Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С тех пор, как я последний раз писал о полюбившейся всем одежде и аксессуарах торговой площадке ThredUp (NASDAQ:TDUP) в феврале этого года, ее цена выросла на 28%. И это после того, как в этом году он значительно увеличился на рынке. К августу он вырос на целых 167% с того момента, как я написал. Однако в этом месяце он как бы упал со скалы.
Это хороший момент, чтобы вернуться к ThredUp, чтобы увидеть, что пошло не так и может ли последний спад действительно быть подходящим моментом для его покупки.
Почему цена упала?
Прежде всего, давайте посмотрим на самые последние события. Обвал цен на акции. В конце октября акции все еще находились в хорошем состоянии, удвоившись с тех пор, как я писал в последний раз.
Затем, 6 ноября, документы компании SEC показали, что ее генеральный директор Джеймс Рейнхарт продавал акции в течение последних трех месяцев. После этого TDUP начал падать, потеряв почти 40% своей стоимости с конца октября по 9 ноября. С тех пор его восстановление наблюдалось лишь слабо.
Продажа акций генеральным директором, конечно, может послужить ударом по доверию инвесторов, поскольку может свидетельствовать о том, что будущее выглядит не очень хорошо. Но в то же время я считаю, что на это нужно смотреть в перспективе.
Проданные пакеты акций на тот момент составляли 7% от общего количества его акций в компании. Проданная сумма не является тривиальной цифрой. Но это показывает, что он по-прежнему сохраняет значительную часть своего первоначального пакета акций. Другими словами, недавняя продажа, возможно, не так уж много значит. Особенно после последних результатов компании, о которых речь пойдет дальше.
Оглянуться назад
Чтобы дать некоторое представление о последних цифрах, кратко оглянемся на то, где находилась компания, когда я в последний раз проверял. В то время компания должна была опубликовать результаты за четвертый квартал (четвертый квартал 2022 года) и за весь 2022 год. Учитывая уже заметное замедление темпов роста экономики и туманные перспективы, ждать было особо нечего.
Но по сравнению с ожиданиями цифры на самом деле превзошли ожидания. В четвертом квартале 2022 года рост снизился всего на 2% в годовом исчислении (г/г) по сравнению с прогнозом падения на 13,6%. В результате годовой рост также оказался выше 15% по сравнению с ожиданиями в 11,2%.
2023 пока
Однако прогноз на 2023 год все еще остается сдержанным. Тогда аналитики ожидали дальнейшего замедления роста выручки в 2023 году до 7,8%. Однако результаты ThredUp пока превзошли ожидания: рост составил 10,9% за первые девять месяцев года (9 месяцев 2023 года). Рост в третьем квартале 2023 года особенно заметен: он составил 21%, что является самым быстрым показателем за пять кварталов.
Валовая прибыль компании на очень хорошем уровне 67,9% также осталась стабильной за 9 месяцев 2023 года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Здесь также третий квартал 2023 года выделяется рентабельностью в 69% (3 квартал 2022 года: 65,5%). Маржа убытков по скорректированному EBITDA также сократилась в течение квартала (см. график ниже), что указывает на то, что компания, возможно, приближается к тому, чтобы сделать скорректированную EBITDA прибыльной.
Позитивный взгляд
ThredUp также относительно оптимистично оценивает последний квартал 2023 года, ожидая роста на 12,2%. Это не совсем оптимистичный прогноз, учитывая, что (1) в четвертом квартале 2022 года выручка фактически снизилась, и (2) в третьем квартале 2023 года наблюдался рост на 20%+. Но в целом он по-прежнему соответствует росту, наблюдавшемуся в этом году.
Если показатель выручки в четвертом квартале 2023 года будет соответствовать ожиданиям, показатель за весь год составит 11,2%, что немного выше, чем рост, наблюдавшийся до сих пор. Другими словами, в 2023 году ThredUp, скорее всего, немного превысит первоначальные ожидания аналитиков.
Рыночные мультипликаторы
Если рост действительно произойдет так, как ожидалось, форвардное соотношение цены к продажам (P/S) TDUP оценивается в 0,68x, что является благоприятным показателем по сравнению с 0,84x для дискреционного потребительского сектора. Его коэффициент за последние двенадцать месяцев [TTM] на уровне 0,67x также ниже, чем 0,83x для сектора.
Однако TTM P/S вырос с 0,52x, который был на момент моей последней проверки. Он также остается впереди своего ближайшего конкурента The RealReal (REAL), коэффициент которого составляет 0,42x, хотя в феврале он тоже вырос с 0,22x. Однако разрыв между ThredUp и The RealReal имеет веские причины. У последнего наблюдалось снижение доходов TTM на 4% по сравнению с увеличением на 7,6% у ThredUp.
По этой причине здесь я оцениваю потенциал акций только на основе сравнения с сектором. Это указывает на потенциал роста цен на 15-20%.
Что может пойти не так
Однако не так быстро. Поскольку 2023 год почти закончился, пришло время взглянуть и на перспективы на 2024 год. И они не самые лучшие. По данным МВФ, ожидается, что в 2024 году экономика США замедлится. Будучи потребительской дискреционной акцией, ThredUp уязвима к замедлению спроса.
Как обсуждалось выше, уже наблюдается заметное замедление темпов роста. И это вряд ли просто опыт ThredUp. От таких компаний, как розничный торговец одеждой и владелец Zara Inditex (OTCPK:IDEXY) до швейцарского владельца Cartier Richemont (OTCPK:CFRUY), в этом году на рынке США произошла заметная коррекция по сравнению с другими рынками.
Более серьезная проблема с ThredUp заключается в том, что, будучи компанией, ориентированной на США, у нее нет возможности потенциально улучшить результаты на других рынках. Так что на это можно повлиять гораздо сильнее. Фактически, аналитики прогнозируют рост выручки на 6,8% в 2024 году, что является резким снижением по сравнению с прогнозом на 2023 год.
Что дальше?
Учет рисков указывает на то, что потенциал роста цен может быть меньшим, чем указано в сравнении с отраслевыми мультипликаторами.
Однако дело не в том, что с ThredUp что-то не так. Во всяком случае, его рост в этом году оказался лучше, чем ожидалось. Просто то положение, в котором находятся США в потребительском цикле в следующем году, не в их пользу.
Если ответить на первоначальный вопрос, то сейчас не лучшее время для покупки ThredUp. Не потому, что генеральный директор продал акции, а по более фундаментальным причинам. Я бы подождал, пока макроцикл снова покажет признаки роста, прежде чем рассматривать возможность покупки. Или, по крайней мере, я бы подождал результатов следующего квартала, которые также будут иметь прогноз на 2024 год, прежде чем ответить на звонок. Я выберу рейтинг «Держать».
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
