее справедливой стоимости.
Заключительные комментарии
Я рекомендую удерживать рекомендацию из-за повышенного уровня запасов компании, что, по моему мнению, представляет собой большой риск, особенно если компания не сможет реализовать свои акции. Мне бы хотелось увидеть улучшение финансовых показателей, упомянутых выше, поскольку сейчас кажется, что компания не так эффективна, как раньше.
С другой стороны, быстрый рост запасов сигнализирует о том, что спрос на продукцию компании очень высок, и рост выручки может быть феноменальным в 24 финансовом году и далее, однако мне придется подождать и выслушать еще пару сообщений о прибылях и убытках. чтобы увидеть, как руководство видит будущее и будет ли спрос на продукцию компании продолжать расти в будущем.
Возможно, мои предположения о доходах слишком консервативны, однако, учитывая, что цена акций компании уже выросла примерно на 100% за последний год, я не чувствую себя комфортно, открывая позицию на недавней вершине. 20 долларов кажутся достойным сопротивлением, и я не удивлюсь, если в ближайшие несколько месяцев компания продолжит снижаться до диапазона 12–15 долларов, особенно если следующая прибыль не будет такой, как все ожидают от компании.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
