Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
biote Corp. (NASDAQ:BTMD) вернулась к прибыльности в третьем квартале, преодолев значительные затраты, связанные с выходом на биржу в прошлом году. Я считаю его недооцененным и ожидаю, что он принесет привлекательный прирост капитала в следующем году и в последующий период.
О
На своем веб-сайте компания Biote сообщает, что ее история началась в 2012 году, «после того, как Гэри Доновиц, доктор медицинских наук, сертифицированный акушер-гинеколог, стал свидетелем того, как биоидентичная заместительная гормональная терапия, или BHRT, изменила одну из его пациенток».
Доновиц продолжал обучать других врачей использованию BHRT. Согласно 10-K на 2022 год, врачи получают очень мало образования или подготовки по вопросам гормонов. Это обучение также является первым строительным блоком биотной бизнес-модели, как показано на этом слайде из презентации для инвесторов в апреле 2023 года:
Хотя обучение врачей и практикующих медсестер является основой бизнеса, розничная продажа гормональных препаратов доминирует в потоке доходов. Сообщалось, что за три и девять месяцев, закончившихся 30 сентября, примерно 98% доходов поступило от заместительной гормональной терапии или продуктов ЗГТ. Таким образом, существует ощущение, что компания является скорее розничным продавцом, чем биотехнологической компанией, и это ощущение подкрепляется ее бизнес-моделью, похожей на франшизу.
После «объединения бизнеса» с Haymaker Acquisition Corp. III, компанией по приобретению специального назначения или SPAC, 27 мая 2022 года она начала торговаться на бирже Nasdaq.
Примечание по написанию: официальное название, указанное в 10-K и других официальных документах, начинается со строчной буквы «b». Однако во всех других материалах, включая веб-сайт, пресс-релизы и внутренние части документов SEC, компания использует заглавную букву «B».
Конкуренты
В своем 10-K компания перечислила семь конкурентов, каждый из которых значительно меньше биота, и ни один из них не торгуется публично: Evexpel Health Solutions, Sottopell Hormone replace, BodyLogicMD, Pellecome LLC, HTCA или Центр гормональной терапии Америки, и Про-Пелл.
В то время как на конец 2022 года у Biote было 3600 тренировочных площадок, следующим по величине был Evexipel с 300.
Тем не менее, компания должна работать над сохранением своего конкурентного преимущества, поскольку, как указано в ежегодной документации, рынок пищевых добавок фрагментирован и имеет высокую конкуренцию. Эти продукты продаются по нескольким каналам, включая офисы практикующих специалистов, напрямую потребителям через Интернет, а также через обычных розничных продавцов и универмаги.
Я считаю, что компания Biote является растущей акцией, и, как следствие, оценю ее рост, прибыль, управление и стратегию, а также оценку.
Рост
На этом слайде из презентации для инвесторов показано, как быстро рос доход за последние четыре года и, как ожидается, продолжится в этом году. В то же время скорректированная EBITDA, ее предпочтительный показатель рентабельности, растет так же быстро:
Как уже отмечалось, ее основным бизнесом является продажа гормональных продуктов через своих партнеров-практиков, а также через традиционные каналы розничной торговли.
Конечно, по мере увеличения количества практикующих врачей количество рецептов и рекомендаций также будет расти. Зачем этим врачам и практикующим медсестрам подписываться? Согласно «Ежегодным финансовым отчетам сертифицированных клиник» Biote, средняя клиника может увеличить свой годовой доход на 99 615 долларов в год, выполняя примерно шесть-семь процедур в неделю).
Компания сообщает о высоком уровне удержания специалистов (90%) среди своих клинических партнеров.
Демография находится на его стороне, поскольку американское население стареет, а это означает, что общий доступный рынок велик и по большей части неиспользован.
Хотя гормональное здоровье традиционно ассоциируется с женщинами, здоровье мужчин также является растущей проблемой. Biote отреагировала на этот недостаточно обслуживаемый рынок, создав в июне этого года подразделение мужского здоровья.
Это часть расширения его возможностей. Как пояснил генеральный директор Терри Вебер в пресс-релизе за второй квартал: «Чтобы более эффективно использовать растущие возможности на современном динамичном рынке профилактического здравоохранения, мы продолжаем расширять наш стратегический подход, охватывая более широкий спектр гормональной и оздоровительной терапии.
В пресс-релизе за третий квартал компания начала называть это расширение «Дополнительная оздоровительная терапия». Компания сообщила, что добилась прогресса в коммерческих испытаниях продуктов для сексуального здоровья, снижения веса и профилактического оздоровления.
География также предлагает потенциал роста, о чем свидетельствует этот слайд из презентации:
Отметим, что в 2024 году компания также намерена выйти за пределы внутреннего рынка.
Ожидается, что в следующем году выручка вырастет с $190 млн до $220 млн, то есть на 15,78%. Как показывают диаграмма и таблица Seeking Alpha, ожидается, что прибыль также вырастет на 84%, с 0,25 доллара на акцию до 0,46 доллара на акцию:
Основываясь на этой информации, я вполне уверен, что биот продолжит обеспечивать двузначный рост в ближайшие годы.
Поля
Положительный результат компании подтверждается показателями рентабельности Seeking Alpha. Это дает Biote рейтинг A-, поскольку компания превосходит сектор здравоохранения по 12 из 13 показателей. Они включают валовую (TTM) и рентабельность EBITDA (TTM), а также рентабельность совокупных активов (TTM) и совокупного капитала (TTM).
Отчет о прибылях и убытках за третий квартал показывает, что компания возвращается к прибыльности. Частично это связано с тем, что за этим в основном стоят затраты на выход на биржу и расширение масштабов деятельности; конкретно; Коммерческие, общие и административные расходы снизились со 149,3 миллиона долларов за первые девять месяцев прошлого года до 72,6 миллиона долларов в этом году.
В отчете за третий квартал компания Biote объяснила, как улучшилась ее валовая прибыль: «Валовая прибыль в третьем квартале 2023 года составила 68,9% по сравнению с 68,2% в третьем квартале 2022 года. Увеличение валовой прибыли отражало продолжающееся эффективное управление затратами. »
И «Чистая прибыль за третий квартал 2023 года составила 19,6 миллиона долларов, что представляет собой маржу в 43,1% и 0,25 доллара на базовую акцию, по сравнению с чистой прибылью в 0,5 миллиона долларов, что соответствует марже в 1,2% и 0,00 доллара на акцию, для Третий квартал 2022 года. Чистая прибыль и маржа чистой прибыли за третий квартал 2023 года в основном отражают прибыль в размере 17,5 миллионов долларов США в результате изменения справедливой стоимости обязательства по выплате прибыли». Заработок — это дополнительная компенсация, которую получает продавец бизнеса, когда фирма достигает определенных целей.
Опять же, я уверен, что маржа более чем достаточна для обеспечения свободного денежного потока для будущих капитальных затрат.
Менеджмент и стратегия
Что касается управленческого опыта и знаний, то генеральный директор Вебер и финансовый директор Самар Камдар обладают обширным опытом ведения бизнеса и учеными степенями. Вебер возглавляет компанию с тех пор, как полтора года назад компания стала публичной.
С другой стороны, основатель компании доктор Гэри Доновиц больше не входит в совет директоров и не занимает руководящую должность и подал судебный иск против Хеймейкера и некоторых ее руководителей и директоров. В своем отчете 10-K компания утверждала, что результат не окажет существенного неблагоприятного воздействия.
Исполнительное руководство пользуется поддержкой медицинского консультативного совета из семи человек; все члены являются докторами медицинских наук или эквивалентными им.
Стратегия биота, как объяснено в 10-К, имеет три направления:
- Больше практиков, сертифицированных по биоте; он нацелен на конкретных врачей через рекомендации поставщиков, специализированный отдел продаж, а также цифровые и традиционные маркетинговые каналы.
- Развивайте практику этих практиков, предоставляя им лучшие методы оптимизации, высококачественные пищевые добавки биот-бренда и связи с потребителями, ищущими информацию.
- Увеличить продажи фирменных пищевых добавок через свой сайт электронной торговли и платформу для прямых пациентов.
Основываясь на данных и информации, я считаю, что у компании есть менеджмент и стратегия, необходимые для продолжения двузначного роста.
Оценка
Поскольку у Biote ограниченная история публичной торговли, у нее нет полного набора коэффициентов оценки. Однако доступны два важных коэффициента, которые указывают на то, что акции торгуются ниже справедливой стоимости для сектора здравоохранения.
В первом столбце показан уровень биота относительно сектора, во втором — соотношение биотов, в третьем — медианное соотношение по сектору, а в четвертом — разница в секторе.
Цена/продажи — это полезное соотношение для компаний, которые нерентабельны или не были стабильно прибыльными (последнее относится к компании Biote). Как правило, P/S ниже 1,0 указывает на недооцененность акций (по хорошим или плохим причинам), а в масштабах всего рынка соотношение между 1,0 и 2,0 часто считается справедливо оцененным.
В секторе здравоохранения коэффициент цена/продажа в форвардном исчислении составляет 3,65. Это указывает на то, что инвесторы готовы платить больше за доллар продаж в сфере здравоохранения, чем во многих других секторах. Форвардная цена/продажа компании biote, равная 0,95, значительно ниже медианного показателя по сектору, но ближе к диапазону справедливой стоимости.
Хотя компания Biote указана как медицинская компания, около 98% своего дохода она получает от продажи пищевых добавок как оптом, так и через розничные каналы. Чтобы посмотреть на оценку Biote с этой точки зрения, рассмотрим форвардный P/S, равный 1,11, для сектора потребительских товаров.
Разница между P/S Biote 0,95 и медианным показателем потребительских товаров 1,11 предполагает недооценку на 16,8%. В качестве альтернативы мы могли бы сказать, что 5,04 доллара США составляют лишь 83,2% от его справедливой стоимости. В абсолютном выражении это будет равно 6,06 доллара.
Второе доступное соотношение процентов — это цена к денежному потоку, еще одна альтернатива традиционному соотношению цена/прибыль. Он измеряет, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар денежного потока биотов. На основе TTM он составляет 6,97, что значительно ниже медианного показателя по сектору, равного 16,86.
Опять же, мы имеем признаки недооценки. Если цена акций Biote поднимется до медианного уровня в секторе здравоохранения (а на данный момент это предположение), она вырастет более чем вдвое.
Ни один из этих коэффициентов не учитывает прибыль, но, как мы видели выше, у него высокая валовая рентабельность и рентабельность по EBITDA.
Что думают другие аналитики? Биот получает высокую оценку А- от квантов. Они дают ему высокие оценки по восьми из девяти перечисленных коэффициентов и рейтинг «держать».
Двое из трех аналитиков Уолл-стрит, освещающих акции, рекомендуют их покупать, а один — покупать. Эти аналитики установили целевую цену в $8,33 на конец 2024 года, что на 65% выше текущей цены в $5,04:
До сих пор рейтингов аналитиков Seeking Alpha не было. Я считаю, что акции Biote недооценены на 1,02 доллара и, учитывая агрессивную, но разумную целевую цену, являются хорошей покупкой.
Риски
Компания biote приняла на вооружение «ядовитую таблетку», которая может помочь предотвратить потенциальные выкупы компаний или смену руководства. Подобные действия могут негативно повлиять на цены акций.
Несмотря на то, что она крупнее своих конкурентов, компания по-прежнему относительно невелика: микрокапитализация составляет $327 млн, исходя из цены закрытия 24 ноября в $5,26.
Ожидание того, что акции в будущем будут работать так же хорошо, как и в прошлом, может ввести инвесторов в заблуждение. Хотя ожидается, что выручка и EBITDA будут продолжать расти до конца этого года и в течение 2024 года, ситуация может измениться.
Компания работает в секторе здравоохранения и подчиняется правилам и положениям многих органов власти. Если он распространится на другие штаты и страны, он может столкнуться с неожиданными проблемами. В то же время правила повышают барьеры для входа потенциальных конкурентов.
Другие риски возникают по мере международного расширения, и они включают в себя возможность неблагоприятных курсов обмена валют, геополитических потрясений и высоких затрат на создание.
Заключение
Коэффициенты, доступные инвесторам, предполагают, что он глубоко недооценен по сравнению с сектором здравоохранения. Однако я считаю, что сектор потребительских товаров предлагает более реалистичный сценарий, который предполагает справедливую стоимость в $6,06, что на $1,02 выше цены закрытия 28 ноября. Это также предполагает, что существует скромный запас прочности.
Кроме того, если цена вырастет на 65%, как прогнозируют аналитики Уолл-стрит, это будет большим успехом для инвесторов. Но даже если он достигнет лишь трети этого показателя, инвесторы все равно будут рассчитывать на прибыль более 20%. Однако помните, что это микрокапитализация с относительно короткой историей, так что это должен быть случай, когда покупатель должен быть осторожен, иначе покупатель будет остерегаться.
Учитывая все эти вопросы, я присоединяюсь к аналитикам Уолл-стрит и оцениваю биот как сильную покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
